【正文】 三差異分析法下耗費差異的計算與兩差異分析法相同。 作 業(yè) 動因 作業(yè)動因反映產(chǎn)品與作業(yè)之間的因果關(guān)系。 非增值作業(yè) 是指即便消除也不會影響產(chǎn)品對顧客服務(wù)的潛能 ,不必要的或可消除的作業(yè) ,如果一項作業(yè)不能同時滿足增值作業(yè)的三個條件 ,就可斷定其為非增值作業(yè)。 （五）作業(yè)成本管理中進(jìn)行成本節(jié)約的途徑（ 276頁） 形式 含義 作業(yè)消 除 消除非增值作業(yè)或不必要的作業(yè) ,降低非增值成本。 五、責(zé)任中心的考核指標(biāo) 考核指標(biāo) 公式 特點 邊際貢獻(xiàn) 邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入總額 變動成本總額 反映了該利潤中心的盈利能力，但它對業(yè)務(wù) 評價沒有太大的作用。 （ 2）平均營業(yè)資產(chǎn)＝ (期初營業(yè)資產(chǎn) +期末營業(yè)資產(chǎn) )/2 剩余收益＝營業(yè)利潤 (平均營業(yè)資產(chǎn)最低投資報酬率 ) =平均營業(yè)資產(chǎn)（投資 報酬率 最低投資報酬率 ) 指標(biāo)優(yōu)點 （ 1）相對數(shù)指標(biāo)，可用于部門之間以及不同行業(yè)之間的比較； （ 2）不僅可以促使經(jīng)理人員關(guān)注營業(yè)資產(chǎn)運用效率，而且尤為重要的是，它有利于資產(chǎn)存量的調(diào)整，優(yōu)化資源配置。 六、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的制定（ 281282頁） 類型 制定依據(jù) 特點 應(yīng)用的前提條件 市場價格 即根據(jù)產(chǎn)品或勞務(wù)的市場現(xiàn)行價格作為計價基礎(chǔ)。 協(xié)商價格的上限是市場價格，下限則是單位變動成本。 買賣雙方可以選擇不同的市場價格或協(xié)商價格，能夠較好地滿足企業(yè)內(nèi)部交易雙方在不同方面的管理需要。 它適用于內(nèi)部轉(zhuǎn)移的產(chǎn)品或勞務(wù)沒有市價的情況。 種類 觀點 股利無關(guān)理論 股利無關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)系公司股利的分配。 一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。 五、 4種股利政策的優(yōu)缺點 需要掌握教材 303頁例 911. 六、利潤分配制約因素 （一）法律因素 限制因素 說明 資本保全 不能用資本 (包括實收資本或股本和資本公積 )發(fā)放股利。 （二）公司因素 限制因素 說明 現(xiàn)金流量 公司在進(jìn)行利潤分配時，要保證正常的經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求，以 維持資金的正常周圍，使生產(chǎn)經(jīng)營得以有序進(jìn)行。 籌資因素 如果公司具有較強(qiáng)的籌資能力，隨時能籌集到所需資金，那么它會 具有較強(qiáng)的股利支付能力 舉債能力 具有較強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而舉債能 力弱的公司往往采取較緊的股利政策。 通貨膨脹 在通貨膨脹時期，企業(yè)一般會采取偏緊的利潤分配政策。 基于控制 權(quán)的考慮 控股股東為了保證其控制權(quán)不被改變，往往采取直接或間接的方式回購股票，從而鞏固既有控 制權(quán)。 股票期權(quán)模式比較適合初始資本投入較少，資本增值較快，處于成長初期或擴(kuò)張期的企業(yè)，如網(wǎng)絡(luò)、高科技等風(fēng)險較高的企業(yè)等。 連環(huán)替代法 設(shè) F=A B C 基數(shù)（計劃、上年、同行業(yè)先進(jìn)水平） F0=A0 B0 C0， 實際 F1=A1 B1 C1 基數(shù)： F0=A0 B0 C0 ① 置換 A因素： A1 B0 C0 ② 置換 B因素： A1 B1 C0 ③ 置換 C因素： A1 B1 C1 ④ ② ①即為 A因素變動對 F指標(biāo)的影響 ③ ②即為 B因素變動對 F指標(biāo)的影響 ④ ③即為 C因素變動對 F指標(biāo)的影響 二、基本財務(wù)比率分析 （ 1）短期償債能力分析 325頁，營運資金 =流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 326頁，流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 速動比率 =速動資產(chǎn) /流動負(fù)債 327頁，現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn) ） /流動負(fù)債 （ 2）長期償債能力分析 328頁，資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 329頁，產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額 /所有者權(quán)益 權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn) /股東權(quán)益 330頁，利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 /全部利息費用 資本保值增值率 =期末所有者權(quán)益 /期初所有者權(quán)益 資本積累率 =本年所有者權(quán)益增長額 /期初所有者權(quán)益 三、上市公司特殊財務(wù)分析指標(biāo) （一）每股收益的計算 （ 342頁） 【提示】 （ 1）發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) =期初發(fā)行在外普通股股數(shù) +當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時間 /報告期時間 當(dāng)期回購普通股股數(shù)已回購時間 /報告期時間 （ 2）由于送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)化與否都一直做為資本使用，因此送紅股不需要按照實際增加的月份加權(quán)計算，可以直接計入分母 企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計算稀釋每股收益。市盈率越高，說明投資于該股票的風(fēng)險越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險越低。 （三）每股凈資產(chǎn)、市凈率 可以衡量公司股票投資價值。 第三講 四、回答學(xué)生問題 ：為什么債券溢價發(fā)行，內(nèi)部報酬率低于票面利率？ 答：實際上，可以反過來考慮，就是說票面利率高于我們的必要報酬率的時候，債券溢價，在求到期收益率是這樣的，就是相當(dāng)于是你什么呢，你多花錢了，由于你多花錢，你投資額多了，所以投資的內(nèi)部收益率就會降低，就會低于票面利率。也就是說如果給出的 EBIT是小于算出來的每股收益無差別點的話，選擇財務(wù)杠桿小的方案。 ：考試時一定要帶開根號的計算器嗎？ 答：考試時需要帶科學(xué)計算器，如計算存貨的（ 2KD/Kc） 1/2,計算這樣的式子必然需要能開根號的計算器。但固定制造費用，要看題目要求，是兩差異法還是三差異法。 同樣，也可以從長期資金來源同長期資產(chǎn)和穩(wěn)定性流動資產(chǎn)之和進(jìn)行對比，保守型就是長期資金來源是多的，激進(jìn)型就是長期資金來源是少的，匹配型就是兩者相等。固定股利支付率政策，固定股利支付率是股利除以凈利潤，意味著股利隨著凈利潤變動而變的。如果按西方處理方式（按市價計算），還會考慮股本按面值增加，未分配利潤按照市價減少，差額會影響資本公積。 延期變動成本是指在一定量的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi)，比如員工的固定工資是 10000元，但是一旦超過多少件時，多增加一件，獎勵一定數(shù)額。 ：第 五章，公司價值分析法中，股票價值 =凈利潤 /股票資本成本，第六章，計算股票價值采用的階段性增長，固定增長，零增長模型，有什么區(qū)別和聯(lián)系？ 答：公司價值分析法中，實際上是假設(shè)凈利潤均分配給股東了，也就是股利 /資本成本，而且告訴每年利潤恒定，所以它實際上就是零增長模型。第六章：新建項目投資決策的現(xiàn)金流量、相關(guān)的決策指標(biāo)、股票價值計算。 ：財務(wù)管理的公式比較多，怎樣才能更好的掌握？ 答：可以按照適合自己的方法，將老師講過比較重 點的容易出主觀題的公式總結(jié)在一張紙上，這個時候不去考慮其推導(dǎo)過程，根據(jù)它的原理進(jìn)行記憶，按照規(guī)律來總結(jié)，財務(wù)管理的公式并不是很多。M是多層的，一般是集權(quán)分權(quán)相結(jié)合的。 ：怎樣合理分配考試時間？ 答：考試時間的分配要根據(jù)知識的掌握情況，客觀題最好在 45分鐘內(nèi)完成，計算題時間會比較充足一 些，但是也不要太沖忙，客觀題 55 分，如果客觀題拿的分?jǐn)?shù)高一些反而會比較有助于通過考試。就是說，我不投資給你，投資給其他項目，那個必要報酬 率也是稅前的，所以這樣一對比，就都利用稅前。保險起見，可以將習(xí)題班的題全面做一下。同時需要注意，如果分子分母一個取自利潤表，一個取自資產(chǎn)負(fù)債表，那么取自資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)要進(jìn)行平均，因為指標(biāo)的 分子分母區(qū)間要對應(yīng)。 ：計算題要不要帶單位？ 答：必須要帶單位的。還要注意邊際貢獻(xiàn)率和變動成本率，就是邊際貢獻(xiàn)和變動成本與銷售收入做對比，所以兩者之和為 1. 盈虧臨界的分析，就是令利潤為 0，采用基本公式去求要求的項目 .安全邊際量是用正常的銷量減去保本點的銷量，安全邊際額是用正常的收入減去保本點的銷售收入，保本點作業(yè)率，是保本點的收入占正常收入的比重，安全邊際率是安全邊際占正常收入的比重，因此兩者之和為 1。 ：融資策略中的保守型、激進(jìn)型、期限匹配型如何區(qū)分？ 答：這里看短期資金的來源和波動性流動資產(chǎn)的關(guān)系，如果兩者相等，就是匹配的，如果短期資金的來源大于波動性流動資產(chǎn)，就是激進(jìn)型，如果短期資金來源小于波動性流 動資產(chǎn)，就是保守型。 ：第六章新建項目資產(chǎn)看教材哪個例題比較典型？ 答：書上的例題不是很典型，知識點比較分散。 ：算普通股的留存收益資本成本時，為什么不算籌資費呢？ 答：算股票資本時，由于公司需要進(jìn)行發(fā)行，發(fā)行會產(chǎn)生一定的籌資費，因此考慮籌資費對資本成本的影響。如果是銷售百分比法，用基期資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)算出來敏感資產(chǎn)敏感負(fù)債銷售百分比，然后看預(yù)計收入增加多少，要注意長期資產(chǎn)的增加，也會影響資金需求量。 ：計算債券、股票的資本成本和債券、股票的價值時常記混，如何區(qū)分？ 答：債券的資本成本通常采用貼現(xiàn)模式，就是求將稅后利息和本金進(jìn)行折現(xiàn)，使它等于債券面值的折現(xiàn)率。 ：遞延年金現(xiàn)值的三種方法的選擇如何判斷？ 答：根據(jù)系數(shù)去進(jìn)行選擇采用何種方式。 ：凈收益營運指數(shù)和現(xiàn)金營運指數(shù)總是算錯，要怎么理解？ 答：凈收益營運指數(shù)實際上是整個利潤里面經(jīng)營收益占的比重，現(xiàn)金營運指數(shù)是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占應(yīng)該得到的現(xiàn)金凈流量的比重。 ：墊支的營運資金算原始投資嗎？ 答：原始投資包括墊支的營運資金。 。 最小相關(guān)成本，它和經(jīng)濟(jì)訂貨批量是相比的，同樣需要開根號，就是把分母的 Kc乘上去，就是（ 2KDKc） 1/2。 ：計算債券資本成本時，是未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于發(fā)行價格，考慮減除籌資費用嗎？ 答：要進(jìn)行考慮，籌資費作為發(fā)行價格的抵減。 ：股票投資出現(xiàn)不變股利計算時，如何計算投資價值？ 答：這種情況就是零增長股利，用永續(xù)年金的形式計算就可以了，即 D1/Rs. ：稅后現(xiàn)金凈流量如何計算？ 答：稅后流量主要影響營業(yè)和終結(jié)，投資期的流量是負(fù)的原始投資，包括長期資產(chǎn)投資、營運資金墊付，營業(yè)期的流量是用稅后收入減去稅后的付現(xiàn)成本加上折舊抵稅，終結(jié)期的流量是把最后的變現(xiàn)殘值，加上殘值的凈損失抵稅或者減去殘值凈收益納稅。 股票價值是給出了利率求未來流入現(xiàn)值，所以公 式為 D1/（ Rsg）。 ：敏感系數(shù)簡便算法？ 答 ：敏感系數(shù) =利潤變動率 /參量變動率，并沒有簡便的算法，通常可以設(shè)置一個參量變動率。 ：計算每股收益無差別點時用“（大股數(shù)大利息 小股數(shù)小利息） /（大股數(shù) 小股數(shù)）”不用書上的公式做 會扣分嗎？ 答：書上的公式需要列出來，（大股數(shù)大利息 小股數(shù)小利息） /（大股數(shù) 小股數(shù)）只是為了計算方便。 ：股票回購什么時候不用加權(quán)平均？ 答：股票回購什么時候都需要考慮時間，需要進(jìn)行加權(quán)，不會發(fā)生不考慮加權(quán)的情況。 ：考試有什么答題技巧？ 答：先看下提問，知道它想要問什么，一步一步去做。 ：計算題投資決策現(xiàn)金凈流量，成本有時候?qū)懗桑?125%），有時候直接乘 25%，該怎么區(qū)別呢？ 答：營業(yè)現(xiàn)金流量中，付現(xiàn)成本會直接影響現(xiàn)金流量，而非付現(xiàn)成本原本我們是不考慮的，但是它可以抵稅，因此可以通過抵稅影響現(xiàn)金流量。 ：量本利的公式把握不牢，如何記憶？ 答：利潤 =收入 變動成本 固定成本，代碼表示就是利潤 =（ PV） QF，可以根據(jù)這個公式推導(dǎo)出各個項目，學(xué)員可以不用記憶變形公式。 ：股票股利 D1和 D0怎么分？ 答： D1題目中有“預(yù)計的”、“期望的”字樣。 ：財務(wù)分析與評價這章計算公式比較多，怎么在客觀題中更好的把握 ? 答：這章可以分成幾大類，有些是母子率，有些是分子率。也就是到期收益率都是稅前的，資本成本都是稅后的。 ：求收益率和占用資金價值時，為什么利率的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值不考慮抵稅作用？ 答：求債券到期收益率的時候，是站在投資人的角度，到期收益率高于必要報酬率，債券可以投資。 ：第五章有回歸直線公式，第九章有回歸分析公式，這兩者一樣嗎？如果不一樣分別在什么時候用？ 答：兩者都是一樣的，只是表示方式有所不同，都是用的最小二乘法原理。 ：怎么區(qū)分 U型、 H型、 M型這三個？ 答： U型是集權(quán)型，主要指的集團(tuán)比較小的公司。第八章：本量利分析、標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析。 ：主觀題應(yīng)該注意哪些方面？ 答：第二章：貨幣時間價值、資 本資產(chǎn)定價模型的計算（與第六章股票價值的計算結(jié)果，因為要得到 Rs）。就是前面的范圍是固定的部分，后面才是變動部分。股票分割是將一股分割為若干股，股票分割就不是利潤分配，股票股利指的是利潤分配的一種，所以發(fā)放股票股利對于個人股東還要交個人所得稅。 股票分割是將每股的大面額分割為每股小面額， 所以每股面值會下降，但是股票股利不會改變面值。這個固定資產(chǎn)變價的流量，有個公式，就是最終的殘值 +殘值變現(xiàn)損失抵稅（ 殘值凈收益納稅），不應(yīng)將原始投資放到終結(jié)點去，原始投資在初始，項目回收只是回收一些變價的流量。如果采用三差異法，耗費差異不變，能量差異進(jìn)一步分為產(chǎn)量差異和效率差異，產(chǎn)量差異就是在預(yù)算數(shù)和實際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)成本之間，再加一個實際工時乘P 標(biāo) ，將預(yù)算數(shù)減實際