【正文】 Investment Market) 由倫敦證券交易所于 1996年推出，它取代了原來(lái)的非正式上市市場(chǎng) 法國(guó)新市場(chǎng) (Le Nouveau Marche) 由法國(guó)證券交易所于 1996年 2月 4日成立 表 82 90年代歐洲設(shè)立的另類股票市場(chǎng) 市場(chǎng) 概況 EASDAQ 全稱是歐洲證券經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，是模仿美國(guó) NASDAQ而成立的歐洲股票市場(chǎng)?！叭旰?xùn)|，三十年河西”， 30年后的納斯達(dá)克市場(chǎng)羽翼豐滿，上市公司總數(shù)比紐約證交所多 60％，股票交易量在 1994年就超過了紐約證交所。要想在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)折算，這家公司必須滿足嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、資本額和共同管理等指標(biāo)。當(dāng)小資本額公司發(fā)展穩(wěn)定后，他們通常會(huì)提升至納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)。 ? 2022年，出任納斯達(dá)克總裁不久的格雷費(fèi)爾德便來(lái)到中國(guó)，與已在納斯達(dá)克上市和尋求上市的公司進(jìn)行會(huì)談。“我們對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的新上市公司數(shù)量很樂觀。 我國(guó)中小企業(yè)在 NASDAQ上市企業(yè)（部分） 行業(yè) 細(xì)分行業(yè) 公司 互聯(lián)網(wǎng) 完美 時(shí)空、盛大科技、百度、 e龍、前程無(wú)憂、新浪 軟件 宇 信易誠(chéng)科技、富基科技、第九城市、九城軟件、盛大網(wǎng)絡(luò) 無(wú)線通信 東方 信聯(lián)、國(guó)人通訊、德信無(wú)線、空中網(wǎng)、掌上靈通 新能源 太陽(yáng)能、中 電光伏、澳晶太陽(yáng)能、林洋新能源、阿特斯太陽(yáng)能 芯片設(shè)計(jì) 珠海 炬力、展訊通信、 中星微電子 現(xiàn)代服務(wù) 新華 財(cái)經(jīng)媒體、如家快捷、分眾傳媒 新材料 富 維薄膜 信息技術(shù) 科通 通訊 醫(yī)療設(shè)備 中國(guó) 醫(yī)療科技 生物制藥 三生制藥 制造業(yè) 新 東方能源化工、泰富電氣、中國(guó)精鋼、比克電池 二、納斯達(dá)克市場(chǎng)特點(diǎn) 以技術(shù)股為主的市場(chǎng)定位。 (二 )做市商制度的 特點(diǎn) 所有客戶訂單都必須通過做市商自己的賬戶買進(jìn)賣出，客戶訂單之間不直接進(jìn)行交易。做市商的報(bào)價(jià)必須和市場(chǎng)價(jià)格一致，買賣價(jià)差必須保持在規(guī)定的最大限額之內(nèi)。 提高投資者交易的積極性。 2022年 12月，納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)的股票平均有做市商 168家。 45 NASDAQ的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì) NASDAQ—— 21世紀(jì)的證券市場(chǎng) 先進(jìn)的交易手段、獨(dú)特的做市商制度和優(yōu)良的服務(wù) 較低的股票上市標(biāo)準(zhǔn) 廣泛的國(guó)際合作 是高科技企業(yè)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳場(chǎng)所 發(fā)行的外國(guó)公司股票數(shù)量已超過 NYSE與AMEX 良好的市場(chǎng)適應(yīng)性，能適應(yīng)不同種類、不同規(guī)模和處于不同階段公司的上市要求 做市商制度 46 NASDAQ的競(jìng)爭(zhēng)力 高效率的電子交易系統(tǒng) ECNs 全球 20多萬(wàn)臺(tái)計(jì)算機(jī)銷售終端， 傳送 5000多種證券的全面報(bào)價(jià)和最新交易信息。須提供 [業(yè)務(wù)目標(biāo)說明 ]，載列申請(qǐng)人的整體業(yè)務(wù)目標(biāo)，并解釋公司如何計(jì)劃于上市的該財(cái)政年度的余下時(shí)間及其后兩個(gè)財(cái)政年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)該等目標(biāo) 并無(wú)要求唯鼓勵(lì)公司作出盈利預(yù)測(cè)，而公司通常亦會(huì)提供有關(guān)預(yù)測(cè) 最低市值 無(wú)具體規(guī)定，但由于最低公眾持股量的要求，最低市值亦不能低于 4610萬(wàn)港元 不能低于一億港元 最低公眾持股量 3000萬(wàn)港元或已發(fā)行股本的 20%— 25%的兩者較高者（視上市使得市場(chǎng)需求而定）。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的推出，能夠市場(chǎng)引入成長(zhǎng)性好、創(chuàng)新能力強(qiáng)的上市公司，為投資者提供更多的投資選擇，為活躍市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)層次帶來(lái)新的活力 創(chuàng)業(yè)板的定位 2022年 1月 2022年 10月 30日 2022年 5月 17日設(shè)立 打造藍(lán)籌股市場(chǎng) 中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃 創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“發(fā)動(dòng)機(jī)” 上市資源“孵化器”與“蓄水池” 主板市場(chǎng) 中小板市場(chǎng) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板） 1990年 12月 1日設(shè)立 59 中國(guó)資本市場(chǎng) 結(jié)構(gòu) T 60 創(chuàng)業(yè)板制度推出歷程 ? 主要?dú)v程 啟動(dòng)： 1998年 12月 ， 原國(guó)家計(jì)委向國(guó)務(wù)院提出“ 盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)問題 ” 報(bào)批： 20 00年 4月 ， 證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院報(bào)送 《 關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市場(chǎng)有關(guān)問題的請(qǐng)示 》 籌建 ： 2022年 5月 ，國(guó)務(wù)院原則同意證監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的意見；同年 10月 ，深交所停發(fā)新股 ，籌建 開始 暫停： 2022年 11月 ， 時(shí)任國(guó)務(wù)院總理朱镕基表示：將在主板市場(chǎng)整頓好后再推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 中小企業(yè)板推出：2022年 5月 ， 深交所設(shè)立中小企業(yè)板 市場(chǎng) ， 標(biāo)志著分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)邁出實(shí)質(zhì)性步伐 重啟： 2022年 8月 ，國(guó)務(wù)院批復(fù)以創(chuàng)業(yè)板 市場(chǎng)為重點(diǎn)的多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)方案 征求意見： 2022年 3月 ， 中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市 管理辦法 》 ， 并向社會(huì)公開征求意見 推出： 2022年 3月 ，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修改后的 《 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法 》 ；今年 5月 1日實(shí)施 受理材料： 2022年 7月 26日 ， 證監(jiān)會(huì)發(fā)在完善并發(fā)布了相關(guān)制度文件后 ， 開始受理申報(bào)材料 。創(chuàng)業(yè)板雖然重點(diǎn)支持和鼓勵(lì)具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，并沒有明確限定只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能申報(bào)，其他行業(yè)的企業(yè)只要具有較高的成長(zhǎng)性，也可以進(jìn)行申報(bào) 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市嗎？ ? 不支持。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立了盈利要求，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，并具有良好的成長(zhǎng)前景 創(chuàng)業(yè)板與中小板在功能定位上有何區(qū)別 ? 總體上看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行條件比中小板要更為寬松，兩個(gè)板塊的功能定位各有側(cè)重，不能簡(jiǎn)單地把創(chuàng)業(yè)板理解為 “ 小小板 ” 。中小板是主板中相對(duì)獨(dú)立的板塊，在主板市場(chǎng)的制度框架下運(yùn)行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板基本一致；創(chuàng)業(yè)板在注重風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度、退市制度等制度設(shè)計(jì)方面進(jìn)行了更加市場(chǎng)化的探索和創(chuàng)新，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際需求 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)有哪些特點(diǎn) ? 創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計(jì)的目標(biāo)是打造一個(gè)規(guī)范高效、風(fēng)險(xiǎn)可控、特色鮮明、有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)。這些市覆蓋了全球主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體和產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)。 （ 1）上市條件方面 規(guī)則差異可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) （ 2）信息披露方面 例如創(chuàng)業(yè)板上市公司 臨時(shí)公告 和 定期報(bào)告全文 只需在 證 監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站及公司網(wǎng)站 上披露， 定期報(bào)告摘要 仍需要證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊披露 主板市場(chǎng)規(guī)定所有臨時(shí)公告和定期報(bào)告摘要都需要在證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊披露，投資者繼續(xù)沿用主板市場(chǎng)信息查詢渠道的做法，可能無(wú)法及時(shí)了解到公司正在發(fā)生的重大變動(dòng)。 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司退市制度較主板市場(chǎng)更嚴(yán)格。 與主板市場(chǎng)相比，可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司退市的情形更多，退市速度可能更快，退市以后可能面臨股票無(wú)法交易的情況，購(gòu)買該公司股票的投資者將可能面臨本金全部損失的風(fēng)險(xiǎn) 。 公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品或勞務(wù)具有不確定性 ,相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)更新?lián)Q代比較快， 存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。 (3)前述兩類股東外的首次公開發(fā)行前其他股東所持股份，按《 公司法 》 的規(guī)定需自上市之日起滿 1年后方可轉(zhuǎn)讓 。發(fā)行上市條件的設(shè)計(jì)在突出保薦人等市場(chǎng)自律組織作用同時(shí)，在“持續(xù)盈利能力”、“公司治理”、“規(guī)范運(yùn)作”、“募集資金使用”等方面都設(shè)置了更為細(xì)致和明確的定性規(guī)范要求，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護(hù)投資者的合法權(quán)益。 ? 雖然創(chuàng)業(yè)板公司具備較高成長(zhǎng)性，但也具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)可能不穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大。 ? 企業(yè)的發(fā)展受到內(nèi)外部諸多因素的影響，一些企業(yè)上市后獲得資金支持，迅速發(fā)展壯大，投資者獲得了高收益，但也會(huì)有一些企業(yè)被市場(chǎng)淘汰，從而導(dǎo)致投資者的損失。該委員會(huì)委員共有 35名；中國(guó)證監(jiān)會(huì)的人員 5名，證監(jiān)會(huì)以外的人員 30名；委員會(huì)委員按 5組劃分，每次發(fā)審會(huì)參會(huì)委員為 7名。 ④ 發(fā)行審核 91 92 ? 確定發(fā)行、推介方案和定價(jià)分析報(bào)告 ? 在指定報(bào)紙和網(wǎng)站公告相關(guān)招股文件 ? 向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值分析報(bào)告 ? 聘請(qǐng)財(cái)經(jīng)公關(guān) 公告招股意向書 預(yù)路演 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià) ? 一對(duì)一、一對(duì)多推介 ? 確定發(fā)行區(qū)間 ? 公告價(jià)格區(qū)間 ? 網(wǎng)下路演 ? 發(fā)行人和主承銷商簿記申購(gòu)情況確定發(fā)行價(jià)格 ? 定價(jià)結(jié)果及依據(jù)報(bào)備證監(jiān)會(huì) ? 公告發(fā)行價(jià)格 配售發(fā)行 ? 公告網(wǎng)下配售發(fā)行結(jié)果 ? 公告網(wǎng)上申購(gòu)發(fā)行 ? 網(wǎng)上路演 ? 進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu) ? 募集資金到賬 ? 驗(yàn)資 股票上市 ? 股東登記 ? 申請(qǐng)上市 ? 深交所安排上市日 ? 公告上市公告書 ⑤ 發(fā)行上市 92 93 創(chuàng)業(yè)板制度市場(chǎng)定位與服務(wù)對(duì)象 ? 定位 ? 創(chuàng)業(yè)板定位于 “ 促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展 ” ? 創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)是具備一定的盈利基礎(chǔ) ， 擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模 ， 且需存續(xù)一定期限 ， 具有較高的成長(zhǎng)性的企業(yè) ? 服務(wù)對(duì)象 ? 創(chuàng)新型企業(yè) —— 有別于傳統(tǒng)制造業(yè)，尤其是高污染、高耗費(fèi)行業(yè) ? 成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè) —— 有別于種子期、初創(chuàng)期企業(yè) ? 兩高、六新企業(yè) ? 成長(zhǎng)性高、科技含量高， 新經(jīng)濟(jì)、 新服務(wù)、 新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式 93 94 創(chuàng)業(yè)板不同于中小板的 特點(diǎn) T 特點(diǎn)一：降低準(zhǔn)入門檻、寬嚴(yán)適度 特點(diǎn)二：要求主業(yè)突出 特點(diǎn)三：取消對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比的限制，突出對(duì)自主創(chuàng)新的支持 特點(diǎn)四：對(duì)連續(xù)盈利以及主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人與管理層變更的年限要求適當(dāng)縮短 特點(diǎn)五：對(duì)發(fā)行人公司治理要求更高 特點(diǎn)六：簡(jiǎn)化報(bào)審環(huán)節(jié) 特點(diǎn)七：發(fā)行審核機(jī)構(gòu)設(shè)置注重適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量多、創(chuàng)新型強(qiáng)的特點(diǎn) 特點(diǎn)八：強(qiáng)化保薦人的盡職調(diào)查和審慎推薦 特點(diǎn)九：以充分信息披露為核心，強(qiáng)化市場(chǎng)約束 特點(diǎn)十：投資者準(zhǔn)入制度和風(fēng)險(xiǎn)揭示 94 95 項(xiàng)目 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件 中小企業(yè)板 發(fā)行上市條件 標(biāo)準(zhǔn)一 標(biāo)準(zhǔn)二 凈利潤(rùn) 最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤(rùn)累計(jì)不低于 1000萬(wàn)元， 且持續(xù)增長(zhǎng) 最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于 500萬(wàn)元 凈利潤(rùn)最近三年為正且累計(jì)超過 3000萬(wàn)元； 營(yíng)業(yè)收入或現(xiàn)金流 —— 最近一年?duì)I業(yè)收入不低于 5000萬(wàn)元，且最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)不低于 30% 最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過 3億元，或最近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過 5000萬(wàn)元； 發(fā)行后股本 發(fā)行后總股本不低于 3000萬(wàn)股 發(fā)行后總股本不低于 5000萬(wàn)股 ? 特點(diǎn)一：降低準(zhǔn)入門檻、寬嚴(yán)適度 95 ? 特點(diǎn)二：要求主業(yè)突出 ? 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策 ? 募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù) 96 ?特點(diǎn)三：取消對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比的限制，突出對(duì)自主創(chuàng)新的支持 ?