【正文】 （一）融資的每股收益分析　　　每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。　（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型　　　　股權(quán)價(jià)值＝　　　股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分?！‖F(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)　　　大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段。 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 = （經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 + 經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)） 經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債④ 經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)⑤ 經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債⑥ 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì) （3）預(yù)計(jì)融資 ①短期借款和長(zhǎng)期借款 短期借款 = 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 短期借款比例 長(zhǎng)期借款 = 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期借款比例② 內(nèi)部融資額 期末股東權(quán)益 = 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) – 借款合計(jì) 內(nèi)部籌資額= 期末股東權(quán)益 – 期初股東權(quán)益?。?）預(yù)計(jì)利息費(fèi)用 利息費(fèi)用＝短期借款短期利率+長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期利率 利息費(fèi)用抵稅 = 利息費(fèi)用 所得稅稅率 稅后利息費(fèi)用 = 利息費(fèi)用 – 利息費(fèi)用抵稅 （5）計(jì)算凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn) = 經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) –凈利息費(fèi)用 （6）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤(rùn) 股利 = 本年凈利潤(rùn) – 股東權(quán)益增加　　 年末未分配利潤(rùn)＝年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn) 股利 （將年末未分配利潤(rùn)的數(shù)據(jù)填入資產(chǎn)負(fù)債表的相應(yīng)欄目，然后完成資產(chǎn)負(fù)債表的其他項(xiàng)目的預(yù)計(jì)）　　　　年末股東權(quán)益＝股本+年末未分配利潤(rùn)　 凈負(fù)債及股東權(quán)益＝凈負(fù)債+股東權(quán)益　預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量 （1）實(shí)體現(xiàn)金流量 ① 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量 = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) + 折舊與攤銷② 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加③ 實(shí)體現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 資本支出 = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 本期凈投資 ※ 式中：資本支出指用于購(gòu)置各種長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出，減去無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債增加額?！　　」蓹?quán)價(jià)值＝?。?）兩階段增長(zhǎng)模型　　　　股權(quán)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值　　　　　?。? + ?。?）三階段增長(zhǎng)模型　　股權(quán)價(jià)值 ＝增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＋ 轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＋ 后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值　　　　　?。?+二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法（一）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理　經(jīng)濟(jì)收入　　　本期收入＝期末財(cái)產(chǎn)－期初財(cái)產(chǎn)　經(jīng)濟(jì)成本　　經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念。　市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型?。?）基本模型　　　　市凈率＝市價(jià)/凈資產(chǎn)　　　　股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均市凈率目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)　（2）市凈率的驅(qū)動(dòng)因素　　　　本期市凈率＝　　驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)?！∈袃r(jià)/收入比率模型　?。?）基本模型　　　　收入乘數(shù)＝股權(quán)市價(jià)/銷售收入＝每股市價(jià)/每股銷售收入 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)的銷售收入　?。?）基本原理　　　　　本期收入乘數(shù)＝　　　收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素。（二）實(shí)物數(shù)量法　　單位數(shù)量（或重量）成本＝第十三章　　成本－數(shù)量－利潤(rùn)分析一、 混合成本分解（一） 歷史成本分分析法 高低點(diǎn)法：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本 = 固定成本= 產(chǎn)量最高期總成本 單位變動(dòng)成本 最高產(chǎn)量或： 固定成本= 產(chǎn)量最低期總成本 單位變動(dòng)成本 最低產(chǎn)量 散布圖法：根據(jù)歷史資料繪制各期成本散布圖，按畝廁所得成本變動(dòng)趨勢(shì)或出成本直線，確定直線的截距即固定成本 回歸直線法： 簡(jiǎn)便法：解下面的二元一次方程 （二） 工業(yè)工程法（三） 契約檢查法（四） 帳戶分析法二、 損益方程式（一）基本的損益方程式　　　利潤(rùn)＝銷售收入－總成本　　　　　＝單價(jià)銷量－單位變動(dòng)成本銷量－固定成本（二）損益方程式的變換形式　計(jì)算銷量的方程式　　　　銷量＝　計(jì)算單價(jià)的方程式　　　　單價(jià)＝+單位變動(dòng)成本　計(jì)算單位變動(dòng)成本的方程式　　　　單位變動(dòng)成本＝單價(jià)－　計(jì)算固定成本的方程式　　　　固定成本＝單價(jià)銷量－單位變動(dòng)成本銷量－利潤(rùn)（三）包含期間成本的損益方程式　稅前利潤(rùn)＝銷售收入－（變動(dòng)銷售成本+固定銷售成本）－（變動(dòng)銷售和管理費(fèi)+固定銷售和管理費(fèi)）　?。絾蝺r(jià)銷量－(單位變動(dòng)產(chǎn)品成本+單位變動(dòng)銷售和管理費(fèi))銷量－(固定產(chǎn)品成本+固定銷售和管理費(fèi))(四)計(jì)算稅后利潤(rùn)的損益方程式　稅后利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額－所得稅　　　　＝利潤(rùn)總額－利潤(rùn)總額所得稅稅率　　　?。嚼麧?rùn)總額（1－所得稅稅率）　　　?。剑▎蝺r(jià)銷量－單位 變動(dòng)成本銷量－固定成本）（1－所得稅稅率）　　銷量＝三、邊際貢獻(xiàn)方程式（一）邊際貢獻(xiàn)　　　邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成本　　　單位邊際貢獻(xiàn)＝單價(jià)－單位變動(dòng)成本 銷售輸入 – 產(chǎn)品變動(dòng)成本 = 制造邊際貢獻(xiàn) 制造邊際貢獻(xiàn) – 銷售和管理變動(dòng)成本 = 產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)（二）邊際貢獻(xiàn)率　　　邊際貢獻(xiàn)率＝100%＝100%　　　　　　　　＝100%　　　變動(dòng)成本率＝100%＝100%　　　　　　　?。?00%　　　邊際貢獻(xiàn)率+變動(dòng)成本率＝1（三）基本的邊際貢獻(xiàn)方程式　　　利潤(rùn)＝銷量單位邊際貢獻(xiàn)－固定成本（四）邊際貢獻(xiàn)率方程式　　 利潤(rùn) = 銷售收入 邊際貢獻(xiàn)率 － 固定成本　銷售收入＝　　　邊際貢獻(xiàn)率＝100%　　　固定成本＝銷售收入邊際貢獻(xiàn)率－利潤(rùn)　　　加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率＝ 100%　　　　　　　　　　　　＝四、盈虧臨界分析（一）盈虧臨界點(diǎn)的確定　盈虧臨界點(diǎn)銷售量　　　盈虧臨界點(diǎn)銷售量＝ = 　盈虧臨界點(diǎn)銷售額　　　盈虧臨界點(diǎn)銷售額＝　盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率　　　盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率＝100%（二）安全邊際和安全邊際率　　　安全邊際＝正常銷售額－盈虧臨界點(diǎn)銷售額　　　安全邊際率＝100%　　　正常銷售額＝盈虧臨界點(diǎn)銷售額+安全邊際　　　1＝盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率+安全邊際率　　　利潤(rùn)＝安全邊際邊際貢獻(xiàn)率　　　銷售利潤(rùn)率＝安全邊際率邊際貢獻(xiàn)率五、敏感分析　　敏感系數(shù)＝六、變動(dòng)成本計(jì)算　　　　　第十四章　　成本控制一、 標(biāo)準(zhǔn)成本及其制定（一） 標(biāo)準(zhǔn)成本的兩種含義 指單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本標(biāo)準(zhǔn)成本 = 單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本 = 單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)消耗量 標(biāo)準(zhǔn)單價(jià) 指實(shí)際產(chǎn)量的標(biāo)準(zhǔn)成本標(biāo)準(zhǔn)成本 = 實(shí)際產(chǎn)量 單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本（二） 標(biāo)準(zhǔn)成本的制定。以部門(mén)邊際貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)，可能更適合評(píng)價(jià)該部門(mén)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和管理費(fèi)用的貢獻(xiàn)，而不適合于部門(mén)經(jīng)理的評(píng)價(jià)。固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)　　　固定制造費(fèi)用能量差異＝固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)－固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本 = 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率 生產(chǎn)能量 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率 實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)　　　　　　　　　＝（生產(chǎn)能量－實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率三因素分析法　　　三因素分析法，是將固定制造費(fèi)用成本差異分為耗費(fèi)差異、效率差異和閑置能量差異三部分。把年收益率標(biāo)準(zhǔn)差和升降百分比聯(lián)系起來(lái)的公式是： u = 1 + 上升百分比 = d = 1 下降百分比 = 1 / u 其中：e是自然常數(shù)，= 標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差t = 以年表示的時(shí)段長(zhǎng)度 （四） 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型 布萊克斯科爾斯期權(quán)模型包括三個(gè)公式： 或 = 或 = 其中：= 看漲期權(quán)的當(dāng)前價(jià)值 = 標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格 N（d）= 標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率 X = 期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 e = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 t = 期權(quán)到期前的時(shí)間（年） = 的自然對(duì)數(shù) = 股票回報(bào)率的方差 模型參數(shù)的估計(jì)（1） 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)F = P （2） 收益率標(biāo)準(zhǔn)差的估計(jì) 其中：指收益率的連續(xù)復(fù)利值年復(fù)利的股票收益率 連續(xù)復(fù)利的股票收益率 其中：指股票在t期的收益率 是第t期的價(jià)格 是第t1期的價(jià)格是t期的股利 看跌期權(quán)股價(jià)看漲期權(quán)看跌期權(quán)評(píng)價(jià)定理：看漲期權(quán)價(jià)格C – 看跌期權(quán)價(jià)格P = 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S – 執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（X）利用該定理，已知等式中的4個(gè)數(shù)據(jù)中的3個(gè)，就可以求另1個(gè)?！【窒扌裕翰荒芊从吵杀镜淖兓杀臼怯绊懫髽I(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。 內(nèi)在市凈率 = ?。?）模型的適用性　　　主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。?。?）模型的適用性　　　　市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。　　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝期初投資資本（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本） （3）兩種方法的互相推導(dǎo) 　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝稅后凈利潤(rùn)－股權(quán)費(fèi)用 = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) – 稅后利息 – 股權(quán)費(fèi)用 = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) – 全部資本費(fèi)用