【正文】 斯蒂芬另外，按照付款方式的不同，金融業(yè)并購可以分為用現(xiàn)金購買資產(chǎn)、用現(xiàn)金購買股票、用股票換資產(chǎn)、用股票換股票等方式，具體分別是指并購公司用現(xiàn)金來購買目標公司的資產(chǎn)達到控制的目的，并購公司用現(xiàn)金來購買目標公司的股票，并購公司用某公司的股票來交換目標公司的資產(chǎn)以及并購公司用股票換取目標公司的股票，除此之外，還有可能按照債換股的方式，無償劃撥方式等等。并購一般包括兼并和收購，兼并 —又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體，兼并是說一個企業(yè)把其他的企業(yè)進行并購合并到自己企業(yè)中，被并購的企業(yè)就不復存在，并購企業(yè)依然存在，可能以其原有的法人機構存在，也可能以另外的新的法人機構存在，而收購主要是換的另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，通過這種方式獲得企業(yè)控制權的目的。簡單來說，就是公司越大，市場占有份額越大，利潤越大，實力越大?；趦蓹喾蛛x的提出，也就是伴隨公司制企業(yè)的誕生，公司的經(jīng)營權和所有權發(fā)生分離，那么經(jīng)營者往往是擁有所有權的股東通過外聘的方式外聘來的專業(yè)人士，由于經(jīng)營者關注的通常是報酬，業(yè)余時間等等，而管理者關注的往往是股東財富最大化，由于經(jīng)營者和所有者的矛盾，而信息的不對稱也會伴隨著道德風險和逆向選擇，那么所有者對經(jīng)營者就會產(chǎn)生一定的監(jiān)督控制成本，這些成本我們稱之為代理成本。而混合并購的協(xié)同效應主要體現(xiàn)在范圍經(jīng)濟性上。協(xié)同分為兩類：有形協(xié)同和無形協(xié)同。（2）在對我國金融業(yè)并購效率方面的研究方法上，運用基于平衡計分卡法原理的指標分析法。第六章是針對對金融業(yè)并購動機及金融業(yè)并購效率的研究，對我國金融業(yè)并購提出了相應的意見。本文主要內(nèi)容是多我國金融業(yè)并購動因和效率進行研究，最后根據(jù)具體案例分析和規(guī)范實證研究，對我國金融業(yè)并購提出了幾點建議，分為6章。根據(jù)對上述文獻分析和總體考察，從理論上說，銀行并購會為并購方銀行帶來降低交易費用、增強市場勢力、獲得先行競爭優(yōu)勢、帶來協(xié)同效應和范圍經(jīng)濟等種種優(yōu)勢。洪錫熙和沈藝峰，2001。李善民、陳玉罡（2002）同樣采取事件研究法，對1999和2000年發(fā)生過并購事件的上市公司為研究對象，并且分別對并購雙方的股東財務進行了研究，最后發(fā)現(xiàn)，并購后并不是雙方的經(jīng)營業(yè)績均有所改善，對于并購公司，在并購后，公司的經(jīng)營業(yè)績有上升趨勢，但對于被收購公司，并購后沒有發(fā)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績有明顯上升的跡象，作者還將并購公司的權益成分進行分析，發(fā)現(xiàn)在并購績效有所改善的企業(yè)中，國家股比重大的收購方經(jīng)營業(yè)績改善的最為明顯。馮根福等(2001)同樣采取財務指標分析法對我國發(fā)生在94到98年間的并購的上市公司進行研究，通過對比并購前后的財務指標得出結(jié)論，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)報酬率、每股收益、ROE指標在并購后第一年有所上升，但在之后的而幾年均下降。Delong(1997)、Pefistiani(1997)以及Berger(l998)對美國并購案例進行財務指標分析，發(fā)現(xiàn)基本上沒有銀行并購后效率有所提高。Toyne和Tripp(1998)選取了19911995年期間的跨州銀行合并案例，得出結(jié)論，被收購方的股票價值有所上升，而收購方的價值下降，總體股票價值也有所下降。結(jié)果還證明了銀行間的跨州并購效率要高于州內(nèi)并購。(1)國外金融業(yè)并購效率的文獻綜述目前國外學術界對金融業(yè)并購效率研究的文獻比較多，而這類研究大多數(shù)是圍繞金融業(yè)并購前后金融業(yè)的效率是否得到改善而展開的，而研究方法主要有事件研究法、財務指標分析法和前沿分析法。檀向球(1999)同樣采取了財務指標分析法，對在上交所1998年發(fā)生過并購事件的上市公司為樣本，進行研究發(fā)現(xiàn)，提高股權轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換方式下發(fā)生并購的上市公司業(yè)績有提高，而通過對外并購擴張方式下的并購，企業(yè)的各種財務指標沒有明顯的上升。（2）我國關于企業(yè)并購效率的文獻綜述事件研究法 陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了在1997年那年發(fā)生過并購事件的上市公司作為研究樣本，以股價變動即股東是否可以獲得超額收益的角度，通過事件研究法，研究在企業(yè)并購公告前后股東的超常收益，研究發(fā)現(xiàn)，在并購公告前十天一直到公告后二十天之間，并購公司的股東累計反常收益曾增加趨勢。Magenheim和Mueller(1988)采用配對檢驗的方法，發(fā)現(xiàn)公司并購后業(yè)績有所下降。艾格勞瓦、杰弗和曼德爾科（1985）采用事件研究法對發(fā)生過并購的企業(yè)進行研究，在樣本中，他選取了不同的并購方式下的企業(yè)，有兼并方式，還有要約收購方式，最后得出結(jié)論，收購一方企業(yè)的股東在并購后股東財富減少了1/10?；菅宇D（1980）選取了一些規(guī)模不同，市場份額有較明顯區(qū)別的企業(yè)作為樣本，研究這些企業(yè)的利潤變動率與企業(yè)的規(guī)模以及利潤變動率和企業(yè)市場占有率之間的關系，研究得出結(jié)論，企業(yè)的利潤變動率和企業(yè)市場份額成反比關系，也就是說市場勢力越大，企業(yè)經(jīng)營越穩(wěn)定，效率也更穩(wěn)定，利潤受其他方面影響比較小，外界環(huán)境對市場份額較小的企業(yè)的利潤波動的影響遠遠大于對大規(guī)模企業(yè)的影響，研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)的利潤波動率和企業(yè)規(guī)模也成反比關系，企業(yè)規(guī)模越大，越不容易受外界環(huán)境變化的影響，利潤波動越小，相反，公司規(guī)模越小，當環(huán)境變化，它的經(jīng)營業(yè)績變化越大，根據(jù)自由競爭市場理論，也可以看出，并購可以形成規(guī)模的擴大，市場勢力的擴張，也必然會在成一定的壟斷，尤其是橫向并購。薩謬爾森和史密斯(1968)用實證研究的方法，選取了不同規(guī)模，經(jīng)營產(chǎn)品種類不同的一些企業(yè)作為樣本，得出企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營愈多元化，生產(chǎn)率的波動就越小，而企業(yè)的加權平均資本成本就越低。經(jīng)濟學家們(Aitwo，Alchian，Crwaford and Klein，1978。(1998)認為，金融業(yè)并購動機具體又可分為經(jīng)濟、個人、戰(zhàn)略動機三類。而根據(jù)普華永道事務所審計最新數(shù)據(jù)可以看到，中國金融業(yè)長期以來面臨的主要問題資產(chǎn)質(zhì)量低下問題已經(jīng)正在向更壞的情況發(fā)展，并且有加深的趨勢，可見我國金融業(yè)自身也有很多內(nèi)部問題亟待解決和改善，根據(jù)普華永道最新審計可以看到，中國排名前十位的大型銀行業(yè)金融機構的總資產(chǎn)和凈利潤已經(jīng)占到了我國總銀行產(chǎn)業(yè)的78%，可見中國銀行業(yè)面臨著一定程度的壟斷，另外，中國金融業(yè)還面臨著盈利能力增長速度減緩放慢的挑戰(zhàn)，中國金融業(yè)的利潤的增長速度已經(jīng)過去了高峰時代，面對這樣的形勢，整體金融業(yè)業(yè)將平穩(wěn)過度；個別銀行將出現(xiàn)“混業(yè)經(jīng)營”。s financial industry mergers and acquisitions status and research results and puts forward some suggestions, pay attention to merger integration, to reduce government intervention, the cultivation of mergers and acquisitions intermediary institutions, promote the mixed operation in a certain extent。s financial industry M amp。In the wave of M amp。我國金融業(yè)并購動因、效率研究摘要20世紀90年代開始，世界各國開始了以銀行業(yè)為主體的大型并購，以發(fā)達國家為代表，這樣的并購帶來了一大批大型國際金融機構的涌現(xiàn)，此次的并購多為戰(zhàn)略性并購，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、美國著名經(jīng)濟學家施蒂格勒指出：“沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并或合并成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴張成長起來的。 A ，set off by Europe、the United States and other developed countries，for the congenital hypoplasia Chinese financial industries How to gain the right to subsistence, development rights, grab the discourse right, is the economic theoretical proposition in a historical sense strong，and at the same time，it is also of very strong practical significance。 A, both sides to study efficiency, based on the domestic and foreign research results, bined with the status quo and the unique characteristics of China39。Key words:The financial industry mergers and acquisitions。而對于金融行業(yè)來說，可能會逐步展開一定形式混業(yè)經(jīng)營，根據(jù)發(fā)達國家的而經(jīng)驗，這必將是一個趨勢，只有進行一定程度的混業(yè)經(jīng)營，才能更加適應時代發(fā)展的需要，在此趨勢下，銀行的盈利能夠維持穩(wěn)定增長。而經(jīng)濟動機具體包括擴大銷售規(guī)模、銷售額、降低經(jīng)營財務風險、增加利潤額、抵御競爭對手等，個人動機包括增加管理特權等，戰(zhàn)略動機包括提高市場競爭力、追求市場力量、增加知名度等。williamson，1975)以橫向并購的案例作為樣本，用來研究銀行業(yè)橫向并購，得出結(jié)論，橫向并購可以為銀行帶來成本的降低，成本的節(jié)約主要是并購帶來的資源的共享，技術的共享、管理經(jīng)驗、人力資源、各種設備網(wǎng)點成本的節(jié)約，通過橫向并購為銀行帶來了經(jīng)營協(xié)同效應，如果一方的管理水平較高，根據(jù)溢出效應原理，并購方可以像被并購企業(yè)溢出相應的管理水平，實現(xiàn)共享，從而提高被并購方的管理水平，實現(xiàn)管理協(xié)同效應。熊彼特(1912)從技術創(chuàng)新的視角出發(fā)也對多角化理論進行解釋企業(yè)并購動機，他認為在一定條件下，并購后的企業(yè)不但不會增大金融企業(yè)的風險，還會降低整體風險，而資本主義經(jīng)濟增長的動力是技術，技術已成為經(jīng)濟增長企業(yè)發(fā)展最主要的成本和最大的風險，通過并購，可以使金融企業(yè)利用被并購企業(yè)的技術，從而降低技術創(chuàng)新成本和風險，而金融企業(yè)并購還可以涉及其他相關領域，降低進入其他行業(yè)的壁壘，可以為企業(yè)開拓新的成長空間，利用企業(yè)多余的技術能力和資金資源，尋找新的利潤增長點，特別是當企業(yè)在單一業(yè)務做到一定程度時，想拓展新的業(yè)務而又缺乏技術優(yōu)勢時，并購可以為企業(yè)拓展發(fā)展空間，通過跨入別的行業(yè)開創(chuàng)別的利潤空間，可以充分利用各種市場潛力和生產(chǎn)潛力等。經(jīng)濟學家威廉姆森（1991）他認為并購也可以給企業(yè)帶來市場勢力的擴大，市場勢力市場份額的擴大，會形成一定程度的壟斷，壟斷可以為企業(yè)帶來相應的利潤，但也會造成一定程度上社會福利的減少，另外，他還發(fā)現(xiàn)，并購可以帶來規(guī)模的擴大，通過規(guī)模經(jīng)濟原理降低成本，這樣會在一定程度上增加社會福利。Schwert(1996)也選取了發(fā)生過并購的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，對1814個并購案例進行研究，通過股價研究股東的超額收益，研究發(fā)現(xiàn)，并購后企業(yè)的超額收益達到了1/3還多。而Bradley和Jarrel(1988)采用不同的方法檢驗Magenheim等的樣本，沒有發(fā)現(xiàn)并購后公司業(yè)績下滑。余光和楊榮(2000)選取了在深交所和上交所上市的且發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，通過研究股東是否獲取了超常收益為標準，來判斷并購是否為企業(yè)帶來效率的提升，研究發(fā)現(xiàn)，并購后，被收購方公司股東獲取了一定的超常收益，而收購方公司股東則沒有獲取超常收益。丁慧(2009)研究了19992002年間全球79家大銀行并購案例，結(jié)果表明:各銀行并購后五年內(nèi)的業(yè)績低于行業(yè)平均水平，不良貸款率以及經(jīng)營成本顯著上升，盈利能力顯著下降，增加了銀行的經(jīng)營風險。前沿分析法依據(jù)計算原理分為參數(shù)法和非參數(shù)法兩種，根據(jù)對金融業(yè)效率中無效率項和隨機誤差項分布函數(shù)假定的不同，參數(shù)方法主要可分為隨機前沿方法（SFA)、自由分布法(DFA)、厚邊界函數(shù)法（TFA)和遞歸厚前沿方法（TRFA)四種。Barnara Casu和Philip Molyneux（1999）運用DEA方法，對歐洲商業(yè)銀行的生產(chǎn)效率進行了實證研究，并分析了影響歐洲銀行效率的因素。財務指標分析法Linderamp。(2)我國金融業(yè)并購效率的文獻綜述我國銀行并購實踐起步較晚，當前國內(nèi)有關銀行并購的文獻資料也極為有限，系統(tǒng)深入地論述現(xiàn)代銀行并購行為和并購效率的研究成果更為缺乏。朱寶憲等(2002)選取了發(fā)生過并購事件的上市公司為樣本，選擇了ROE和銷售利潤率兩個指標，對比其并購前后的財務指標變化情況來分析企業(yè)并購績效的變化，并對不同并購方式下企業(yè)的績效進行了分析研究。陳信元和張?zhí)镉?1999)采用時間研究法，對1997年發(fā)生過并購事件的上市公司進行研究，以上市公司并購前后股東是否獲得超額收益為標準，研究發(fā)現(xiàn)，并購方公司在并購之后累計超常收益有上升趨勢，但統(tǒng)計結(jié)果并不顯著。李善民和陳玉罡，2002)。而西方學者運用各種方法對不同樣本銀行并購的績效進行實證研究的結(jié)果卻是多樣的，并無統(tǒng)一定論。第一章為緒論部分，主要介紹本文的選題背景，即目前金融業(yè)面臨的外部和內(nèi)部大環(huán)境，還介紹了目前國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，最后簡單介紹了本文研究的內(nèi)同，以及本文研究的大概技術路線和本文研究的方法、創(chuàng)新與不足之處。 文字的使用常用的規(guī)范和實證相結(jié)合的方法，實證研究是揭示經(jīng)濟變量和經(jīng)濟活動之間的關系，以及各種經(jīng)濟變量之間的因果關系的原因和結(jié)果，它主要側(cè)重于定量分析，可以可用于定性的研究結(jié)果，而規(guī)范的研究是基于一定的標準分析的研究，以確定是否符合這些標準規(guī)范的經(jīng)濟活動的內(nèi)存，這是一個客觀的評估，側(cè)重于定性分析，規(guī)范研究往往不能分開從檢查的經(jīng)驗定量研究金融業(yè)的M＆A的效率，使用相結(jié)合的規(guī)范性和實證研究方法，理論基礎，實證分析的基礎上的案例研究。本文的研究是比較新穎的，但是選取的案例比較單一，時間跨度也不是很長，方法也比較單一，這不利于深度的研究。有形協(xié)同指的是調(diào)整雙方的業(yè)務流程來共享有形資產(chǎn)。范圍經(jīng)濟是指由于公司經(jīng)營范圍的擴大帶來的經(jīng)濟性，多個經(jīng)營業(yè)務可以共享剩余資源，使投入的成本可以在不同產(chǎn)品間進行分攤，降低單位成本，實現(xiàn)范圍經(jīng)濟。法馬和詹森(19