【正文】 根據(jù)交易雙方的實(shí)力對比，金融業(yè)之間的并購方式又有三種形式，大金融機(jī)構(gòu)并購小金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)之間主動合并，收購破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)三種形式，首先大金融機(jī)構(gòu)擁有龐大的規(guī)模、雄厚的財力、現(xiàn)金的管理水平，大金融機(jī)構(gòu)往往更有資金實(shí)力進(jìn)行對外擴(kuò)張，而金融機(jī)構(gòu)間的合并主要是為了增強(qiáng)各自的競爭力或者為了抵御危機(jī)，而收購破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)往往出于獲得一些補(bǔ)助金還為了獲得大量的存款等核心業(yè)務(wù)。規(guī)模、穩(wěn)定性和市場勢力三者是密切相關(guān)的。而交易費(fèi)用的定義根據(jù)學(xué)者意見歸納得出，交易費(fèi)用是指企業(yè)在進(jìn)行交易過程中從開始尋找客戶、供應(yīng)商到進(jìn)行交易的訂立執(zhí)行合同成本，以至于在后期執(zhí)行過程中發(fā)生的監(jiān)督成本，保證合同執(zhí)行的成本等等，那么隨著企業(yè)并購的發(fā)生，這種交易成本可以內(nèi)部化，必然會帶來交易成本的降低。主要分為：(1)管理協(xié)調(diào)效應(yīng)。第三章主要論述了我國金融業(yè)并購動機(jī)，分別從宏觀和微觀兩方面來對我國金融業(yè)并購動機(jī)系統(tǒng)研究，即從單個金融機(jī)構(gòu)和整個金融產(chǎn)業(yè)的角度論述了金融業(yè)并購的動機(jī)。馬君潞、陳科、呂劍、馮學(xué)峰(2008)也對金融業(yè)并購效率進(jìn)行了研究，主要是選取了40家發(fā)生過并購事件的商業(yè)銀行，采用了前沿分析法下的SFA法，研究得出結(jié)論，并購后并購方的商業(yè)銀行效率有所提高。于永達(dá)、張森、吳金希、高佃恭(2004)以1997到2001年發(fā)生過并購事件的在深交所上市的公司作為研究樣本，采用因子分析法，規(guī)范和實(shí)證相結(jié)合的論證了目前我國上市公司的并購總體沒有得到經(jīng)營業(yè)績改善的狀況。Healy(1992)選取了經(jīng)營現(xiàn)金流量作為財務(wù)指標(biāo)，以19791984年發(fā)生在美國的50個最大的并購案例為樣本，發(fā)現(xiàn)并購后公司的資產(chǎn)回報率有顯著提高。國外有不少學(xué)者對金融業(yè)并購效率采用了DEA模型來進(jìn)行研究，根據(jù)不同的研究對象類型金額不同的評價目的，選用的指標(biāo)也各不相同。李芳芳(2007)通過對于海南發(fā)展銀行并購多家城市信用社以及興業(yè)銀行并購廣東佛山市商業(yè)銀行等案例進(jìn)行研究，表明:我國的銀行并購正由政府主導(dǎo)型向市場主導(dǎo)型發(fā)展。Schwert(1996)的研究則顯示并購股東并沒有得到反常收益，但是盡管國外的研究普遍證明并購不能給企業(yè)帶來效率的提高，也就說并購不能給并購公司和被并購公司帶來股東價值增值，但Agrawal等人(1992)認(rèn)為由于有將近一半的并購公司股東累積反常收益為正,部分地解釋了為什么仍有許多公司熱衷于并購擴(kuò)張。Morck，shleifer和Vishny(1990)發(fā)現(xiàn)以下三種類型的收購，其績效顯著較差:(l)多元化并購。交易費(fèi)用理論又稱內(nèi)部化理論，發(fā)源于20世紀(jì)70年代。 the efficiency of M amp。s financial Industries mergers and Acquisitions Program, strive to improve the performance of mergers and acquisitions. But in a merger decision, the right to determine the motive and efficiency are the key to the success or failure of the relationship between mergers and acquisitions, mergers and acquisitions so on China39。研究表明，我國金融業(yè)并購效率明顯低于市場化原則下的并購，也就是說我國金融業(yè)并購有很大的改善空間，但同時也面臨很大的挑戰(zhàn)，最后本文結(jié)合我國金融業(yè)并購現(xiàn)狀和研究結(jié)果有針對性的提出了一些建議，注重并購整合、減少政府干預(yù)、培育并購重組中介機(jī)構(gòu)、在一定程度上推動混業(yè)經(jīng)營。s financial industry mergers and acquisitions efficiency is lower than the market under the principle of M amp。2．現(xiàn)實(shí)意義仔細(xì)分析目前我國金融業(yè)發(fā)生的稀少的并購案例可以發(fā)現(xiàn)，我國金融業(yè)的并購動因往往是解決危機(jī)，在并購中們往往采取的政府導(dǎo)向性并購，不是真正出于自身發(fā)展的需求，而是在政府的壓力下，當(dāng)有金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)危機(jī)之時，為了避免破產(chǎn)清算的程序，在政府的引導(dǎo)下，開始選擇并購方式來避免危機(jī)，但目前來看我國金融業(yè)面臨著多重壓力，對外，面臨著極具競爭力的外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，它將對我國金融業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)有力的沖擊力，而對內(nèi)，我國金融業(yè)沒有較成功的出于自設(shè)發(fā)展需要的并購成功的案例，而我國金融業(yè)在經(jīng)歷了急速發(fā)展的一個時代后，規(guī)模迅速擴(kuò)張也帶來了一定的問題，所以目前我國金融業(yè)應(yīng)該及時規(guī)劃自己的資源配置情況，提升經(jīng)營效率，以此來影帝外資金融機(jī)構(gòu)的競爭和挑戰(zhàn)，而面對這種挑戰(zhàn)，最好的應(yīng)對辦法就是通過并購來增強(qiáng)市場勢力，增強(qiáng)自身競爭力，進(jìn)行規(guī)模的整合，共享非常優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)水平，所以中國金融業(yè)并購已經(jīng)蓄勢待發(fā)，根據(jù)普華永道發(fā)布的報告，可以看出目前我國有75%的金融機(jī)構(gòu)在考慮在一年內(nèi)進(jìn)行并購，除了銀行業(yè)外，還有其他的金融行業(yè)，如證券、保險、信托等行業(yè)也面臨著各種挑戰(zhàn)，而并購對這些產(chǎn)業(yè)來說也是解決困境實(shí)現(xiàn)發(fā)展的渠道，并購可以解決目前金融業(yè)效率低下，利潤水平降低的局勢，可見并購浪潮要在我國爆發(fā)，那么針對并購浪潮的到來，對并購效率進(jìn)行研究，將有助我國金融業(yè)作出正確的決策，為金融業(yè)并購實(shí)踐提供一定的理論基礎(chǔ)，在我國十二五規(guī)劃中，對我國金融業(yè)發(fā)展也有相關(guān)規(guī)定，提出我國金融業(yè)要在未來五年內(nèi)深化金融體制的改革，面對我國逐漸的對外開放，金融業(yè)也應(yīng)該與世界先進(jìn)國家的金融產(chǎn)業(yè)接軌，我國金融行業(yè)應(yīng)結(jié)合目前自身的發(fā)展水平發(fā)展階段，以及結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和我國金融業(yè)發(fā)展進(jìn)程，制定長期戰(zhàn)略目標(biāo)，尤其是面對2007年美國次貸危機(jī)的影響下，我國金融行業(yè)也受到一定程度的波動影響，那么我國金融業(yè)是否應(yīng)該進(jìn)行國際擴(kuò)張，在未來跟上國際金融業(yè)的發(fā)展潮流，以便更能促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定，面對十二五規(guī)劃提出的發(fā)展戰(zhàn)略問題，我國是否應(yīng)該采取并購方式進(jìn)一步發(fā)展，學(xué)著看法也不一，但我國金融業(yè)并購發(fā)展已經(jīng)是蓄勢待發(fā)，伴隨著加入世貿(mào)，平安銀行收購深圳發(fā)展銀行，招商銀行并購永隆銀行等案例，金融業(yè)的并購也刻不容緩的進(jìn)行著，因此研究金融業(yè)并購效率有著不容忽視的現(xiàn)實(shí)意義。他們認(rèn)為公司代理人問題可由適當(dāng)?shù)慕M織程序來解決。Magenheim、Muller同樣采取了相同的方法對公司并購績效進(jìn)行研究，研究結(jié)論是并購后的企業(yè)經(jīng)營效率有下降的趨勢。David Tarantino(2003)用案例分析法，將平衡計分卡用于企業(yè)的績效管理，他提出每個企業(yè)都可以研究設(shè)置出符合自身特點(diǎn)的平衡積分卡，并且他還發(fā)現(xiàn)，對于平衡計分卡設(shè)置的相關(guān)之便，可以用層次分析法為其設(shè)置相應(yīng)的權(quán)重，根據(jù)計算出來的權(quán)重，計算相關(guān)的績效指數(shù)。彭劍峰教授(2005)提出了以戰(zhàn)略為導(dǎo)向的績效考評系統(tǒng)的五部分理論，其中提到了基于平衡計分卡的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)考評體系。從用事件研究法的學(xué)者來看，大多學(xué)者都研究并購雙方的非正常收益，也有研究股東財富變化，如Hannan和Wolken(l989)、Houston Ryngaert(1994)，但研究大多沒有發(fā)現(xiàn)并購可以產(chǎn)生股東財富效應(yīng)的增加。高見，陳歆瑋（2005）選取了凈資產(chǎn)收益率作為財務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)分析法，選取了97和98年發(fā)生過并購事件的上市公司進(jìn)行研究，通過對其并購前后的凈資產(chǎn)凈利率進(jìn)行比較分析，得出結(jié)論，并購沒有帶來明顯的績效改善的效果。陳信元和張?zhí)镉?1999)采用事件研究法，對1997年在上交所上市的且發(fā)生過并購事件的公司作為樣本，主要是以公告前后是否有超常收益為標(biāo)準(zhǔn)，并對不同方式下的并購進(jìn)行分析研究，發(fā)現(xiàn)對于管權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)置換方式下進(jìn)行并購的上市公司在公告前股價上升，但之后又呈現(xiàn)下降趨勢，也就是說并購并沒有帶來明顯的績效改善的結(jié)果。中國金融業(yè)并購案例和數(shù)據(jù)的缺乏，研究主要集中在宏觀層次。4. 定性與定量相結(jié)合法本文在對金融并購績效的研究上采用了定量分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，選用公司的財務(wù)指標(biāo)，通過邏輯推理、歸納、演繹等定性的分析方法，把平衡記分卡原理型應(yīng)用到我國金融業(yè)并購效率研究中 。其二是專業(yè)效應(yīng)，隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，投入的生產(chǎn)資料和勞動力的增加，使公司實(shí)現(xiàn)大量的專業(yè)化生產(chǎn)，提高效率降低成本。多角化經(jīng)營戰(zhàn)略（Strategy of Diversification），也叫多元化戰(zhàn)略，企業(yè)通過多元化經(jīng)營，可以涉及多個業(yè)務(wù)單元，最早研究多角化的是美國學(xué)者安索夫() ，他提出多角化是用新的產(chǎn)品去開發(fā)新的市場，他指出多角化經(jīng)營是通過生產(chǎn)不同的產(chǎn)品，涉及不同的業(yè)務(wù)類型，但后來就有人提出不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為多元化應(yīng)該不只是產(chǎn)品數(shù)量的多樣化，真正的多元化應(yīng)該是多種不同的產(chǎn)品，但這些不同的產(chǎn)品之間應(yīng)該是非相關(guān)的，非相關(guān)多元化比相關(guān)多元化多角化的程度要高的高，對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績效率的提升也更有影響。公司并購可以分為不同的類型，同樣金融業(yè)并購也可以根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，首先根據(jù)被并購方的行業(yè)性質(zhì)金融業(yè)并購可分為橫向并購、縱向并購和混合并購，橫向并購是一個金融業(yè)企業(yè)和同樣為金融業(yè)的企業(yè)發(fā)生并購，也就是說金融業(yè)之間的并購，比如信托公司和信托公司并購，平安和深發(fā)展銀行的并購等等，這種橫向并購可以給并購雙方帶來企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，因?yàn)橥袠I(yè)并購，所以可以最大程度的實(shí)現(xiàn)資源共享，如先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，人力資源，先進(jìn)的高新技術(shù)，他們?yōu)榭蛻籼峁┫嗤臉I(yè)務(wù)類型，有類似的內(nèi)部流程，對人力、設(shè)備、資源等都有類似的需求，所以橫向并購可以增強(qiáng)競爭力，擴(kuò)大市場份額，共享客戶等各種資源，能夠抵御同行業(yè)的競爭。表31：企業(yè)財務(wù)指標(biāo)匯總數(shù)盈利能力指標(biāo)ROE權(quán)益凈利率=凈利潤/所有者權(quán)益ROA資產(chǎn)凈利潤=金融業(yè)凈利潤/平均總資產(chǎn)PM收入凈利率=凈利潤/總收入營運(yùn)能力指標(biāo)AU資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=總收入/平均總資產(chǎn)償債能力指標(biāo)EM權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/總所有者權(quán)益負(fù)債比例負(fù)債比率=總負(fù)債/總資產(chǎn)增長能力指標(biāo)凈利潤增長率凈利潤增長率=（當(dāng)年凈利潤上年凈利潤）/上年凈利潤總資產(chǎn)增占率總資產(chǎn)增長率=（當(dāng)年總資產(chǎn)上年總資產(chǎn)）/上年總資產(chǎn)營業(yè)額增長率營業(yè)額增長率=（當(dāng)年總資產(chǎn)上年總資產(chǎn)）/上年總資產(chǎn)上表31：根據(jù)2012年注冊會計考試用書財務(wù)管理編制根據(jù)ROE模型可知，上述指標(biāo)之間存在一定的聯(lián)系。而金融業(yè)并購是指金融收購和兼并，金融業(yè)兼并是投資者之間轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)的全部資產(chǎn)和負(fù)債的過程，金融業(yè)收購是投資者收購金融企業(yè)的股份，從而達(dá)到對該金融企業(yè)控股或者兼并的目的。盧埃林和亨特曼(1970)的實(shí)證結(jié)果顯示，通常情況下，經(jīng)營者的報酬與公司的績效掛鉤，并不是和企業(yè)規(guī)模相關(guān)，所以經(jīng)營者并不是出于報酬的角度來選擇并購，但是他也指出，并購確實(shí)可以降低代理成本。對于橫向并購而言，協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)上。這一方法的優(yōu)點(diǎn)在于會計操作性強(qiáng)，數(shù)據(jù)容易獲得且很容易理解，可直接運(yùn)用合并前后的數(shù)據(jù)來分析和衡量并購行為的績效是否發(fā)生變化。但也有學(xué)者經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，不同方式下的并購可能哪呢過給企業(yè)帶來不同的績效影響。李善民和陳玉罡(2002)選取了99年和2000年上交所和深交所上市且發(fā)生過并購事件的349起并購案例進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)，被收購公司并沒有超常累計收益，而收購方公司的股東則獲得了累計超常收益，也就是說并購只對收購方有改善公司績效的作用。財務(wù)指標(biāo)分析法王躍堂(1999)選取了172家發(fā)生過并購事件的上市公司為樣本，并選取了類似規(guī)模相同行業(yè)的上市公司為配對樣本，選取了凈資產(chǎn)收益率為財務(wù)指標(biāo)，分別比較兩組公司并購前后凈資產(chǎn)收益率的變化，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，發(fā)生并購的公司的凈資產(chǎn)收益率明顯小于未發(fā)生并購公司的凈資產(chǎn)收益率，另外他又把并購分為關(guān)聯(lián)方并購和非關(guān)聯(lián)方并購，通過對比分析得到，關(guān)聯(lián)方并購有操縱財務(wù)報告的可能性。事件研究法事件研究法通常是對股票市場價格信息進(jìn)行研究，分析并購對公司股東財富價值的變化，Houston，Ryngaert(1994)選取了在19851991年間發(fā)生并購的153家銀行作為并購交易樣本，研究還發(fā)現(xiàn)收購方在并購前的利潤、與被收購公司業(yè)務(wù)范圍的重疊多少與被收購公司股票價值增值成同比關(guān)系。孫永玲、畢意文（2003）基于凈資產(chǎn)凈利率模型研究平衡計分卡在公司績效管理中的應(yīng)用，并系統(tǒng)介紹了將平衡計分卡原理用于績效管理系統(tǒng)的問題。Neely（1999）主要研究了傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)分析法的不足，采用了規(guī)范研究的方法從理論上論證了財務(wù)指標(biāo)用于績效評價方面的缺點(diǎn)，如易鼓勵企業(yè)短期主義；缺乏對企業(yè)的戰(zhàn)略關(guān)注，不并且能提供有關(guān)質(zhì)量、反應(yīng)能力以及彈性的數(shù)據(jù)；不能關(guān)注企業(yè)大局，容易鼓勵局部觀點(diǎn)；不能關(guān)注持續(xù)發(fā)展等。對于金融業(yè)并購動因的博弈理論是說金融業(yè)并購是動態(tài)博弈，即并購雙方根據(jù)信息的不對稱，會分別從并購中得到相應(yīng)的好處，可能是并購方通過溢出效應(yīng)想被并購方提供的管理經(jīng)驗(yàn)，也可能是被并購方向并購方提供的客戶資源、市場份額等。Jnesne(1983)和Meckling（1983）則均認(rèn)為并購是代理問題中低效率問題處理的最后一道屏障，即并購可以解決委托代理中的低效率問題。另外根據(jù)普華永道的預(yù)測，我國銀行業(yè)規(guī)模將出現(xiàn)大的跨越式增長，甚至普華永道估計中國銀行業(yè)規(guī)模將在2023年超越目前世上銀行業(yè)規(guī)模最大的美國，普華永道作為這樣的預(yù)測，是看到中國金融業(yè)未來的發(fā)展趨勢，發(fā)展勢頭，而中國金融業(yè)要想實(shí)現(xiàn)普華永道的預(yù)測，還需要進(jìn)行一系列的準(zhǔn)備，其中進(jìn)行一定的并購便是不可缺少的一個實(shí)現(xiàn)途徑，但是并購也不是萬能的，并不是每次并購都可以給中國金融業(yè)帶來效率的提升，所以金融業(yè)在并購的同時，一定要做好決策，在最合適的時機(jī)，最合適的發(fā)展階段，選擇最合適的企業(yè)進(jìn)行并購，通過一定程度的并購，我國的金融機(jī)構(gòu)可以互相學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)，共享技術(shù)、人力、設(shè)備等各種資源，可以迅速實(shí)現(xiàn)行業(yè)的擴(kuò)張，比起內(nèi)部發(fā)展來說可以更直接更快速，這樣的優(yōu)勢互補(bǔ)，對我國金融業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，但我國在并購過程中也應(yīng)該注意根據(jù)自身的特點(diǎn)，不能盲目跟風(fēng)進(jìn)行相應(yīng)的并購活動，并購確實(shí)可以帶來規(guī)模擴(kuò)大，競爭力提升，市場份額擴(kuò)大等一系列好處，但并購也不是屢試屢爽的，并購是否真正上司和自身的發(fā)展，是否可以給企業(yè)帶來所謂的規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等，這是一個值得我們深入探討的問題，我國金融業(yè)并