【正文】 所作出的貢獻(xiàn)。如果說在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化后金融便很難影響儲(chǔ)蓄率，那么金融對(duì)推動(dòng)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的作用則不論經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)到何種程度都是存在的。%。勞動(dòng)的增長(zhǎng)主要取決于人口增長(zhǎng)和勞動(dòng)力增長(zhǎng)。從就業(yè)結(jié)構(gòu)來看，隨著金融的發(fā)展，金融部門的從業(yè)人員比重上升。中國(guó)改革開放以來，金融業(yè)就業(yè)比重?zé)o一例外地逐年增長(zhǎng)。我們用s’代表因金融因素產(chǎn)生的儲(chǔ)蓄率的上升率，用β’代表金融對(duì)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化系數(shù)的提高比重，用e’代表金融業(yè)就業(yè)比重的增長(zhǎng)率，那么，金融因素通過促進(jìn)要素投入量增加而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率q’為：q’ = s’+β’+e’前面的分析表明，s’和β’, e’，代入上式得q’ = ++ =這說明，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，%。那么，被他們省略了的金融處于什么地位呢？對(duì)金融在要素生產(chǎn)率提高的作用定性分析并不十分困難，即使在直觀上觀察，也是顯而易見的：金融促進(jìn)了資本流動(dòng)，節(jié)約了資本和勞動(dòng)投入，為資源優(yōu)化配置創(chuàng)造了條件，提高了資本效率等等。但對(duì)金融在全要素生產(chǎn)率提高中的貢獻(xiàn)作直接定量分析，其困難要比作定性分析多得多。其次是對(duì)促使全要素生產(chǎn)率提高的眾多因素進(jìn)行歸納和界定很難做到全面，也很難避免實(shí)質(zhì)內(nèi)容上的重復(fù)。從動(dòng)力源泉來說，促進(jìn)要素生產(chǎn)率提高的因素可歸結(jié)為內(nèi)在因素和外在因素兩大類。技術(shù)進(jìn)步的源頭是發(fā)明和創(chuàng)新，而生產(chǎn)率的提高在于發(fā)明和創(chuàng)新成果的大面積推廣和普及。另一方面，金融化程度的提高，還為科技成果在國(guó)際間的傳播開辟了道路。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織年報(bào)公布的數(shù)據(jù)計(jì)算可知，在1965－1993年的28年間，%，這與世界范圍內(nèi)生產(chǎn)率提高的過程和趨勢(shì)一致。（2）金融通過促進(jìn)資源再配置和規(guī)模節(jié)約在生產(chǎn)率提高方面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)資源再配置和規(guī)模節(jié)約是推動(dòng)生產(chǎn)率提高的重要外部因素。金融市場(chǎng)的發(fā)展便利了資本集中、轉(zhuǎn)移和重組，也改變著生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)部門的融資比重。因此，企業(yè)外部融資比重的變化率從某種意義上可用來反映金融通過促進(jìn)資源再配置和規(guī)模節(jié)約在生產(chǎn)率方面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。企業(yè)的外部融資有兩條途徑：一是向金融機(jī)構(gòu)借款，即間接融資；二是在金融市場(chǎng)上發(fā)行產(chǎn)權(quán)證券（股票）和融資證券（企業(yè)債券），即直接融資。表中可以看出，1965年，到1993年，表1 16個(gè)國(guó)家1965－1993年平均未償貸款占GDP的百分比（％）國(guó)別196519801993年均增長(zhǎng)美國(guó)日本德國(guó)英國(guó)法國(guó)5國(guó)平均韓國(guó)泰國(guó)新加坡南非阿爾及利來5國(guó)平均印度印尼巴基斯坦尼日利亞埃塞俄比亞5國(guó)平均中國(guó)16國(guó)平均60,4(1970)(1970)::；::；::。在1973－1980年間，全世界范圍內(nèi)農(nóng)業(yè)、::，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)率超過第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增長(zhǎng)率（%）已超過第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增長(zhǎng)率（%），標(biāo)志著中等收入國(guó)家已基本完成工業(yè)化進(jìn)程，開始進(jìn)入現(xiàn)代化國(guó)家的行列，而發(fā)達(dá)國(guó)家仍然保持著第三產(chǎn)業(yè)的快帶增長(zhǎng)，超過第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度的55%。（::），但總的速度有些放慢。發(fā)展中國(guó)家服務(wù)業(yè)產(chǎn)值比重平均已接近40%。這標(biāo)志著發(fā)展中國(guó)家在今后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，第三產(chǎn)來產(chǎn)值的增長(zhǎng)將會(huì)更快。70－80年代，金融保險(xiǎn)業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家的服務(wù)業(yè)半值中大約占30%，目前仍有繼續(xù)提高的趨勢(shì)。也即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率中，金融的貢獻(xiàn)大約為1/5。一、開放宏觀經(jīng)濟(jì)主體與市場(chǎng)總供給和總需求問題，是任何具有社會(huì)分工、商品交換的國(guó)家面臨的問題?？偣┙o與總需求之間的不平衡一旦超出一定的彈性限度，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。那么，總供給與總需求之間為什么會(huì)出現(xiàn)偏離呢？根本原因在于決定總需求與總供給的是不同的經(jīng)濟(jì)主體。在產(chǎn)品市場(chǎng)上，主要是通過價(jià)格變動(dòng)來調(diào)節(jié)產(chǎn)品市場(chǎng)總供求的失衡問題，宏觀資產(chǎn)市場(chǎng)包括非盈利資產(chǎn)市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）和盈利資產(chǎn)市場(chǎng)。在一個(gè)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主的國(guó)家中，總供給僅是由企業(yè)這一經(jīng)濟(jì)部門決定的。因而，對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中居民與廠商（也就是企業(yè)）的研究也應(yīng)放在整個(gè)宏觀的、運(yùn)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中；居民和廠商的行為與政府和銀行的行為相互影響、相互制約、相互聯(lián)系。居民收入的其余部分變成了儲(chǔ)蓄。從企業(yè)部門來看，其主要經(jīng)濟(jì)行為就是生產(chǎn)。在勞動(dòng)力市場(chǎng)上，企業(yè)是勞動(dòng)力市場(chǎng)的需求方。因此，在較為發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，政府控制經(jīng)濟(jì)方式一般以間接手段為主。 從銀行部門來看，銀行吸收居民存款，社會(huì)閑散資金，同時(shí)向企業(yè)提供貸款等。一國(guó)總供給就是由該國(guó)在一定時(shí)間內(nèi)所能提供的產(chǎn)品與勞務(wù)的總和。 一般政府消費(fèi)私人消費(fèi)國(guó)內(nèi)投資198019941980199119801994中國(guó)日本美國(guó)151018131017515963435868353220423016 資料來源：世界銀行《1996年世界發(fā)展報(bào)告》，第214頁。 農(nóng)業(yè)工業(yè)服務(wù)業(yè)198019941980199419801994中國(guó)日本美國(guó)3043212…4942344740…2154643258… 資料來源：世界銀行《1996年世界發(fā)展報(bào)告》，第212頁。也就是說，如果某一處過度膨脹或緊縮，超出管道的承受能力，就很有可能引起整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的崩潰。至于每個(gè)“閥門到底應(yīng)該擰多大，這是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)所要解決的問題了。一國(guó)與外國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系主要是通過以下幾種渠道：貿(mào)易聯(lián)系（產(chǎn)品市場(chǎng)的聯(lián)系）、勞務(wù)聯(lián)系（勞動(dòng)力市場(chǎng)的聯(lián)系）和資本聯(lián)系（資本市場(chǎng)的聯(lián)系）。 進(jìn)口 出口 經(jīng)常性轉(zhuǎn)移支付 經(jīng)常帳戶余額 國(guó)際儲(chǔ)備 1980 1994 1980 1994 1980 1994 1980 1994 1980 1994 中國(guó) 日本 美國(guó) 2,090,100 15,823,000 34,414,000 12,466,500 60,011,000 83,641,500 2,475,200 16,745,000 33,383,000 11,834,400 46,339,000 95,720,900 64,000 －24,000 －108,000 86,300 ―282,000 －15,600,000 － －946,000 958,000 715,700 13,390,000 －13,648,400 1,009,100 3,891,900 17,141,309 5,778,100 13,514,500 16,359,100 資料來源：世界銀行《1996年世界發(fā)展報(bào)告》，第220頁從長(zhǎng)期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)研究是如何增加產(chǎn)出和就業(yè)；從短期來看研究的是如何減少整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的波動(dòng)（即經(jīng)濟(jì)周期）。宏觀經(jīng)濟(jì)目前研究的四個(gè)前沿問題是：；；；。宏觀經(jīng)濟(jì)著重于研究那些影響消費(fèi)、投資、政府預(yù)算、利率、工資、匯率等經(jīng)濟(jì)行為的因素和經(jīng)濟(jì)政策，以便能以經(jīng)濟(jì)的良性、和諧、持久發(fā)展提供理論依據(jù)和政策基礎(chǔ)。當(dāng)然，這張宏觀經(jīng)濟(jì)流圖還沒有達(dá)到理性預(yù)期學(xué)派要求的理論水平，反映的僅是開放宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的一些主要問題，只注重了政府部門對(duì)中央銀行影響這一個(gè)信息流。表3給出了中國(guó)、日本和美國(guó)的國(guó)際收支狀況及其變化趨勢(shì)。這張宏觀經(jīng)濟(jì)流圖詳細(xì)地描述了封閉經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中四大主體、三大市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系以及各自關(guān)聯(lián)的問題，為人們展示了整個(gè)封閉宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行的宏觀概貌。政府控制這些管道的手段，在圖中已用“閥門”象征性地表現(xiàn)出來了。我們不妨將這些流動(dòng)的渠道想象成為一個(gè)復(fù)雜精密的工程管理系統(tǒng)。產(chǎn)品市場(chǎng)上形成國(guó)民收入，一部分作為稅收流回政府，一部分形成居民可支配收入。表2給出中國(guó)、日本和美國(guó)的生產(chǎn)機(jī)構(gòu)。從上面的分析可以看出，在一個(gè)封閉的、以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主的國(guó)家中，從宏觀的角度來看，總需求由三個(gè)部門組成：居民部門的消費(fèi)需求，企業(yè)部門的投資需求和政府部門的支出。 同時(shí)政府對(duì)中央銀行加以控制，再通過中央銀行對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行管理。此外，企業(yè)的投資形成總需求的第二個(gè)組成部分：投資需求。這些投資活動(dòng)很大程度上受資產(chǎn)市場(chǎng)上的利率調(diào)節(jié)。當(dāng)把居民、企業(yè)、政府、銀行這四個(gè)經(jīng)濟(jì)主體同時(shí)放到一個(gè)封閉的宏觀背景下研究時(shí)，可以清楚地看到各自的經(jīng)濟(jì)行為及其相互聯(lián)系，相互影響。實(shí)際上，這種宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，在某種意義上來說，也是社會(huì)分工、現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)必然結(jié)果。像價(jià)格是產(chǎn)品市場(chǎng)的調(diào)節(jié)工具一樣，利率（貨幣的價(jià)格）是資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)工具。在一個(gè)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主的國(guó)家中，總供給和總需求之間的平衡問題是通過宏觀市場(chǎng)體系的調(diào)節(jié)來實(shí)現(xiàn)的。因此，如何保持二者的平衡，使得整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)能夠保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、充分就業(yè)，是所有國(guó)家面臨的共同問題。如前蘇聯(lián)及東歐諸國(guó)，總需求大于總供給，形成供給約束型經(jīng)濟(jì)；而另外一些國(guó)家，如美國(guó)、西歐等國(guó)常常是總供給大于總需求，形成需求約束型經(jīng)濟(jì)。在這些“新的因素”中，金融的地位和作用越來越突出。我們用q’代表金融通過促進(jìn)要素投入量的增長(zhǎng)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)，用w’代表金融通過促進(jìn)要素生產(chǎn)率的提高而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)，用p’代表金融產(chǎn)值增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)，用T代表金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的總體貢獻(xiàn)，用T = q’+ w’+ p’。在60年代，這個(gè)比值大約占10%左右，到90年代初，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)產(chǎn)值占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重已達(dá)到15－20%。而服務(wù)業(yè)產(chǎn)值比重提高的過程也反映了不發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展的進(jìn)程。但從橫向比較，第三產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)部值中的比重差距還比較大。由于第三產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的構(gòu)成中，服務(wù)業(yè)的比重迅速上升。::。高收入國(guó)家第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增長(zhǎng)率高于第一、二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率，說明發(fā)達(dá)國(guó)家已完成了工業(yè)化過程，正在向后工業(yè)社會(huì)發(fā)展。近幾年來，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)這三大產(chǎn)業(yè)在國(guó)民生產(chǎn)總值中的比重發(fā)生了很大變化。如果我們用1%代表企業(yè)外部融資比重的年增長(zhǎng)率，并以此衡量金融通過促進(jìn)資源再配置和規(guī)模節(jié)約在生產(chǎn)率方面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度，那么，%增長(zhǎng)中，占總增長(zhǎng)率的1%。衡量企業(yè)外部融資比重的增長(zhǎng)可以用平均未償貸款占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重變化率來進(jìn)行。內(nèi)部融資與外部融資的比率為1:。所謂融資比重是指在投資主體的投融資中自身積累和外部融資各自所占比重的大小。資源的優(yōu)化配置和規(guī)模節(jié)約都需要在有效的市場(chǎng)中去實(shí)現(xiàn)。因此，我們可以用金融化程度的提高比率來近似地估量金融通過促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步在生產(chǎn)率方面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。遠(yuǎn)高于戰(zhàn)前50年和有資料統(tǒng)計(jì)以來的平均水平。那么，用什么指標(biāo)來衡量金融的這一貢獻(xiàn)大小呢？我們可以借用經(jīng)濟(jì)金融化程度的提高比重來進(jìn)行。金融對(duì)生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)也可以從這兩方面去尋找。盡管如此，我們還是可以探尋一些相近的指標(biāo)去近似反映金融在要素生產(chǎn)率提高中的貢獻(xiàn)程度。首先是缺乏全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的統(tǒng)計(jì)分析資料，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論只是提供了一個(gè)理論研究思路。這不但包括勞動(dòng)、資本、土地這三大基本要素，而且包括技術(shù)進(jìn)步、知識(shí)進(jìn)展、資源配置、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等新生增長(zhǎng)因素。 二、金融在要素生產(chǎn)率提高中的作用與貢獻(xiàn)庫(kù)茲涅茨、丹尼森等人的研究表明，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，有大約一半是因要素生產(chǎn)率的提高引致的。如果我們用中國(guó)15年來金融業(yè)就業(yè)比重的增長(zhǎng)率與70年代發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)就業(yè)比重的增長(zhǎng)率的平均值代表金融對(duì)勞動(dòng)投入量的貢獻(xiàn)，那么，%的增長(zhǎng)率中，％。美、日、英、法四國(guó)的金融業(yè)就業(yè)比重在70年代都是上升的。金融不能使人口增加，也不能使勞動(dòng)力增加，但可以使總勞動(dòng)力中的就業(yè)人數(shù)增加。金融對(duì)勞動(dòng)投入的增長(zhǎng)也起著積極的作用。但有理由計(jì)算，金融在之方面的貢獻(xiàn)不會(huì)低于促使儲(chǔ)蓄率上升的貢獻(xiàn)，也即在總的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，%。國(guó)外儲(chǔ)蓄凈額，因此對(duì)β值的計(jì)算在目前條件下尚有很大資料上的困難。以β代表儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的系數(shù)，I代表投資，S代表儲(chǔ)蓄，則β＝I/S，I＝βS，由于儲(chǔ)蓄是投資的唯一來源（如不考慮超過儲(chǔ)蓄量的信用貨幣投入），因此β≤1。要分析這些因素，比較直接的辦法是分析投資的決定。哈羅德一多馬模型認(rèn)為，只要保證經(jīng)濟(jì)有一個(gè)“合意的增長(zhǎng)率”，儲(chǔ)蓄便能自動(dòng)全部轉(zhuǎn)化為投資，其中勞動(dòng)一資本配置比例和資本一產(chǎn)出比率不變。但這并不意味著金融的作用和對(duì)經(jīng)濟(jì)的總體貢獻(xiàn)程度也隨之降低，而是通過另外的途徑（特別是通過促使社會(huì)生產(chǎn)率的提高）表現(xiàn)出來，這在下面原研究中會(huì)得到證明。，也就是說，%中。在1960－1990年的30年間，發(fā)展中國(guó)家的平均儲(chǔ)蓄率從20％上升到24％,并且各個(gè)時(shí)期上升程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本吻合。這主要是由于以下二個(gè)原因：一是金融的發(fā)展使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥硐M(fèi)變得非常容易，如貨幣儲(chǔ)蓄顯然比實(shí)物儲(chǔ)蓄更為方便。在國(guó)民收入分解為消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的過程中，二者的比例關(guān)系有它內(nèi)在的決定因素，但消費(fèi)總是有最低的基本消費(fèi)和一定程度的可能消費(fèi)，儲(chǔ)蓄也總是會(huì)有必不可少的基本儲(chǔ)蓄和一定程度的可能儲(chǔ)蓄。同時(shí)，由于金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)已發(fā)展成為一個(gè)重要產(chǎn)業(yè)，還應(yīng)把金融業(yè)自身產(chǎn)值在經(jīng)濟(jì)總量中比重的變化包括在內(nèi)。而實(shí)際上，金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中不但已成為一個(gè)發(fā)展因素，而且成為一個(gè)非常重要的因素。在資本市場(chǎng)的發(fā)展中，目前重點(diǎn)應(yīng)該發(fā)展債券市場(chǎng)，特別是企業(yè)債券市場(chǎng)。國(guó)庫(kù)券是貨幣市場(chǎng)上另一重要的金融工具，活躍的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)不僅能使政府以較低的成本保持必要的存量和流量，滿足財(cái)政的需求，而且有利于各種金融機(jī)構(gòu)保持資產(chǎn)流動(dòng)性的需求，同時(shí)也滿足了中央銀行運(yùn)用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行間接宏觀調(diào)控所需要的基本條件。二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)以提高證券的流動(dòng)性、為一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)造良好環(huán)境為目的，而不應(yīng)脫離一級(jí)市場(chǎng)單純追求其交易量。中國(guó)作為一個(gè)正在起飛的發(fā)展中國(guó)家，資金的需求很大。特別是商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展滯緩，短期國(guó)債的規(guī)模也很小。新加坡的金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，但占主導(dǎo)地位的是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)及外匯市場(chǎng)。信用基礎(chǔ)與企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)狀況相聯(lián)系，并應(yīng)帶有中國(guó)的一些特色。金融市場(chǎng)只有建立在實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)上，才能充分發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)功能，才談得上對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)和自身效率問題。能夠進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行股票或債券的企業(yè)為數(shù)很少，中小企業(yè)事實(shí)上被排除在市場(chǎng)之外。而目前的金融市場(chǎng)狀況有越來