國際資本流動與國際金融危機南開金融(文件)
【正文】 Nigeria 34 12 南開大學 范小云 30 NONOIL THIRD WORLD COUNTRIES CURRENT ACCOUNT BALANCES 19731982 (. $ BILLIONS) 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 37 . 32 .28. 3 97 南開大學 范小云 31 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 根本性原因 許多基礎產(chǎn)品的過度供給（石油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品） 日元升值引起許多基礎產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力過剩（日本公司海外多度投資，韓國在汽車和電器方面的過度海外投資等） 國際金融市場失控（機構投資者尋求短期利潤，游資規(guī)模巨大，銀行業(yè)追求國際化趨勢，國際銀行過度借貸導致這些國家積累了大量的短期外資，金融市場自由化改革速度太快，而監(jiān)管缺乏等） 日韓企業(yè)過度依賴銀行信貸 南開大學 范小云 32 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 誘發(fā)性原因 早在 1997年初，就有一些跡象：韓國韓寶集團破產(chǎn)、泰國第一金融公司破產(chǎn)、許多國家經(jīng)常賬戶惡化等。在這一過程中，政府基本處于被動地位。貨幣危機的發(fā)生不是由于經(jīng)濟基礎惡化，而是由于貶值預期的自我實現(xiàn)所導致的。 經(jīng)濟中存在一個基本面薄弱區(qū)（危機區(qū)），在這個區(qū)域里，危機有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。如果私人部門預期貶值，明智的政府最好選擇貶值；如果私人部門沒有預期貶值，政府就什么也不需要做。 南開大學 范小云 45 第三節(jié) 貨幣危機理論 三、第三代貨幣危機理論 道德風險論 由于政府對金融中介的隱性擔保以及監(jiān)管不力，導致金融中介存在嚴重的道德風險問題： ?金融中介的經(jīng)理會選擇高風險項目，將過多風險貸款投向房地產(chǎn)和證券市場，導致資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生； ?國外債權人會低估東道國金融中介資產(chǎn)組合的真實風險，愿意借錢給金融中介或為那些無利可圖和高風險的工程和企業(yè)融資； 南開大學 范小云 46 第三節(jié) 貨幣危機理論 三、第三代貨幣危機理論 道德風險論 ?隨著金融中介以外幣計價的負債比例上升、以本幣計價的資產(chǎn)風險不斷加大，關于金融中介資產(chǎn)未來回報的不利消息或不利預期就會引發(fā)國外投資者對國內金融中介的擠兌，產(chǎn)生對外匯儲備的突然需求，迫使貨幣貶值； ?國外債權人不愿對國內積累的企業(yè)損失進行融資時，就迫使政府介入，對企業(yè)挽救，如果政府求助于擴張性政策，可能會引發(fā)第一代模型所描述的預期引起投機性沖擊導致貨幣危機。 南開大學 范小云 44 第三節(jié) 貨幣危機理論 二、主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機 (第二代貨幣危機理論 —— Obstfeld) 政府為抵御投機性沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率是這一危機發(fā)生的一般過程。期間，如果沒有足以改變市場預期貶值的消息出現(xiàn)，當局可能最終放棄固定匯率。 南開大學 范小云 41 第三節(jié) 貨幣危機理論 二、主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機 (第二代貨幣危機理論 —— Obstfeld) 以惡性循環(huán)分析為例， 當局為了維持固定匯率制，除了可以動用儲備外，還可以通過提高利率來提高投機者進行投機性攻擊的成本；但在很多情形下，當局可能發(fā)現(xiàn)維持固定匯率并不那么有吸引力或并不可行，當局有很多理由寧愿放棄固定匯率，如：中央銀行可能缺少外匯儲備；當局面臨脆弱的銀行體系；當局面臨巨額的債務負擔；當局不愿意承受高利率帶來的經(jīng)濟衰退、失業(yè)增加、金融市場低迷等壓力。 70年代以來墨西哥的三次貨幣危機、 82年智利貨幣危機等，均屬于這種類型。 南開大學 范小云 35 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 東亞危機的影響 ?日本是最大的輸家 ?美國是表面上的贏家 ?中國是最大的政治上的贏家 ?香港和新加坡銀行業(yè)被證明是這一地區(qū)最強大的 ?臺灣盡管受到了美國經(jīng)濟衰退的影響，但是是 IT經(jīng)濟的重要組成部分 ?東南亞國家遭受重大損失 南開大學 范小云 36 EMERGING MARKET ECONOMIES’ EXTERNAL FINANCING (billions of dollars) 1996 1997 1998 1999c 2021f Current Account Balance External Financing, Private flows, Equity investment, Direct investment, Portfolio investment, Private Creditors, Commercial banks, Nonbanks, Official flows, IFIs Bilateral creditors Resident lending/other, (l) Reserves (= increase) 84. 南開大學 范小云 37 AsiaPacific: Shortterm Debt and Foreign Reserves at 30 June 1997 (US$ billion
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