【正文】 83)認(rèn)為不同的組織結(jié)構(gòu)可以在一定程度上解決代理問(wèn)題，那么并購(gòu)又可以帶來(lái)不同的組織結(jié)構(gòu)，也就是說(shuō)并購(gòu)可以一定程度上降低代理成本，緩解經(jīng)營(yíng)者和所有者的矛盾，主要的原因是并購(gòu)可以獲得控制權(quán)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)降低代理成本。市場(chǎng)勢(shì)力理論認(rèn)為，并購(gòu)活動(dòng)的主要?jiǎng)右蚪?jīng)常是由于可以借并購(gòu)達(dá)到減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)增強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制，提高市場(chǎng)占有率，使企業(yè)獲得某種形式的壟斷或寡占利潤(rùn)，并增加長(zhǎng)期的獲利機(jī)會(huì)。與并購(gòu)相近的一個(gè)概念是合并，合并是說(shuō)多家企業(yè)經(jīng)過(guò)合并成為一家企業(yè)，以新的主體結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)，經(jīng)過(guò)合并，由原來(lái)的多個(gè)法人合并成為一個(gè)新的法人。按照并購(gòu)企業(yè)的態(tài)度，又可以把并購(gòu)分為善意和敵意并購(gòu)，善意并購(gòu)的基礎(chǔ)是雙方協(xié)商同意，先又一方提出并購(gòu)邀請(qǐng)，根據(jù)評(píng)估，被并購(gòu)方同意并購(gòu)，雙方進(jìn)行并購(gòu)事項(xiàng)的協(xié)商，達(dá)成一致的并購(gòu)方案，而當(dāng)一方提出申請(qǐng)，被并購(gòu)方不同意，不接受并購(gòu)方提出的并購(gòu)方案時(shí)，并購(gòu)方通過(guò)各種方法實(shí)現(xiàn)了對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)，這種方式下并購(gòu)?fù)ǔ１环Q為敵意并購(gòu)。羅斯在《公司理財(cái)》中指出反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的指標(biāo)有四類:①盈利能力比率（資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股現(xiàn)金流量等）；②營(yíng)運(yùn)能力比率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）；③償債能力比率（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比例、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)等）；④增長(zhǎng)能力比率（每股收益增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率等）。財(cái)務(wù)指標(biāo)方法又稱經(jīng)營(yíng)績(jī)效法(Operating Performance study)，主要是選取一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)對(duì)比其并購(gòu)前后的變化來(lái)分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，如，凈資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)回報(bào)率等，從而判斷并購(gòu)能否為企業(yè)帶來(lái)效益。而混合并購(gòu)主要是出于不同業(yè)務(wù)類型的金融業(yè)間的并購(gòu)，比如保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)間的并購(gòu)，如著名的花旗銀行與旅行者集團(tuán)的并購(gòu)，混合并購(gòu)可以使金融業(yè)涉及不同的業(yè)務(wù)類型，更能滿足客戶多元化的需求，為客戶帶來(lái)更大的便利，這樣一體化的服務(wù)能吸引更多的客戶，另外多元化經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)涉及不同的業(yè)務(wù)，這樣可以使企業(yè)受某一個(gè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷環(huán)境的影響，增強(qiáng)其穩(wěn)定性，減少利潤(rùn)的波動(dòng)性。但是并購(gòu)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，如果并購(gòu)不能帶來(lái)市場(chǎng)勢(shì)力的提升，那么可能面臨更大的危機(jī)，并購(gòu)就很難持續(xù)下去。與規(guī)模效率論相似，市場(chǎng)勢(shì)力理論(Market Power Theory)認(rèn)為銀行并購(gòu)能夠讓銀行快速占領(lǐng)市場(chǎng)份額，提升企業(yè)自身市場(chǎng)知名度，達(dá)到降低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度，獲取壟斷利潤(rùn)的目的，并增加長(zhǎng)期獲利機(jī)會(huì)。代理問(wèn)題是詹森(Jensen)和邁克林(Meek ling)在1976年提出的。而在縱向并購(gòu)中，主要是交易費(fèi)用的降低，主要是縱向并購(gòu)降低企業(yè)向上或向下尋找供應(yīng)商或批發(fā)商、零售商的成本，減少了交易成本，另外縱向并購(gòu)還降低了討價(jià)還價(jià)成本，縱向并購(gòu)減少了對(duì)供應(yīng)商和零售商的依賴，降低了采購(gòu)成本、銷售費(fèi)用等成本，第三縱向并購(gòu)降低了履約成本，縱向并購(gòu)將外部交易轉(zhuǎn)化為內(nèi)部交易，減少了監(jiān)督合約履行的成本，最后縱向并購(gòu)還會(huì)減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，縱向并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)一體化，能克服合約的不完備性。協(xié)同效應(yīng)可以讓企業(yè)并購(gòu)后的價(jià)值大于原來(lái)并購(gòu)前的兩者之和，即不是簡(jiǎn)單的1+1=2的效果，整體不是個(gè)體簡(jiǎn)單的相加，整體的價(jià)值大于部分個(gè)體之和。理論基礎(chǔ)、概念界定和方法介紹緒論金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)效率的提升我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)效率體系應(yīng)用金融業(yè)并購(gòu)效率的評(píng)價(jià)體系 （1）在對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)效率研究時(shí)，構(gòu)建了系統(tǒng)的評(píng)價(jià)體系，將平衡計(jì)分卡原理用于金融業(yè)并購(gòu)效率研究，基于平衡計(jì)分卡原理構(gòu)建了財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)層面的指標(biāo)體系。第五章是并購(gòu)效率評(píng)價(jià)體系的應(yīng)用，主要是進(jìn)行案例分析，擬采用基于平衡計(jì)分卡原理選取指標(biāo)對(duì)招行并購(gòu)永隆銀行的案例的并購(gòu)效率進(jìn)行分析。、思路與研究方法本文選題較為新穎，我國(guó)針對(duì)金融業(yè)并購(gòu)的研究較少，還沒(méi)有形成相關(guān)體系，本文擬對(duì)金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、效率進(jìn)行系統(tǒng)的研究，建立我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)效率的評(píng)價(jià)體系，將平衡計(jì)分卡原理用于研究我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)效率問(wèn)題。許曉雯，時(shí)鵬將（2006）采用前沿分析法中的DEA和SFA法對(duì)我國(guó)14家商業(yè)銀行進(jìn)行效率分析，并對(duì)效率值進(jìn)行了相關(guān)性和一致性檢驗(yàn)。還有其他一些學(xué)者就目標(biāo)公司股東收益的研究也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司股東獲得了顯著為正的超常收益。張文璋、顧慧慧(2002)選取了在19996到2000年發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件的上市公司為研究樣本，采用了時(shí)間研究的方法，最后得出結(jié)論并購(gòu)能給上市公司帶來(lái)一定的業(yè)績(jī)提升。原紅旗和吳星宇(1998)選取了較多的財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別是從其盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、發(fā)展能力四方面選取了相關(guān)指標(biāo)，以1997年發(fā)生并購(gòu)的公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)并購(gòu)當(dāng)年公司的每股收益、ROE等指標(biāo)曾上升趨勢(shì)，而資產(chǎn)負(fù)債率則下降。Vennet（2002）還選取了19902001年歐盟、瑞士等地的跨國(guó)銀行并購(gòu)案例，還選取了一些參照公司，經(jīng)過(guò)對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)公司的利潤(rùn)效率有一定的提高，而成本效率沒(méi)有明顯提高。Kwan和Eisenbeis(1999)選取了美國(guó)20世紀(jì)90年代94個(gè)銀行并購(gòu)案例為研究對(duì)象，對(duì)并購(gòu)的股票市場(chǎng)效應(yīng)進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)并購(gòu)的公告效應(yīng)并不明顯。實(shí)證結(jié)果顯示:銀行之間的并購(gòu)并不能總帶來(lái)效率的提高，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)十億元的銀行并購(gòu)會(huì)帶來(lái)總成本的增加；反之小于十億資產(chǎn)的銀行并購(gòu)能夠節(jié)約成本。宋海燕也采用EVA方法，對(duì)公司并購(gòu)前后的績(jī)效進(jìn)行研究分析，提出了EVA用于評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)效率的又是和必要性，運(yùn)用案例分析和實(shí)證研究的方法，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后的第一年里經(jīng)濟(jì)增加值有上升趨勢(shì)，但之后就開(kāi)始下降。大鵬證券研究所 (郭來(lái)生等，1999)選取了更多的財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要是針對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)上交所1998年發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件的企業(yè)進(jìn)行研究，選取了衡量企業(yè)發(fā)展能力的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及代表企業(yè)盈利能力的凈資產(chǎn)收益率為指標(biāo)來(lái)研究并購(gòu)前后的變化，研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)發(fā)生的當(dāng)年，控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司增長(zhǎng)率指標(biāo)均為負(fù)數(shù)，通過(guò)資產(chǎn)重組方式下進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)在并購(gòu)當(dāng)年各種增長(zhǎng)指標(biāo)也為負(fù)數(shù)，可見(jiàn)，并購(gòu)沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。Guldo Koning(2004)在前人研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了平衡計(jì)分卡方法的運(yùn)用，他提出運(yùn)用平衡計(jì)分卡方法，應(yīng)該注重聚焦、有效、連結(jié)、融合，同時(shí)針對(duì)平衡計(jì)分卡的重要性，企業(yè)在績(jī)效評(píng)價(jià)方面，平衡計(jì)分卡的必要性和有效性，只有用平衡計(jì)分卡方法來(lái)研究企業(yè)的績(jī)效，才能形成有效的激勵(lì)體制，才能真正從企業(yè)戰(zhàn)略角度出發(fā)，更有效的配置各種資源，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。Langtieg(1978)選取了發(fā)生并購(gòu)的幾家公司，并選取了同行業(yè)規(guī)模業(yè)績(jī)差不多的公司作為控制樣本，結(jié)果發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著提高。Ruback（1984）以美國(guó)的40起發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件的企業(yè)作為研究樣本，對(duì)企業(yè)并購(gòu)效率進(jìn)行研究，得出結(jié)論，并購(gòu)可以為企業(yè)帶來(lái)一定效率的提高，但這種效率的提高主要來(lái)自資產(chǎn)管理水平的提高。這表明經(jīng)理人員確實(shí)會(huì)出于自利動(dòng)機(jī)實(shí)施并購(gòu)行為。Mue1ler(1969)也從代理問(wèn)題的角度來(lái)研究并購(gòu)，他認(rèn)為，對(duì)管理者來(lái)說(shuō)更注重的是其經(jīng)營(yíng)管理水平，對(duì)于股東所有者來(lái)說(shuō)，注重的是權(quán)益收益率，是股東價(jià)值的提高，所以由于目標(biāo)的不同，管理者和所有之間存在矛盾，管理者常常會(huì)為了證明自己的管理能力選擇一些有較低投資回報(bào)率的投資，而并購(gòu)?fù)ǔＪ沁@樣一種方式，通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，為其帶來(lái)管理水平較高的聲譽(yù)，所以管理者?；诖韱?wèn)題的動(dòng)因選擇并購(gòu)。Nielsen and Melieher(1973)從財(cái)務(wù)協(xié)同作用里的融資成本為視角，認(rèn)為金融業(yè)最主要的成本是融資成本，論證了金融業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來(lái)自較低成本的融資，而金融業(yè)合并可以得到較低的資金成本優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)問(wèn)題由來(lái)己久，從國(guó)內(nèi)外的理論研究情況來(lái)看，關(guān)于并購(gòu)的研究文獻(xiàn)可謂汗牛充棟。根據(jù)我國(guó)加入世貿(mào)時(shí)的協(xié)議，我國(guó)將逐步對(duì)外開(kāi)放，一步一步放松我國(guó)制度規(guī)則對(duì)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的限制，這樣必然會(huì)有大量的外資金融機(jī)構(gòu)逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，而國(guó)外金融業(yè)的發(fā)達(dá)，技術(shù)的先進(jìn)，管理水平的優(yōu)越等等都會(huì)給我國(guó)金融業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)都會(huì)遭受到嚴(yán)重的前所未有的挑戰(zhàn)，而對(duì)于中國(guó)整體大環(huán)境來(lái)說(shuō)，目前受外國(guó)金融危機(jī)的影響，受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，以及自身種種問(wèn)題，如各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，金融業(yè)還欠發(fā)達(dá)，各種法律體制還有待完善，在這樣的環(huán)境中，作為在金融業(yè)有舉足輕重地位的銀行業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況、信貸質(zhì)量是否健康成了不容忽視的問(wèn)題。s financial industry mErgers and acquisitions have great room for improvement, but also faces great challenges, finally the bination of China39。 A and the conditions of use and limitations of the traditional, with China39。In the western countries，the mergers and acquisitions is quiet mon，and even it can be said that the history of the big western panies development is the history of mergers and acquisitions，the merger and acquisition of enterprises swept the whole world，large financial institutionsexpand its organizations to every places in the world，in the same time，it can promote the virtual financial capital globalization to a hitherto unknown height?！蔽覈?guó)剛剛刮起并購(gòu)之風(fēng)，但在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，幾乎每個(gè)企業(yè)都是通過(guò)并購(gòu)發(fā)展壯大起來(lái)的，通過(guò)并購(gòu)可以迅速實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，可以實(shí)現(xiàn)地區(qū)的擴(kuò)展，迅速將其產(chǎn)品服務(wù)滲透到不同的市場(chǎng)，還可以為企業(yè)帶來(lái)聲譽(yù)的增強(qiáng)，所以目前并購(gòu)浪潮已經(jīng)席卷全世界，但是在這樣并購(gòu)興起的時(shí)代，對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)講并購(gòu)司空見(jiàn)慣，是企業(yè)發(fā)展最常用的方式，對(duì)于中國(guó)企業(yè)，中國(guó)金融業(yè)來(lái)說(shuō)，外憂內(nèi)患，是否可以在這場(chǎng)席卷而來(lái)的并購(gòu)浪潮中抓住機(jī)會(huì)，擴(kuò)張自己，并且做出適合自己的并購(gòu)決策，真正能得到并購(gòu)的益處，是一個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的話題，理論方面有待更進(jìn)一步研究，而實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也需要一步步探索，目前全球金融行業(yè)特別是美國(guó)2007年次貸經(jīng)濟(jì)危機(jī)后均受到了不同程度的影響，而我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)尚處于市場(chǎng)化發(fā)展的初期，受政府行為影響比較大，金融業(yè)并購(gòu)的績(jī)效改善效果不是特別明顯，在這種情況下我們有必要借鑒西方國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)金融業(yè)自身的特點(diǎn)，找到最適合我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)的方案，努力提高并購(gòu)績(jī)效。At present, the global financial industry, especially the United States after the subloan economic crisis in 2007 are affected at varying degrees，China39。s financial industry, the motivation of China39。 Balanced Scorecard。另外中國(guó)金融業(yè)持續(xù)“走出去”，擴(kuò)大國(guó)際影響力。Weston等(1998)對(duì)之前研究并購(gòu)的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，最后用戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)動(dòng)因、管理層無(wú)效驅(qū)動(dòng)動(dòng)因、管理層利益驅(qū)動(dòng)動(dòng)因以及股市無(wú)效驅(qū)動(dòng)動(dòng)因四個(gè)方面來(lái)概括了我國(guó)金融業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。詹森(Jensen)和邁克林(Meek ling)在1976年首先提出了代理理論。Amihud和Lev(1981)認(rèn)為，公司經(jīng)理們喜歡多元化經(jīng)營(yíng)，目的在于分散公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低自身的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)于金融業(yè)業(yè)并購(gòu)理論研究還有金融監(jiān)管理論、金融博弈理論等，金融監(jiān)管理論又叫分子與分母對(duì)策理論，如在銀行業(yè)著名的 《巴塞爾協(xié)議》，規(guī)定，銀行的資本充足率不能低于8%，核心資本充足率不應(yīng)低于4%，所以為了適應(yīng)這一要求，一些銀行往往通過(guò)并購(gòu)來(lái)壓縮資產(chǎn)規(guī)模增加企業(yè)資本，從而達(dá)到核心資本的規(guī)定。Agrawal等人(1992)選取了發(fā)生過(guò)并購(gòu)的公司作為樣本，采取事件研究法對(duì)1164個(gè)樣本公司進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)，被收購(gòu)公司也就是目標(biāo)公司在并購(gòu)后沒(méi)有得到效率的提高，%，%，%。平衡計(jì)分卡法（1992）提出來(lái)的，主要用來(lái)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略管理方面，他基于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)只能反映財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)的缺點(diǎn)，提出了從財(cái)務(wù)、顧客、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的績(jī)效，他是第一個(gè)將平衡計(jì)分卡用于績(jī)效管理的人，提出這個(gè)方法后得到了一致的認(rèn)可，他提出并且構(gòu)建了相關(guān)的評(píng)價(jià)框架體系，卡普蘭和諾頓（1993）在原來(lái)研究的基礎(chǔ)上，又進(jìn)一步研究，又提出將平衡計(jì)分卡的績(jī)效管理思想和企業(yè)的戰(zhàn)略管理思想結(jié)合起來(lái)，也就說(shuō)將平衡計(jì)分卡方法用于公司的戰(zhàn)略管理，他基于這個(gè)想法，構(gòu)建了基于平衡計(jì)分卡原理下的用于評(píng)價(jià)公司戰(zhàn)略管理的各種指標(biāo)體系和框架結(jié)構(gòu)。陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了1997年在上交所上市的發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件的所有企業(yè)作為樣本，并對(duì)樣本公司進(jìn)行分類，按照不同的并購(gòu)方式進(jìn)行分類，分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、換股、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股等不同方式，通過(guò)研究公司市值的變化來(lái)研究并購(gòu)后績(jī)效的提升與否，研究發(fā)現(xiàn)，采取資產(chǎn)剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式下進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)的股價(jià)在公告前上升，公告后慢慢下降，也就是說(shuō)得出的結(jié)論屎是公司并購(gòu)對(duì)績(jī)效沒(méi)有顯著的影響。平衡計(jì)分卡陸國(guó)慶（2001）采取平衡計(jì)分卡法對(duì)公司并購(gòu)前后的績(jī)效進(jìn)行研究分析，選取了在上交所上市的1999年發(fā)生過(guò)并購(gòu)案例的公司為養(yǎng)病呢，得出結(jié)論，并購(gòu)可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但不同類型的并購(gòu)帶來(lái)的績(jī)效改善效果也不相同。DEA研究法數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA），用于評(píng)價(jià)部門(mén)間的相對(duì)有效性，其實(shí)質(zhì)是估計(jì)“有效生產(chǎn)前沿面”。Sathye