【正文】 、從資產(chǎn)角度觀察 天威保變總資產(chǎn)本期增加 977,016, ，增長(zhǎng)幅度為 %，說(shuō)明公司本年資產(chǎn)規(guī)模有大量的增長(zhǎng)。 公司貨幣資金 元，較 2020 年 微降 %，貨幣資金充足。同期公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額 和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn) 7,、 14, 6,萬(wàn)元。新能源產(chǎn)業(yè)方面，受歐債危機(jī)以及歐洲主要國(guó)家下調(diào)光伏產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，公司下屬新能源公司受到嚴(yán)重影響。受 2020 年盈利水平下降影響，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量達(dá)到14,，較 2020年下降了 %。反之，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕。 44 、速動(dòng)比率指標(biāo)分析 速動(dòng)比率指標(biāo)是對(duì)流動(dòng)比率的重要補(bǔ)充說(shuō)明。 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)是衡量企業(yè)全部資產(chǎn)利用效率的指標(biāo)，是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與平均總資產(chǎn)的比值。 、 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析 、 凈資 產(chǎn)收益率指標(biāo)分析 凈資產(chǎn)收益率 是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。它表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間 從倆家公司的數(shù)據(jù)來(lái)看天威保變的指標(biāo)要優(yōu)于特變電工 證明天威保變的壞賬的概率很低。 、杜邦分析 前景分析 49 受行業(yè)景氣度不高，市場(chǎng)波動(dòng)較大，產(chǎn)品銷量及售價(jià)下滑等多種因素的影響，保定天威保變電氣股份有限公司收入及利潤(rùn)水平出現(xiàn)大幅下降。發(fā)展空間極大。 、 獲現(xiàn)能力指標(biāo)分析 總資產(chǎn)利潤(rùn)率 總資產(chǎn)利潤(rùn)率（ Rate of Return on Total Assets）是企業(yè)利潤(rùn)總額與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率，即過(guò)去所說(shuō)的資金利潤(rùn)率。它說(shuō)明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。天威保變的銷售利潤(rùn)率為 %，特變電工的銷售利潤(rùn)率為 %。天威保變的凈資產(chǎn)收益率都是呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì)，表明凈資產(chǎn)的獲利能力在逐年下降。一般認(rèn)為該指標(biāo)應(yīng)達(dá)到 200%以上，該指標(biāo)越高表示企業(yè)償付能力越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人安全程度越高。 42 特變電工主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析比較 、償債能力指標(biāo)分析 資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析 資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是綜合反映企業(yè)償債能力，尤其是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量減少的主要原因是為后續(xù)生產(chǎn)儲(chǔ)備原料。 2020 至 2020年期內(nèi)，公司在輸變電產(chǎn)業(yè)方面，因受市場(chǎng)需求增速放緩、供需失衡的影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響， 2020 年公司輸變電產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 311,879萬(wàn)元，較上年下降 206,103萬(wàn)元。 、從 角度 利潤(rùn)分析 、利潤(rùn)表分析 下表為 20202020 年天威保變的利潤(rùn)表： 37 天威保變利潤(rùn)表 單位（萬(wàn)元） 2020 年因受市場(chǎng)需求增速放緩、供需失衡的影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其是光伏產(chǎn)品的售價(jià)出現(xiàn)了大幅下降。 應(yīng)收賬款從賬齡分析來(lái)看， 6 個(gè)月以內(nèi)應(yīng)收賬款占比由 %下降到 %，而 6個(gè)月 ~1年和 1~2年的應(yīng)收賬款占比分別由 %和 %提升到 %和 %，增長(zhǎng)較快，但同時(shí)公司按照 5%和 10%的比例充分計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。因此，應(yīng)對(duì)該公司具備較好的投資預(yù)期。 、 硅晶太陽(yáng)能電池 2020 年，天威英利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 455, 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)39,，公司在天威英利方面獲得的股權(quán)收益為 10,萬(wàn)元，而 2020 年其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 82, 萬(wàn)元，公司獲得的股權(quán)收益為 21, 萬(wàn)元。 2020年至 2020年期內(nèi)，新光硅業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3,，公司在新光硅業(yè)方面獲得的股權(quán)收益為 1,。 2020 年歐洲在太陽(yáng)能光伏新增裝機(jī)容量為 13GW，德國(guó)和意大利的數(shù)據(jù)大約分別為 7GW 和 3GW。 2020 年至 2020 年期內(nèi)， 公司在輸變電產(chǎn)業(yè)的重大項(xiàng)目進(jìn)展情況： 、特高壓項(xiàng)目： 目前已經(jīng)完成絕緣廠房、線圈廠房、高壓實(shí)驗(yàn)室、補(bǔ)償電容器室的建造及國(guó)外煤油氣相干燥設(shè)備、氣墊運(yùn)輸平臺(tái)等主要先進(jìn)設(shè)備的引進(jìn)；除了線圈車間改造項(xiàng)目準(zhǔn)備實(shí)施中，其他均已完成。 “ 十二五 ” 期間，國(guó)家電網(wǎng)對(duì)特高壓的投資有望達(dá) 到 5000 億元。 2020 年公司三項(xiàng)費(fèi)用同比減少 16,783 萬(wàn)元，下降%。與此同時(shí)，更加注重市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，積極謀求與大型能源公司的戰(zhàn)略合作。進(jìn)入 2020 年，有色金屬價(jià)格出現(xiàn)了較大的下滑，但是未來(lái)走勢(shì)仍不明朗，公司未來(lái)業(yè)績(jī)要受到原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。 、產(chǎn)業(yè)全球化的特點(diǎn)增大了國(guó)際合作機(jī)會(huì) 光伏行業(yè)本身就是全球性行業(yè)，進(jìn)入晶體硅光伏電池行業(yè)，就面臨著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與合作。 、 具備完整產(chǎn)業(yè)鏈 天威保變擁有完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，晶體硅原料來(lái)源相對(duì)穩(wěn)定，質(zhì)量能夠得到保證，對(duì)晶體硅原料下游產(chǎn)品的成本控制帶來(lái)了相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在硅料來(lái)源緊張的情況下凸顯出更明顯的優(yōu)勢(shì)。而 2020 年 2 月天威集團(tuán)正式進(jìn)入中國(guó)兵器裝備集團(tuán)，成為中央直屬企業(yè)。行業(yè)生命周期由幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)發(fā)展階段構(gòu)成，見(jiàn)圖。 、買方信息的充分性。 晶體硅光伏電池產(chǎn)品的主要原材料是多晶硅料，多晶硅原料的緊缺，光伏企業(yè)的急劇增長(zhǎng)，導(dǎo)致多晶硅長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求局面，多晶硅料價(jià)格暴漲，“擁硅者為王”，業(yè)內(nèi)很多大的硅料供應(yīng)商采用簽訂長(zhǎng)單合同的方式經(jīng)營(yíng)，甚至最近幾年的產(chǎn)能已被訂購(gòu)?fù)戤?，硅料供?yīng)商議價(jià)能力很強(qiáng)。 總的來(lái)看，光伏行業(yè)投資大，市場(chǎng)主要集中在海外，市場(chǎng)受政策影響大，要求企業(yè)具備雄厚的資金實(shí)力和強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)，這兩方面因素成為行業(yè)進(jìn)入者的主要壁壘，另外技術(shù)也是關(guān)鍵因素。 3 季度， 公司綜合毛利率 20%，環(huán)比下降 1 個(gè)百分點(diǎn)。這五種基本力量決定了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，見(jiàn)圖： 競(jìng)爭(zhēng)中五種力量模型 這五種競(jìng)爭(zhēng)力量的現(xiàn)狀、消長(zhǎng)趨勢(shì)及其綜合強(qiáng)度，決定了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度和行業(yè)的獲利能力。 4 季度，我國(guó)電工電器行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額同比增速?gòu)?0 月的 %震蕩上升至 12 月的 %，增速逐步回升。 電池片制造工藝技術(shù)采用鋁背場(chǎng)技術(shù)，減少少子在背面的復(fù)合率；磷吸雜技術(shù)，吸除電 池體內(nèi)過(guò)渡金屬雜質(zhì)，從而大幅度提高電池的轉(zhuǎn)換效率；絲網(wǎng)印刷技術(shù)，與蒸鍍技術(shù)相比，具有更好的重復(fù)性；采用了表面鈍化和體鈍化技術(shù)，提高多晶硅光伏電池轉(zhuǎn)換率，降低了生產(chǎn)成本。幾十年來(lái)圍繞著降低成本的各種研究和開(kāi)發(fā)工作取得了顯著成就，表現(xiàn)在電池轉(zhuǎn)換效率不斷提高、硅片厚度持續(xù)降低、產(chǎn)業(yè)化技術(shù)不斷改進(jìn) 等方面，對(duì)降低光伏發(fā)電成本和促進(jìn)晶體硅產(chǎn)業(yè)起到了決定性的作用。隨著綠色消費(fèi)理念的推廣，現(xiàn)在相當(dāng)一部分消費(fèi)者已經(jīng)開(kāi)始自覺(jué)選擇節(jié)能、低二氧化碳排放在內(nèi)的消費(fèi)品和服務(wù) ，諸如新能源汽車、太陽(yáng)能產(chǎn)品、可降解垃圾袋等產(chǎn)品以及一些節(jié)能服務(wù)項(xiàng)目等。 、我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析（基于 PEST分析） 、政治法律因素 (Political System) 從目前實(shí)際情況來(lái)看，太陽(yáng)能 發(fā)電的成本比傳統(tǒng)能源高，全球范圍內(nèi)光伏市場(chǎng)的需求更多是外生性的政策推動(dòng)，光伏產(chǎn)業(yè) 95%是政策市場(chǎng)，全球光伏市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)將取決于產(chǎn)業(yè)政策扶持的強(qiáng)弱。煤炭和天然氣是目前全球最主要的化石能源，提供了全球 60%以上的電力。石油仍然是全球主要的燃料，占全球能源消費(fèi)的 %，但石油連續(xù)第 11年市場(chǎng)份額縮水。 公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖 ： 、 個(gè)人背景 7 丁強(qiáng)同志自 1999 年 3 月起擔(dān)任天威集團(tuán)有限公司黨委書記、董事長(zhǎng)以來(lái)，以較強(qiáng)的駕馭全局的能力，帶領(lǐng)企業(yè)完成了高新技術(shù)企業(yè)的“雙高”認(rèn)證，完成了天威保變股票上市，興建了“天威工業(yè)園區(qū)”并新建多個(gè)合資公司。天威集團(tuán)與日本三菱電機(jī)合資設(shè)立保定三菱電機(jī)天威輸變電設(shè)備有限公司，能夠?yàn)閲?guó)家電力事業(yè)研發(fā)制造具有國(guó)際先進(jìn)水平的 GIS 高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備 。天威保變始終堅(jiān)持質(zhì)量品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品已打入美國(guó)、加拿大等 30 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司大力實(shí)施“科技興企”戰(zhàn)略，努力提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，相繼研發(fā)出多臺(tái)具有國(guó)際先進(jìn)水平、在中國(guó)變壓器發(fā)展史上名列“第一”的變壓器產(chǎn)品，成為變壓器單廠產(chǎn)量世界第一、擁有變壓器行業(yè)核心技術(shù)最齊全的企業(yè)。天威集團(tuán)在保定還建有國(guó)際、國(guó)內(nèi)先進(jìn)的變壓器電磁線專業(yè)生產(chǎn)基地，變壓器冷卻設(shè)備專業(yè)生產(chǎn)基地和輸變電設(shè)備以及機(jī)械、建筑行業(yè)橡膠密封制品 專業(yè)生產(chǎn)基地。目前，集團(tuán)公司擁有特種產(chǎn)品、車輛、新能源、裝備制造四大產(chǎn)業(yè)板塊。中國(guó)的能源消費(fèi)增幅為 %，中國(guó)趕超美國(guó) 8 成為世界最大能源消費(fèi)國(guó)。 （數(shù)據(jù)來(lái)源《 BP世界能源統(tǒng)計(jì)》） 目前，全球化石能源的儲(chǔ)量和供給潛力很不平衡，根據(jù)《 BP 世界能源統(tǒng)計(jì) 2020 年 6 月》的估計(jì)，全球煤炭可用 133 年，天然氣全球儲(chǔ)采比 60 年。 相對(duì)于其他能源，光伏發(fā)電在能源有限性、環(huán)境保護(hù)、設(shè)備免維護(hù)等方面的優(yōu)勢(shì)明顯，隨著國(guó)家支持政策不斷落實(shí)，光伏發(fā)電完全具備大規(guī)模高速發(fā)展的條件。 與傳統(tǒng)消費(fèi)不同，綠色消費(fèi)不僅要滿足人的生存需求，更要求滿足環(huán)境保護(hù)的需求，是一種節(jié)約資源、減少污染、循環(huán)再生的消費(fèi)模式。 、技術(shù)因素 (Technological) 、技術(shù)發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響 、科技發(fā)展對(duì)晶體硅光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要影響 技術(shù)進(jìn)步是降低光伏發(fā)電成本、促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。制造出的硅片在少子壽命、電阻率等方面有著優(yōu)秀的物理性能。 2020 年我國(guó)電工電器行業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率 14 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì) 4 季度，隨著行業(yè)盈利能力的逐步增強(qiáng)，電工電器行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)行業(yè)盈利能力 呈逐月增強(qiáng)態(tài)勢(shì)，電工電器行業(yè)利潤(rùn)總額增速有所回升。而任何行業(yè)的盈利能力是由五種競(jìng)爭(zhēng)作用力決定的，即潛在進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅、買方的討價(jià)還價(jià)能力、供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力以及現(xiàn) 存競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)。 光伏景氣下行、組件和多晶硅價(jià)格下跌是業(yè)績(jī)低于預(yù)期的首要原因。 相較而言，組件行業(yè)的進(jìn)入壁壘最小，組件產(chǎn)品技術(shù)含量較低，只要擁有 一定的資金，就可以進(jìn)入產(chǎn)業(yè)，因此我國(guó)組件封裝是產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)展最為迅速、競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的。 、來(lái)自供應(yīng)商的壓力分析 硅料供應(yīng)商 供應(yīng)商對(duì)本行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力表現(xiàn)在通過(guò)提高所供應(yīng)的原材料、 零部件等的價(jià)格，或降低質(zhì)量以及減少由關(guān)鍵原材料及零部件的供應(yīng)來(lái)提高其討價(jià)還價(jià)的能力。各企業(yè)在投標(biāo)過(guò)程中競(jìng)相壓價(jià)，相互對(duì)立，提高了競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)度。 、行業(yè)生命周期分析 行業(yè)的生命周期是指從行業(yè)出現(xiàn)直到行業(yè)完全退出社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所經(jīng)歷的時(shí)間。 戰(zhàn)略分析 基于 SWOT分析 、優(yōu)勢(shì)（ Strangth） 、中央特大型國(guó)企背景 天威保變是由 保定天威集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱集團(tuán)公司）作為 22 主發(fā)起人 ，從發(fā)起到現(xiàn)在一直占股 50%以上，擁有公司的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。 、具有較強(qiáng)的研究開(kāi)發(fā)能力 23 從上世紀(jì) 80 年代開(kāi)始，與國(guó)內(nèi)清華