【正文】 ，通過對比分析得到，關(guān)聯(lián)方并購有操縱財務(wù)報告的可能性。原紅旗和吳星宇(1998)選取了較多的財務(wù)指標，分別是從其盈利能力、運營能力、償債能力、發(fā)展能力四方面選取了相關(guān)指標，以1997年發(fā)生并購的公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)并購當年公司的每股收益、ROE等指標曾上升趨勢，而資產(chǎn)負債率則下降。方芳、習(xí)曉彤(2002)對橫向并購、縱向并購、混合并購三種并購方式下的企業(yè)并購后的經(jīng)營業(yè)績進行對比分析，以2000年發(fā)生并購的上市公司為樣本，采用因子分析法進行了研究，研究發(fā)現(xiàn)，并購后經(jīng)營業(yè)績有改善提供高的是橫向并購，主要是產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟，而混合并購業(yè)績有所惡化，主要是不相關(guān)產(chǎn)業(yè)并購的風(fēng)險較大，整合難度大，而縱向并購業(yè)績無太明顯的變化。張文璋、顧慧慧(2002)選取了在19996到2000年發(fā)生過并購事件的上市公司為研究樣本，采用了時間研究的方法，最后得出結(jié)論并購能給上市公司帶來一定的業(yè)績提升。李善民和陳玉罡(2002)選取了99年和2000年上交所和深交所上市且發(fā)生過并購事件的349起并購案例進行研究，研究發(fā)現(xiàn)，被收購公司并沒有超常累計收益，而收購方公司的股東則獲得了累計超常收益，也就是說并購只對收購方有改善公司績效的作用。還有其他一些學(xué)者就目標公司股東收益的研究也沒有發(fā)現(xiàn)目標公司股東獲得了顯著為正的超常收益。DEA等前沿研究法張維等采用DEA模型，以我國城市商業(yè)銀行為研究對象，把資產(chǎn)費用率、資金利用率和存款成本作為投入指標，而把資產(chǎn)收益率和不良貸款下降百分點作為產(chǎn)出指標；李會民運用DEA模型對我國某商業(yè)銀行19891999年度的相對有效性進行了動態(tài)評價，并選取固定資產(chǎn)、利息支出和職工人數(shù)作為投入指標，選取存款總額和利息收入作為產(chǎn)出指標。許曉雯，時鵬將（2006）采用前沿分析法中的DEA和SFA法對我國14家商業(yè)銀行進行效率分析，并對效率值進行了相關(guān)性和一致性檢驗。但也有學(xué)者經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，不同方式下的并購可能哪呢過給企業(yè)帶來不同的績效影響。、思路與研究方法本文選題較為新穎，我國針對金融業(yè)并購的研究較少，還沒有形成相關(guān)體系，本文擬對金融業(yè)并購動機、效率進行系統(tǒng)的研究，建立我國金融業(yè)并購效率的評價體系，將平衡計分卡原理用于研究我國金融業(yè)并購效率問題。方法主要介紹了財務(wù)指標法、平衡計分卡法，本文即是基于平衡計分卡原理對并購財務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長四方面指標進行分析，其中財務(wù)指標采用了財務(wù)指標分析法，其他三方面采用了模糊綜合評價法。第五章是并購效率評價體系的應(yīng)用，主要是進行案例分析，擬采用基于平衡計分卡原理選取指標對招行并購永隆銀行的案例的并購效率進行分析。這一方法的優(yōu)點在于會計操作性強，數(shù)據(jù)容易獲得且很容易理解，可直接運用合并前后的數(shù)據(jù)來分析和衡量并購行為的績效是否發(fā)生變化。理論基礎(chǔ)、概念界定和方法介紹緒論金融業(yè)并購動因分析我國金融業(yè)并購效率的提升我國金融業(yè)并購效率體系應(yīng)用金融業(yè)并購效率的評價體系 （1）在對我國金融業(yè)并購效率研究時，構(gòu)建了系統(tǒng)的評價體系，將平衡計分卡原理用于金融業(yè)并購效率研究，基于平衡計分卡原理構(gòu)建了財務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長四個層面的指標體系。協(xié)同效益理論是說公司并購后會帶來一定的效率的提升，使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績大于簡單的兩者之和，整體大于個體的效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)可以讓企業(yè)并購后的價值大于原來并購前的兩者之和，即不是簡單的1+1=2的效果，整體不是個體簡單的相加，整體的價值大于部分個體之和。對于橫向并購而言，協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟上。而在縱向并購中，主要是交易費用的降低，主要是縱向并購降低企業(yè)向上或向下尋找供應(yīng)商或批發(fā)商、零售商的成本，減少了交易成本，另外縱向并購還降低了討價還價成本，縱向并購減少了對供應(yīng)商和零售商的依賴，降低了采購成本、銷售費用等成本，第三縱向并購降低了履約成本，縱向并購將外部交易轉(zhuǎn)化為內(nèi)部交易，減少了監(jiān)督合約履行的成本，最后縱向并購還會減少道德風(fēng)險的發(fā)生，縱向并購可以實現(xiàn)一體化，能克服合約的不完備性?？扑怪赋觯菏袌龊推髽I(yè)都是兩種不同的組織勞動分工的方式（即兩種不同的“交易”方式），伴隨著企業(yè)勞動分工帶來的交易費用低于市場的交易費用，企業(yè)是市場主要的參與者，它將各種產(chǎn)品送到市場參與市場中的交易形式，這樣隨著企業(yè)并購會帶來企業(yè)數(shù)量的減少，隨著企業(yè)數(shù)量的減少，市場上的參與者會減少，那么參與的過程各種程序都會減少，這樣也就是會帶來交易費用的減少，從另一方面來看，隨著企業(yè)規(guī)模特別是企業(yè)多元化的發(fā)展，企業(yè)漸漸發(fā)展成為大型多元化經(jīng)營主體，甚至逐漸代替市場，這樣也會帶來交易費用的降低。代理問題是詹森(Jensen)和邁克林(Meek ling)在1976年提出的。盧埃林和亨特曼(1970)的實證結(jié)果顯示，通常情況下，經(jīng)營者的報酬與公司的績效掛鉤，并不是和企業(yè)規(guī)模相關(guān)，所以經(jīng)營者并不是出于報酬的角度來選擇并購，但是他也指出，并購確實可以降低代理成本。與規(guī)模效率論相似，市場勢力理論(Market Power Theory)認為銀行并購能夠讓銀行快速占領(lǐng)市場份額，提升企業(yè)自身市場知名度，達到降低市場競爭度，獲取壟斷利潤的目的，并增加長期獲利機會。這說明大公司由于市場勢力較強，不容易受市場環(huán)境變化的影響。但是并購有很大的風(fēng)險，如果并購不能帶來市場勢力的提升，那么可能面臨更大的危機，并購就很難持續(xù)下去。而金融業(yè)并購是指金融收購和兼并，金融業(yè)兼并是投資者之間轉(zhuǎn)移金融機構(gòu)的全部資產(chǎn)和負債的過程，金融業(yè)收購是投資者收購金融企業(yè)的股份，從而達到對該金融企業(yè)控股或者兼并的目的。而混合并購主要是出于不同業(yè)務(wù)類型的金融業(yè)間的并購，比如保險業(yè)和銀行業(yè)間的并購，如著名的花旗銀行與旅行者集團的并購，混合并購可以使金融業(yè)涉及不同的業(yè)務(wù)類型，更能滿足客戶多元化的需求，為客戶帶來更大的便利，這樣一體化的服務(wù)能吸引更多的客戶，另外多元化經(jīng)營可以使企業(yè)涉及不同的業(yè)務(wù)，這樣可以使企業(yè)受某一個行業(yè)經(jīng)濟低迷環(huán)境的影響，增強其穩(wěn)定性，減少利潤的波動性。目前世界上絕大多是的并購屬于間接并購。財務(wù)指標方法又稱經(jīng)營績效法(Operating Performance study)，主要是選取一定的財務(wù)指標，通過對比其并購前后的變化來分析企業(yè)的經(jīng)營績效，如，凈資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)回報率等，從而判斷并購能否為企業(yè)帶來效益。表31：企業(yè)財務(wù)指標匯總數(shù)盈利能力指標ROE權(quán)益凈利率=凈利潤/所有者權(quán)益ROA資產(chǎn)凈利潤=金融業(yè)凈利潤/平均總資產(chǎn)PM收入凈利率=凈利潤/總收入營運能力指標AU資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=總收入/平均總資產(chǎn)償債能力指標EM權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/總所有者權(quán)益負債比例負債比率=總負債/總資產(chǎn)增長能力指標凈利潤增長率凈利潤增長率=（當年凈利潤上年凈利潤）/上年凈利潤總資產(chǎn)增占率總資產(chǎn)增長率=（當年總資產(chǎn)上年總資產(chǎn)）/上年總資產(chǎn)營業(yè)額增長率營業(yè)額增長率=（當年總資產(chǎn)上年總資產(chǎn)）/上年總資產(chǎn)上表31：根據(jù)2012年注冊會計考試用書財務(wù)管理編制根據(jù)ROE模型可知，上述指標之間存在一定的聯(lián)系。羅斯在《公司理財》中指出反應(yīng)企業(yè)財務(wù)能力的指標有四類:①盈利能力比率（資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股現(xiàn)金流量等）；②營運能力比率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）；③償債能力比率（流動比率、速動比率、現(xiàn)金比例、資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)等）；④增長能力比率（每股收益增長率、每股凈資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、股東權(quán)益增長率等）。并購效率通常分為并購前的效率與并購后的效率，對于并購雙方來說又有不同的效率，所以并購效率也有并購前并購方的效率和并購前輩被并購方的效率以及并購后的正和效率，那效率具體是什么意思呢，并購效率可以從宏觀和圍觀兩個方面來分析，宏觀層面上，并購效率可以體現(xiàn)為技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟增長、客戶的增長、金融業(yè)創(chuàng)新能力的提高，客戶滿意度的提高，金融機構(gòu)內(nèi)部流程的優(yōu)化、企業(yè)發(fā)展能力的額提高等等，而微觀方面主要表現(xiàn)在金融業(yè)并購對企業(yè)價值的影響，企業(yè)價值一般為未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。按照并購企業(yè)的態(tài)度，又可以把并購分為善意和敵意并購，善意并購的基礎(chǔ)是雙方協(xié)商同意，先又一方提出并購邀請，根據(jù)評估，被并購方同意并購，雙方進行并購事項的協(xié)商，達成一致的并購方案，而當一方提出申請，被并購方不同意，不接受并購方提出的并購方案時，并購方通過各種方法實現(xiàn)了對目標公司的控制權(quán)，這種方式下并購?fù)ǔ１环Q為敵意并購。公司并購可以分為不同的類型，同樣金融業(yè)并購也可以根據(jù)不同的分類標準，首先根據(jù)被并購方的行業(yè)性質(zhì)金融業(yè)并購可分為橫向并購、縱向并購和混合并購，橫向并購是一個金融業(yè)企業(yè)和同樣為金融業(yè)的企業(yè)發(fā)生并購，也就是說金融業(yè)之間的并購，比如信托公司和信托公司并購，平安和深發(fā)展銀行的并購等等，這種橫向并購可以給并購雙方帶來企業(yè)規(guī)模的擴大，因為同行業(yè)并購，所以可以最大程度的實現(xiàn)資源共享，如先進的管理經(jīng)驗，人力資源，先進的高新技術(shù)，他們?yōu)榭蛻籼峁┫嗤臉I(yè)務(wù)類型，有類似的內(nèi)部流程，對人力、設(shè)備、資源等都有類似的需求，所以橫向并購可以增強競爭力，擴大市場份額，共享客戶等各種資源，能夠抵御同行業(yè)的競爭。與并購相近的一個概念是合并，合并是說多家企業(yè)經(jīng)過合并成為一家企業(yè)，以新的主體結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)，經(jīng)過合并，由原來的多個法人合并成為一個新的法人。威廉姆森認為：企業(yè)持續(xù)購并，并以此擴張規(guī)模并不是為了提高效率，而是為了追求、維持和加強其在市場上的壟斷地位。市場勢力理論認為，并購活動的主要動因經(jīng)常是由于可以借并購達到減少競爭對手來增強對經(jīng)營環(huán)境的控制，提高市場占有率，使企業(yè)獲得某種形式的壟斷或寡占利潤，并增加長期的獲利機會。多角化經(jīng)營戰(zhàn)略（Strategy of Diversification），也叫多元化戰(zhàn)略，企業(yè)通過多元化經(jīng)營，可以涉及多個業(yè)務(wù)單元，最早研究多角化的是美國學(xué)者安索夫() ，他提出多角化是用新的產(chǎn)品去開發(fā)新的市場，他指出多角化經(jīng)營是通過生產(chǎn)不同的產(chǎn)品，涉及不同的業(yè)務(wù)類型，但后來就有人提出不同的觀點，認為多元化應(yīng)該不只是產(chǎn)品數(shù)量的多樣化，真正的多元化應(yīng)該是多種不同的產(chǎn)品，但這些不同的產(chǎn)品之間應(yīng)該是非相關(guān)的，非相關(guān)多元化比相關(guān)多元化多角化的程度要高的高，對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績效率的提升也更有影響。法馬和詹森(1983)認為不同的組織結(jié)構(gòu)可以在一定程度上解決代理問題，那么并購又可以帶來不同的組織結(jié)構(gòu)，也就是說并購可以一定程度上降低代理成本，緩解經(jīng)營者和所有者的矛盾，主要的原因是并購可以獲得控制權(quán)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移會降低代理成本。交易費用經(jīng)濟學(xué)理論是說市場費用過高主要是由于有限理性、機會主義、不確定性、市場交易主體的過多造成的，那么誰能盡快代替市場，必然就會帶來交易費用的降低，那么誰能代替市場將交易費用內(nèi)部化處理，就會節(jié)省交易費用，并購則是很有效的方式。范圍經(jīng)濟是指由于公司經(jīng)營范圍的擴大帶來的經(jīng)濟性，多個經(jīng)營業(yè)務(wù)可以共享剩余資源，使投入的成本可以在不同產(chǎn)品間進行分攤，降低單位成本，實現(xiàn)范圍經(jīng)濟。其二是專業(yè)效應(yīng)，隨著公司規(guī)模擴大，投入的生產(chǎn)資料和勞動力的增加，使公司實現(xiàn)大量的專業(yè)化生產(chǎn)，提高效率降低成本。有形協(xié)同指的是調(diào)整雙方的業(yè)務(wù)流程來共享有形資產(chǎn)。(2)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。本文的研究是比較新穎的，但是選取的案例比較單一，時間跨度也不是很長，方法也比較單一，這不利于深度的研究。4. 定性與定量相結(jié)合法本文在對金融并購績效的研究上采用了定量分析與實證分析相結(jié)合的方法，選用公司的財務(wù)指標，通過邏輯推理、歸納、演繹等定性的分析方法，把平衡記分卡原理型應(yīng)用到我國金融業(yè)并購效率研究中 。 文字的使用常用的規(guī)范和實證相結(jié)合的方法，實證研究是揭示經(jīng)濟變量和經(jīng)濟活動之間的關(guān)系，以及各種經(jīng)濟變量之間的因果關(guān)系的原因和結(jié)果，它主要側(cè)重于定量分析，可以可用于定性的研究結(jié)果，而規(guī)范的研究是基于一定的標準分析的研究，以確定是否符合這些標準規(guī)范的經(jīng)濟活動的內(nèi)存，這是一個客觀的評估，側(cè)重于定性分析，規(guī)范研究往往不能分開從檢查的經(jīng)驗定量研究金融業(yè)的M＆A的效率，使用相結(jié)合的規(guī)范性和實證研究方法，理論基礎(chǔ)，實證分析的基礎(chǔ)上的案例研究。第四章是金融業(yè)并購效率的評價體系，構(gòu)建我國金融業(yè)并購評價的指標體系，本文將平衡計分卡原理用于評價并購效率，分別從財務(wù)、顧客、內(nèi)部流程、成長與學(xué)習(xí)四方面選取指標，構(gòu)建了對金融業(yè)并購效率的評價體系。第一章為緒論部分，主要介紹本文的選題背景，即目前金融業(yè)面臨的外部和內(nèi)部大環(huán)境，還介紹了目前國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，最后簡單介紹了本文研究的內(nèi)同，以及本文研究的大概技術(shù)路線和本文研究的方法、創(chuàng)新與不足之處。中國金融業(yè)并購案例和數(shù)據(jù)的缺乏，研究主要集中在宏觀層次。而西方學(xué)者運用各種方法對不同樣本銀行并購的績效進行實證研究的結(jié)果卻是多樣的，并無統(tǒng)一定論。羅登躍（2005）采用DEA及其改進模型，使用面板數(shù)據(jù)，計算了各商業(yè)銀行的效率以及廣義效率，對各家商業(yè)銀行的相對競爭優(yōu)勢進行了分析。李善民和陳玉罡，2002)。陳信元和張?zhí)镉?1999)采用事件研究法，對1997年在上交所上市的且發(fā)生過并購事件的公司作為樣本，主要是以公告前后是否有超常收益為標準，并對不同方式下的并購進行分析研究，發(fā)現(xiàn)對于管權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)置換方式下進行并購的上市公司在公告前股價上升，但之后又呈現(xiàn)下降趨勢，也就是說并購并沒有帶來明顯的績效改善的結(jié)果。陳信元和張?zhí)镉?1999)采用時間研究法，對1997年發(fā)生過并購事件的上市公司進行研究，以上市公司并購前后股東是否獲得超額收益為標準，研究發(fā)現(xiàn)，并購方公司在并購之后累計超常收益有上升趨勢，但統(tǒng)計結(jié)果并不顯著。譚中明(2002)選取了在1999年我國10家商業(yè)銀行并且選取了美國的兩家商業(yè)銀行和花旗銀行作為對比樣本，采取因子分析法的實證研究，最后通過對比研究發(fā)現(xiàn)，我國銀行業(yè)效率低于國外銀行。朱寶憲等(2002)選取了發(fā)生過并購事件的上市公司為樣本，選擇了ROE和銷售利潤率兩個指標，對比其并購前后的財務(wù)指標變化情況來分析企業(yè)并購績效的變化，并對不同并購方式下企業(yè)的績效進行了分析研究。高見，陳歆瑋（2005）選取了凈資產(chǎn)收益率作為財務(wù)指標，運用財務(wù)指標分析法，選取了97和98年發(fā)生過并購事件的上市公司進行研究，通過對其并購前后的凈資產(chǎn)凈利率進行比較分析，得出結(jié)論，并