【正文】 算 57 五、財務評價的判別標準 ① 基準投資回收期 ② 基準投資利潤率（即基準投資效果系數(shù) ） ③ 基準投資利稅率 ④ 基準投資收益率（即基準貼現(xiàn)率 ） 只要達到或超過這些基準值，項目才可認為是財務可行的。 為了與復利系數(shù)表的年序相對應， 在折現(xiàn)中采用年末習慣法 。 60 ① 一律按年息計算 （ 無論實際上是按季或月計息 ） ② 每筆借款發(fā)生的當年，均假定在年中支付，按半年計息 ③ 近似公式 還清年份應計利息 2 年利率 年初借款累計 ＝ 生產期每年應計利息 （年初借款累計 本年還本付息 2 ） 年利率 ＝ 建設期每年應計利息 （年初借款累計＋ 本年借款支用 2 ） 年利率 ＝ 61 在現(xiàn)金流量表中， 經(jīng)營成本不包括折舊、攤銷費和流動資金利息 ① 折舊不列入經(jīng)營成本是為了避免重復計算（固定資產投資已作為費用進入項目計算） ② 按規(guī)定流動資金借款利息列入財務費用中，在全投資現(xiàn)金流量表中，全部投資均假定為自有資金，因此經(jīng)營成本中不包括此項，在自有資金現(xiàn)金流量表中，專設有借款利息支付一項，因此也不列入經(jīng)營成本中。 63 6. 借款償還期 也可由資金來源與運用表及國內借款還本付息表直接推算 借款償還期 = 借款償還后開始出現(xiàn)盈余年份數(shù) 開始借款年份 + 當年償還借款額 當年可用于還款的資金額 64 改擴建和技術改造項目的經(jīng)濟評價 一、改擴建項目的概念 改擴建項目： 在原有企業(yè)的基礎上，進行技術改造，調整產品結構以及擴大生產規(guī)模。 ? 效益與費用的識別比較復雜。 ? 新增投資、新增經(jīng)營費用、停產或減產損失、拆除費用等。 ? 無項目時凈效益保持不變，有項目上升。 評價方法 有兩種： 總量效果評價法（簡稱總量法） 增量效果評價法（簡稱增量法） 四、改擴建項目的經(jīng)濟評價方法 69 1．總量法 有項目與無項目是互斥方案 。 70 ⑴ 總量法的現(xiàn)金流和評價指標 例 某企業(yè)現(xiàn)有固定資產 500萬元，流動資產 200萬元，若進行技改須投資 140萬元，改造當年生效。 ① 按圖（ a）計算凈現(xiàn)值 NPV1＝ 105（ P/A， 10%， 8） +250（ P/F， 10%， 8）＝ ＞ 0 NPV2＝ 140+130（ P/A， 10%， 8） +300（ P/F， 10%， 8） ＝ ＞ 0 ∵ NPV2＞ NPV1＞ 0 ∴ 應當改造 74 ② 按圖（ b）計算凈現(xiàn)值 NPV1＝ 700+105（ P/A， 10%， 8） +250（ P/F， 10%， 8） ＝ 0 NPV2＝ 840+130（ P/A， 10%， 8） +300（ P/F， 10%， 8） ＝ 0 雖 NPV2＞ NPV1，但二者凈現(xiàn)值均小于 0，不能通過絕對效果檢驗，因此不能輕易作出應當改造的結論。 ? 總量法是對改擴建、技改與否的總量效果指標進行比較，按照互斥方案比較的要求，只能使用價值型指標（如凈現(xiàn)值等），而不能單獨使用效率型指標（如內部收益率等）。 77 ⑵ 壽命不等問題的處理 如果進行與不進行改擴建、技改兩種情況下的項目壽命不等，則不能簡單地比較各自的凈現(xiàn)值指標。 一般說來，進行改擴建，技改方案的壽命期比不進行的壽命期長，綜合考慮原有資產處理和壽命期不等問題，凈現(xiàn)值可如下計算： 79 不進行： ?? ??????101010139。 83 增量法不必進行原有資產的價值的估價，因為進行與不進行技術改造兩種情況下計算出的現(xiàn)金流量都有相同的原有資產，在進行增量現(xiàn)金流計算時，二者抵銷。 增量法的缺點 增量法只能體現(xiàn)相對效果檢驗，不能體現(xiàn)絕對效果檢驗。在 下 表中我們列出增量效果和總量效果的全部可能性， “ +” 表示通過檢驗， “ ” 表示不能通過檢驗。 第（ 3）種情況，從總量效果的評價結果上看，此時技術改造與否這兩種情況下企業(yè)的總體效益都不好。而在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，大多數(shù)情況下可以不困難地排除關閉、拍賣工廠這種選擇。 前后法 是將技術改造后（簡稱項目后）的現(xiàn)金流減去技術改造前（簡稱項目前）的對應現(xiàn)金流。 有無法不作無項目時現(xiàn)金流保持項目前水平不變的假設，而分別用有、無項目 未來 的預測數(shù)據(jù)進行計算。 凈收益 A C B D 0 n 時間 94 ⑵ 由于種種原因若 不進行技術改造投資 ，企業(yè)凈收益將逐年下降。 ① 按 前后法 計算的增量 效果為零 ，而按 有無法 計算的增量凈收益為 AED。 96 例：某廠現(xiàn)有固定資產、流動資產 800萬元，技改前（即現(xiàn)在，第 0年）和假定不改造未來 8年的有關預測數(shù)據(jù)如表 1所列。 表 3 用前后法計算的增量現(xiàn)金流 單位：萬元 年份 費用、收益項 0 1 2 3 4 57 8 銷售收入 0 50 50 50 50 50 50 資產回收 50 投資 180 經(jīng)營成本和其他支出 表 4 用有無法計算的增量現(xiàn)金流 單位：萬元 年份 費用、收益項 0 1 2 3 4 57 8 銷售收入 50 50 100 100 150 150 資產回收 50 投資 180 經(jīng)營成本和其他支出 30 35 99 用前后法計算出的凈現(xiàn)值為 ，有無法計算出的凈現(xiàn)值為 ，因此該廠應該進行技術改造。 新增產量在各年度并不一定是固定的不變的 。 ⑸ 以降低成本為目的的技術改造項目 ， 其增量收益就是經(jīng)營 成本的節(jié)約額 。 技術改造項目也會增加對流動資金的需要。 若技術改造的目的單純是為了增加產量，那么增量經(jīng)營成本可按照原有成本水平來計算。增量法既然是增量投資 ， 就可以省去對原固定資產的重新估價工作 。 2023/3/262023/3/262023/3/26Mar2326Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023年 3月 2023/3/262023/3/262023/3/263/26/2023 1行動出成果，工作出財富。 2023/3/262023/3/262023/3/263/26/2023 3:48:14 PM 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 2023年 3月 26日星期日 2023/3/262023/3/262023/3/26 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023/3/262023/3/26Sunday, March 26, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強。 2023/3/262023/3/26March 26, 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 2023年 3月 26日星期日 2023/3/262023/3/262023/3/26 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023/3/262023/3/262023/3/26Mar2326Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023/3/262023/3/26March 26, 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 2023/3/262023/3/262023/3/26Sunday, March 26, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 2023/3/262023/3/262023/3/262023/3/26 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 2023/3/262023/3/262023/3/262023/3/263/26/2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023/3/262023/3/26Sunday, March 26, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 104 綜上所述 ， 增量法是計算 “ 有項目 ” 時的增量投資在計算期內新產生的增量效益 、 增量費用指標和有關增量經(jīng)濟效益指標 。 技術改造過程中帶來的停產或減產損失，應作為現(xiàn)金流出列入現(xiàn)金流量表。 ⑺ 當技術改造具有多個目標時，如在擴大產量的同時，既降低成本又提高質量，則增量收益是“有項目”的總收益與“無項目”的總收益之差。 101 ⑶ 對于增加新產品、取消某些老產品，即改變產品結構的技術改造項目，其增量收益則是新產品結構的總銷售收入與老產品結構的總銷售收入之差。 100 ⒉ 增量收益的計算 增量收益的計算要根據(jù)技術改造項目的具體情況分別加以研究，避免重復計算或漏算。設基準貼現(xiàn)率 i0＝ 10%，該廠不存在關停并轉問題，問該廠是否應當進行技術改造 ? 97 表 1 某廠不改造現(xiàn)在和未來 8年數(shù)據(jù) 單位：萬元 年份 費用、收益項 0 1 2 3 4 57 8 銷售收入 600 600 600 550 550 500 500 資產回收 200 經(jīng)營成本和其他支出 430 430 440 385 385 表 2 某廠進行技改未來 8