【正文】 行業(yè)的特點 29 重視資源價值，增持煤炭龍頭企業(yè) 30 從資源的角度考量上市公司投資價值 重點上市公司資源狀況 代碼 公司簡稱 可開采儲量 （億噸） 煤炭產(chǎn)量 （ 2020）（萬噸） 估計可開采年限 （年） 集團或公司的后備資源（億 噸） 000933 神火股份 387 30 000937 金牛能源 760 35 未定（集團） 000983 西山煤電 1376 85 20（公司） 600121 鄭州煤電 439 25 600123 蘭花科創(chuàng) 404 85 未定（公司） 600188 兗州煤業(yè) 3466 40 未定 600348 國陽新能 1417 70 70（集團） 600395 盤江股份 666 30 600508 上海能源 713 75 600971 恒源煤電 333 20 600997 開灤股份 692 60 601001 大同煤業(yè) 1018 20 70（集團） 601002 潞安環(huán)能 1871 64 資料來源：公司公告，海通證券研究所 ? 從煤炭資源的可開采年限看，西山煤電、蘭花科創(chuàng)、國陽新能、上海能源、潞安環(huán)能等都具有明顯的優(yōu)勢 31 從資源的角度考量上市公司投資價值 煤炭上市公司重置價值與市值的比較 股票代碼 股票名稱 煤炭產(chǎn)量 (萬噸 ) 采礦權價款（元 /噸） 75%回采率的總采礦權價值 (萬元 ) 股東權益 (1H2020) (萬元 ) 重置價值 （萬元） 重置價值 /市值 （ 2020E） （ 2020E） （ 2020年以后） 000933 神火股份 400 500 650 151667 166192 317858 000937 金牛能源 800 820 820 191333 300386 491719 000983 西山煤電 1500 1600 2020 520200 463805 983805 600121 鄭州煤電 450 450 500 108333 129265 237598 600123 蘭花科創(chuàng) 450 500 750 192500 182903 375403 600188 兗州煤業(yè) 3700 3900 5000 1133333 1751498 2884832 600348 國陽新能 1500 1800 2020 493333 271103 764436 600395 盤江股份 680 680 700 116667 139237 255904 600508 上海能源 720 740 760 184933 221573 406506 600971 恒源煤電 360 360 360 84000 91420 175420 600997 開灤股份 700 730 730 175200 228074 403274 601001 大同煤業(yè) 1300 2200 2700 630000 312023 942023 601699 潞安環(huán)能 1860 2160 2400 600000 166241 814602 注 1：采礦權價值＝采礦權市場價值 未來可能的生產(chǎn)能力 /回采率；重置價值＝采礦權價值＋凈資產(chǎn)。兗州煤業(yè)考慮了山東、澳洲的煤礦貢獻。需求增長、產(chǎn)油地區(qū)局勢緊張、美元貶值 等是本輪油價上漲的主要原因 國際原油價格穩(wěn)步攀升 資料來源：海通證券研究所 國際原油價格（ 1861－ 2020） （美元 /桶） 0 10 20 30 40 50 60 1861 1881 1901 1921 1941 1961 1981 2020 0 20 40 60 80 100 120 1861 1881 1901 1921 1941 1961 1981 2020 按當日收盤價計 按 2020年美元價值計 51 0102030405060701983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2020 2020 2020 2020 2020 預計未來幾年油價穩(wěn)步回落 ? 預計未來幾年油價將穩(wěn)步回落，但仍將保持在 50美元 /桶（ WTI油價）以上 ? 全球經(jīng)濟增長的放緩，以及供給的穩(wěn)步增長是帶動油價穩(wěn)步回落的主要原因 國際油價預測（美元 /桶） 資料來源：海通證券研究所 010203040506070801980 1985 1990 1995 2020 2020 2020 2020 2020 2025 2030資料來源： AEO2020 我們的預測 EIA預測 52 油價回落將使石化、塑料、橡膠等行業(yè)受益 53 石油化工產(chǎn)業(yè)鏈 天 天 天 天 天天 天天 天 天天 天天 天 天天 天煉 制天 天天 天天 天天 天天 天天 天 天天 天 天天 天 天抽 提天 天 天天 天 天 天天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天合 成天 天 天 天 天 天 天 天天 天 天 天 天 天 天 天 天天 天聚 合天 天天 天 天天 天天 天 天 天天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天天 天 天天 天 天 天天 天 天 天 天 重 要 基 礎 1 2 3 4 5 石 油 開 采 行 業(yè)石 油 煉 制 行 業(yè)基 本 有 機 行 業(yè)高 分 子 合 成 行 業(yè)高 分 子 合 成 材 料 成 型 行 業(yè)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈 資料來源：海通證券研究所 54 油價下降有助于下游產(chǎn)業(yè)降低成本 ? 原油價格的回落帶動了石化原料產(chǎn)品價格的下降。煉油業(yè)務盈利的改善將有助于石 化企業(yè)整體盈利的提升 煉油35%營銷與分銷35%化工13%其他9%勘探開發(fā)8%中國石化收入構(gòu)成（ 2020年） 中國石化利潤構(gòu)成（ 2020年） 煉油4%營銷與分銷27%化工18%勘探開發(fā)49%其他2%資料來源：中國石化年報 資料來源：中國石化年報 64 5. 重點公司分析 65 大能源行業(yè)權重統(tǒng)計 能源行業(yè)市值占總市值的比重（％） 資料來源：海通證券研究所 流通市值比重 流通市值比重（不含銀行股） 總市值比重 總市值比重（不含銀行股） 煤炭 電力 石化 66 煤炭 重點公司業(yè)績預測與投資評級 資料來源：海通證券研究所 代碼 簡稱 收盤價（元） EPS(元） PE(X) 投資 評級 2020E 2020E 2020E 2020E 600123 蘭花科創(chuàng) 買入 000983 西山煤電 買入 600348 國陽新能 買入 601699 潞安環(huán)能 買入 600188