【正文】 、從資產(chǎn)角度觀察 天威保變總資產(chǎn)本期增加 977,016, ，增長幅度為 %，說明公司本年資產(chǎn)規(guī)模有大量的增長。 公司貨幣資金 元，較 2020 年 微降 %，貨幣資金充足。同期公司營業(yè)利潤、利潤總額 和凈利潤分別實現(xiàn) 7,、 14, 6,萬元。新能源產(chǎn)業(yè)方面，受歐債危機以及歐洲主要國家下調(diào)光伏產(chǎn)業(yè)補貼，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅下滑，公司下屬新能源公司受到嚴(yán)重影響。受 2020 年盈利水平下降影響，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量達到14,，較 2020年下降了 %。反之，說明企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)越輕。 44 、速動比率指標(biāo)分析 速動比率指標(biāo)是對流動比率的重要補充說明。 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)是衡量企業(yè)全部資產(chǎn)利用效率的指標(biāo)，是主營業(yè)務(wù)收入與平均總資產(chǎn)的比值。 、 營運能力指標(biāo)分析 、 凈資 產(chǎn)收益率指標(biāo)分析 凈資產(chǎn)收益率 是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。它表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、變成現(xiàn)金所需要的時間 從倆家公司的數(shù)據(jù)來看天威保變的指標(biāo)要優(yōu)于特變電工 證明天威保變的壞賬的概率很低。 、杜邦分析 前景分析 49 受行業(yè)景氣度不高，市場波動較大，產(chǎn)品銷量及售價下滑等多種因素的影響，保定天威保變電氣股份有限公司收入及利潤水平出現(xiàn)大幅下降。發(fā)展空間極大。 、 獲現(xiàn)能力指標(biāo)分析 總資產(chǎn)利潤率 總資產(chǎn)利潤率（ Rate of Return on Total Assets）是企業(yè)利潤總額與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率，即過去所說的資金利潤率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。天威保變的銷售利潤率為 %，特變電工的銷售利潤率為 %。天威保變的凈資產(chǎn)收益率都是呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢，表明凈資產(chǎn)的獲利能力在逐年下降。一般認(rèn)為該指標(biāo)應(yīng)達到 200%以上，該指標(biāo)越高表示企業(yè)償付能力越強，企業(yè)所面臨的短期流動性風(fēng)險越小，債權(quán)人安全程度越高。 42 特變電工主要財務(wù)指標(biāo) 、主要財務(wù)指標(biāo)分析比較 、償債能力指標(biāo)分析 資產(chǎn)負債率指標(biāo)分析 資產(chǎn)負債率指標(biāo)是綜合反映企業(yè)償債能力，尤其是反映企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo)。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量減少的主要原因是為后續(xù)生產(chǎn)儲備原料。 2020 至 2020年期內(nèi)，公司在輸變電產(chǎn)業(yè)方面，因受市場需求增速放緩、供需失衡的影響，市場競爭加劇的影響， 2020 年公司輸變電產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 311,879萬元，較上年下降 206,103萬元。 、從 角度 利潤分析 、利潤表分析 下表為 20202020 年天威保變的利潤表： 37 天威保變利潤表 單位（萬元） 2020 年因受市場需求增速放緩、供需失衡的影響，市場競爭激烈，尤其是光伏產(chǎn)品的售價出現(xiàn)了大幅下降。 應(yīng)收賬款從賬齡分析來看， 6 個月以內(nèi)應(yīng)收賬款占比由 %下降到 %，而 6個月 ~1年和 1~2年的應(yīng)收賬款占比分別由 %和 %提升到 %和 %，增長較快，但同時公司按照 5%和 10%的比例充分計提了壞賬準(zhǔn)備。因此，應(yīng)對該公司具備較好的投資預(yù)期。 、 硅晶太陽能電池 2020 年，天威英利實現(xiàn)營業(yè)收入 455, 萬元，凈利潤39,，公司在天威英利方面獲得的股權(quán)收益為 10,萬元，而 2020 年其實現(xiàn)凈利潤 82, 萬元，公司獲得的股權(quán)收益為 21, 萬元。 2020年至 2020年期內(nèi)，新光硅業(yè)實現(xiàn)凈利潤 3,，公司在新光硅業(yè)方面獲得的股權(quán)收益為 1,。 2020 年歐洲在太陽能光伏新增裝機容量為 13GW，德國和意大利的數(shù)據(jù)大約分別為 7GW 和 3GW。 2020 年至 2020 年期內(nèi)， 公司在輸變電產(chǎn)業(yè)的重大項目進展情況： 、特高壓項目： 目前已經(jīng)完成絕緣廠房、線圈廠房、高壓實驗室、補償電容器室的建造及國外煤油氣相干燥設(shè)備、氣墊運輸平臺等主要先進設(shè)備的引進；除了線圈車間改造項目準(zhǔn)備實施中，其他均已完成。 “ 十二五 ” 期間，國家電網(wǎng)對特高壓的投資有望達 到 5000 億元。 2020 年公司三項費用同比減少 16,783 萬元，下降%。與此同時，更加注重市場營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，積極謀求與大型能源公司的戰(zhàn)略合作。進入 2020 年，有色金屬價格出現(xiàn)了較大的下滑，但是未來走勢仍不明朗，公司未來業(yè)績要受到原材料價格波動的影響。 、產(chǎn)業(yè)全球化的特點增大了國際合作機會 光伏行業(yè)本身就是全球性行業(yè)，進入晶體硅光伏電池行業(yè)，就面臨著國際競爭與合作。 、 具備完整產(chǎn)業(yè)鏈 天威保變擁有完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，晶體硅原料來源相對穩(wěn)定，質(zhì)量能夠得到保證，對晶體硅原料下游產(chǎn)品的成本控制帶來了相對優(yōu)勢，在硅料來源緊張的情況下凸顯出更明顯的優(yōu)勢。而 2020 年 2 月天威集團正式進入中國兵器裝備集團，成為中央直屬企業(yè)。行業(yè)生命周期由幼稚期、成長期、成熟期、衰退期四個發(fā)展階段構(gòu)成，見圖。 、買方信息的充分性。 晶體硅光伏電池產(chǎn)品的主要原材料是多晶硅料，多晶硅原料的緊缺，光伏企業(yè)的急劇增長，導(dǎo)致多晶硅長期處于供不應(yīng)求局面，多晶硅料價格暴漲，“擁硅者為王”，業(yè)內(nèi)很多大的硅料供應(yīng)商采用簽訂長單合同的方式經(jīng)營，甚至最近幾年的產(chǎn)能已被訂購?fù)戤?，硅料供?yīng)商議價能力很強。 總的來看，光伏行業(yè)投資大，市場主要集中在海外，市場受政策影響大，要求企業(yè)具備雄厚的資金實力和強大的銷售網(wǎng)絡(luò)，這兩方面因素成為行業(yè)進入者的主要壁壘，另外技術(shù)也是關(guān)鍵因素。 3 季度， 公司綜合毛利率 20%，環(huán)比下降 1 個百分點。這五種基本力量決定了行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)，見圖： 競爭中五種力量模型 這五種競爭力量的現(xiàn)狀、消長趨勢及其綜合強度，決定了行業(yè)競爭的激烈程度和行業(yè)的獲利能力。 4 季度，我國電工電器行業(yè)累計利潤總額同比增速從10 月的 %震蕩上升至 12 月的 %，增速逐步回升。 電池片制造工藝技術(shù)采用鋁背場技術(shù)，減少少子在背面的復(fù)合率；磷吸雜技術(shù)，吸除電 池體內(nèi)過渡金屬雜質(zhì)，從而大幅度提高電池的轉(zhuǎn)換效率；絲網(wǎng)印刷技術(shù)，與蒸鍍技術(shù)相比，具有更好的重復(fù)性；采用了表面鈍化和體鈍化技術(shù)，提高多晶硅光伏電池轉(zhuǎn)換率，降低了生產(chǎn)成本。幾十年來圍繞著降低成本的各種研究和開發(fā)工作取得了顯著成就，表現(xiàn)在電池轉(zhuǎn)換效率不斷提高、硅片厚度持續(xù)降低、產(chǎn)業(yè)化技術(shù)不斷改進 等方面，對降低光伏發(fā)電成本和促進晶體硅產(chǎn)業(yè)起到了決定性的作用。隨著綠色消費理念的推廣，現(xiàn)在相當(dāng)一部分消費者已經(jīng)開始自覺選擇節(jié)能、低二氧化碳排放在內(nèi)的消費品和服務(wù) ，諸如新能源汽車、太陽能產(chǎn)品、可降解垃圾袋等產(chǎn)品以及一些節(jié)能服務(wù)項目等。 、我國經(jīng)濟環(huán)境分析（基于 PEST分析） 、政治法律因素 (Political System) 從目前實際情況來看，太陽能 發(fā)電的成本比傳統(tǒng)能源高，全球范圍內(nèi)光伏市場的需求更多是外生性的政策推動，光伏產(chǎn)業(yè) 95%是政策市場，全球光伏市場的需求增長將取決于產(chǎn)業(yè)政策扶持的強弱。煤炭和天然氣是目前全球最主要的化石能源，提供了全球 60%以上的電力。石油仍然是全球主要的燃料，占全球能源消費的 %，但石油連續(xù)第 11年市場份額縮水。 公司與實際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖 ： 、 個人背景 7 丁強同志自 1999 年 3 月起擔(dān)任天威集團有限公司黨委書記、董事長以來，以較強的駕馭全局的能力，帶領(lǐng)企業(yè)完成了高新技術(shù)企業(yè)的“雙高”認(rèn)證，完成了天威保變股票上市，興建了“天威工業(yè)園區(qū)”并新建多個合資公司。天威集團與日本三菱電機合資設(shè)立保定三菱電機天威輸變電設(shè)備有限公司，能夠為國家電力事業(yè)研發(fā)制造具有國際先進水平的 GIS 高壓開關(guān)設(shè)備 。天威保變始終堅持質(zhì)量品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品已打入美國、加拿大等 30 多個國家和地區(qū)。公司大力實施“科技興企”戰(zhàn)略，努力提高企業(yè)核心競爭力，相繼研發(fā)出多臺具有國際先進水平、在中國變壓器發(fā)展史上名列“第一”的變壓器產(chǎn)品，成為變壓器單廠產(chǎn)量世界第一、擁有變壓器行業(yè)核心技術(shù)最齊全的企業(yè)。天威集團在保定還建有國際、國內(nèi)先進的變壓器電磁線專業(yè)生產(chǎn)基地，變壓器冷卻設(shè)備專業(yè)生產(chǎn)基地和輸變電設(shè)備以及機械、建筑行業(yè)橡膠密封制品 專業(yè)生產(chǎn)基地。目前，集團公司擁有特種產(chǎn)品、車輛、新能源、裝備制造四大產(chǎn)業(yè)板塊。中國的能源消費增幅為 %，中國趕超美國 8 成為世界最大能源消費國。 （數(shù)據(jù)來源《 BP世界能源統(tǒng)計》） 目前，全球化石能源的儲量和供給潛力很不平衡，根據(jù)《 BP 世界能源統(tǒng)計 2020 年 6 月》的估計，全球煤炭可用 133 年，天然氣全球儲采比 60 年。 相對于其他能源，光伏發(fā)電在能源有限性、環(huán)境保護、設(shè)備免維護等方面的優(yōu)勢明顯，隨著國家支持政策不斷落實，光伏發(fā)電完全具備大規(guī)模高速發(fā)展的條件。 與傳統(tǒng)消費不同，綠色消費不僅要滿足人的生存需求，更要求滿足環(huán)境保護的需求，是一種節(jié)約資源、減少污染、循環(huán)再生的消費模式。 、技術(shù)因素 (Technological) 、技術(shù)發(fā)展對產(chǎn)業(yè)的影響 、科技發(fā)展對晶體硅光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要影響 技術(shù)進步是降低光伏發(fā)電成本、促進光伏產(chǎn)業(yè)和市場發(fā)展的重要因素。制造出的硅片在少子壽命、電阻率等方面有著優(yōu)秀的物理性能。 2020 年我國電工電器行業(yè)成本費用利潤率和主營業(yè)務(wù)收入利潤率 14 數(shù)據(jù)來源：中國機械工業(yè)聯(lián)合會 4 季度，隨著行業(yè)盈利能力的逐步增強，電工電器行業(yè)利潤持續(xù)增長，同時行業(yè)盈利能力 呈逐月增強態(tài)勢，電工電器行業(yè)利潤總額增速有所回升。而任何行業(yè)的盈利能力是由五種競爭作用力決定的，即潛在進入者的威脅、替代品的威脅、買方的討價還價能力、供應(yīng)商的討價還價能力以及現(xiàn) 存競爭對手之間的競爭。 光伏景氣下行、組件和多晶硅價格下跌是業(yè)績低于預(yù)期的首要原因。 相較而言，組件行業(yè)的進入壁壘最小，組件產(chǎn)品技術(shù)含量較低，只要擁有 一定的資金，就可以進入產(chǎn)業(yè)，因此我國組件封裝是產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)展最為迅速、競爭最為激烈的。 、來自供應(yīng)商的壓力分析 硅料供應(yīng)商 供應(yīng)商對本行業(yè)的競爭壓力表現(xiàn)在通過提高所供應(yīng)的原材料、 零部件等的價格，或降低質(zhì)量以及減少由關(guān)鍵原材料及零部件的供應(yīng)來提高其討價還價的能力。各企業(yè)在投標(biāo)過程中競相壓價，相互對立，提高了競爭的強度。 、行業(yè)生命周期分析 行業(yè)的生命周期是指從行業(yè)出現(xiàn)直到行業(yè)完全退出社會經(jīng)濟活動所經(jīng)歷的時間。 戰(zhàn)略分析 基于 SWOT分析 、優(yōu)勢（ Strangth） 、中央特大型國企背景 天威保變是由 保定天威集團有限公司（以下簡稱集團公司）作為 22 主發(fā)起人 ，從發(fā)起到現(xiàn)在一直占股 50%以上，擁有公司的絕對話語權(quán)。 、具有較強的研究開發(fā)能力 23 從上世紀(jì) 80 年代開始，與國內(nèi)清華