【正文】 “走出去”，擴(kuò)大國(guó)際影響力。2評(píng)價(jià)體系框架五章某某公司并購(gòu)動(dòng)因分析、并購(gòu)效率分析6章提高我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)的策略增加內(nèi)容第一章 緒論 在1994年以來(lái)，新一輪的企業(yè)并購(gòu)浪潮在全球范圍內(nèi)展開，特別是在我國(guó)加入WTO以后，國(guó)內(nèi)金融業(yè)在迎來(lái)前所未有的機(jī)遇的同時(shí)，也面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 Balanced Scorecard。 A, that is to say China39。s financial industry, the motivation of China39。 This paper summarizes the various methods of M amp。At present, the global financial industry, especially the United States after the subloan economic crisis in 2007 are affected at varying degrees，China39。關(guān)鍵詞：金融業(yè)并購(gòu)；平衡計(jì)分卡；指標(biāo)分析法；并購(gòu)效率AbartractSince the mid 1990 of the 20th century，Many Nations set off a wave of mergers and acquisitions which take the banking industry as the center，This wave of mergers and acquisitions, brought a large number of Super international financial institutions，Nobel Laureate in economics, the famous American economist Stiegler pointed out：every pany grows up by merger or consolidation，Almost there is not large panies which rely mainly on internal expansion to grow up?！蔽覈?guó)剛剛刮起并購(gòu)之風(fēng)，但在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，幾乎每個(gè)企業(yè)都是通過并購(gòu)發(fā)展壯大起來(lái)的，通過并購(gòu)可以迅速實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，可以實(shí)現(xiàn)地區(qū)的擴(kuò)展，迅速將其產(chǎn)品服務(wù)滲透到不同的市場(chǎng)，還可以為企業(yè)帶來(lái)聲譽(yù)的增強(qiáng)，所以目前并購(gòu)浪潮已經(jīng)席卷全世界，但是在這樣并購(gòu)興起的時(shí)代，對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)講并購(gòu)司空見慣，是企業(yè)發(fā)展最常用的方式，對(duì)于中國(guó)企業(yè)，中國(guó)金融業(yè)來(lái)說(shuō)，外憂內(nèi)患，是否可以在這場(chǎng)席卷而來(lái)的并購(gòu)浪潮中抓住機(jī)會(huì)，擴(kuò)張自己，并且做出適合自己的并購(gòu)決策，真正能得到并購(gòu)的益處，是一個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的話題，理論方面有待更進(jìn)一步研究，而實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也需要一步步探索，目前全球金融行業(yè)特別是美國(guó)2007年次貸經(jīng)濟(jì)危機(jī)后均受到了不同程度的影響，而我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)尚處于市場(chǎng)化發(fā)展的初期，受政府行為影響比較大，金融業(yè)并購(gòu)的績(jī)效改善效果不是特別明顯，在這種情況下我們有必要借鑒西方國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)金融業(yè)自身的特點(diǎn)，找到最適合我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)的方案，努力提高并購(gòu)績(jī)效。但是目前學(xué)術(shù)界對(duì)并購(gòu)能否給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值增值意見不一，而正確衡量并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)效率對(duì)并購(gòu)成功與否有關(guān)鍵作用，因此本文對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)效率的研究有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。In the western countries，the mergers and acquisitions is quiet mon，and even it can be said that the history of the big western panies development is the history of mergers and acquisitions，the merger and acquisition of enterprises swept the whole world，large financial institutionsexpand its organizations to every places in the world，in the same time，it can promote the virtual financial capital globalization to a hitherto unknown height。s financial industry is still in the initial stage of market development, government behavior is relatively large, the financial industry mergers and acquisitions performance improvement effect is not very obvious, in this case it is necessary to learn from the anvanced experience of western countries, bined with the characteristics of China’s financial industry itself, to find the most suitable for China39。 A and the conditions of use and limitations of the traditional, with China39。s financial industry mergers and acquisitions，and using empirical method research on China39。s financial industry mErgers and acquisitions have great room for improvement, but also faces great challenges, finally the bination of China39。 index analysis method。根據(jù)我國(guó)加入世貿(mào)時(shí)的協(xié)議，我國(guó)將逐步對(duì)外開放，一步一步放松我國(guó)制度規(guī)則對(duì)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的限制，這樣必然會(huì)有大量的外資金融機(jī)構(gòu)逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，而國(guó)外金融業(yè)的發(fā)達(dá)，技術(shù)的先進(jìn)，管理水平的優(yōu)越等等都會(huì)給我國(guó)金融業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)都會(huì)遭受到嚴(yán)重的前所未有的挑戰(zhàn)，而對(duì)于中國(guó)整體大環(huán)境來(lái)說(shuō)，目前受外國(guó)金融危機(jī)的影響，受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，以及自身種種問題，如各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，金融業(yè)還欠發(fā)達(dá)，各種法律體制還有待完善，在這樣的環(huán)境中，作為在金融業(yè)有舉足輕重地位的銀行業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況、信貸質(zhì)量是否健康成了不容忽視的問題。另外根據(jù)普華永道的預(yù)測(cè)，我國(guó)銀行業(yè)規(guī)模將出現(xiàn)大的跨越式增長(zhǎng)，甚至普華永道估計(jì)中國(guó)銀行業(yè)規(guī)模將在2023年超越目前世上銀行業(yè)規(guī)模最大的美國(guó)，普華永道作為這樣的預(yù)測(cè)，是看到中國(guó)金融業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，發(fā)展勢(shì)頭，而中國(guó)金融業(yè)要想實(shí)現(xiàn)普華永道的預(yù)測(cè)，還需要進(jìn)行一系列的準(zhǔn)備，其中進(jìn)行一定的并購(gòu)便是不可缺少的一個(gè)實(shí)現(xiàn)途徑，但是并購(gòu)也不是萬(wàn)能的，并不是每次并購(gòu)都可以給中國(guó)金融業(yè)帶來(lái)效率的提升，所以金融業(yè)在并購(gòu)的同時(shí)，一定要做好決策，在最合適的時(shí)機(jī)，最合適的發(fā)展階段，選擇最合適的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，通過一定程度的并購(gòu)，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)可以互相學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)，共享技術(shù)、人力、設(shè)備等各種資源，可以迅速實(shí)現(xiàn)行業(yè)的擴(kuò)張，比起內(nèi)部發(fā)展來(lái)說(shuō)可以更直接更快速，這樣的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，但我國(guó)在并購(gòu)過程中也應(yīng)該注意根據(jù)自身的特點(diǎn)，不能盲目跟風(fēng)進(jìn)行相應(yīng)的并購(gòu)活動(dòng)，并購(gòu)確實(shí)可以帶來(lái)規(guī)模擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)力提升，市場(chǎng)份額擴(kuò)大等一系列好處，但并購(gòu)也不是屢試屢爽的，并購(gòu)是否真正上司和自身的發(fā)展，是否可以給企業(yè)帶來(lái)所謂的規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等，這是一個(gè)值得我們深入探討的問題，我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)應(yīng)借鑒國(guó)際金融業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，還需結(jié)合自身特點(diǎn)，做出理性的抉擇。并購(gòu)問題由來(lái)己久，從國(guó)內(nèi)外的理論研究情況來(lái)看，關(guān)于并購(gòu)的研究文獻(xiàn)可謂汗牛充棟。那么綜合看來(lái)，對(duì)并購(gòu)問題的研究主要就是集中在并購(gòu)動(dòng)因研究，以及并購(gòu)后的效率問題研究，即并購(gòu)是否可以為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值增值，首先對(duì)于并購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究，主要概括起來(lái)有這么幾種理論：代理理論、交易費(fèi)用理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論、多角化理論、市場(chǎng)監(jiān)管理論等。Nielsen and Melieher(1973)從財(cái)務(wù)協(xié)同作用里的融資成本為視角，認(rèn)為金融業(yè)最主要的成本是融資成本，論證了金融業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來(lái)自較低成本的融資，而金融業(yè)合并可以得到較低的資金成本優(yōu)勢(shì)。Jnesne(1983)和Meckling（1983）則均認(rèn)為并購(gòu)是代理問題中低效率問題處理的最后一道屏障，即并購(gòu)可以解決委托代理中的低效率問題。Mue1ler(1969)也從代理問題的角度來(lái)研究并購(gòu)，他認(rèn)為，對(duì)管理者來(lái)說(shuō)更注重的是其經(jīng)營(yíng)管理水平，對(duì)于股東所有者來(lái)說(shuō)，注重的是權(quán)益收益率，是股東價(jià)值的提高，所以由于目標(biāo)的不同，管理者和所有之間存在矛盾，管理者常常會(huì)為了證明自己的管理能力選擇一些有較低投資回報(bào)率的投資，而并購(gòu)?fù)ǔＪ沁@樣一種方式，通過并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，為其帶來(lái)管理水平較高的聲譽(yù)，所以管理者?；诖韱栴}的動(dòng)因選擇并購(gòu)。shleifer和vishny(1989)從經(jīng)營(yíng)者的角度來(lái)談并購(gòu)動(dòng)機(jī)，研究表明經(jīng)營(yíng)者傾向于多元化投資，尤其是投資于自己專長(zhǎng)的領(lǐng)域，一次來(lái)強(qiáng)化自己的核心領(lǐng)導(dǎo)地位。這表明經(jīng)理人員確實(shí)會(huì)出于自利動(dòng)機(jī)實(shí)施并購(gòu)行為。對(duì)于金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的博弈理論是說(shuō)金融業(yè)并購(gòu)是動(dòng)態(tài)博弈，即并購(gòu)雙方根據(jù)信息的不對(duì)稱，會(huì)分別從并購(gòu)中得到相應(yīng)的好處，可能是并購(gòu)方通過溢出效應(yīng)想被并購(gòu)方提供的管理經(jīng)驗(yàn)，也可能是被并購(gòu)方向并購(gòu)方提供的客戶資源、市場(chǎng)份額等。Ruback（1984）以美國(guó)的40起發(fā)生過并購(gòu)事件的企業(yè)作為研究樣本，對(duì)企業(yè)并購(gòu)效率進(jìn)行研究，得出結(jié)論，并購(gòu)可以為企業(yè)帶來(lái)一定效率的提高，但這種效率的提高主要來(lái)自資產(chǎn)管理水平的提高。也就是說(shuō)并購(gòu)不能給股東帶來(lái)效率的提高。Langtieg(1978)選取了發(fā)生并購(gòu)的幾家公司，并選取了同行業(yè)規(guī)模業(yè)績(jī)差不多的公司作為控制樣本，結(jié)果發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后業(yè)績(jī)沒有顯著提高。Neely（1999）主要研究了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法的不足，采用了規(guī)范研究的方法從理論上論證了財(cái)務(wù)指標(biāo)用于績(jī)效評(píng)價(jià)方面的缺點(diǎn)，如易鼓勵(lì)企業(yè)短期主義；缺乏對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略關(guān)注，不并且能提供有關(guān)質(zhì)量、反應(yīng)能力以及彈性的數(shù)據(jù)；不能關(guān)注企業(yè)大局，容易鼓勵(lì)局部觀點(diǎn)；不能關(guān)注持續(xù)發(fā)展等。Guldo Koning(2004)在前人研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了平衡計(jì)分卡方法的運(yùn)用，他提出運(yùn)用平衡計(jì)分卡方法，應(yīng)該注重聚焦、有效、連結(jié)、融合，同時(shí)針對(duì)平衡計(jì)分卡的重要性，企業(yè)在績(jī)效評(píng)價(jià)方面，平衡計(jì)分卡的必要性和有效性，只有用平衡計(jì)分卡方法來(lái)研究企業(yè)的績(jī)效，才能形成有效的激勵(lì)體制，才能真正從企業(yè)戰(zhàn)略角度出發(fā)，更有效的配置各種資源，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。單品愁(2000)也采用事件研究法對(duì)在上交所上市的發(fā)生過并購(gòu)的400多家公司進(jìn)行研究，也以并購(gòu)是否能給企業(yè)帶來(lái)超額收益為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，最后得出結(jié)論，并購(gòu)為企業(yè)帶來(lái)正的超額收益的市場(chǎng)反應(yīng)率僅僅不到一半。大鵬證券研究所 (郭來(lái)生等，1999)選取了更多的財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要是針對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)上交所1998年發(fā)生過并購(gòu)事件的企業(yè)進(jìn)行研究，選取了衡量企業(yè)發(fā)展能力的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及代表企業(yè)盈利能力的凈資產(chǎn)收益率為指標(biāo)來(lái)研究并購(gòu)前后的變化，研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)發(fā)生的當(dāng)年，控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司增長(zhǎng)率指標(biāo)均為負(fù)數(shù)，通過資產(chǎn)重組方式下進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)在并購(gòu)當(dāng)年各種增長(zhǎng)指標(biāo)也為負(fù)數(shù)，可見，并購(gòu)沒有給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。孫永玲、畢意文（2003）基于凈資產(chǎn)凈利率模型研究平衡計(jì)分卡在公司績(jī)效管理中的應(yīng)用，并系統(tǒng)介紹了將平衡計(jì)分卡原理用于績(jī)效管理系統(tǒng)的問題。宋海燕也采用EVA方法，對(duì)公司并購(gòu)前后的績(jī)效進(jìn)行研究分析，提出了EVA用于評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)效率的又是和必要性，運(yùn)用案例分析和實(shí)證研究的方法，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后的第一年里經(jīng)濟(jì)增加值有上升趨勢(shì)，但之后就開始下降。DEA通過把一個(gè)決策單元（DMU）和其它已被確認(rèn)有效的決策單元（DMU）進(jìn)行比較來(lái)判斷其是否有效，可見DEA的效率測(cè)度是一種相對(duì)效率而不是絕對(duì)效率，所以后來(lái)被廣泛應(yīng)用于“相對(duì)效率”的評(píng)價(jià)分析。實(shí)證結(jié)果顯示:銀行之間的并購(gòu)并不能總帶來(lái)效率的提高，資產(chǎn)規(guī)模超過十億元的銀行并購(gòu)會(huì)帶來(lái)總成本的增加；反之小于十億資產(chǎn)的銀行并購(gòu)能夠節(jié)約成本。事件研究法事件研究法通常是對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格信息進(jìn)行研究，分析并購(gòu)對(duì)公司股東財(cái)富價(jià)值的變化，Houston，Ryngaert(1994)選取了在19851991年間發(fā)生并購(gòu)的153家銀行作為并購(gòu)交易樣本，研究還發(fā)現(xiàn)收購(gòu)方在并購(gòu)前的利潤(rùn)、與被收購(gòu)公司業(yè)務(wù)范圍的重疊多少與被收購(gòu)公司股票價(jià)值增值成同比關(guān)系。Kwan和Eisenbeis(1999)選取了美國(guó)20世紀(jì)90年代94個(gè)銀行并購(gòu)案例為研究對(duì)象，對(duì)并購(gòu)的股票市場(chǎng)效應(yīng)進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)并購(gòu)的公告效應(yīng)并不明顯。Alhdaeff(1954)最早將財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法用在金融業(yè)效率分析上，她以美國(guó)加利福尼亞210家銀行為樣本，研究銀行效率問題，發(fā)現(xiàn)采用分行制的大規(guī)模銀行產(chǎn)出能力高于單一制小規(guī)模銀行的產(chǎn)出能力，小銀行的平均成本相當(dāng)于大銀行的兩倍。Vennet（2002）還選取了19902001年歐盟、瑞士等地的跨國(guó)銀行并購(gòu)案例，還選取了一些參照公司，經(jīng)過對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)公司的利潤(rùn)效率有一定的提高，而成本效率沒有明顯提高。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法王躍堂(1999)選取了172家發(fā)生過并購(gòu)事件的上市公司為樣本，并選取了類似規(guī)模相同行業(yè)的上市公司為配對(duì)樣本，選取了凈資產(chǎn)收益率為財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別比較兩組公司并購(gòu)前后凈資產(chǎn)收益率的變化，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，發(fā)生并購(gòu)的公司的凈資產(chǎn)收益率明顯小于未發(fā)生并購(gòu)公司的凈資產(chǎn)收益率，另外他又把并購(gòu)分為關(guān)聯(lián)方并購(gòu)和非關(guān)聯(lián)方并購(gòu)