【正文】 競爭者數(shù)量以及進入和退出壁壘、技術(shù)創(chuàng)新、用戶購買行為等。而 2020 年 2 月天威集團正式進入中國兵器裝備集團，成為中央直屬企業(yè)。 、國內(nèi)大型變壓器行業(yè)龍 頭 公司是國內(nèi)最大的電力設(shè)備變壓器生產(chǎn)基地之一，大型發(fā)電機組主變壓器約占國內(nèi)產(chǎn)量的 45%左右；公司還是國內(nèi)惟一獨立掌握全部變壓器制造核心技術(shù)的企業(yè)，打破了換流變壓器制造技術(shù)一直被瑞典、德國、日本等國外電器公司壟斷的局面，已成功進入直流輸電市場。 、 具備完整產(chǎn)業(yè)鏈 天威保變擁有完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，晶體硅原料來源相對穩(wěn)定，質(zhì)量能夠得到保證，對晶體硅原料下游產(chǎn)品的成本控制帶來了相對優(yōu)勢，在硅料來源緊張的情況下凸顯出更明顯的優(yōu)勢。 、機會（ Opportunity） 、國際能源形勢的需要 能源與環(huán)境問題已經(jīng)升級成為國際政治經(jīng)濟問題，由化石能源的使用等引起的氣候變暖與環(huán)境污染日益嚴(yán)重，也逐漸受到全球關(guān)注。 、產(chǎn)業(yè)全球化的特點增大了國際合作機會 光伏行業(yè)本身就是全球性行業(yè)，進入晶體硅光伏電池行業(yè)，就面臨著國際競爭與合作。預(yù)計在未來 23 年，當(dāng)新進入廠家開始紛紛達產(chǎn)，可能會出現(xiàn)生產(chǎn)相對過剩，市場無序競爭狀態(tài)，光伏產(chǎn)業(yè)將面臨重新整合與洗牌的局面。進入 2020 年，有色金屬價格出現(xiàn)了較大的下滑，但是未來走勢仍不明朗，公司未來業(yè)績要受到原材料價格波動的影響。 天威保變 SWOT 分析矩陣表 機會與威脅 優(yōu)勢與 弱點 國際能源形勢的迫切需要； 有利的政策扶持； 產(chǎn)業(yè)全球化的特點增加了 國際合作機會； 替代產(chǎn)品的威脅； 潛在的市場無序競爭威脅； 各國產(chǎn)業(yè)政策的變化增加了市場的不確定性； 26 上游生產(chǎn)鏈帶來的成本優(yōu)勢； 具備完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈，以及多晶硅原料來源相對穩(wěn)定產(chǎn)生的優(yōu)勢； 背后有的強大實力、充足的 資金保障及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢； 垂直產(chǎn)業(yè)鏈控制優(yōu)勢； 產(chǎn)品質(zhì)量過 硬； SO 戰(zhàn)略： 充分利用天威保變完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈； 加大對天威保變新能源的資金投入，加快新能源產(chǎn)業(yè)園建設(shè)進度，提前占領(lǐng)市場制高點； ST 戰(zhàn)略： 以技術(shù)研發(fā)為產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心，提高電池轉(zhuǎn)化率，降低成本； 積極尋求國內(nèi)外硅料供應(yīng)長單； 利用天威集團和兵裝集團的獨特的平臺優(yōu)勢影響與引導(dǎo)國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展； 積極打開國內(nèi)市場，以增加內(nèi)需作為 新能源 市場的發(fā)展突破點； 公司新能源市場存在風(fēng)險； 公司存在人才流失問題； WO 戰(zhàn)略： 通過展會、媒體等途徑宣傳公司，提升公司知名度，樹立天威品牌； 增強國際間合作，學(xué) 習(xí)借鑒西歐和日本光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗和先進技術(shù)； WT 戰(zhàn)略： 多渠道尋找硅料供應(yīng)，以簽訂供料供應(yīng)長單為突破點，積極尋找合作伙伴； 提高公司產(chǎn)能、增大發(fā)展規(guī)模，從而降低成本。與此同時，更加注重市場營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，積極謀求與大型能源公司的戰(zhàn)略合作。在新能源產(chǎn)業(yè)方面，天威薄膜通過技術(shù)升級，提高了轉(zhuǎn)換效率，降低了生產(chǎn)成本。 2020 年公司三項費用同比減少 16,783 萬元，下降%。在 中國上市公司董事會金圓桌論壇暨第七屆 39。 “ 十二五 ” 期間，國家電網(wǎng)對特高壓的投資有望達 到 5000 億元。公司的主要客戶為國家電網(wǎng)公司、各大電力公司、大型核電發(fā)電企業(yè)，此類客戶議價能力較強。 2020 年至 2020 年期內(nèi)， 公司在輸變電產(chǎn)業(yè)的重大項目進展情況： 、特高壓項目： 目前已經(jīng)完成絕緣廠房、線圈廠房、高壓實驗室、補償電容器室的建造及國外煤油氣相干燥設(shè)備、氣墊運輸平臺等主要先進設(shè)備的引進；除了線圈車間改造項目準(zhǔn)備實施中，其他均已完成。項目于 2020年 10月開工，建設(shè)工程基本完工，廠房已于2020年 4月交付使用。 2020 年歐洲在太陽能光伏新增裝機容量為 13GW，德國和意大利的數(shù)據(jù)大約分別為 7GW 和 3GW。但是國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)支持政策進一步明確以及國內(nèi)市場啟動可能成為 2020 年光伏產(chǎn)業(yè)的一大 亮點。 2020年至 2020年期內(nèi)，新光硅業(yè)實現(xiàn)凈利潤 3,，公司在新光硅業(yè)方面獲得的股權(quán)收益為 1,。天威硅業(yè)在多晶硅價格相對高位變現(xiàn)大量多晶硅，從而鎖定了利潤且避免了價格大幅下滑造成的收入侵蝕。 、 硅晶太陽能電池 2020 年，天威英利實現(xiàn)營業(yè)收入 455, 萬元，凈利潤39,，公司在天威英利方面獲得的股權(quán)收益為 10,萬元，而 2020 年其實現(xiàn)凈利潤 82, 萬元，公司獲得的股權(quán)收益為 21, 萬元。 總的來看，光伏產(chǎn)業(yè)受歐洲主要國家補貼預(yù)算下調(diào)和對光伏安裝量限制的影響，行業(yè)內(nèi)的各環(huán)節(jié)銷售與生產(chǎn)出現(xiàn)供大于求的情況，公司擁有完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在光伏產(chǎn)業(yè)具有一定的競爭優(yōu)勢；隨著薄膜電池一期升級改造項目的實施，公司薄膜電池產(chǎn)能將得到很大提升。因此，應(yīng)對該公司具備較好的投資預(yù)期。非流動資產(chǎn)本期增加 188,245,，使 總 資 產(chǎn) 規(guī) 模 增 長 了 %。 應(yīng)收賬款從賬齡分析來看， 6 個月以內(nèi)應(yīng)收賬款占比由 %下降到 %，而 6個月 ~1年和 1~2年的應(yīng)收賬款占比分別由 %和 %提升到 %和 %，增長較快，但同時公司按照 5%和 10%的比例充分計提了壞賬準(zhǔn)備。在公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)占比較大，總的來看，公司 貨幣資金充足，資產(chǎn)流動性較好。 、從 角度 利潤分析 、利潤表分析 下表為 20202020 年天威保變的利潤表： 37 天威保變利潤表 單位（萬元） 2020 年因受市場需求增速放緩、供需失衡的影響，市場競爭激烈，尤其是光伏產(chǎn)品的售價出現(xiàn)了大幅下降。期間內(nèi)，公司公允價值變動收益和投資收益分別下降了 %和%。 2020 至 2020年期內(nèi)，公司在輸變電產(chǎn)業(yè)方面，因受市場需求增速放緩、供需失衡的影響，市場競爭加劇的影響， 2020 年公司輸變電產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 311,879萬元，較上年下降 206,103萬元。 另外，公司持有的交易性金融資產(chǎn)公允價值大幅下降，公允價值 39 變動影響 17,849萬元，公司持有的交易性金融資產(chǎn)主要是巨力索具的流通股股票 。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量減少的主要原因是為后續(xù)生產(chǎn)儲備原料。同期，公司籌資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為凈流入 58, 萬元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加較多主要原因是公司本年進行了配股融資和發(fā)行公司債券。 42 特變電工主要財務(wù)指標(biāo) 、主要財務(wù)指標(biāo)分析比較 、償債能力指標(biāo)分析 資產(chǎn)負債率指標(biāo)分析 資產(chǎn)負債率指標(biāo)是綜合反映企業(yè)償債能力，尤其是反映企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo)。從天威保變近三年的資產(chǎn)負債率來看，呈現(xiàn)出一種下降趨勢（如下圖），這表明企業(yè)正逐漸減少對財務(wù)杠桿的使 用 ， 以 降 低 企 業(yè) 的 財 務(wù) 風(fēng) 險 ， 提 高 企 業(yè) 的 籌 資 能 力 。一般認為該指標(biāo)應(yīng)達到 200%以上，該指標(biāo)越高表示企業(yè)償付能力越強，企業(yè)所面臨的短期流動性風(fēng)險越小，債權(quán)人安全程度越高。一般來說，速動比率也是正指標(biāo)，其經(jīng)驗值為 100%，若低于 100%，則視為企業(yè)流動資產(chǎn)的流動性差，而償債能力也較差。天威保變的凈資產(chǎn)收益率都是呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢，表明凈資產(chǎn)的獲利能力在逐年下降。 、每股收益指標(biāo)分析 每股收益指標(biāo)是綜合衡量公司獲利能力的重要指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。天威保變的銷售利潤率為 %，特變電工的銷售利潤率為 %。從最近三年來看迅速下降 尤其在 2020年遠低于 特變電工。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。用于反映 存貨 的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動性及存貨 資金 占用量是否合理，促使企業(yè)在保證 生產(chǎn)經(jīng)營 連續(xù)性的同時，提高資金的使用效率，增強企業(yè)的 短期償債能力 。 、 獲現(xiàn)能力指標(biāo)分析 總資產(chǎn)利潤率 總資產(chǎn)利潤率（ Rate of Return on Total Assets）是企業(yè)利潤總額與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率，即過去所說的資金利潤率。 考慮到未來大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)投資的拉動，輸配電及控制設(shè)備制造行業(yè)成長性良好，以及公司在市場地位、技術(shù)研發(fā)、客戶資源和外部支持等方面的綜合優(yōu)勢以及 近年來中國加大對重大電力設(shè)備研發(fā)的政策扶持，使得電力設(shè)備制造業(yè)發(fā)展速度加快。發(fā)展空間極大。 尤其是農(nóng)村電網(wǎng)改造升級工程和國家十二五規(guī)劃對智能電網(wǎng)、特高壓和新能源的大力發(fā)展，將會極大的拉動電力設(shè)備和新能源行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)企業(yè)將會從中受益。 、杜邦分析 前景分析 49 受行業(yè)景氣度不高，市場波動較大，產(chǎn)品銷量及售價下滑等多種因素的影響，保定天威保變電氣股份有限公司收入及利潤水平出現(xiàn)大幅下降。存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率，而且還被用來評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，反映企業(yè)的 績效 。它表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、變成現(xiàn)金所需要的時間 從倆家公司的數(shù)據(jù)來看天威保變的指標(biāo)要優(yōu)于特變電工 證明天威保變的壞賬的概率很低。公司的應(yīng)收 47 賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。 、 營運能力指標(biāo)分析 、 凈資 產(chǎn)收益率指標(biāo)分析 凈資產(chǎn)收益率 是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。天威保變近三年（ 20 20 2020）的每股收益分別為 、 、 ，而 46 特變電工近 三年（ 20 20 2020）的每股收益分別為 、 ；就天威保變自身來看，每股收益呈現(xiàn)遞減趨勢，說明其盈利能力正在逐年下降；和同行業(yè)的特變電工相比，其每股收益也較低。 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)是衡量企業(yè)全部資產(chǎn)利用效率的指標(biāo)，是主營業(yè)務(wù)收入與平均總資產(chǎn)的比值。 45 、盈利能力指標(biāo)分析 、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)分析 該指標(biāo)試分析盈利能力的核心指標(biāo)。 44 、速動比率指標(biāo)分析 速動比率指標(biāo)是對流動比率的重要補充說明。天威保變 2020 年度的股東權(quán)益比率為 %，高于特變電工的股東權(quán)益比率（ %），所以天威保變的償還債務(wù)保證程度略大于特變電工。反之，說明企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)越輕。 、 財務(wù) 指標(biāo)分析 、天威保變的主要財務(wù)指標(biāo) 41 根據(jù)天威保變的 20202020 年度財務(wù)報告，可以直接得到下表的主要財務(wù)指標(biāo)。受 2020 年盈利水平下降影響，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量達到14,，較 2020年下降了 %。 總體來看，輸變電產(chǎn)品是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，也是公司主要的收入和利潤來源，受外圍市場變動影響，部分海外用戶推遲了產(chǎn)品交貨期，并結(jié)轉(zhuǎn)了銷售訂單，在 2020 年和以后年度該部分收入將陸續(xù)實現(xiàn)；新能源產(chǎn)業(yè)投資收益減少和交易性金融資產(chǎn)公允價值變動較大，對當(dāng)期利潤有一定影響。新能源產(chǎn)業(yè)方面，受歐債危機以及歐洲主要國家下調(diào)光