東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件chapter(1)(文件)
【正文】 列起來(lái) 3. 按資本約束大小，把凡是小于投資總額的項(xiàng)目取出，找出凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組，這就是最優(yōu)的項(xiàng)目組合 線性規(guī)劃法 第八章 資本預(yù)算 73 第六節(jié) 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析方法 管理期權(quán) 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 第八章 資本預(yù)算 74 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 是指某一投資項(xiàng)目本身特有的風(fēng)險(xiǎn) 公司風(fēng)險(xiǎn) 或稱總風(fēng)險(xiǎn)，是指不考慮投資組合因素，純粹站在公司的立場(chǎng)來(lái)衡量的投資風(fēng)險(xiǎn)。 3703006029 )4%,12,/(00010 ???? APPI CD第八章 資本預(yù)算 56 項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的基本要求 考慮項(xiàng)目周期的全部現(xiàn)金流量 考慮資本成本 考慮公司目標(biāo)，選擇公司價(jià)值最大項(xiàng)目 再投資利率假設(shè)的合理預(yù)期 NPV→ 資本成本 IRR→IRR j 價(jià)值可加性原則 NPVAB=NPVA+NPVB 公司價(jià)值 =∑現(xiàn)有項(xiàng)目的現(xiàn)值 +∑預(yù)期未來(lái)項(xiàng)目的 NPV 第八章 資本預(yù)算 57 非傳統(tǒng)現(xiàn)金流量與多個(gè) IRR 10008006004002000200400600800100010 25 50100 150 200 250 300 350 400 450 500Net Present Value($)discount rate(%) IRR1=25% IRR2=400% 第八章 資本預(yù)算 58 Case 1 決策指標(biāo) 資本預(yù)算決策指標(biāo) 主要 輔助 反饋數(shù) 百分比 (%) 反饋數(shù) 百分比 (%) 內(nèi)部收益率 會(huì)計(jì)收益率 凈現(xiàn)值 投資回收期 現(xiàn)值指數(shù) 調(diào)查反饋數(shù) 60 28 11 10 3 112 13 13 24 41 2 93 1976年美國(guó)一些大公司投資決策指標(biāo)調(diào)查 第八章 資本預(yù)算 59 Case 2 決策指標(biāo) 資本預(yù)算決策指標(biāo) 主要 輔助 反饋數(shù) 百分比 (%) 反饋數(shù) 百分比 (%) 內(nèi)部收益率 會(huì)計(jì)收益率 凈現(xiàn)值 投資回收期 利潤(rùn) /成本比率 調(diào)查反饋數(shù) 288 47 123 112 17 587 70 89 113 164 33 469 1986年美國(guó)一些大公司投資決策指標(biāo)調(diào)查 第八章 資本預(yù)算 60 Case 3 Stan Paulo and Choon Gan of Lincoln University report on a survey of capital budgeting criteria used by New Zealand listed panies(1995) A plete survey was undertaken, a total of 130 questionnaires having been mailed to the financial managers of all firms listed on the NZSE. A total of 46%pleted questionnaires was usable, representing a response rate of %.Twelve unusable responses were also received 第八章 資本預(yù)算 61 Continue Criterion Frequency of use Net present value % Internal rate of return % Payback period % Others % 第八章 資本預(yù)算 62 Case 4 中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期資本預(yù)算決策采用的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)(1997)： Net present value % Internal rate of return % Profitability index % Payback period % Accounting Rate of Return % Others % 第八章 資本預(yù)算 63 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析 獨(dú)立項(xiàng)目投資決策 互斥項(xiàng)目投資決策 排列順序法 增量收益分析法 總費(fèi)用現(xiàn)值法（收入相同、期限相同） 年均費(fèi)用法（收入相同，期限不同） 第八章 資本預(yù)算 64 總費(fèi)用現(xiàn)值法 重置投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量（實(shí)際現(xiàn)金流量） 單位 :元 項(xiàng) 目 舊設(shè)備 新設(shè)備 初始投資 設(shè)備購(gòu)置支出 舊設(shè)備出售收入 舊設(shè)備出售損失減稅 現(xiàn)金流出合計(jì) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（ 15年） 稅后經(jīng)營(yíng)成本 折舊減稅 現(xiàn)金流出合計(jì) 終結(jié)現(xiàn)金流量 (第 5 年 ) 0 0 0 0 40000 5000 35000 0 110000 40000 5000 65000 25000 10000 15000 10000 第八章 資本預(yù)算 65 總費(fèi)用現(xiàn)值法 使用新、舊設(shè)備的費(fèi)用總額現(xiàn)值 : 舊設(shè)備費(fèi)用總額現(xiàn)值 = 35000(P/A,15%,5)=117320 新設(shè)備費(fèi)用總額現(xiàn)值 = 65000+15000(P/A,15%,5)10000(P/F,15%,5) = 65000+502804970 = 110310 計(jì)算結(jié)果表明，用新設(shè)備取代舊設(shè)備 ,可節(jié)約費(fèi)用現(xiàn)值 7010元 (117320110310),與增量?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算結(jié)果相等。 IRR→IRR j 第八章 資本預(yù)算 43 NPV與 IRR： 投資規(guī)模不同 投資項(xiàng)目 C和 D的現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 C D 26900 55960 10000 20210 10000 20210 10000 20210 10000 20210 項(xiàng)目 IRR(%) NPV(12%) PI C D 18 16 3470 4780 第八章 資本預(yù)算 44 NPV與 IRR ： 投資規(guī)模不同 K% NPVDNPVC IRRCIRRD K=% NPVD=NPVC IRRCIRRD K% NPVDNPVC IRRCIRRD 第八章 資本預(yù)算 45 NPV與 IRR ： 投資規(guī)模不同 當(dāng)兩種標(biāo)準(zhǔn)排序出現(xiàn)沖突時(shí)，可進(jìn)一步考慮項(xiàng)目 C與 D的增量現(xiàn)金流量，即 DC： DC項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元 C+(DC)=D→NPV 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) DC 29060 10000 10000 10000 10000 1320 第八章 資本預(yù)算 46 NPV與 IRR： 現(xiàn)金流量模式
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