【正文】 定形式混業(yè)經(jīng)營，根據(jù)發(fā)達(dá)國家的而經(jīng)驗，這必將是一個趨勢，只有進行一定程度的混業(yè)經(jīng)營，才能更加適應(yīng)時代發(fā)展的需要，在此趨勢下，銀行的盈利能夠維持穩(wěn)定增長。另外中國金融業(yè)持續(xù)“走出去”，擴大國際影響力。另外根據(jù)普華永道的預(yù)測，我國銀行業(yè)規(guī)模將出現(xiàn)大的跨越式增長，甚至普華永道估計中國銀行業(yè)規(guī)模將在2023年超越目前世上銀行業(yè)規(guī)模最大的美國，普華永道作為這樣的預(yù)測，是看到中國金融業(yè)未來的發(fā)展趨勢，發(fā)展勢頭，而中國金融業(yè)要想實現(xiàn)普華永道的預(yù)測，還需要進行一系列的準(zhǔn)備，其中進行一定的并購便是不可缺少的一個實現(xiàn)途徑，但是并購也不是萬能的，并不是每次并購都可以給中國金融業(yè)帶來效率的提升，所以金融業(yè)在并購的同時，一定要做好決策，在最合適的時機，最合適的發(fā)展階段，選擇最合適的企業(yè)進行并購，通過一定程度的并購，我國的金融機構(gòu)可以互相學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗，共享技術(shù)、人力、設(shè)備等各種資源，可以迅速實現(xiàn)行業(yè)的擴張，比起內(nèi)部發(fā)展來說可以更直接更快速，這樣的優(yōu)勢互補，對我國金融業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，但我國在并購過程中也應(yīng)該注意根據(jù)自身的特點，不能盲目跟風(fēng)進行相應(yīng)的并購活動，并購確實可以帶來規(guī)模擴大，競爭力提升，市場份額擴大等一系列好處，但并購也不是屢試屢爽的，并購是否真正上司和自身的發(fā)展，是否可以給企業(yè)帶來所謂的規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)、范圍經(jīng)濟效應(yīng)等，這是一個值得我們深入探討的問題，我國金融業(yè)并購應(yīng)借鑒國際金融業(yè)并購經(jīng)驗的同時，還需結(jié)合自身特點，做出理性的抉擇。1．在西方國家一次次掀起并購浪潮中，我國的并購發(fā)展還比較緩慢，尤其對金融業(yè)來說，并購案例較少，興起并購的時間也較晚，但國外由于并購興起時間之早，案例之多，所以對并購的研究也很多，而我國學(xué)者對我國金融業(yè)并購研究的文獻并不是很多，我國對金融業(yè)并購的研究大多還局限在國外提出的方法策略的基礎(chǔ)上進行的研究，起初的研究大多都是規(guī)范性研究，實證研究較匱乏，方法也比較單一，主要引進國外起初研究的一些方法，如最常見的財務(wù)指標(biāo)分析法，這種方法僅僅對財務(wù)數(shù)據(jù)來評價并購效率，而財務(wù)數(shù)據(jù)僅僅代表企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，在目前知識經(jīng)濟時代，僅僅用財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)不反映出企業(yè)并購的戰(zhàn)略意義來，對于并購來說，效率的提升不應(yīng)該只看財務(wù)方面，還有很多戰(zhàn)略方面的價值是不能提高財務(wù)指標(biāo)來反映的，所以我國目前的研究來不太完善，還有一些研究采取了事件研究法、因子分析法，對于較新的前沿分析法，也有一些文獻進行了研究，但對于平衡計分卡這個普遍被認(rèn)為適合用于企業(yè)效率評價的方法很少被引用帶金融業(yè)并購效率研究上來，而對于金融業(yè)并購動因的研究，多數(shù)學(xué)者都是從金融業(yè)自身發(fā)展的需要和外部環(huán)境的影響兩方面來分析，很少有上升到金融產(chǎn)業(yè)的角度來進行研究，目前在我國金融行業(yè)急需增強自身競爭力來應(yīng)對自身發(fā)展問題的同時還要應(yīng)對國際金融行業(yè)的挑戰(zhàn)，并購是個很好的策略，但并購的結(jié)果也往往關(guān)系到金融行業(yè)的穩(wěn)定，所以對金融業(yè)并購動因以及并購效率的研究有一定的理論意義，可以有助于金融業(yè)做出正確的抉擇。2．現(xiàn)實意義仔細(xì)分析目前我國金融業(yè)發(fā)生的稀少的并購案例可以發(fā)現(xiàn)，我國金融業(yè)的并購動因往往是解決危機，在并購中們往往采取的政府導(dǎo)向性并購，不是真正出于自身發(fā)展的需求，而是在政府的壓力下，當(dāng)有金融機構(gòu)面臨破產(chǎn)危機之時，為了避免破產(chǎn)清算的程序，在政府的引導(dǎo)下，開始選擇并購方式來避免危機，但目前來看我國金融業(yè)面臨著多重壓力，對外，面臨著極具競爭力的外資金融機構(gòu)的進入，它將對我國金融業(yè)產(chǎn)生強有力的沖擊力，而對內(nèi)，我國金融業(yè)沒有較成功的出于自設(shè)發(fā)展需要的并購成功的案例，而我國金融業(yè)在經(jīng)歷了急速發(fā)展的一個時代后，規(guī)模迅速擴張也帶來了一定的問題，所以目前我國金融業(yè)應(yīng)該及時規(guī)劃自己的資源配置情況，提升經(jīng)營效率，以此來影帝外資金融機構(gòu)的競爭和挑戰(zhàn)，而面對這種挑戰(zhàn)，最好的應(yīng)對辦法就是通過并購來增強市場勢力，增強自身競爭力，進行規(guī)模的整合，共享非常優(yōu)秀的管理經(jīng)驗、技術(shù)水平，所以中國金融業(yè)并購已經(jīng)蓄勢待發(fā)，根據(jù)普華永道發(fā)布的報告，可以看出目前我國有75%的金融機構(gòu)在考慮在一年內(nèi)進行并購，除了銀行業(yè)外，還有其他的金融行業(yè)，如證券、保險、信托等行業(yè)也面臨著各種挑戰(zhàn)，而并購對這些產(chǎn)業(yè)來說也是解決困境實現(xiàn)發(fā)展的渠道，并購可以解決目前金融業(yè)效率低下，利潤水平降低的局勢，可見并購浪潮要在我國爆發(fā)，那么針對并購浪潮的到來，對并購效率進行研究，將有助我國金融業(yè)作出正確的決策，為金融業(yè)并購實踐提供一定的理論基礎(chǔ)，在我國十二五規(guī)劃中，對我國金融業(yè)發(fā)展也有相關(guān)規(guī)定，提出我國金融業(yè)要在未來五年內(nèi)深化金融體制的改革，面對我國逐漸的對外開放，金融業(yè)也應(yīng)該與世界先進國家的金融產(chǎn)業(yè)接軌，我國金融行業(yè)應(yīng)結(jié)合目前自身的發(fā)展水平發(fā)展階段，以及結(jié)合我國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和我國金融業(yè)發(fā)展進程，制定長期戰(zhàn)略目標(biāo)，尤其是面對2007年美國次貸危機的影響下，我國金融行業(yè)也受到一定程度的波動影響，那么我國金融業(yè)是否應(yīng)該進行國際擴張，在未來跟上國際金融業(yè)的發(fā)展潮流，以便更能促進我國經(jīng)濟的發(fā)展和穩(wěn)定，面對十二五規(guī)劃提出的發(fā)展戰(zhàn)略問題，我國是否應(yīng)該采取并購方式進一步發(fā)展，學(xué)著看法也不一，但我國金融業(yè)并購發(fā)展已經(jīng)是蓄勢待發(fā)，伴隨著加入世貿(mào)，平安銀行收購深圳發(fā)展銀行，招商銀行并購永隆銀行等案例，金融業(yè)的并購也刻不容緩的進行著，因此研究金融業(yè)并購效率有著不容忽視的現(xiàn)實意義。本章小結(jié)：本章主要介紹了選題背景及選題意義，目前掀起了企業(yè)并購浪潮，而我國金融業(yè)面對外來強有力的競爭，內(nèi)部管理水平、資產(chǎn)質(zhì)量不高，所以并購作為一個快速發(fā)展呢的戰(zhàn)略，可以提升競爭力以抵御外來企業(yè)的競爭，所以對金融業(yè)并購效率研究又極大的現(xiàn)實意義，而目前對金融業(yè)并購效率研究的方法普遍采用財務(wù)指標(biāo)分析法、事件研究法、前沿分析法等，很少基于平衡計分卡原來來研究金融業(yè)并購效率的文獻，所以本文的研究有一定的理論意義。并購問題由來己久，從國內(nèi)外的理論研究情況來看，關(guān)于并購的研究文獻可謂汗牛充棟。(1998)認(rèn)為，金融業(yè)并購動機具體又可分為經(jīng)濟、個人、戰(zhàn)略動機三類。而經(jīng)濟動機具體包括擴大銷售規(guī)模、銷售額、降低經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險、增加利潤額、抵御競爭對手等，個人動機包括增加管理特權(quán)等，戰(zhàn)略動機包括提高市場競爭力、追求市場力量、增加知名度等。Weston等(1998)對之前研究并購的文獻進行了綜合評價，最后用戰(zhàn)略驅(qū)動動因、管理層無效驅(qū)動動因、管理層利益驅(qū)動動因以及股市無效驅(qū)動動因四個方面來概括了我國金融業(yè)的并購動機。那么綜合看來，對并購問題的研究主要就是集中在并購動因研究，以及并購后的效率問題研究，即并購是否可以為企業(yè)帶來價值增值，首先對于并購動機的研究，主要概括起來有這么幾種理論：代理理論、交易費用理論、市場勢力理論、多角化理論、市場監(jiān)管理論等。交易費用理論又稱內(nèi)部化理論，發(fā)源于20世紀(jì)70年代。普瑞思考特和維切爾(Prescott, Visscher,)是這個理論的支持者，他們認(rèn)為金融機構(gòu)的營業(yè)成本與規(guī)模成U型關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)擴大規(guī)?？梢越档蛦挝怀杀?，如單位營業(yè)網(wǎng)點成本、人力成本、監(jiān)督管理成本等，通過并購將各種資源向并購銀行溢出，提高效率，實現(xiàn)各種協(xié)同效應(yīng)。Arrow（1975）、Alchian、Crawford and Klein（1978）、Williamson（1975）也同樣支持了這一理論。Nielsen and Melieher(1973)從財務(wù)協(xié)同作用里的融資成本為視角，認(rèn)為金融業(yè)最主要的成本是融資成本，論證了金融業(yè)的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來自較低成本的融資，而金融業(yè)合并可以得到較低的資金成本優(yōu)勢。經(jīng)濟學(xué)家們(Aitwo，Alchian，Crwaford and Klein，1978。williamson，1975)以橫向并購的案例作為樣本，用來研究銀行業(yè)橫向并購，得出結(jié)論，橫向并購可以為銀行帶來成本的降低，成本的節(jié)約主要是并購帶來的資源的共享，技術(shù)的共享、管理經(jīng)驗、人力資源、各種設(shè)備網(wǎng)點成本的節(jié)約，通過橫向并購為銀行帶來了經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，如果一方的管理水平較高，根據(jù)溢出效應(yīng)原理，并購方可以像被并購企業(yè)溢出相應(yīng)的管理水平，實現(xiàn)共享，從而提高被并購方的管理水平，實現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)。詹森(Jensen)和邁克林(Meek ling)在1976年首先提出了代理理論。Jnesne(1983)和Meckling（1983）則均認(rèn)為并購是代理問題中低效率問題處理的最后一道屏障，即并購可以解決委托代理中的低效率問題。法馬(Fama，1980)和詹森(1983)，從公司代理人問題的角度對企業(yè)并購提供了解釋。他們認(rèn)為公司代理人問題可由適當(dāng)?shù)慕M織程序來解決。隨著兩權(quán)分離現(xiàn)象的普及，經(jīng)營者往往沒有所有權(quán)，所有者往往不參與管理，聘請專業(yè)人員來進行管理，那么必然涉及到代理的問題，進行相關(guān)經(jīng)營管理和進行決策制定的是經(jīng)營者，但進行監(jiān)督進行戰(zhàn)略制定的是公司的所有者，即股東，這種兩權(quán)分離可以解決代理問題，但并購可以為代理沖突提供一種外部機制，當(dāng)有代理問題代理沖突產(chǎn)生時，并購可以通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移更能有效的解決代理問題，也就是說并購可以為代理問題尋找到一個外部解決的方式。Mue1ler(1969)也從代理問題的角度來研究并購，他認(rèn)為，對管理者來說更注重的是其經(jīng)營管理水平，對于股東所有者來說，注重的是權(quán)益收益率，是股東價值的提高，所以由于目標(biāo)的不同，管理者和所有之間存在矛盾，管理者常常會為了證明自己的管理能力選擇一些有較低投資回報率的投資，而并購?fù)ǔＪ沁@樣一種方式，通過并購來擴大規(guī)模，為其帶來管理水平較高的聲譽，所以管理者?；诖韱栴}的動因選擇并購。薩謬爾森和史密斯(1968)用實證研究的方法，選取了不同規(guī)模，經(jīng)營產(chǎn)品種類不同的一些企業(yè)作為樣本，得出企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營愈多元化，生產(chǎn)率的波動就越小，而企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低。熊彼特(1912)從技術(shù)創(chuàng)新的視角出發(fā)也對多角化理論進行解釋企業(yè)并購動機，他認(rèn)為在一定條件下，并購后的企業(yè)不但不會增大金融企業(yè)的風(fēng)險，還會降低整體風(fēng)險，而資本主義經(jīng)濟增長的動力是技術(shù)，技術(shù)已成為經(jīng)濟增長企業(yè)發(fā)展最主要的成本和最大的風(fēng)險，通過并購，可以使金融企業(yè)利用被并購企業(yè)的技術(shù)，從而降低技術(shù)創(chuàng)新成本和風(fēng)險，而金融企業(yè)并購還可以涉及其他相關(guān)領(lǐng)域，降低進入其他行業(yè)的壁壘，可以為企業(yè)開拓新的成長空間，利用企業(yè)多余的技術(shù)能力和資金資源，尋找新的利潤增長點，特別是當(dāng)企業(yè)在單一業(yè)務(wù)做到一定程度時，想拓展新的業(yè)務(wù)而又缺乏技術(shù)優(yōu)勢時，并購可以為企業(yè)拓展發(fā)展空間，通過跨入別的行業(yè)開創(chuàng)別的利潤空間，可以充分利用各種市場潛力和生產(chǎn)潛力等。Amihud和Lev(1981)認(rèn)為，公司經(jīng)理們喜歡多元化經(jīng)營，目的在于分散公司的經(jīng)營風(fēng)險，同時降低自身的職業(yè)風(fēng)險。shleifer和vishny(1989)從經(jīng)營者的角度來談并購動機，研究表明經(jīng)營者傾向于多元化投資，尤其是投資于自己專長的領(lǐng)域，一次來強化自己的核心領(lǐng)導(dǎo)地位。Morck，shleifer和Vishny(1990)發(fā)現(xiàn)以下三種類型的收購，其績效顯著較差:(l)多元化并購。(2)被收購公司銷售增長快速。(3)收購公司業(yè)績差。這表明經(jīng)理人員確實會出于自利動機實施并購行為。惠延頓（1980）選取了一些規(guī)模不同，市場份額有較明顯區(qū)別的企業(yè)作為樣本，研究這些企業(yè)的利潤變動率與企業(yè)的規(guī)模以及利潤變動率和企業(yè)市場占有率之間的關(guān)系，研究得出結(jié)論，企業(yè)的利潤變動率和企業(yè)市場份額成反比關(guān)系，也就是說市場勢力越大，企業(yè)經(jīng)營越穩(wěn)定，效率也更穩(wěn)定，利潤受其他方面影響比較小，外界環(huán)境對市場份額較小的企業(yè)的利潤波動的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對大規(guī)模企業(yè)的影響，研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)的利潤波動率和企業(yè)規(guī)模也成反比關(guān)系，企業(yè)規(guī)模越大，越不容易受外界環(huán)境變化的影響，利潤波動越小，相反，公司規(guī)模越小，當(dāng)環(huán)境變化，它的經(jīng)營業(yè)績變化越大，根據(jù)自由競爭市場理論，也可以看出，并購可以形成規(guī)模的擴大，市場勢力的擴張，也必然會在成一定的壟斷，尤其是橫向并購。經(jīng)濟學(xué)家威廉姆森（1991）他認(rèn)為并購也可以給企業(yè)帶來市場勢力的擴大，市場勢力市場份額的擴大，會形成一定程度的壟斷，壟斷可以為企業(yè)帶來相應(yīng)的利潤，但也會造成一定程度上社會福利的減少，另外，他還發(fā)現(xiàn)，并購可以帶來規(guī)模的擴大，通過規(guī)模經(jīng)濟原理降低成本，這樣會在一定程度上增加社會福利。另外，對于金融業(yè)業(yè)并購理論研究還有金融監(jiān)管理論、金融博弈理論等，金融監(jiān)管理論又叫分子與分母對策理論，如在銀行業(yè)著名的 《巴塞爾協(xié)議》，規(guī)定，銀行的資本充足率不能低于8%，核心資本充足率不應(yīng)低于4%，所以為了適應(yīng)這一要求，一些銀行往往通過并購來壓縮資產(chǎn)規(guī)模增加企業(yè)資本，從而達(dá)到核心資本的規(guī)定。對于金融業(yè)并購動因的博弈理論是說金融業(yè)并購是動態(tài)博弈，即并購雙方根據(jù)信息的不對稱，會分別從并購中得到相應(yīng)的好處，可能是并購方通過溢出效應(yīng)想被并購方提供的管理經(jīng)驗，也可能是被并購方向并購方提供的客戶資源、市場份額等。（1）國外關(guān)于企業(yè)并購效率的文獻綜述正確認(rèn)識不過效率意義非凡，所以國內(nèi)外多不過效率的研究很多，總的概括來說對并購研究方法主要有以下幾種：事件研究法Langeting(1978)選取了不同行業(yè)發(fā)生過并購的公司作為樣本，又選取哦了同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)作為配對樣本進行研究，最后發(fā)現(xiàn)，相對于同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)來說，并購企業(yè)的公司效率沒有明顯變化。Magenheim、Muller同樣采取了相同的方法對公司并購績效進行研究，研究結(jié)論是并購后的企業(yè)經(jīng)營效率有下降的趨勢。Jensen和Ruback（1983）選取了發(fā)生過并購事件的企業(yè)，通過對股價的分析，研究收購公司和被收購企業(yè)各自在并購后的超額收益情況，得出結(jié)論，并購后，目標(biāo)公司的超額收益為4%，而收購方?jīng)]有相對的超額收益。Ruback（1984）以美國的40起發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為研究樣本，對企業(yè)并購效率進行研究，得出結(jié)論，并購可以為企業(yè)帶來一定效率的提高，但這種效率的提高主要來自資產(chǎn)管理水平的提高。艾格勞瓦、杰弗和曼德爾科（1985）采用事件研究法對發(fā)生過并購的企業(yè)進行研究，在樣本中，他選取了不同的并購方式下的企業(yè)，有兼并方式，還有要約收購方式，最后得出結(jié)論，收購一方企業(yè)的股東在并購后股東財富減少了1/10。Schwert(1996)也選取了發(fā)生過并購的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，對1814個并購案例進行研究，通過股價研究股東的超額收益，研究發(fā)現(xiàn)，并購后企業(yè)的超額收益達(dá)到了1/3還多。Agrawal等人(1992)選取了發(fā)生過并購的公司作為樣本，采取事件研究法對1164個樣本公司進行研