【正文】 股票都是錯誤的。就在這個意義上，關(guān)于微軟的企業(yè)成長模式，有二句俏皮話：一是說，微軟１５年的高速成長，是比爾象微軟這樣公司，購買人才、技術(shù)、公司、資源和市場份額，可以不用貨幣支付，而是可以直接向賣方定向發(fā)行證券，用自己的證券去支付。甚至可以說，幾乎很少世界500強公司不運用這種成長邏輯。市值小、估值低、股價跌，引發(fā)的往往是融資能力的萎縮、資金成本的上升、企業(yè) 信譽的下降、信用評級的降低等等現(xiàn)象，極不利于企業(yè)經(jīng)營的正常開展。說 到這里，我提請大家來思考一個問題：蘋果微軟英特爾CISCO這些高科技公司的成長與華爾街股市之間，究竟是一種什么樣的因果關(guān)系。我們需要看到這中間“雞生蛋蛋生雞”的循環(huán)關(guān)系。華 爾街是世界經(jīng)濟的心臟，什么意思？就是說，華爾街象心臟泵血一樣，把經(jīng)濟循環(huán)的資金血液泵向經(jīng)濟的各個產(chǎn)業(yè)部門、各個商業(yè)領(lǐng)域。說句玩笑話，華爾街愛上誰誰就香，嫌棄誰誰就臭。上海遲早會取代華爾街在全球金融市場中的地位，到那個時候，“華爾街是世界經(jīng)濟的心臟”的說法，將被“上海是世界經(jīng)濟的心臟”所取代。能適應這些變化的企業(yè)，將變得左右逢源、異軍突起；而不能適應這些變化的企業(yè)，則將每每捉襟見肘、節(jié)節(jié)衰敗。說白了，對很多中國企業(yè)來說，實體經(jīng)濟方面的 技術(shù)和產(chǎn)品還沒有做扎實，就又面臨著虛擬經(jīng)濟方面市值時代的全新挑戰(zhàn)。進 取心強的企業(yè)，利用市值機制進行產(chǎn)業(yè)整合，吞并競爭對手，整合上下游價值鏈，圈占產(chǎn)業(yè)資源，這已經(jīng)不是紙上談兵的話題，而是國際國內(nèi)每天都在發(fā)生的商業(yè)事實。無論是全球，還是中國，這樣的企業(yè)成長案例數(shù)不勝數(shù)。否則，很多時候連自圓其說都不容易做到。所以，市值機制利用還是不利用、產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略走還是不走，由不得你自己。廣東美的集團是和君咨詢的多年客戶，經(jīng)營很強勢，銷售收入奔千億元，躋身廣東企業(yè)集團前四強。那末，我們 為什么還敢于這樣設(shè)想：讓索尼變成為美的的下屬子公司呢？因為我們觀察到一個事實，在日本經(jīng)濟衰退的大背景下，索尼這幾年的經(jīng)營狀況很不理想，索尼的股價每況愈下，估值水平很低，市值規(guī)模逐步萎縮。這是從索尼的經(jīng)營出路上看。大量的境外投資者都希望進入A股市場，分享中國經(jīng)濟增長的收益。這在操作上不過是一 個美的定向增發(fā)股份的方案，但效果上是美的以換股并購的方式將索尼變成了自己的“下屬”關(guān)聯(lián)公司。中日家電工業(yè)大整合，將產(chǎn)生全新的全球競爭力，對已經(jīng)步履蹣跚、搖搖欲墜的歐美家電工業(yè)發(fā)起新一輪洗牌，家電產(chǎn)業(yè)的全球版圖悉歸中日集團。真實商業(yè)操作中的跨國并購，受到太多 太多具體情勢的制約，沒那么容易操作成功。換句話說，日本或歐美的家電廠商不會反感或抵制與中國家電工業(yè)的結(jié)盟，反而是它們的求生之道，至少是救命稻草。問答得越多，思考得越深入，你就越會走向一個認識：資本市場將是產(chǎn)業(yè)整合的主戰(zhàn)場，而市值增長和股市繁榮是驅(qū)動產(chǎn)業(yè)整合的強勁力量。第 三，從未來2030年的長周期看，中國A股是全球最強勁的上升市，比較而言，美歐日資本市場都將會是衰落市。這是大勢，中國這么一個國家，一旦這個勢起來了，就勢不可擋。誰能影響資本分配和資金流向，誰就在全球資源配置中取得了先機和 決定性的話語權(quán)。一旦全球資本從美國流出，美國的金融市場將不再有充裕的資金補給以維持它的政府赤字、企業(yè)負債以及消費信貸。第三次世界大戰(zhàn)會不會發(fā)生，我不知道，但是我隱約感 覺，就在我的有生之年一定會發(fā)生大規(guī)模的戰(zhàn)爭，真的躲不過去的。有興趣的同志，可以隨時聯(lián)系我們，共同來研究和探索。虛虛實實都有，有真實的案例，也有幻想的故事，看似拉拉雜雜、漫無邊際，但細心的人還是可以從中尋找到明確的理念、清晰的邏輯，還有堅定的立場，包括產(chǎn)業(yè)的立場、民族的立場、國家戰(zhàn)略的立場，以及我們和君咨詢的商業(yè)立場和我個人的職業(yè)立場。在這種情況下，中國崛起了，美國衰落了，世界政治秩序和經(jīng)濟版圖將全面重構(gòu)。打造金融強國、繁榮資本市場，把全球資金吸引到以中國為引擎和中心的經(jīng)濟循環(huán)中來，把上海深圳建設(shè)成為“世界經(jīng)濟的心臟”，這是我們國家的戰(zhàn)略利益所在。在我看來，中國有兩大首要的國家戰(zhàn)略，一個是國防和軍工，第二是金融和股票。比如說我剛才講的中國家電工業(yè)對日本家電工業(yè)的并購重組。第二，市值時代的到來，正在改寫產(chǎn)業(yè)競爭的游戲規(guī)則，產(chǎn)業(yè)內(nèi)廠商之間的較量將從產(chǎn)品和技術(shù)的競爭走向資本和市值的較量。連這種事情我都不批，那當這個官干什么？我還不如回家賣紅薯！家電工業(yè)是這樣，其他很多產(chǎn)業(yè)，情形也類似。撇開美的和索尼不談，讓我們來問答幾個更一般的問題：第一，全球投資者愿不愿意用境外家電股票換取中國本土一個強勢家電公司的A股？我們的回答是：愿意！理由很簡單，中國更有前途，A股的收益率更好。美的，一幅全新的企業(yè)成長圖景徐徐展開、獵獵招引，大家說說看，結(jié)盟索尼之后的美的，它的股價還將怎樣大漲？說句玩笑話，人有多大膽，地有多大產(chǎn)！這 簡直就像是財經(jīng)幻想小說里的故事。讓我們大膽憧憬，美的索尼、海爾松下、TCL NEC與索尼股價要死不活、跌跌不休形成鮮明對照的是，美的的股價牛氣沖天、氣勢如虹。東 京證券交易所的股票市盈率通常才幾倍至十幾倍之間，而中國A股的市盈率通?？蛇_30倍、40倍甚至上百倍。換句話說，索尼就像日本的大多數(shù)企業(yè)一樣，很難指望重拾昔日輝煌，無論是經(jīng)營上還是在股價上。我問何老板：有沒有想過把索尼變成美的的下屬子公司？我知道，這個問題，對何老板來說顯得太突然、太大膽、甚至太忽悠。結(jié)果是，你在吭哧吭哧地做產(chǎn)品、瞄客戶，你的競 爭對手則很可能在瞄你、隨時準備吞并你整合你。在賽跑中落后了，就隨時都可能被領(lǐng)先者吞并或圍剿。和君咨詢在為企業(yè)設(shè)計成長戰(zhàn)略的時候，只要是針對那些積極進取、雄心勃勃的企業(yè)，我們總是把這二個因素考慮進去。比如分眾傳媒的高速成長，就是利用它的市值優(yōu)勢以換股并購的方式并購了一系列公司，象在行業(yè)內(nèi)清理門戶一樣地并 購了深圳的邊界廣告、框架、聚眾、分眾無線、好耶、上海璽城等等，快速實現(xiàn)了行業(yè)整合和公司成長，占領(lǐng)了98%的市場份額。接下去我來簡單地說說第三個話題。不少企業(yè)上市都 很多年了，它們對上市的意義、對股價的意義、對市值的意義，至今還缺乏理解和認識，既不懂得怎樣利用市值機制來實現(xiàn)企業(yè)的成長和發(fā)展，也不懂怎樣跟資本市場打交道。這對中國企業(yè)來說，意味著一個全新的“市值時代”正在向我們走來。對一個國家的經(jīng)濟 發(fā)展來說，打造心臟泵血一樣的資本市場功能，是何等的重要！上海和深圳資本市場的崛起和繁榮，對我們國家很重要，事關(guān)中國在全球資本爭奪中的競爭力，事關(guān)中國在全球資本流向和資源配置中的話語權(quán)和主動權(quán)。華爾街看淡什么產(chǎn)業(yè)，全球資金就退潮般地從這些產(chǎn)業(yè)部門流出，這些產(chǎn)業(yè)就節(jié)節(jié)衰敗、 欲振乏力。我們的觀察是，企業(yè)成長與金融市場之間關(guān)系是雙向互動、互為因果的，而不是單邊邏輯、線性因果的。我倒認為，更真實的邏輯是這樣的：冷戰(zhàn)結(jié)束、蘇聯(lián)解體之后，美國成為世界唯一超級大國，全球的財富擁有者都把美國當作是最好的財富安 全港、資本自由港和逐利的樂園，于是在全球化浪潮下全球富裕資本源源不斷地涌向了美國的金融市場，造成了華爾街市場的繁榮。同一個行業(yè)不同公司之間競爭，市值弱勢的公司每每淪為市值強勢公 司的吞并對象?？?之，市值優(yōu)勢往往成為企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要因素，有時候甚至是關(guān)鍵因素和核心因素。大家想想看，在企業(yè)的各種競爭優(yōu)勢中，自己擁有發(fā)鈔權(quán)是一種何等重要的競爭優(yōu)勢啊！尤其是在并購擴張和資源整合的戰(zhàn)略實施中，這種競爭優(yōu)勢幾乎是壓倒性的。言下之意是，微軟發(fā)行的股票、可轉(zhuǎn)債以及各種金融工具等很受歡迎，支付能力很強。所以，你拿到了微軟股票，最好別賣，而是跟隨公司的成長獲得長期升值。如果需要現(xiàn)金，那末就到華爾街去把股票賣了，套現(xiàn)１億美元現(xiàn)金。典型的情景往往是這樣的：X公司，被微軟看中了，微軟去收購它。壟斷地位帶來壟斷利潤，豐厚的利潤回報華爾街，吸引更多的資本流向微軟，進一步強化微軟的市值優(yōu)勢和資本優(yōu)勢。我來說六千億美金市值意味著什么，它意味著全球投資者或曰股民在一個美國企業(yè)身上堆了6000億美金的巨額資本，而那個年代，6000億美元相當于中國GDP的將近2/3。每次討論，大家都會說，那意味著比爾2007 年5月份，我在對外經(jīng)貿(mào)大學演講，我就說未來沒準哪天美林大摩等等還會變成中信證券下屬子公司呢。黃光裕搞國美家電，搞成了首富。以前我們都把世界500強當神看，GE、沃爾瑪、花旗、殼牌石油、摩托羅拉、通用汽車的經(jīng)營規(guī)模和市值規(guī)模，對我們來說，是那么的高遠，談論它們總是帶著談論神話一樣的心情。這 就好像一場對話，突然之間，整個語境都變了，接著就是所有話語系統(tǒng)和對話主題跟著變，原來語境下的對話已經(jīng)變得沒有意義，有意義的是在新語境下怎樣識別新主題、找到新定位。這是從投資方面說。二年多前，大概在2005年早期，我在觀察萬科， 那時候萬科市值好象還不到100億元人民幣，初步估算30幾億元就可以控股萬科了?？傊?，市值很重要，有時候甚至變得性命攸關(guān)。關(guān) 于市值，我想強調(diào)的第一點就是，你必須有“感覺”！我們正在走向市值時代，“市值”會越來越成為決定資源配置、產(chǎn)業(yè)興衰、競爭成敗、財富增減的關(guān)鍵力量，它對經(jīng)濟、對商業(yè)、對企業(yè)的意義，就象GDP、CPI、信貸、價格、匯率、土地供應、市場份額、成本、技術(shù)等等因素一樣重要，在有的情景下甚至更重要。什么叫感覺？比如有人說某某房地產(chǎn)項 目一上來就100萬平米，我們這些不搞房地產(chǎn)的人，就沒感覺，100萬平米意味著什么呢，算大項目還是小項目，意味著實力強還是弱，我們一概不知道，因為沒感覺。市值將從意識覺醒走向大膽實踐，換股并購、資產(chǎn)注入、增發(fā)等將空前高