【正文】 水平，因此綜合來看，~，~。鋁錠的整體走勢(shì)和銅整體價(jià)格的走勢(shì)基本一致，下圖為07年LME鋁價(jià)走勢(shì)的K線圖。金融市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步降息的預(yù)期做出反應(yīng)，基本金屬近期都出現(xiàn)了上漲。數(shù)據(jù)來源：bloomerg圖30 國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)走勢(shì)（二）價(jià)格預(yù)測(cè)根據(jù)國(guó)外研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2007年全球鋁的供需雖然有25萬噸的過剩，%，因此全球鋁供需基本處于平衡狀態(tài)。數(shù)據(jù)來源：LME圖28 倫敦交易所三月期鋁數(shù)據(jù)來源：LME圖29 LME63個(gè)月遠(yuǎn)期鋁合約從國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)來看，10月份之前滬鋁的價(jià)格與LME價(jià)格基本保持一致，10月份之后鋁價(jià)持續(xù)回落，主要原因是國(guó)家從8月份起對(duì)部分鋁制品開征15%出口暫定稅，使得鋁產(chǎn)品出口大幅回落，同時(shí)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷也對(duì)鋁價(jià)造成了壓力。受此次利好消息影響，當(dāng)日歐美股市大漲，金屬價(jià)格迅速回升，鋁價(jià)格也相應(yīng)上升；2007年11月次級(jí)債危機(jī)繼續(xù)蔓延，歐美銀行三季度損失近兆元，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性拋盤，價(jià)格一路走低。目前國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)商都自行制定各自產(chǎn)品的價(jià)格，制定的依據(jù)通常是國(guó)內(nèi)幾個(gè)較大的現(xiàn)貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)和SHFE的電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格，而SHFE的現(xiàn)貨價(jià)格基本與LME現(xiàn)貨價(jià)格保持一致。而鋁材的生產(chǎn)要耗費(fèi)大量的鋁，從而帶動(dòng)電解鋁的消費(fèi)。我國(guó)鋁消費(fèi)的快速增長(zhǎng)可歸結(jié)為以下兩個(gè)原因：首先鋁對(duì)其他金屬材料的替代，正如前文所提到的，要實(shí)現(xiàn)“十一五”期間單位GDP能耗降低20%，高能耗越來越成為制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。由于中國(guó)因素的存在，我們認(rèn)為全球金屬需求維持高增速的可能性較大。三、電解鋁需求分析及預(yù)測(cè)（一）電解鋁需求分析從全球電解鋁的消費(fèi)來看，雖然次級(jí)債問題逐步升級(jí)，美國(guó)房地產(chǎn)再現(xiàn)衰退，歐洲房地產(chǎn)也顯現(xiàn)弱勢(shì)，這些都使歐美鋁的消費(fèi)嚴(yán)重受創(chuàng)。但是在2008年，由于行業(yè)準(zhǔn)入條件的頒布，只核準(zhǔn)環(huán)保改造項(xiàng)目及國(guó)家規(guī)劃的淘汰落后生產(chǎn)能力置換項(xiàng)目，因此只有以下項(xiàng)目在2008年投產(chǎn)：四川其亞鋁業(yè)集團(tuán)公司年產(chǎn)15萬噸電解鋁項(xiàng)目、遼寧撫順鋁廠年產(chǎn)電解鋁19萬噸項(xiàng)目、中國(guó)鋁業(yè)中州分公司年產(chǎn)電解鋁25萬噸項(xiàng)目、中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)公司煤電鋁一體化項(xiàng)目年產(chǎn)50萬噸電解鋁。同時(shí)，2006年4季度以來，隨著閑置產(chǎn)能的逐步啟動(dòng)，以及新建產(chǎn)能的涌入，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量的增速明顯加快。其中，中國(guó)07 ，超過全球增產(chǎn)部分的3/4。國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，%。從未來的發(fā)展趨勢(shì)來看，國(guó)內(nèi)電價(jià)仍有上漲空間。目前，中國(guó)電解鋁行業(yè)的電價(jià)水平也處于全球高端。2007年10月11日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步貫徹落實(shí)差別電價(jià)政策有關(guān)問題的通知》，取消了對(duì)高耗能企業(yè)的優(yōu)惠電價(jià)政策。如果鋁土礦價(jià)格繼續(xù)上漲，氧化鋁的生產(chǎn)成本在2008年將會(huì)沖破3000元/噸。首先，國(guó)內(nèi)氧化鋁的生產(chǎn)成本居高不下，使得氧化鋁的價(jià)格得到支撐，年底國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格開始回調(diào)。而這種礦僅存于中國(guó)和獨(dú)聯(lián)體地區(qū)，因此只有這兩個(gè)地區(qū)使用該方法，在我國(guó)一水硬鋁石礦約占98%，屬于高鋁高硅低鐵難溶的礦石，鋁硅比偏低。適用于低品位（高硅高鐵）鋁土礦和霞石礦；3）拜耳燒結(jié)聯(lián)合法（并聯(lián)、串聯(lián)或混聯(lián)方案），適用于各種鋁土礦。綜合目前我國(guó)鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度現(xiàn)狀和進(jìn)入、退出壁壘的變化，可以預(yù)計(jì)2008年我國(guó)鋁行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)越來越激烈，但隨著國(guó)家治理“三高”的一系列政策組合拳的出臺(tái)，整個(gè)行業(yè)將面臨進(jìn)一步的洗牌，隨著行業(yè)整合速度的加快，產(chǎn)業(yè)鏈完善的大型企業(yè)將取得絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，鋁行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將趨于緩和。下表是準(zhǔn)入條件對(duì)能源和資源消耗的規(guī)定。電解鋁行業(yè)嚴(yán)禁落后的自焙槽項(xiàng)目，淘汰落后產(chǎn)能置換項(xiàng)目及環(huán)保改造項(xiàng)目，必須采用200KA及以上大型預(yù)焙槽工藝，并力爭(zhēng)在“十一五”末期電解鋁行業(yè)全部采用160KA以上大型預(yù)焙槽冶煉工藝。2007年，國(guó)家出臺(tái)一系列針對(duì)鋁行業(yè)的調(diào)控政策在提高了進(jìn)入門檻的同時(shí)，也加快了落后產(chǎn)能淘汰的速度，在這些政策中，最為重要的是2007年11月14日公布的《鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件》。因此，在我國(guó)目前產(chǎn)業(yè)政策主導(dǎo)下，可以預(yù)見未來幾年里，鋁行業(yè)的集中度將會(huì)得到提高。例如，中國(guó)鋁業(yè)先后收購(gòu)或參股了遵義鋁業(yè)、焦作萬方、撫順鋁業(yè)、華鷺鋁業(yè)、連成鋁業(yè)、華西鋁業(yè)公司等電解鋁廠及鋁加工企業(yè)；云鋁則通過控股文山鋁業(yè)、云南潤(rùn)鑫、云南涌鑫等拓展產(chǎn)業(yè)鏈。因此從長(zhǎng)期來看，大型有色金屬生產(chǎn)企業(yè)必將是國(guó)內(nèi)有色金屬生產(chǎn)的主要力量。產(chǎn)業(yè)集中度的提高增加了行業(yè)的穩(wěn)定性，弱化了行業(yè)周期性。第三章 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及預(yù)測(cè)第一節(jié) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)分析及預(yù)測(cè)一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及集中度分析從全球鋁行業(yè)的發(fā)展來看，目前行業(yè)內(nèi)兼并重組方興未艾，產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高。從增速來看，2006年行業(yè)平均生產(chǎn)率的增速最快，%、%，%、%。從發(fā)展能力來看，由于鋁價(jià)格的增長(zhǎng)，鋁行業(yè)迅速的發(fā)展，特別是在2006年，應(yīng)收帳款增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及銷售收入增長(zhǎng)率都遠(yuǎn)高于以前。二、行業(yè)效益分析從鋁行業(yè)四年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，鋁行業(yè)的銷售毛利率、銷售利潤(rùn)率以及資產(chǎn)報(bào)酬率都呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，原因可以歸結(jié)為兩個(gè)方面：首先，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，拉動(dòng)了鋁材料的消費(fèi)，使得鋁產(chǎn)品價(jià)格近年來一直高位運(yùn)行；其次，隨著行業(yè)發(fā)展日益成熟，規(guī)模擴(kuò)大，運(yùn)行效率提高，各項(xiàng)費(fèi)用的比例降低，三費(fèi) %，%。第二節(jié) 行業(yè)效益分析及預(yù)測(cè)一、行業(yè)三費(fèi)變化鋁行業(yè)三費(fèi)增速略低于銷售收入的增速，但四者基本保持同步，雖然2006年銷售收入增速和三費(fèi)的增速的差距有所增加，%，%，%，%，略高于銷售收入。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖16 2004~2007年鋁行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化二、收入和利潤(rùn)變化從2004年至今，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和鋁價(jià)的高位運(yùn)行，鋁行業(yè)的收入和利潤(rùn)都在迅速增長(zhǎng)，2007年前11個(gè)月，%%。數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)圖15 國(guó)內(nèi)鋁材凈出口量三、對(duì)進(jìn)出口情況的預(yù)測(cè)根據(jù)歷年來我國(guó)鋁行業(yè)進(jìn)出口的數(shù)據(jù)和國(guó)家關(guān)稅政策導(dǎo)向，我們認(rèn)為未來幾年里，隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，我國(guó)對(duì)國(guó)外氧化鋁的需求將進(jìn)一步減少。下表是取消出口退稅的鋁制品：表7 取消出口退稅的部分鋁制品序號(hào)商品代碼商品名稱退稅率調(diào)整為%63376041000非合金鋁條、桿、型材、異型材063476042100鋁合金制空心異型材06357604290010柱形實(shí)心體鋁合金〔在293K(20攝氏度)時(shí)的極限抗拉強(qiáng)度能達(dá)到460兆帕(109牛頓／平方米)或更大〕06367604290090其他鋁合金制條、桿、其他型材〔包括異型材〕063776051100最大截面尺寸＞7mm的非合金鋁絲063876051900最大截面尺寸≤7mm的非合金鋁絲0資料來源：商務(wù)部?jī)身?xiàng)政策的效果疊加使得部分鋁材出口的成本增幅超過20%。進(jìn)口量萎縮的原因是由于從2005年開始國(guó)內(nèi)有關(guān)部門取消原鋁以及相應(yīng)鋁材的出口退稅，并且增加517%的出口稅率，再加上原鋁價(jià)格外高內(nèi)低的特征，國(guó)內(nèi)從國(guó)外進(jìn)口原鋁的積極性不高，這使得中國(guó)國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)相對(duì)全球鋁市場(chǎng)比較獨(dú)立。但是進(jìn)入下半年，由于政府取消部分鋁材的出口退稅并對(duì)部分鋁產(chǎn)品開始征稅，鋁材的出口也開始減少。從進(jìn)口的數(shù)量來看，歷年來我國(guó)的氧化鋁進(jìn)口數(shù)量最多，而且在2005年以前一直保持上升的趨勢(shì)，但是從2006年開始，由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的增加，氧化鋁的進(jìn)口量開始減少。而在公路建設(shè)方面，“十一五”目標(biāo)為全國(guó)公路總里程達(dá)230萬公里，%；，%；二級(jí)及以上公路里程達(dá)45萬公里，%。處于快速工業(yè)化進(jìn)程中的中國(guó)將會(huì)成為未來十年全球基本金屬增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?duì)美國(guó)、日本和英國(guó)等主要工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)分析表明：對(duì)正處于快速工業(yè)化進(jìn)程中的國(guó)家和地區(qū)，主要有三個(gè)因素成為推動(dòng)基本金屬消費(fèi)增長(zhǎng)的動(dòng)力:首先是城市化進(jìn)程，隨著城市的擴(kuò)張和基礎(chǔ)設(shè)施投入的增加，將會(huì)帶動(dòng)包括鐵、鋁、銅等基本金屬的消費(fèi)；其次是工業(yè)化進(jìn)程，工業(yè)化是推動(dòng)城市化進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?；最后是?guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)，城市化比例的提高以及中產(chǎn)階級(jí)的形成使我國(guó)居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)得到改善，最終推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)。因此對(duì)西方國(guó)家鋁消費(fèi)需求的預(yù)測(cè)結(jié)果列于下表：表4 未來3年先期工業(yè)化國(guó)家鋁消費(fèi)需求預(yù)測(cè)GDP增率2007基數(shù)200820092010鋁%1%1數(shù)據(jù)來源：中國(guó)地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略中心（二）中國(guó)鋁消費(fèi)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)過去幾年，中國(guó)已成為全球鋁消費(fèi)增長(zhǎng)的最重要推動(dòng)力。從近期世界宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來看，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)短期沖擊較大，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)受到威脅。四、2008～2010年需求預(yù)測(cè)（一）國(guó)外鋁消費(fèi)依然緩慢增長(zhǎng)盡管目前主要先期工業(yè)化國(guó)家已進(jìn)入后工業(yè)化或信息社會(huì)，但在未來的20年里鋁的龐大消費(fèi)基數(shù)依然會(huì)緩慢增長(zhǎng)。目前上海、廣州、浙江、遼寧等地的有線電視臺(tái)已經(jīng)普遍采用銅包鋁電纜。根據(jù)國(guó)家推薦標(biāo)準(zhǔn)，在20℃時(shí)，銅的某截面直流電阻值與對(duì)應(yīng)大兩個(gè)規(guī)格的鋁相當(dāng)，理論上講，用鋁作為電線電纜的原料比銅的性價(jià)比更高。過去30年，：1，：1。研究表明，汽車的自身重量每減少10%，油耗可降低6%~8%，在實(shí)際工業(yè)化生產(chǎn)中，鋁及鋁合金的應(yīng)用已經(jīng)相當(dāng)普遍，目前每車耗鋁量約為115公斤。在“十一五”期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目標(biāo)是降低單位產(chǎn)值能耗。（三）電力行業(yè)由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了供電緊張，近幾年中國(guó)大力發(fā)展電力產(chǎn)業(yè)，“十五”期間我國(guó)發(fā)電設(shè)備的年產(chǎn)量平均增長(zhǎng)速度高達(dá)49%，2007年1~11月全社會(huì)發(fā)電量接近30000億千瓦小時(shí)，%。更重要的是，在未來的20年對(duì)新的燃油效率更高的民用客機(jī)的需求將增加，這一因素將使得超過12000架飛機(jī)被新機(jī)替換?？紤]到全球汽車產(chǎn)業(yè)的輕量化發(fā)展，目前世界上汽車單位用鋁量從1990年的61kg發(fā)展到現(xiàn)在的120kg，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家汽車單位用鋁量達(dá)到了150kg。我國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展迅速，國(guó)內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)勁，除2005年出現(xiàn)較大波動(dòng)外，近幾年供需增量一直保持較高的速度。數(shù)據(jù)來源：CEIC圖11 國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展情況目前建筑行業(yè)在我國(guó)鋁消費(fèi)中占有29%的比例，按照2006年我國(guó)電解鋁消費(fèi)量867萬噸計(jì)算，建筑業(yè)消費(fèi)鋁達(dá)251萬噸。我們預(yù)計(jì)2008年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資增速將保持在20%的水平，從而為鋁產(chǎn)品的消費(fèi)提供支撐。其中，建筑、交通、電力、機(jī)械行業(yè)是鋁產(chǎn)品需求的四大支柱產(chǎn)業(yè)，達(dá)到總需求的68%。數(shù)據(jù)來源：中國(guó)鋁業(yè)網(wǎng)圖8 2004~2007年國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)量隨著鋁消費(fèi)量的高速增長(zhǎng)，四年來我國(guó)鋁行業(yè)銷售收入也保持高速增長(zhǎng)，2007年1~。綜合來看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求和國(guó)家未來的政策導(dǎo)向決定了鋁行業(yè)供給的變化，預(yù)計(jì)2008年國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量將以20%~25%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。就鋁行業(yè)而言，2006年全球5大氧化鋁生產(chǎn)商和鋁生產(chǎn)商占全球產(chǎn)量比分別為61%和41%，這樣的供給集中度已經(jīng)使得跨國(guó)公司具備通過控制產(chǎn)量來控制價(jià)格的能力。三、2008～2010年供給預(yù)測(cè)在對(duì)未來全球鋁產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)需要考慮以下三個(gè)方面的負(fù)面影響：（一）礦石品位下降使產(chǎn)量低于預(yù)期經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)使得對(duì)金屬的需求史無前例增加，過度開采造成的礦石品位的下降的后果已顯現(xiàn)出來，供給的產(chǎn)量損失加大。國(guó)家發(fā)改委于2007年4月2日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步貫徹落實(shí)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策措施遏制鋁冶煉投資反彈的緊急通知》，要求各地對(duì)礦山開發(fā)、氧化鋁、電解鋁、鋁加工建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真的清理，立即停止建設(shè)不符合產(chǎn)業(yè)政策、未經(jīng)核準(zhǔn)、或違反其他投資管理規(guī)定的電解鋁、氧化鋁建設(shè)項(xiàng)目。但是隨著各項(xiàng)抑制鋁冶煉行業(yè)盲目投資的政策出臺(tái)，新增電解鋁項(xiàng)目的批準(zhǔn)將受到限制。表1 氧化鋁產(chǎn)能變化單位：萬噸2005200620072008e中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司 8508999491034山東魏橋紡織集團(tuán) 200400400山東信發(fā)華宇氧化鋁有限公司 100200320320山東南山集團(tuán) 407070山東魯北企業(yè)集團(tuán) 50100100山西魯能晉北鋁業(yè)100100100山西陽煤集團(tuán) 4040山西武圣鋁業(yè)155555東方希望(三門峽)鋁業(yè)公司408080河南開曼鋁業(yè)4080120120河南義翔鋁業(yè)公司10202020寶豐神火鋁業(yè)有限公司202020洛陽香江萬基鋁業(yè)有限公司 4040120平頂山匯源15303030河南中美鋁業(yè)有限公司4040博賽礦業(yè) 15152020重慶渝能礦業(yè)151515廣西華銀鋁業(yè)有限公司160160云南鋁業(yè)文山項(xiàng)目 80內(nèi)蒙古蒙西高新技術(shù)集團(tuán)40其它 50資料來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)，安泰科從產(chǎn)能在不同企業(yè)之間的分布來看，2005年時(shí)產(chǎn)能主要集中在中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司，%，但是2005年以后隨著非中鋁系企業(yè)氧化鋁項(xiàng)目的增加，氧化鋁產(chǎn)能逐漸分散，%。2006年工業(yè)總產(chǎn)值已接近2000億，2007年的前11個(gè)月，總產(chǎn)值突破2000億。第二節(jié) 行業(yè)供給分析及預(yù)測(cè)一、供給總量及速率分析下圖為國(guó)內(nèi)氧化鋁和電解鋁近年來產(chǎn)量的變化，兩者都保持著較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。三、行業(yè)投資額度占全國(guó)投資總額比重變化分析數(shù)據(jù)來源：中國(guó)鋁業(yè)網(wǎng)圖3 鋁冶煉投資額占總投資額比例變化從總量上來說，國(guó)內(nèi)對(duì)鋁行業(yè)的投資呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢(shì)，%。鋁是工業(yè)發(fā)展不可缺少的基本金屬之一，特別是在電子化和信息化的今天，鋁的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒃絹碓綇V。從全球來看，鋁的產(chǎn)量和用量?jī)H次于鋼鐵，具有導(dǎo)電性、可塑性、耐腐蝕性、輕便性等特性，是機(jī)電、電力、航空、航天、汽車制造、包裝、建筑、交通運(yùn)輸、日用百貨、房地產(chǎn)等行業(yè)的重要原材料，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著十分重要的角色。但是由于金屬價(jià)格的高漲，使得大量鋁生產(chǎn)企業(yè)盲目擴(kuò)大產(chǎn)能，近年來鋁市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題。鋁行業(yè)是典型的周期型行業(yè)，其行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。但是促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的主要因素沒有改變