【正文】 . 1 090 094 000. 7 488 676 13 264 374 其他流動負債　　 20 957 112. 1 694 880.流動負債合計10,883,742, 21,916,646, 48,773,983, 64,553,721, 2005200620072008長期負債：　　　　長期借款 1 194 889 180. 9 510 878 16 362 079 9 174 120 應(yīng)付債券 884 762 　　 5 768 015 長期應(yīng)付款 447 774 57 003 　　住房周轉(zhuǎn)金　　　　專項應(yīng)付款　　　　其他長期負債　 17 391 1 038 881 922 172 長期負債合計2,527,426, 9,585,274, 17,400,961, 15,864,308, 　　　　　遞延稅項：　　　　遞延稅款貸項　　　　負債合計13,411,168, 31,501,921, 66,174,944, 80,418,030, 　　　　　少數(shù)股東權(quán)益　　　　萬科（000002） 2005~2008年合并資產(chǎn)負債表2005200620072008少數(shù)股東權(quán)益 271 620 2 123 624 4 640 875 6 926 624 股東權(quán)益：　　　　股本 3 722 687 670. 4 369 898 751. 6 872 006 387. 10 995 210 218.資本公積 1 075 553 5 431 777 12 830 465 7 853 144 盈余公積 2 893 840 4 402 087 5 395 470 6 581 984 其中：法定公益金　　　　未分配利潤 613 894 668 538 4 032 906 6 184 277 未確認的投資損失　　　　外幣報表折算差額 3 626 10 068 147 798 277 307 可恢復(fù)被投資單位虧損　　　　已歸還投資　　　　其他權(quán)益項　　　　股東權(quán)益合計8,309,602, 14,882,371, 29,278,647, 31,891,925, 負債和股東權(quán)益總計21,992,392, 48,507,917, 100,094,467, 119,236,579, 注：以上數(shù)字均為萬科母子公司合并后數(shù)目附錄2：萬科2005~2008年合并利潤表 單位：元萬科（000002）2005~2008年合并利潤表　2005200620072008一、主營業(yè)務(wù)收入 10 558 851 17 848 210 35 526 611 40 991 779 減：主營業(yè)務(wù)成本 6 884 920 11 201 866 20 607 338 25 005 274 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 641 346 1 573 596 4 115 772 4 533 872 二、主營業(yè)務(wù)利潤 3 032 584 5 072 747 10 803 499 11 452 631 加：其他業(yè)務(wù)利潤 12 570 1 432 185 777 　減：營業(yè)費用 466 289 625 716 1 194 543 702. 1 860 350 管理費用 519 869 851 962 1 763 765 1 530 799 財務(wù)費用 16 197 140 151 359 500 657 253 匯兌損失　　　 1 268 113 進貨費用　　　　三、營業(yè)利潤 2 042 799 3 453 483 7 652 897 6 136 115 加：投資收益 844 64 553 　 209 411 補貼收入　　　　 營業(yè)外收入 28 255 21 307 31 457 57 455 減：營業(yè)外支出 10 444 13 719 42 749 99 959 四、利潤總額 2 059 765 3,396,518, 7 641 605 6 322 285 減：所得稅 542 755 1 088 077 748. 2 324 104 1 682 416 萬科（000002）2005~2008年合并利潤表2005200620072008減：少數(shù)股東損益 83 062 153 801 　　加：未確認的投資損失　　　　五、凈利潤（凈虧損以“”號填） 1 433 946 2 154 639 5 317 500 4 639 869 注：以上數(shù)據(jù)均為萬科母子公司合并后數(shù)目附錄3：萬科2005~2008年合并利潤表 單位：元萬科（000002）2005~2008年合并現(xiàn)金流量表　2005200620072008一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 12 669 088 19 031 451 44 712 799 42 783 256 收到的稅費返還 31 170 31 851 　　收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 128 679 477 318 1 251 115 1 478 587 現(xiàn)金流入小計12,828,938, 19,540,621, 45,963,915, 44,261,844, 購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 8 411 005 17 425 396 46 171 068 30 218 067 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 452 287 749 263 549 907 2 319 451 支付的各項稅費 1 329 180 1 992 112 4 864 723 7 863 126 支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 1 775 941 2 388 000 4 258 426 101. 3 895 351 現(xiàn)金流出小計11,968,414, 22,554,772, 55,844,125, 44,295,996, 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額860,523, 3,014,151, 9,880,210, 34,151, 二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：　　　　收回投資所收到的現(xiàn)金 98 717 571. 347 988 60 714 1 040 323 取得投資收益所收到的現(xiàn)金 20 455 000. 677 600. 88 698 76 414 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 10 184 11 450 71 724 479. 9 235 收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 63 929 77 473 167 527 298 441 現(xiàn)金流入小計63,929, 77,473, 167,527, 298,441, 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 219 053 136 018 257 897 215 283 萬科（000002）2005~2008年合并現(xiàn)金流量表2005200620072008投資所支付的現(xiàn)金 523 604 081. 1 630 706 536 167 1 366 213 支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金　 222 685 4 198 635 2 687 055 現(xiàn)金流出小計742,657, 1,989,410, 4,992,700, 4,268,552, 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額678,728, 1,911,937, 4,825,172, 3,970,111, 三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量　　　　吸收投資所收到的現(xiàn)金 9 000 000. 5 501 690 11 949 769 472 936 其中：子公司吸收少數(shù)股東權(quán)益投資所收到的現(xiàn)金　　 2 013 167 472 936 借款所收到的現(xiàn)金 2 551 425 11 422 040 18 558 699 14 325 980 收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金　　　 5 759 981 650.現(xiàn)金流入小計2,560,425, 16,923,730, 30,508,468, 20,558,899, 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 2 313 450 000. 3 681 696 7 156 929 11 690 595 分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金 391 097 606 054 1 990 536 3 001 963 其中：子公司支付少數(shù)股東的股利　　 98 092 170 052 支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 209 200 573. 571 819 054.　　現(xiàn)金流出小計2,913,747, 4,859,570, 9,147,466, 14,692,558, 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額353,321, 12,064,160, 21,361,001, 5,866,340, 　　　　　四、匯率變動對現(xiàn)金的影響 4 675 6 442 16 441 56 270 五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 117 035 7 494 660 6 302 809 19 978 285 注：以上數(shù)據(jù)均為母子公司合并后數(shù)目。β系數(shù)代表公司的風(fēng)險，萬科需要調(diào)整自己的財務(wù)結(jié)構(gòu)，保證自己的股市市值，謀求穩(wěn)定發(fā)展。萬科高額的短期貸款對導(dǎo)致萬科的財務(wù)費用很高，房地產(chǎn)行業(yè)的貸款高是復(fù)發(fā)避免的。對于主營業(yè)務(wù)成本，萬科要盡量減少高價低的購買，特別是現(xiàn)在土地價格回漲迅速，減少成本是萬科價值繼續(xù)增長的必要條件。而關(guān)于萬科的股票被高估，可能是當(dāng)前的房地產(chǎn)的調(diào)整迷霧未散，且萬科為房地產(chǎn)行業(yè)中少有的名牌企業(yè)，其品牌效應(yīng)的影響。最后在經(jīng)營，財務(wù)政策來看企業(yè)價值的變化。我們在此對萬科的戰(zhàn)略與財務(wù)政策對未來萬科企業(yè)價值提升再次做了較宏觀的分析，并且還落實到當(dāng)期發(fā)生的重大財務(wù)事件，分析其對萬科未來發(fā)展的影響。從資產(chǎn)方面來看，激勵制度的破滅，導(dǎo)致了往年萬科留存的激勵基金直接進入銀行存款與資本公積。這次風(fēng)波對于萬科未來的企業(yè)價值的影響主要來自資產(chǎn)和股票兩個方面。最后對萬科的影響為：根據(jù)《企業(yè)會計準則第11號—股份支付》等相關(guān)規(guī)定，2007年度激勵計劃確認終止實施，2007年度激勵計劃持有的萬科A股股票賣出、資金移交給公司時，有關(guān)的會計處理為：增加公司“銀行存款”，同時增加“資本公積”?？墒且?007年1月1日為基準。其管理層一定會在穩(wěn)定增長與還債之間找到平衡點，對于有24年經(jīng)營經(jīng)驗的萬科而言要有價值的提升還是比較容易的，但是其提升的程度就要受未來的萬科的經(jīng)營理念而左右了。所以這次反彈只會給萬科的企業(yè)價值在幾年內(nèi)會有較快速的提升，但萬科的增長率會慢慢趨近于宏觀增長率，所以在2013的高速增長之后，萬科會逐漸放緩增長腳步，其企業(yè)價值會因萬科穩(wěn)健地經(jīng)營策略將企業(yè)價值的增長回歸到中國宏觀經(jīng)濟的速度上。其現(xiàn)金流在2009~2013年逐年減少使得管理層對投資要求更為穩(wěn)健。并聯(lián)系以上的因素與我們自己的初步預(yù)測企業(yè)價值進行分析，探索企業(yè)價值變化方向。與經(jīng)營策略一樣，財務(wù)策略也抑制了萬科跟隨市場異樣發(fā)展的趨勢，然而，終歸抵擋不了這股宏潮。這種保守折中的經(jīng)營策略是萬科一向的穩(wěn)健風(fēng)格，然而，縱然是萬科，也沒辦法抵御市場的大趨向，萬科尊重市場的規(guī)律，也尊重穩(wěn)健的原則，因此，盡管萬科面對市場的變化做出了相應(yīng)的對策，這也不能免除萬科被高估了市價這一結(jié)果。因此，房地產(chǎn)開發(fā)商在尚未認清這一點的此時，仍以開發(fā)商品房使利潤最大化為主棄百姓的購買力于不顧的價格走勢看來，其價值被高估也是理所當(dāng)然。政策要求對房地產(chǎn)市場的投資與消費購買有嚴格區(qū)分。地價與房價始終是聯(lián)動的關(guān)系，隨著地價的上漲，房價也便