【正文】 斥方案中存在： ＞ 故知 C1方案屬于無資格方案。 選擇方法 淘汰無資格方案 C1后，求出新的差額投資內(nèi)部收益率。 選擇方法 ① 當(dāng)集團(tuán)資金無約束時，由基準(zhǔn)收益率 ic=10%知，資金成本線與收益線交點左側(cè)的方案為最優(yōu)方案組合， (B1－ B0)＋ (A1－ A0)＋ (C2－ C0) ＋ (A2－ A1) ＋ (B2－ B1) ＝ B2＋ A2＋ C2， 即 A B C2為最優(yōu)實施方案。此時，實際投資 2022＋ 1000＋2022=5000萬元，凈收益 450＋ 480＋ 400=1330萬元。 A公司 B公司 C公司 方案 投資額 凈收益 方案 投資額 凈收益 方案 投資額 凈收益 A1 1000 300 B1 1000 480 C1 1000 150 A2 2022 450 C2 2022 400 B2 2022 600 A3 3000 540 C3 3000 460 選擇方法 在混合方案選擇中 ， 先由下屬單位分別選定最佳方案 ， 提交集團(tuán)從中選擇最佳方案組合的方法可能得到的不是最優(yōu)方案組合 。 在此約束條件下 ， C1方案不再是無資格方案 ， 而是首先應(yīng)保證的投資方案 。 當(dāng)然資金限額 3000萬元時 ， 最優(yōu)實施方案為 (C1－ C0) ＋ (B1－ B0)＋ (A1－ A0) ＝ A1＋ B1＋ C1。 第 t期某商品的通貨膨脹率 11????tttt PPPf時價與不變價格的關(guān)系 計算期內(nèi)通貨膨脹率 f為常數(shù)時 ： ? ?tt fPP ?? 10式中： 、 分別為 t期、 t－ 1期期末的商品價格 tP 1?tP基本概念 計算期內(nèi)各年通貨膨脹率 f不同時 ? ?jtjt fPP ?? ??110式中： —— 基準(zhǔn)年（基期）價格，即不變價格 0P —— 計算期的第 t年的市場價格，即時價。即實質(zhì)收益率近似等于表面收益率減去通貨膨脹率。若該公司的基準(zhǔn)收益率為 12%，則應(yīng)選擇哪種 防水材料 較為有利？ 通貨膨脹時方案選擇 解： 本題是計算期不同的互斥方案比較問題。 （ a） A方案 (b)B方案 以時價計算的現(xiàn)金流量圖 3611. 6 50. 4 13. 4 63. 5( 10 40) 133 .1( 1 12% ) ( 1 12% )40 60 100ABF NPVF NPV??? ? ? ? ??????萬元萬元通貨膨脹時方案選擇 通貨膨脹時方案選擇 兩方案的差額投資現(xiàn)金流量為 3 6 5 4 2 1 0 62 （年） 50 7 8 9 B－ A 以時價計算的差額投資現(xiàn)金流量 %251 ?i取 通貨膨脹時方案選擇 362366 2 7 6 .95 0 1 .9 0( 1 2 5 % ) ( 1 2 5 % )27%6 2 7 6 .95 0 1 .4 0( 1 2 7 % ) ( 1 2 7 % )1 .9 02 5 % ( 2 7 % 2 5 % ) 2 6 .1 5 % 1 2 %1 .9 0 1 .4 0BABAcNPViNPVF I R R i??? ? ? ? ? ????? ? ? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ???萬元萬元因而 ，選擇投資較大的 B材料比較有利。 本章作業(yè) ， ， ， ， 新疆天池 。 通貨膨脹時方案選擇 0 1 2 3 5 4 6 7 8 9 60 40 （年） 0 1 2 4 5 6 7 8 9 3 （年） 40 10 40 10 40 10 （ 2） 采用基期不變價格 ，兩方案的現(xiàn)金流量如圖 由 fff hhiK???1材料價格上漲率 5%時基準(zhǔn)收益率 %%51%5%121 ????fK人工費上漲率 8%時基準(zhǔn)收益率 %%81 %8%122 ?? ??fK通貨膨脹時方案選擇 萬元萬元100%)(40%)(40%)(10%)(10)4010(6363????????????BAF N P VF N P V 因而 ，選擇 B材料比較有利。 （ 1） 按時價計算 ， 使用 A材料時 ， 3年末 的 材 料費為： 10 (1+5%)3＝ 人工費為 40 (1+8%)3＝ ； 6年末 的 材 料費為 10 (1+5%)6＝ ； 人工費為 40 (1+8%)6＝ 。 經(jīng)資料分析知： 如果使用 防水材料 A，則需 防水材料 費 10萬元，但每隔 3年需重新 鋪貼 一次；如果使用 B防水材料 ，則 材料 費用 60萬元，但每隔 9年需重新 鋪貼 。 （ 2）采用基期不變價格計算現(xiàn)金流量時，計算FNPV應(yīng)使用實質(zhì)基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)；計算得到的FIRR稱為實質(zhì)收益率，不含通貨膨脹影響，應(yīng)與實質(zhì)基準(zhǔn)收益率比較進(jìn)行方案評價、選擇。 （ 3）采用 01規(guī)劃求解 第 四 節(jié) 通貨膨脹 時 方案選擇 時價、不變價格 時價（當(dāng)時價格），是指項目實施時當(dāng)時的市場價格，其含有通貨膨脹因素。 在集團(tuán)資金限額 4000萬元時 ， 從左向右依次選擇 ， 最優(yōu)實施方案為 (C1－ C0) ＋ (B1－ B0)＋ (A1－ A0)＋ (C2－ C1)＝ A1＋ B1＋ C2。 各級下屬單位不能分級決策 ，投資決策權(quán)應(yīng)該集中 。如集團(tuán)資金限額 4000萬元，集團(tuán)將會選擇 A2＋ B2作為實施方案，凈收益為 1050萬元。此時，實際投資 1000＋ 1000＋ 2022=4000萬元，凈收益 300＋ 480＋400=1180萬元。 （ 3） 按內(nèi)部收益率排序法進(jìn)行獨立方案選擇 將上述七個方案視為一組獨立方案，計算各方案的內(nèi)部收益率，按內(nèi)部收益率自高至低排列各方案，繪制獨立方案選擇圖，據(jù)此進(jìn)行方案的選擇。 即無論基準(zhǔn)收益率取何值， C1方案均不可能在本組互斥方案中被選為 “ 優(yōu) ” ，此時 C1就好似大型體育賽事預(yù)賽中的最后一名，沒有進(jìn)入決賽的資格，應(yīng)通過預(yù)賽予以淘汰。各項目分別有若干方案，各方案間互相排斥，方案投資額和投資后的凈收益如表 所示。將各互斥方案進(jìn)行處理，形成獨立的方案組。但當(dāng)方案個數(shù)較多時，組合方案數(shù)成倍增加如 10個方案時，產(chǎn)生 210=1024個組合方案，計算相當(dāng)麻煩。 ② 淘汰投資額超過投資限額的組合方案 。 此時 C、 A、 B為可行項目 ， 其他項目不宜采用 。 ③ 由圖可知 ， 當(dāng)資金限額為 2400萬元時 ， 選擇 C、 A、 B三個項目 ，資金尚有 2400－ （ 400+500+700） ＝ 800萬元的余額 ， E項目需投資 900萬元 ， 不能選擇 。 故資金總額2400萬元應(yīng)該選擇 C、 A、 B、 D四項目 。 ⑴ 若基準(zhǔn)收益率為 12%，可利用的資金總額只有 3000萬元時 ， 應(yīng)選擇哪些項目 ？ 若資金限額 2400萬元 ， 應(yīng)選擇哪些項目 ？ ⑵ 若該公司所需資金必須從銀行貸款 ， 貸款數(shù)額為 600萬元時利率為 12%， 此后每增加 600萬元利率就增加 4%， 則應(yīng)如何選擇項目 ？ 獨立方案選擇方法 解 ： ① 各項目內(nèi)部收益率 171（ P/A， FIRRA， 8） － 500＝ 0， FIRRA＝ 30% 228（ P/A， FIRRB， 8） － 700＝ 0， FIRRB＝ 28% 150（ P/A， FIRRC， 8） － 400＝ 0， FIRRC＝ 34% 167（ P/A， FIRRD， 8） － 750＝ 0， FIRRD＝ 15% 235（ P/A， FIRRE， 8） － 900＝ 0， FIRRE＝ 20% 159（ P/A， FIRRF， 8） － 850＝