【正文】 收賬款的能力3存貨周轉率已售商品成本存貨平均余額說明存貨的可銷售性——1年內(nèi)公司已售產(chǎn)品成本是存貨平均余額的倍數(shù)4應收賬款周轉率賒銷凈額應收賬款平均余額測算從賒銷客戶處收回現(xiàn)金的能力5應收賬款的回收天數(shù)應收賬款平均余額一天的銷售額說明應收賬款平均余額包含多少天的銷售額——收回應收賬款平均余額所花費的天數(shù)測算公司的長期償債能力6負債比率負債總額資產(chǎn)總額說明資產(chǎn)中用負債融資的百分比7已獲利息倍數(shù)經(jīng)營收益利息費用測算經(jīng)營收益能償付利息的倍數(shù)測算公司的盈利能力8銷售利潤率凈收益銷售凈額說明每銷售1美元可賺得的凈收益9總資產(chǎn)報酬率凈收益＋利息費用總資產(chǎn)的平均余額測算公司使用其資產(chǎn)的盈利能力10普通股權益報酬率凈收益―優(yōu)先股股利普通股權益平均余額測算普通股股東投資能賺得多少收益11普通股每股收益凈收益―優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股股數(shù)給出公司普通股每股的凈收益數(shù)字分析公司股票投資12市盈率普通股每股市價每股盈利說明$1收益的市價13股息率普通（優(yōu)先）股每股股利普通（優(yōu)先）股每股市價說明股東每期收到的股利收益占股票市價的百分比14普通股每股凈資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動負債說明發(fā)行在外的普通股的每股賬面價值接下來的章節(jié)將講述這些比率，通過做本章結束時的Excel應用問題，以可以應用這些新技能。營運資本類似于資本總額的“流動”版本。哪家公司的營運資本狀況更好一些呢？公司A，因為它的營運資本占流動資產(chǎn)和流動負債的百分比更高一些。使用流動資產(chǎn)和流動負債數(shù)據(jù)的最普通的比率就是流動比率，用流動資產(chǎn)除以流動負債。流動比率測算公司用流動資產(chǎn)償付流動負債的能力。貸款人、股東和管理人員都緊密的監(jiān)視著流動比率的變化。根據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會的報告。酸性測試（或速動）比率告訴我們在流動負債立即到期的情況下，公司能否進行償付。公司可能不能馬上將它們轉變?yōu)楝F(xiàn)金以償付流動負債。公司酸性測試比率ChesebroughPond’s公司…………………………沃爾馬百貨公司……………………………………General Mills公司…………………………………——檢查點136作為行業(yè)領導者的沃爾瑪公司在如此之低的酸性測試比率下是如何運轉的呢？沃爾瑪公司幾乎沒有應收款項。止步思考Palisades ，看起來相當不錯，也不錯。存貨的周轉率可能較低。在本節(jié)，我們討論三個測算公司變現(xiàn)存貨和收回應收賬款的能力的比率。存貨周轉率測算的是公司一年內(nèi)可以銷售多少個存貨平均余額。這通常好于取值為3或4的存貨周轉率。我們在計算中使用已售商品成本——而不是銷售額——因為已售商品成本和存貨都是以成本計價。（見資產(chǎn)負債表。相比之下，天然氣開采公司的存貨持有時間非常短，一年平均周轉30次。一家公司內(nèi)的存貨周轉率也可能存在顯著差異。要全面評價一家公司的存貨周轉率，我們必須比較該比率在一段時間內(nèi)的變化。一般來說，該比率越高，說明公司在收款方面越成功，經(jīng)營狀況越好。Palisades Furniture公司20X3年的應收賬款周轉率的計算如下：公式Palisades Furniture公司的應收賬款周轉率行業(yè)平均值應收賬款周轉率=賒銷凈額應收賬款凈額的平均余額$858000=$9950011. 7賒銷凈額的數(shù)據(jù)來自收益表。如果應收賬款余額有季節(jié)性變化，可以計算12個月的平均值。但將其應收賬款進行保理的公司收到的現(xiàn)金少于應收賬款的面值。同公司過去的應收賬款周轉率相比，這么高的比率看起來有點異常。應收賬款的回收天數(shù)告訴我們在應收賬款余額中有多少天的銷售額。計算Palisades Furniture公司20X3年的該比率的數(shù)據(jù)，來自收益表和資產(chǎn)負債表（圖表1311）：公式Palisades Furniture公司的應收賬款周轉率行業(yè)平均值應收賬款平均余額中包含的銷售額的天數(shù)：1一天的銷售額=銷售凈額365天$858000=$2351365天2應收賬款的回收天數(shù)=應收賬款凈額的平均余額一天的銷售額$99500=42天$235112天應收賬款的回收天數(shù)也可以一步計算出來：$99500/($858000/365天)=42天。賒銷和收款部門應該加強他們的收款工作。由于Palisades Furniture公司和客戶保持了良好的關系，因而還是有一定的競爭優(yōu)勢。大多數(shù)公司還有長期債務。假設你是一家銀行的貸款人員，正在評審兩家公司的貸款申請，這兩家公司的銷售收入和總資產(chǎn)都相等。第二家公司只欠$250000。如果負債比率是1，那么全部資產(chǎn)都是靠負債融資的。債權人對較高的負債比率非常謹慎。這解釋了公司負債比率的增加。已獲利息倍數(shù)。該比率測算經(jīng)營收益能夠保證利息費用的倍數(shù)。這是一個好信號，特別是在當年公司短期應付票據(jù)和長期債務都有大幅上漲的情況下。根據(jù)負債比率和已獲利息倍數(shù)，Palisades Furniture公司看起來在應付其債務方面——也就是償付負債——不存在什么問題。假設你是一名個人理財籌劃師，幫助客戶選擇股票投資。銷售凈額利潤率。）該比率說明每一美元的銷售額可賺取多少凈收益?？梢员容^一下Palisades Furniture公司和其他一些公司的銷售利潤率：公司銷售利潤率通用汽車公司………………………………………卡夫公司……………………………………………沃爾馬百貨公司……………………………………提高銷售利潤率的一個策略是開發(fā)一種收取高價的產(chǎn)品，例如H228?？梢愿鶕?jù)任意收入或銷售額數(shù)據(jù)測算利潤率?？傎Y產(chǎn)報酬率。這兩組人對公司的經(jīng)營活動進行融資，因而利息費用和凈收益之和是對他們的投資回報，這個數(shù)字也是資產(chǎn)報酬率的分子項目。公司銷售利潤率Gap公司……………………………………………沃爾馬百貨公司……………………………………General Mills公司…………………………………普通股權益報酬率。這樣就算出了普通股股東可獲得的凈收益，這才是計算該比率所需的。普通股股東權益等于權益總額減去優(yōu)先股權益。這與債務比率直接有關。但是情況并不是總是如此。比較Palisades Furniture公司和一些行業(yè)領航企業(yè)的普通股東權益報酬率：公司銷售利潤率沃爾馬百貨公司……………………………………ChesebroughPond’s公司…………………………通用汽車公司………………………………………——檢查點139Palisades Furniture公司的盈利能力不如這些領航企業(yè)——也許是大公司必須使全世界的眾多股東滿意。EPS是唯一必須在收益表上列報的比率。Palisades Furniture公司沒有優(yōu)先股發(fā)行在外，因而沒有優(yōu)先股股利。但即使是在EPS增長最為激動人心的趨勢下，也會偶爾有糟糕的年份。市盈率。它說明$1盈利的市價。Palisades Furniture公司的市盈率公式20X320X2市盈率=普通股每股市價每股收益$=$$=$假定Palisades 。電力行業(yè)的市盈率在8到10之間（例如，賓西法尼亞電力和照明公司(Pennsylvania Power and Light)），“熱門股”最高可達40倍或更高，例如Auto Zone公司，一家汽車配件連鎖店，和Oracle Systems公司，該公司開發(fā)計算機軟件。股息率。Palisades Furniture公司在20X3年支付了年度現(xiàn)金股利普通股每股$，20X2年為每股$，股票市價在20X3年和20X2年分別為$50和$35。從股息率看，Palisades Furniture公司屬于第二類。普通股權益等與股東權益總額減去優(yōu)先股權益。Palisades Furniture公司的普通股每股凈資產(chǎn)公式20X320X2普通股每股凈資產(chǎn)=股東權益總額―優(yōu)先股權益發(fā)行在外的普通股數(shù)額$356000―$0=$10000$320000―$0=$10000賬面價值表示發(fā)行在外的普通股的每股會計記錄金額。例如，一些投資者根據(jù)市價對賬面價值的比率對股票進行排序。盡管財務比率很有幫助，但他們還是有局限性。這些投資者被稱為“價值型”投資者，與他們形成對照，“成長型”投資者更關心公司凈收益的變化趨勢。它與市價沒有什么聯(lián)系，也沒有提供資產(chǎn)負債表報告的股東權益之外的其他什么信息。公司普通股每股凈資產(chǎn)的計算如下。普通股每股凈資產(chǎn)。%的投資回報。該比率測算每年股利回報占股票市價的百分比，是股東很關注的一項指標。——檢查點1310股票的市盈率越高，股價下跌的風險也越大。凈收益的可控性更強一些，在20X3年凈收益增加了。公司普通股的市價在20X3年底為$50，在20X2年底為$35。該比率，縮寫為P/E，出現(xiàn)在《華爾街日報》的股票報價中。這種回報由兩部分組成：（1）當出售價格不同于投資者的購買價格時產(chǎn)生的利得（或損失），和（2）股利，定期對股東的分紅。公司股東不應該期望EPS每年都有如此大幅的增長。每股收益計算是用普通股股東的可獲得收益除以當年發(fā)行在外的普通股數(shù)額。普通股每股收益。如果收入下降，但債務和利息費用仍然必須支付。利用債務為其經(jīng)營融資的公司被稱為是對其財務結構使用杠桿。這之間的差異在于公司以一定的利率借款——比方說，%——然后用這筆資金進行投資賺取更高額的股東權益報酬率——，%。普通股股東權益是用股東權益總額減去優(yōu)先股權益。該比率說明凈收益和普通股股東對公司投資之間的關系——普通股股東每投資$1，可以賺得多少收益。Palisades Furniture公司的資產(chǎn)報酬率的計算如下：公式Palisades Furniture公司的總資產(chǎn)報酬率行業(yè)平均值資產(chǎn)報酬率=凈收益＋利息費用資產(chǎn)總額的平均余額$48000＋$24000=$715500凈收益和利息費用來自收益表（圖表1311）。債權人向公司提供貸款，他們收到的利息是他們的投資報酬?？偸杖肜麧櫬适怯脙羰找娉钥偸杖?。另一個策略是控制成本。利潤率越高，銷售凈額給企業(yè)提供的凈收益越多，而其被費用占用的部分越少。來考慮被稱為銷售凈額利潤率的比率，或簡稱為銷售利潤率。在未來幾年，你預計道氏化學公司（Dow Chemical）的投資收益率將高于分析師對Monsanto公司——一家競爭對手——的預測。測算盈利能力的比率在決策中扮演著重要的角色。，明顯好于家具零售商的平均水平。已獲利息倍數(shù)高說明支付利息費用容易；低則說明有困難。分析師使用第二個比率——已獲利息倍數(shù)——將收益和利息費用聯(lián)系起來。羅伯特?莫里斯協(xié)會報告，并且公司之間的差異較小。因而債權人為了保護自己，通常會對負債比率較高的公司要求較高的利率。負債比率越高，公司每年償付利息，到期償付本金的壓力越大。這家公司對債權人的債務比第一家公司少。兩家公司都要求借$500000，并同意在10年后償還。公司長期償債能力的兩個關鍵指標是負債比率和已獲利息倍數(shù)。測算公司的長期償債能力到目前為止，我們所討論的比率只涉及流動資產(chǎn)和流動負債。Palisades Furniture公司的銷售額回收天數(shù)高于（差于）行業(yè)平均值，因為Palisades Furniture公司是自己收款。公司如果能降低該比率，將會增加它的現(xiàn)金流入。首先，將銷售凈額除以365天，計算每天的平均銷售額。企業(yè)必須將應收賬款轉變?yōu)楝F(xiàn)金。止步思考Comptronix公司是一家計算機化測量設備的生產(chǎn)商，它的銷售額增長遠遠快于應收賬款。原因很簡單：Palisades Furniture公司是一個小鎮(zhèn)的百貨商店，顧客主要是當?shù)氐木用?，他們通常是過一段時間后才支付賬單。如果公司公司既現(xiàn)銷也賒銷，最好只使用賒銷凈額計算該比率。在計算應收賬款周轉率時，我們用賒銷凈額除以應收賬款凈額的平均余額。應收賬款周轉率。Toy ”Я” Us公司全部存貨一年周轉3次。Palisades Furniture公司的存貨周轉率之所以高，是因為公司采取持有少量存貨的政策。存貨周轉率隨行業(yè)性質(zhì)的不同差異非常大。Palisades Furniture公司20X3年的存貨周轉率是：公式Palisades Furniture公司的存貨周轉率行業(yè)平均值存貨周轉率=已售商品成本存貨平均余額$513000=$1120003. 0已售商品成本在收益表中（圖表1311）。因此，公司都盡力達到能實現(xiàn)利潤最大的存貨周轉率，而不一定是最高的存貨周轉率。一般來說，公司都希望有較高的存貨周轉率。公司通常尋求盡可能快的實現(xiàn)投資回報，包括在存貨上的投資。測算公司變現(xiàn)存貨和收回應收賬款的能力變現(xiàn)存貨和收回應收賬款的能力是公司成功經(jīng)營的基礎。產(chǎn)生高流動比率和很低的酸性測試比率之間巨大差異的最可能的原因是什么？答案：公司在銷售存貨方面可能存在問題。根據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會的報告。Palisades Furniture公司20X3年和20X2年的酸性測試比率如下：酸性測試比率行業(yè)平均值公式20X320X2酸性測試比率=現(xiàn)金＋短期投資＋短期應收款項凈額流動負債$29000＋$0＋$114000=$142000$32000＋$0＋$85000=$126000公司的酸性測試比率在20X3年有一定程度的提高，明顯好于