【正文】 外部借入的資本，在債務(wù)期滿后，這些資本便不再參加企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，退出企業(yè)：或者繼續(xù)留存企業(yè)組成企業(yè)資本周轉(zhuǎn)的一部分，但必須更改債權(quán)人或延長債務(wù)償還期限。任何企業(yè)的創(chuàng)立，按《企業(yè)法》和《公司法》規(guī)定，都必須籌集必要的資本金，這是權(quán)益資本的主體。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化就是指企業(yè)通過籌資、融資等手段，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)的決策過程。而合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的生存與發(fā)展，也是企業(yè)保持著強有力的競爭能力和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能否實現(xiàn)的關(guān)鍵。也就是說，企業(yè)從債務(wù)籌資上得到的好處會被股票價格的下跌所抹掉，企業(yè)的總價值(股票加上債務(wù))保持不變。二是在考慮了債務(wù)風(fēng)險的因素后，進一步推演出在無債務(wù)和債務(wù)水平較低的情況下，企業(yè)改變資本結(jié)構(gòu)可以改變股權(quán)收益率，同時，這種變化隨著企業(yè)負債率的提高而線性增加。該理論認為，在公司所得稅存在的條件下，由于利息支出可以從應(yīng)稅收益中扣除，所以企業(yè)可以用提高財務(wù)杠桿率的辦法來降低資本成本率，增加公司總價值，并認為公司價值與資本成本率可根據(jù)下列公式確定：Vn=Vm+tBn其中，Vm是無任何借款企業(yè)的均衡價值，t代表企業(yè)所得稅率，Bn為企業(yè)債務(wù)的市場均衡價值。企業(yè)債務(wù)的增加會同時使得企業(yè)陷入財務(wù)危機甚至破產(chǎn)的可能性也在增加。該理論考慮了債務(wù)利息的稅收屏障作用和債務(wù)成本及風(fēng)險，如破產(chǎn)成本和財務(wù)困境成本。資本結(jié)構(gòu)理論的貢獻資本結(jié)構(gòu)理論的重要貢獻不僅在于提出了“是否存在最佳資本結(jié)構(gòu)”這一財務(wù)命題，而且認為客觀上存在資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)組合，使我們對資本結(jié)構(gòu)有了以下幾點明確認識：(1)在企業(yè)的各項資金來源中，負債籌資是成本最低的籌資方式，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對較小，要求的報酬率較低。由于破產(chǎn)成本和代理成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。負債籌資的資本成本雖然低于其它籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)企業(yè)綜合平均成本最低時的負債水平才是較為合理的。企業(yè)在持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中，由于經(jīng)營業(yè)務(wù)或?qū)ν馔顿Y的需要，有時會追加籌措新資，即追加籌資。每股利潤無差別點法該方法本著每股利潤最大化的原則對備選方案進行判斷和取舍。每股利潤分析法的測算原理比較容易理解，測算過程成較為簡單。然而只有在風(fēng)險不變的情況下，每股收益的增長才會導(dǎo)致股份上升，實際上經(jīng)常是隨著每股股收益的增長，風(fēng)險也在加大。與資本成本比較法和每股利潤分析法相比，公司價值比較法充分考慮了公司的財務(wù)風(fēng)險和資本成本等因素的影響，進行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價值最大化為標(biāo)準(zhǔn)，更符合公司價值最大化的財務(wù)目標(biāo)：但其測算原理及測算過程較為復(fù)雜。無論哪種情況發(fā)生，都會增加公司的財務(wù)危機成本：代理成本是股東因正確處理與企業(yè)管理局、債權(quán)人之間代理關(guān)系所發(fā)生的各種費用，主要包括股份代理費用、債務(wù)代表費用等，其中債務(wù)代理費用是指債權(quán)人為了自身利益而對公司股東或管理者的投資行為進行監(jiān)督和限制所發(fā)生的各種費用。本文通過對國內(nèi)一些關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)定量分析方法的分析比較，選擇了一個相對簡單而實用的方法。(2)企業(yè)自有資本價值是其上市普通股票的市值，企業(yè)借入資本價值為其上市債券的市值。從企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)方程可以得出如下結(jié)論：(1)企業(yè)資產(chǎn)收益率r越高，則最優(yōu)負債率越高。三、結(jié)論國內(nèi)外研究者提出的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論、確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法都值得我們借鑒。參考文獻[1]中國注冊會計是協(xié)會：《財務(wù)成本管理》，中國財政經(jīng)濟出版社出版社，2011[2]荊新，王化成，劉俊彥：《財務(wù)管理學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2009[3]崔榮榮，2011：《談企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法》，《中國經(jīng)貿(mào)》，2011年第一期[4]肖超勝，2011：《最佳資本結(jié)構(gòu)決策方法及其評價》，《河北企業(yè)》，2011年第五期[5]迂兆宏，2005：《企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定》，《佳木斯大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報》，2005年第一期[6]鐘靈：《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化研究》，《博士論壇》，2007年第一期[7]鄭長德：《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論與實證研究》，中國財政經(jīng)濟出版社，2004[8]單喆敏：《上市公司報表分析》，中國財政經(jīng)濟出版社出版社，2008[9] 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國內(nèi)外研究現(xiàn)狀分析（一）、相關(guān)概念界定資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成中權(quán)益資本與負債資本兩者各占的比重及其比例關(guān)系。鑒于此，本文選取醫(yī)藥行業(yè)中的哈藥集團股份有限公司作為分析對象，將哈藥集團與我國醫(yī)藥行業(yè)其它上市公司進行對比分析，找出哈藥集團資本結(jié)構(gòu)存在的問題，并對哈藥集團進行資本結(jié)構(gòu)的定量分析進而提出優(yōu)化哈藥集團資本結(jié)構(gòu)的對策建議，這對改善該哈藥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、尋求合理的資本結(jié)構(gòu)具有一定的理論指導(dǎo)和現(xiàn)實意義，并對我國其他醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也起到借鑒和參考的作用。對哈藥集團股份有限公司的資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，對于完善哈藥集團股份有限公司的資本結(jié)構(gòu)，具有很強的現(xiàn)實意義，也可以為醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化起到借鑒和參考作用。通過對哈藥集團的資本結(jié)構(gòu)分析，可以看出其流動負債比例較高，雖然沒有讓哈藥集團陷入財務(wù)困境，但是它會造成企業(yè)難以繼續(xù)擴大生產(chǎn)，造成流動資金的堆積不能進行長遠投資。通過對企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)方程的運用，計算得出69%的資產(chǎn)負債率是哈藥集團靜態(tài)最佳資本結(jié)構(gòu)比例，也是哈藥集團實現(xiàn)公司價值最大化的資本結(jié)構(gòu)比例。（四）、積極合理的擴展公司規(guī)模哈藥集團的資產(chǎn)總額雖在同行中排名靠前，但相比全國制造業(yè)行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較小，哈藥集團應(yīng)積極并合理的采取措施，擴展自己的公司規(guī)模，加強研究市場需求動態(tài)，適時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營戰(zhàn)略，注重技術(shù)革新，堅持提高產(chǎn)品的技術(shù)含量，努力打造自主品牌，從而提高產(chǎn)品的市場競爭力，為企業(yè)的長期發(fā)展提供保證。（二）、優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)公司的治理結(jié)構(gòu)是否合理會極大地影響公司資金的利用效率，藥集團由哈爾濱市國有資產(chǎn)管理委員會控股，公司的無限制流通股雖然占較大比例但是比較分散，公司的外部股東很難對企業(yè)的管理者起到監(jiān)督的作用，所以哈藥集團可以逐步培育一批機構(gòu)投資者，比如投資基金、保險公司以及其他法人機構(gòu)，充分發(fā)揮外部股東對管理者的監(jiān)督作用。增加營運效率具體應(yīng)做到（1）制定全面的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，加強對應(yīng)收賬款的管理、提升其存貨周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提升資金使用效益。學(xué)者研究得出，企業(yè)的營運能力很強企業(yè)的資產(chǎn)負債率就會較高。公司的流動負債一旦增大，那么公司為了維護上市公司形象就會積累大量的流動資產(chǎn)以償還快要到期的短期債務(wù)，運用不善就會導(dǎo)致公司大量流動資產(chǎn)的堆積。以企業(yè)獲利能力來看，華東醫(yī)藥獲利能力最強，資產(chǎn)負債率達到了69%，哈藥集團比它整整低了24個百分點。所以公司的營運效率越強，其資產(chǎn)負債