【正文】 的 20202020 年度財務報告，可以直接得到下表的主要財務指標。 總體來看，輸變電產(chǎn)品是公司的主導產(chǎn)品，也是公司主要的收入和利潤來源，受外圍市場變動影響，部分海外用戶推遲了產(chǎn)品交貨期，并結(jié)轉(zhuǎn)了銷售訂單，在 2020 年和以后年度該部分收入將陸續(xù)實現(xiàn)；新能源產(chǎn)業(yè)投資收益減少和交易性金融資產(chǎn)公允價值變動較大，對當期利潤有一定影響。公司營業(yè)利潤率、總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為 %、 %和 %，營業(yè)利潤率較2020 年提升 ，但總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)率下降，盈利能力較 2020年 有所下滑。 導致負債減少的主要原因是公司通過配股融資、發(fā)行公司債券，償還部分短期借款，使得短期借款減少了 %，由 2020 年的2,965,789, 元減少至 1,431,180,000 元；長期借款減少了%，由 2020 年的 4,906,500,000 元減少至 3,705,500,000 元。 總資產(chǎn)的增加主要是來自應收票據(jù)、應收賬款和預付款項的增長。目前公司的風電業(yè)務尚處于起步階段，尤其整機業(yè)務進入市場較晚，尚未形成品牌效應，加之受風電設備市場產(chǎn)能過剩的影響，惡性價格競爭激烈，因此跟蹤期內(nèi)，公司風電業(yè)務處于虧損狀態(tài)。與去年同期相比，凈利潤下降較大。 、 多晶硅 公司控股或參股的多晶硅公司包括天威硅業(yè)、樂電天威、新光硅業(yè)三家公司，合計權(quán)益設計產(chǎn)能達到 3,450噸。 總的來看，公司輸變電產(chǎn)業(yè)受到宏觀經(jīng)濟形勢、日本核電事故及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的影響，但作為公司的立業(yè)之本，公司的輸變電產(chǎn)業(yè)有扎實的產(chǎn)業(yè)基礎，有雄厚的技術實力和良好的品牌影響力；隨著特高壓項目的實施，公司變壓器產(chǎn)能將進一步提升。 從原材料供給來看，跟蹤期內(nèi)硅鋼片、變壓器油與絕緣紙板采購價格均大幅下降，電解銅與鋼鐵則呈逐年上升趨勢。頒獎盛典 上，天威保變榮獲中國上市公 司 董事會建設特別貢獻獎 。葉片公司 3MW 及 5MW 葉片研發(fā)工作陸續(xù)展開。同時進一步加強了海外市場開拓，初步完成了海外辦事處的設立工 作。當前，各國光伏政策的變化、補貼力度的調(diào)整，增加了市場的不確定性。因此，世界各國都在積極加大可再生能源使用份額， 24 行業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮?。在國際國內(nèi)市場有著良好的銷售業(yè)績和品牌信譽，是國際知名的綠色能源生產(chǎn)企業(yè)，而且公司是國內(nèi)唯一能生產(chǎn)高電壓大容量殼式變壓器的廠家，也是唯一向核電站提供變壓器的合格供應商。上述情況表明，我國的晶體硅光伏行業(yè)正處于發(fā)展初期。晶體硅產(chǎn)品的質(zhì)量直接影響到電力產(chǎn)品的質(zhì)量，從這個角度講，買方認同“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”。國內(nèi)晶體硅光伏產(chǎn)品差異很小，買方會在諸多企業(yè)之間進行選擇。其它光伏電池現(xiàn)在仍處于起步摸索階段，在較長的時間內(nèi)，只能作為晶體硅光伏電池的補充，替代威脅較小。 晶體硅光伏行業(yè)較高的市場回報率和高額的利潤吸引了眾多投資者的目光，目前在建的項目有：升陽公司 1200 兆瓦太陽能電池項目；瑞金太陽能科技有限公司 1000 兆瓦太陽能電池項目等眾多晶體硅光伏項目，將給公司的發(fā)展帶來一定的威脅。第 3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入 億元，同比上升 %；歸屬于上市公司凈利潤 億 元，同比下降%； 3 季度凈利潤率為 %。波特認為，一個行業(yè)的吸引力是決定企業(yè)盈利能力的首要和根本的因素。 4 季度，我國電工電器行業(yè)成本費用利潤率和主營業(yè)務收入利潤率從 10 月的 %和 %分別上升至 11 月的 %和 %， 12 月又進一步上升至 %和 %，行業(yè)盈利能力逐月增強。為使切割損失更少，各企業(yè)正研發(fā)采用更細的切割線使硅片厚度向 160 微米發(fā)展。因此，必須充分認識推廣綠色消費的重要性和緊迫性，采取有力措施，在全社會大力推廣綠色消費模式。然而，目前我國綠色消費的整體發(fā)展狀況尚不能滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，離“十二五”規(guī)劃綱要提出的“構(gòu)建資源節(jié)約、環(huán)境友好的生產(chǎn)方式和消費模式”要求還有明顯差距。許多國家提出了明確的發(fā)展目標，制定了支持可再生能源發(fā)展的法規(guī)和政策，使可再生能源技術水平不斷提高，產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐漸擴大，成為促進能源多樣化和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要能源。目前 — 次不可再生能源石油、煤炭和天然氣共占能源消費的 80%以上，仍然在能源格局中處于主體地位。 2020 年，各地區(qū)能源消費增 長加速，均高于各地區(qū)平均水平。集團公司年銷售收入超過 2020 億元，主要經(jīng)濟指標列國防科技工業(yè)第一位，躋身世 界企業(yè) 500強、列第 275位。天威集團經(jīng)過五十年的創(chuàng)新求變、拼搏奮進，已經(jīng)從一個單一的變壓器 制造廠 ，發(fā)展成為擁有世界一流水平的輸變電產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)雙主業(yè)和電工專用設備、纖維吊裝帶、變壓器測試儀器等其他產(chǎn)業(yè)的國家重要的現(xiàn)代化高科技重大裝備制造業(yè)企業(yè)集團。在新能源產(chǎn)業(yè)方面建立了以多晶硅、太陽能電池生產(chǎn)為主的完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，以風電整機、風電葉片產(chǎn)品為主的風力發(fā)電設備制造體系，形成了輸變電和新能源兩大主業(yè)健康、持續(xù)、快速發(fā)展的態(tài)勢。 公司以管理求效益，被評為“管理示范企業(yè)” 。集團公司還擁有繼電保護、電力控制等 電力自動化設備 的研發(fā)制 造能力。丁強同志為享受國務院特殊津貼的專家，曾榮獲全國“五一”勞動獎章、全國勞動模范等稱號；當選河北省第六次、第七次黨代會代表；十屆全國人大代表。 2020 年全球能源消費結(jié)構(gòu)中，石油平均占 %（比 2020年 增長 %） 中國和中東國家石油消費量仍保持強勁增長，中國消費量增加了 %， 全球天然氣消費增長 %，為 1984 年以來的最大增幅。 作為不可再生的自然資源，化石能源價格變動對儲量和供給潛力高度敏感，使石油成為一次能源中最為脆弱和價格最容易波動的品種，這一問題在近年來尤為突出。 從國內(nèi)來看，中國政府十分重視可再生能源的發(fā)展， 2020 年，中國通過了《可再生能源法》，于 2020 年 1 月 1 日起實施，并出臺了系列相關配套政策。 11 同時我們也應當看到，目前我國綠色消費整體的發(fā)展狀況尚不能滿足我國經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，離“十二五”規(guī)劃綱要提出的“構(gòu)建資源節(jié)約、環(huán)境友好的生產(chǎn)方式和消費模式”要求還有明顯差距，具體表現(xiàn)在 3 個方面：一是綠色消費理念有待進一步普及。 從 1954 年第一個有使用價值的單晶硅太陽電池（效率 6%）的誕生“導致使無限陽光為人類文明服務的新時代的開始”起，到 1958 年太陽電池開始在空間應用、上世紀 60 年代末開始在地面應用。 行業(yè)分析 、行業(yè)特點分析 近年來，輸變電和新能源行業(yè)發(fā)展迅速，涌現(xiàn)出一大批杰出國內(nèi)企業(yè)，同時國外先進企業(yè)也加緊布局，形成了國內(nèi)國外企業(yè)同臺競技的局面，競爭十分激烈。 2020 年我國電工電器行業(yè)累計利潤總額同比增速 數(shù)據(jù)來源：中國機械工業(yè)聯(lián)合會 、虧損分析 2020 年以來，由于部分產(chǎn)品產(chǎn)能嚴重過剩，市場競爭激烈，導致我國電工電器行業(yè)虧損企業(yè)虧損額持續(xù)擴大。但這五種作用力的綜合作用隨行業(yè) 16 的不同而不同，并隨行業(yè)的發(fā)展而變化，結(jié)果表現(xiàn)為各行業(yè)從其內(nèi)在盈利能力來看并不一致。公司變壓器的毛利率在 3 季度觸底， 維持在 2 季度的水平，但是光伏組件價格在 3 季度下降約 10%，多晶硅價格下降約 20%，而公司光伏業(yè)務的收入占比為 15%左右，是三季度毛利率環(huán)比下降的首要原因。 、替代品的威脅分析 光伏電池按材料可分為硅系光伏電池和非硅系光伏電池兩大類。 、來自買方壓力的分析 買方對本行業(yè)壓力的大小取決于其討價還價的能力。因此買方擁有實際市場價格、供方成本等充分信息，在談判中處于優(yōu)勢地位。行業(yè)的生命周期是由社會對該行業(yè)的產(chǎn)品需求情況決定的。中國兵裝成立于 1999 年 7 月，注冊資本 126 億元，是一家軍民結(jié)合特大型軍工集團。同時完整的產(chǎn)業(yè)鏈使企業(yè)具有更強的抗市場風險能力。全球化市場為加強國際合作提供了更多更大的機會。 、產(chǎn)能過剩的風險 雖然受益于國內(nèi)電網(wǎng)投資快速增長，輸配電變壓器需求旺盛，但國內(nèi)的 110KV系列產(chǎn)品的制造能力超過市場需求，公司擴產(chǎn)后產(chǎn)品銷售增長能否與生產(chǎn)能力相匹配，存在一定不確定性。 、加大新產(chǎn)品的開發(fā)力度，不斷增強企業(yè)核心競爭力 公司堅持技術領先戰(zhàn)略，立足自主創(chuàng)新，加大科研力度，強化科 27 技成果轉(zhuǎn)化。 、加大質(zhì)量管理力度，確保公司產(chǎn)品質(zhì)量 天威保變繼續(xù)加強質(zhì)量管理體系建設，制定了《年度內(nèi)部質(zhì)量管理審核計劃》，通過開展?jié)L動式審核和集中式審核，進一步加強對質(zhì)量管理體系的監(jiān)督，全方位查找問題，并跟進問題解決與落實情況，推動公司質(zhì)量管理工作持續(xù)改進，并加強供應商資質(zhì)的考核，確保各類原材 料質(zhì)量達標，堅決杜絕各類質(zhì)量問題的發(fā)生。未來特高壓和智能電網(wǎng)投資規(guī)模較大，對輸配電及控制設備制造行業(yè)的發(fā)展有重大的推動作用，有實力的電力設備廠商必將從此輪投資中受益。本項目達產(chǎn)后，將年新增交流百萬伏級特高壓變壓器 4000MVA、177。 2020年光伏行業(yè)下游需求猛增，國內(nèi)多晶硅進口再次大幅上升， 2020年 3 月，工信部正式發(fā)布《多晶硅行業(yè)準入條件》，根據(jù)準入條件，新建和改擴建項目投資中最低資本金比例不得低于 30%；環(huán)境條件要求高的區(qū)域周邊 1000 米內(nèi)不得新建多晶硅項目；在政府投資項目核準新目錄出臺前，新建多晶硅項目原則上不再批準；太陽能級多晶硅項目每期規(guī)模大于 3000 噸 /年；太陽能級多晶硅還原電耗小于 80 千瓦時 /千克，到 2020年底前小于 60千瓦 時 /千克等。與去年同期相比，多晶硅產(chǎn)量有所增加，但凈利潤下降較大。由于天威英利客戶主要來自歐洲，因受歐債危機影響，產(chǎn)品價格大幅下滑，天威英利凈利潤較去年同期下滑較大，對公司利潤影響也較大。下面我們對天威保變公司近三年的財務報表，財務比率進行一下粗淺的分析。 存貨方面，由于受外圍市 場影響，公司一些訂單出現(xiàn)了延遲交貨的情況，部分延遲交貨的產(chǎn)品會體現(xiàn)在公司的存貨中。 2020 年，公司營業(yè)收入 534, 萬元，同比下降了 %。其中，作為公司輸變電產(chǎn)業(yè)主導產(chǎn)品變壓器， 2020年公司當年完成產(chǎn)量 8, kVA，較上年下降 kVA，因受國際經(jīng)濟形勢及日本福島核電事故的影響，部 分海外客戶和核電用戶推遲產(chǎn)品交貨期，導致公司 2020 年變壓器銷量較上年下降 2,840萬 kVA，其余變壓器銷售訂單結(jié)轉(zhuǎn)到 2020年及以后生產(chǎn)年度。受上述原因影響，公司現(xiàn)金收入比率為 %，較 2020 年有所提高。該指標越大說明企業(yè)的債務負擔越重 。但對不同行業(yè)而言，該指標的高低有所不同，就電器機械及器材制造行業(yè)來說，該指標2020 年的行業(yè)平均值是 ，而天威保變 2020 年的流動比率是，特變電工的是 ，雖然低于行業(yè)平均值，但總體來說該指標呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢（如下圖），這表 明企業(yè)的短期償債能力正逐漸增強，企業(yè)所面臨的短期流動性風險逐步降低。天威保變 2020 年的（加權(quán)）凈資產(chǎn)收益率是（ %） %，同行業(yè)的特變電工是（ %） %，可見天威保變的凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力遠遠低于同行企業(yè)。從該指標分析，天威保變的盈利能力比同行業(yè)的特變電工低。用時間表示的應 收賬款周轉(zhuǎn)速度為應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均應收賬款回收期或平均收現(xiàn)期。它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指 標，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標 特變電工的指標數(shù)據(jù)要比天威 48 保變的 好 證明特變電工更容易盈利。