期權(quán)估價要點(文件)
【正文】 面積，（ ，如N（2）：“2”表示標(biāo)準(zhǔn)差的個數(shù)，N（2）表示其變量值在（：（1）（2）（3）期權(quán)的有效期3年（4）標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差35％。第三節(jié) 實物期權(quán)常見的實物期權(quán)：擴(kuò)張期權(quán)、時機(jī)選擇期權(quán)和放棄期權(quán)。（2）如果股票價格降至34元，則放棄看漲期權(quán)，售出股票得到34元，同時執(zhí)行看跌期權(quán)，得到21元=（5534），到期日的現(xiàn)金流入量為55元。在到期日該股票的價格將是58元或34元。P331第一段（四）看跌期權(quán)估價具有相同執(zhí)行價格和到期日的歐式看跌期權(quán)和歐式看漲期權(quán)，購進(jìn)股票、購進(jìn)看跌期權(quán)，同時售出看漲期權(quán)，該策略產(chǎn)生無風(fēng)險收益，符合買賣權(quán)平價：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價格+看跌期權(quán)價格看漲期權(quán)價格=執(zhí)行價格的現(xiàn)值。Cd= C0= P325例11－10（四）多期二叉樹模型u=1+上升百分比= d=1下降百分比=1/u其中：e=自然常數(shù)==標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差t=以年表示的時間長度四、布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價模型（一）布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型假設(shè)；；；；；；。（1+r）=[ Cu+（1 ）Cd]247。2．基本步驟：（1）確定期權(quán)到期日價格Cu和Cd（2）分別確定股價上升和下降的概率（或權(quán)數(shù)） 根據(jù)公式：期望報酬率=上行概率上行時收益率+下行概率下行時收益率期望報酬率=上行概率股價上升百分比+下行概率股價下降百分比根據(jù)概率計算期權(quán)到期日的期望值（3）折現(xiàn)期權(quán)價格＝ 3．要點（1）影響期權(quán)價格的因素主要是未來的股票價格的變化（2）關(guān)鍵是確定上行概率和下行概率4．公式推導(dǎo)期望報酬率=上行概率上行時收益率+下行概率下行時收益率假設(shè)公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，則股價變動率等于股票投資的收益率，即有：期望報酬率=上行概率股價上升百分比+下行概率股價下降百分比=上行概率股價上升百分比+（1上行概率）股價下降百分比假設(shè)上行概率為W1，則：r=W1（u1）+（1W1）（d1） （1）求得：W1= （2）期權(quán)到期日價值的期望值 =W1Cu+（1W1）Cd （3）期權(quán)的價格C0= 247。 即：套期保值比率H= （3）注意：假設(shè)前提是1份期權(quán)，則套期保值比率H=普通股股數(shù)X。則：=0 （1）=0 （2）解得：X=（股），Y=（元）C0＝50X－Y＝50－＝（二）套期保值原理套期保值比率，又稱完全對沖頭寸的對沖比率，即普通股股數(shù)與期權(quán)份數(shù)之比。再假定存在1股該種股票的看漲期權(quán)，期限是半年。 期權(quán)價上限：股價；下限：內(nèi)在價值第二節(jié) 股權(quán)價值評估的方法一、期權(quán)估價原理（一）復(fù)制原理1．基本原理指構(gòu)建一個由股票市場上的股票投資和期權(quán)市場上的期權(quán)投資組成的無風(fēng)險的對沖組合。 影響期權(quán)價的因素：股價；執(zhí)行價格；到期期限（歐式不一定）；波動率（最重要）；無風(fēng)險利率（執(zhí)行價現(xiàn)值）；期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計紅利（股價下跌）1 時間溢價：一定時期內(nèi)的波動可能性 期權(quán)內(nèi)在價值：期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值；執(zhí)行正回報實值，虛值不會執(zhí)行，實值可能執(zhí)行（到期日肯定執(zhí)行） 漲很多時，看跌只損期權(quán)費(fèi)；
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