【正文】 定形式混業(yè)經(jīng)營，根據(jù)發(fā)達(dá)國家的而經(jīng)驗(yàn)，這必將是一個(gè)趨勢，只有進(jìn)行一定程度的混業(yè)經(jīng)營，才能更加適應(yīng)時(shí)代發(fā)展的需要，在此趨勢下，銀行的盈利能夠維持穩(wěn)定增長。另外中國金融業(yè)持續(xù)“走出去”，擴(kuò)大國際影響力。另外根據(jù)普華永道的預(yù)測，我國銀行業(yè)規(guī)模將出現(xiàn)大的跨越式增長，甚至普華永道估計(jì)中國銀行業(yè)規(guī)模將在2023年超越目前世上銀行業(yè)規(guī)模最大的美國，普華永道作為這樣的預(yù)測，是看到中國金融業(yè)未來的發(fā)展趨勢，發(fā)展勢頭，而中國金融業(yè)要想實(shí)現(xiàn)普華永道的預(yù)測，還需要進(jìn)行一系列的準(zhǔn)備，其中進(jìn)行一定的并購便是不可缺少的一個(gè)實(shí)現(xiàn)途徑，但是并購也不是萬能的，并不是每次并購都可以給中國金融業(yè)帶來效率的提升，所以金融業(yè)在并購的同時(shí)，一定要做好決策，在最合適的時(shí)機(jī)，最合適的發(fā)展階段，選擇最合適的企業(yè)進(jìn)行并購，通過一定程度的并購，我國的金融機(jī)構(gòu)可以互相學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)，共享技術(shù)、人力、設(shè)備等各種資源，可以迅速實(shí)現(xiàn)行業(yè)的擴(kuò)張，比起內(nèi)部發(fā)展來說可以更直接更快速，這樣的優(yōu)勢互補(bǔ)，對我國金融業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，但我國在并購過程中也應(yīng)該注意根據(jù)自身的特點(diǎn)，不能盲目跟風(fēng)進(jìn)行相應(yīng)的并購活動(dòng)，并購確實(shí)可以帶來規(guī)模擴(kuò)大，競爭力提升，市場份額擴(kuò)大等一系列好處，但并購也不是屢試屢爽的，并購是否真正上司和自身的發(fā)展，是否可以給企業(yè)帶來所謂的規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等，這是一個(gè)值得我們深入探討的問題，我國金融業(yè)并購應(yīng)借鑒國際金融業(yè)并購經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，還需結(jié)合自身特點(diǎn)，做出理性的抉擇。1．在西方國家一次次掀起并購浪潮中，我國的并購發(fā)展還比較緩慢，尤其對金融業(yè)來說，并購案例較少，興起并購的時(shí)間也較晚，但國外由于并購興起時(shí)間之早，案例之多，所以對并購的研究也很多，而我國學(xué)者對我國金融業(yè)并購研究的文獻(xiàn)并不是很多，我國對金融業(yè)并購的研究大多還局限在國外提出的方法策略的基礎(chǔ)上進(jìn)行的研究，起初的研究大多都是規(guī)范性研究，實(shí)證研究較匱乏，方法也比較單一，主要引進(jìn)國外起初研究的一些方法，如最常見的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，這種方法僅僅對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來評價(jià)并購效率，而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅僅代表企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，在目前知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，僅僅用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)不反映出企業(yè)并購的戰(zhàn)略意義來，對于并購來說，效率的提升不應(yīng)該只看財(cái)務(wù)方面，還有很多戰(zhàn)略方面的價(jià)值是不能提高財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映的，所以我國目前的研究來不太完善，還有一些研究采取了事件研究法、因子分析法，對于較新的前沿分析法，也有一些文獻(xiàn)進(jìn)行了研究，但對于平衡計(jì)分卡這個(gè)普遍被認(rèn)為適合用于企業(yè)效率評價(jià)的方法很少被引用帶金融業(yè)并購效率研究上來，而對于金融業(yè)并購動(dòng)因的研究，多數(shù)學(xué)者都是從金融業(yè)自身發(fā)展的需要和外部環(huán)境的影響兩方面來分析，很少有上升到金融產(chǎn)業(yè)的角度來進(jìn)行研究，目前在我國金融行業(yè)急需增強(qiáng)自身競爭力來應(yīng)對自身發(fā)展問題的同時(shí)還要應(yīng)對國際金融行業(yè)的挑戰(zhàn)，并購是個(gè)很好的策略，但并購的結(jié)果也往往關(guān)系到金融行業(yè)的穩(wěn)定，所以對金融業(yè)并購動(dòng)因以及并購效率的研究有一定的理論意義，可以有助于金融業(yè)做出正確的抉擇。2．現(xiàn)實(shí)意義仔細(xì)分析目前我國金融業(yè)發(fā)生的稀少的并購案例可以發(fā)現(xiàn)，我國金融業(yè)的并購動(dòng)因往往是解決危機(jī)，在并購中們往往采取的政府導(dǎo)向性并購，不是真正出于自身發(fā)展的需求，而是在政府的壓力下，當(dāng)有金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)危機(jī)之時(shí)，為了避免破產(chǎn)清算的程序，在政府的引導(dǎo)下，開始選擇并購方式來避免危機(jī)，但目前來看我國金融業(yè)面臨著多重壓力，對外，面臨著極具競爭力的外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，它將對我國金融業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)有力的沖擊力，而對內(nèi)，我國金融業(yè)沒有較成功的出于自設(shè)發(fā)展需要的并購成功的案例，而我國金融業(yè)在經(jīng)歷了急速發(fā)展的一個(gè)時(shí)代后，規(guī)模迅速擴(kuò)張也帶來了一定的問題，所以目前我國金融業(yè)應(yīng)該及時(shí)規(guī)劃自己的資源配置情況，提升經(jīng)營效率，以此來影帝外資金融機(jī)構(gòu)的競爭和挑戰(zhàn)，而面對這種挑戰(zhàn)，最好的應(yīng)對辦法就是通過并購來增強(qiáng)市場勢力，增強(qiáng)自身競爭力，進(jìn)行規(guī)模的整合，共享非常優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)水平，所以中國金融業(yè)并購已經(jīng)蓄勢待發(fā)，根據(jù)普華永道發(fā)布的報(bào)告，可以看出目前我國有75%的金融機(jī)構(gòu)在考慮在一年內(nèi)進(jìn)行并購，除了銀行業(yè)外，還有其他的金融行業(yè)，如證券、保險(xiǎn)、信托等行業(yè)也面臨著各種挑戰(zhàn)，而并購對這些產(chǎn)業(yè)來說也是解決困境實(shí)現(xiàn)發(fā)展的渠道，并購可以解決目前金融業(yè)效率低下，利潤水平降低的局勢，可見并購浪潮要在我國爆發(fā)，那么針對并購浪潮的到來，對并購效率進(jìn)行研究，將有助我國金融業(yè)作出正確的決策，為金融業(yè)并購實(shí)踐提供一定的理論基礎(chǔ)，在我國十二五規(guī)劃中，對我國金融業(yè)發(fā)展也有相關(guān)規(guī)定，提出我國金融業(yè)要在未來五年內(nèi)深化金融體制的改革，面對我國逐漸的對外開放，金融業(yè)也應(yīng)該與世界先進(jìn)國家的金融產(chǎn)業(yè)接軌，我國金融行業(yè)應(yīng)結(jié)合目前自身的發(fā)展水平發(fā)展階段，以及結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和我國金融業(yè)發(fā)展進(jìn)程，制定長期戰(zhàn)略目標(biāo)，尤其是面對2007年美國次貸危機(jī)的影響下，我國金融行業(yè)也受到一定程度的波動(dòng)影響，那么我國金融業(yè)是否應(yīng)該進(jìn)行國際擴(kuò)張，在未來跟上國際金融業(yè)的發(fā)展潮流，以便更能促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定，面對十二五規(guī)劃提出的發(fā)展戰(zhàn)略問題，我國是否應(yīng)該采取并購方式進(jìn)一步發(fā)展，學(xué)著看法也不一，但我國金融業(yè)并購發(fā)展已經(jīng)是蓄勢待發(fā)，伴隨著加入世貿(mào)，平安銀行收購深圳發(fā)展銀行，招商銀行并購永隆銀行等案例，金融業(yè)的并購也刻不容緩的進(jìn)行著，因此研究金融業(yè)并購效率有著不容忽視的現(xiàn)實(shí)意義。本章小結(jié)：本章主要介紹了選題背景及選題意義，目前掀起了企業(yè)并購浪潮，而我國金融業(yè)面對外來強(qiáng)有力的競爭，內(nèi)部管理水平、資產(chǎn)質(zhì)量不高，所以并購作為一個(gè)快速發(fā)展呢的戰(zhàn)略，可以提升競爭力以抵御外來企業(yè)的競爭，所以對金融業(yè)并購效率研究又極大的現(xiàn)實(shí)意義，而目前對金融業(yè)并購效率研究的方法普遍采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、事件研究法、前沿分析法等，很少基于平衡計(jì)分卡原來來研究金融業(yè)并購效率的文獻(xiàn)，所以本文的研究有一定的理論意義。并購問題由來己久，從國內(nèi)外的理論研究情況來看，關(guān)于并購的研究文獻(xiàn)可謂汗牛充棟。(1998)認(rèn)為，金融業(yè)并購動(dòng)機(jī)具體又可分為經(jīng)濟(jì)、個(gè)人、戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三類。而經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)具體包括擴(kuò)大銷售規(guī)模、銷售額、降低經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增加利潤額、抵御競爭對手等，個(gè)人動(dòng)機(jī)包括增加管理特權(quán)等，戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)包括提高市場競爭力、追求市場力量、增加知名度等。Weston等(1998)對之前研究并購的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜合評價(jià)，最后用戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)動(dòng)因、管理層無效驅(qū)動(dòng)動(dòng)因、管理層利益驅(qū)動(dòng)動(dòng)因以及股市無效驅(qū)動(dòng)動(dòng)因四個(gè)方面來概括了我國金融業(yè)的并購動(dòng)機(jī)。那么綜合看來，對并購問題的研究主要就是集中在并購動(dòng)因研究，以及并購后的效率問題研究，即并購是否可以為企業(yè)帶來價(jià)值增值，首先對于并購動(dòng)機(jī)的研究，主要概括起來有這么幾種理論：代理理論、交易費(fèi)用理論、市場勢力理論、多角化理論、市場監(jiān)管理論等。交易費(fèi)用理論又稱內(nèi)部化理論，發(fā)源于20世紀(jì)70年代。普瑞思考特和維切爾(Prescott, Visscher,)是這個(gè)理論的支持者，他們認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的營業(yè)成本與規(guī)模成U型關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)擴(kuò)大規(guī)?？梢越档蛦挝怀杀?，如單位營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)成本、人力成本、監(jiān)督管理成本等，通過并購將各種資源向并購銀行溢出，提高效率，實(shí)現(xiàn)各種協(xié)同效應(yīng)。Arrow（1975）、Alchian、Crawford and Klein（1978）、Williamson（1975）也同樣支持了這一理論。Nielsen and Melieher(1973)從財(cái)務(wù)協(xié)同作用里的融資成本為視角，認(rèn)為金融業(yè)最主要的成本是融資成本，論證了金融業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來自較低成本的融資，而金融業(yè)合并可以得到較低的資金成本優(yōu)勢。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們(Aitwo，Alchian，Crwaford and Klein，1978。williamson，1975)以橫向并購的案例作為樣本，用來研究銀行業(yè)橫向并購，得出結(jié)論，橫向并購可以為銀行帶來成本的降低，成本的節(jié)約主要是并購帶來的資源的共享，技術(shù)的共享、管理經(jīng)驗(yàn)、人力資源、各種設(shè)備網(wǎng)點(diǎn)成本的節(jié)約，通過橫向并購為銀行帶來了經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，如果一方的管理水平較高，根據(jù)溢出效應(yīng)原理，并購方可以像被并購企業(yè)溢出相應(yīng)的管理水平，實(shí)現(xiàn)共享，從而提高被并購方的管理水平，實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)。詹森(Jensen)和邁克林(Meek ling)在1976年首先提出了代理理論。Jnesne(1983)和Meckling（1983）則均認(rèn)為并購是代理問題中低效率問題處理的最后一道屏障，即并購可以解決委托代理中的低效率問題。法馬(Fama，1980)和詹森(1983)，從公司代理人問題的角度對企業(yè)并購提供了解釋。他們認(rèn)為公司代理人問題可由適當(dāng)?shù)慕M織程序來解決。隨著兩權(quán)分離現(xiàn)象的普及，經(jīng)營者往往沒有所有權(quán)，所有者往往不參與管理，聘請專業(yè)人員來進(jìn)行管理，那么必然涉及到代理的問題，進(jìn)行相關(guān)經(jīng)營管理和進(jìn)行決策制定的是經(jīng)營者，但進(jìn)行監(jiān)督進(jìn)行戰(zhàn)略制定的是公司的所有者，即股東，這種兩權(quán)分離可以解決代理問題，但并購可以為代理沖突提供一種外部機(jī)制，當(dāng)有代理問題代理沖突產(chǎn)生時(shí)，并購可以通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移更能有效的解決代理問題，也就是說并購可以為代理問題尋找到一個(gè)外部解決的方式。Mue1ler(1969)也從代理問題的角度來研究并購，他認(rèn)為，對管理者來說更注重的是其經(jīng)營管理水平，對于股東所有者來說，注重的是權(quán)益收益率，是股東價(jià)值的提高，所以由于目標(biāo)的不同，管理者和所有之間存在矛盾，管理者常常會(huì)為了證明自己的管理能力選擇一些有較低投資回報(bào)率的投資，而并購?fù)ǔＪ沁@樣一種方式，通過并購來擴(kuò)大規(guī)模，為其帶來管理水平較高的聲譽(yù)，所以管理者?；诖韱栴}的動(dòng)因選擇并購。薩謬爾森和史密斯(1968)用實(shí)證研究的方法，選取了不同規(guī)模，經(jīng)營產(chǎn)品種類不同的一些企業(yè)作為樣本，得出企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營愈多元化，生產(chǎn)率的波動(dòng)就越小，而企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低。熊彼特(1912)從技術(shù)創(chuàng)新的視角出發(fā)也對多角化理論進(jìn)行解釋企業(yè)并購動(dòng)機(jī)，他認(rèn)為在一定條件下，并購后的企業(yè)不但不會(huì)增大金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)降低整體風(fēng)險(xiǎn)，而資本主義經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力是技術(shù)，技術(shù)已成為經(jīng)濟(jì)增長企業(yè)發(fā)展最主要的成本和最大的風(fēng)險(xiǎn)，通過并購，可以使金融企業(yè)利用被并購企業(yè)的技術(shù)，從而降低技術(shù)創(chuàng)新成本和風(fēng)險(xiǎn)，而金融企業(yè)并購還可以涉及其他相關(guān)領(lǐng)域，降低進(jìn)入其他行業(yè)的壁壘，可以為企業(yè)開拓新的成長空間，利用企業(yè)多余的技術(shù)能力和資金資源，尋找新的利潤增長點(diǎn)，特別是當(dāng)企業(yè)在單一業(yè)務(wù)做到一定程度時(shí)，想拓展新的業(yè)務(wù)而又缺乏技術(shù)優(yōu)勢時(shí)，并購可以為企業(yè)拓展發(fā)展空間，通過跨入別的行業(yè)開創(chuàng)別的利潤空間，可以充分利用各種市場潛力和生產(chǎn)潛力等。Amihud和Lev(1981)認(rèn)為，公司經(jīng)理們喜歡多元化經(jīng)營，目的在于分散公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低自身的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。shleifer和vishny(1989)從經(jīng)營者的角度來談并購動(dòng)機(jī)，研究表明經(jīng)營者傾向于多元化投資，尤其是投資于自己專長的領(lǐng)域，一次來強(qiáng)化自己的核心領(lǐng)導(dǎo)地位。Morck，shleifer和Vishny(1990)發(fā)現(xiàn)以下三種類型的收購，其績效顯著較差:(l)多元化并購。(2)被收購公司銷售增長快速。(3)收購公司業(yè)績差。這表明經(jīng)理人員確實(shí)會(huì)出于自利動(dòng)機(jī)實(shí)施并購行為?；菅宇D（1980）選取了一些規(guī)模不同，市場份額有較明顯區(qū)別的企業(yè)作為樣本，研究這些企業(yè)的利潤變動(dòng)率與企業(yè)的規(guī)模以及利潤變動(dòng)率和企業(yè)市場占有率之間的關(guān)系，研究得出結(jié)論，企業(yè)的利潤變動(dòng)率和企業(yè)市場份額成反比關(guān)系，也就是說市場勢力越大，企業(yè)經(jīng)營越穩(wěn)定，效率也更穩(wěn)定，利潤受其他方面影響比較小，外界環(huán)境對市場份額較小的企業(yè)的利潤波動(dòng)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對大規(guī)模企業(yè)的影響，研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)的利潤波動(dòng)率和企業(yè)規(guī)模也成反比關(guān)系，企業(yè)規(guī)模越大，越不容易受外界環(huán)境變化的影響，利潤波動(dòng)越小，相反，公司規(guī)模越小，當(dāng)環(huán)境變化，它的經(jīng)營業(yè)績變化越大，根據(jù)自由競爭市場理論，也可以看出，并購可以形成規(guī)模的擴(kuò)大，市場勢力的擴(kuò)張，也必然會(huì)在成一定的壟斷，尤其是橫向并購。經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（1991）他認(rèn)為并購也可以給企業(yè)帶來市場勢力的擴(kuò)大，市場勢力市場份額的擴(kuò)大，會(huì)形成一定程度的壟斷，壟斷可以為企業(yè)帶來相應(yīng)的利潤，但也會(huì)造成一定程度上社會(huì)福利的減少，另外，他還發(fā)現(xiàn)，并購可以帶來規(guī)模的擴(kuò)大，通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)原理降低成本，這樣會(huì)在一定程度上增加社會(huì)福利。另外，對于金融業(yè)業(yè)并購理論研究還有金融監(jiān)管理論、金融博弈理論等，金融監(jiān)管理論又叫分子與分母對策理論，如在銀行業(yè)著名的 《巴塞爾協(xié)議》，規(guī)定，銀行的資本充足率不能低于8%，核心資本充足率不應(yīng)低于4%，所以為了適應(yīng)這一要求，一些銀行往往通過并購來壓縮資產(chǎn)規(guī)模增加企業(yè)資本，從而達(dá)到核心資本的規(guī)定。對于金融業(yè)并購動(dòng)因的博弈理論是說金融業(yè)并購是動(dòng)態(tài)博弈，即并購雙方根據(jù)信息的不對稱，會(huì)分別從并購中得到相應(yīng)的好處，可能是并購方通過溢出效應(yīng)想被并購方提供的管理經(jīng)驗(yàn)，也可能是被并購方向并購方提供的客戶資源、市場份額等。（1）國外關(guān)于企業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述正確認(rèn)識不過效率意義非凡，所以國內(nèi)外多不過效率的研究很多，總的概括來說對并購研究方法主要有以下幾種：事件研究法Langeting(1978)選取了不同行業(yè)發(fā)生過并購的公司作為樣本，又選取哦了同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)作為配對樣本進(jìn)行研究，最后發(fā)現(xiàn)，相對于同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)來說，并購企業(yè)的公司效率沒有明顯變化。Magenheim、Muller同樣采取了相同的方法對公司并購績效進(jìn)行研究，研究結(jié)論是并購后的企業(yè)經(jīng)營效率有下降的趨勢。Jensen和Ruback（1983）選取了發(fā)生過并購事件的企業(yè)，通過對股價(jià)的分析，研究收購公司和被收購企業(yè)各自在并購后的超額收益情況，得出結(jié)論，并購后，目標(biāo)公司的超額收益為4%，而收購方?jīng)]有相對的超額收益。Ruback（1984）以美國的40起發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為研究樣本，對企業(yè)并購效率進(jìn)行研究，得出結(jié)論，并購可以為企業(yè)帶來一定效率的提高，但這種效率的提高主要來自資產(chǎn)管理水平的提高。艾格勞瓦、杰弗和曼德爾科（1985）采用事件研究法對發(fā)生過并購的企業(yè)進(jìn)行研究，在樣本中，他選取了不同的并購方式下的企業(yè)，有兼并方式，還有要約收購方式，最后得出結(jié)論，收購一方企業(yè)的股東在并購后股東財(cái)富減少了1/10。Schwert(1996)也選取了發(fā)生過并購的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，對1814個(gè)并購案例進(jìn)行研究，通過股價(jià)研究股東的超額收益，研究發(fā)現(xiàn)，并購后企業(yè)的超額收益達(dá)到了1/3還多。Agrawal等人(1992)選取了發(fā)生過并購的公司作為樣本，采取事件研究法對1164個(gè)樣本公司進(jìn)行研