【正文】 020年，公司新能源企業(yè)投資收益為 12,095萬元，較上年度下降 33,608 萬元，下降幅度 %。天威保變 2020 年度的資產(chǎn)負(fù)債率是%，而同行業(yè)的特變電工資產(chǎn)負(fù)債率是 %，雖然天威保變的資產(chǎn)負(fù)債率低于同行業(yè)的特變電工，但他的資產(chǎn)負(fù)債率卻高于同行業(yè)的平均標(biāo)準(zhǔn)（ %）。天威保變的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ；特變電工的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ，就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看天威保變的資產(chǎn)使用效率相對(duì)其他企業(yè)來說較低。 、存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 與 平均存貨 余額的比率。而天威保變的雙主業(yè)因此會(huì)成為直接受益者。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。該指標(biāo)越高，反映企業(yè)盈利能力越好。 天威保變近三年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 、同行業(yè)企業(yè)的同類財(cái)務(wù)指標(biāo) 同類財(cái)務(wù)指標(biāo)行業(yè)評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)見下表： 、 同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)之一，特 變電工同類財(cái)務(wù)指標(biāo)見下表 .此處涉及的相關(guān)數(shù)據(jù)均直接來源于特變電工年度公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)告，或通過財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算而來 。 、從 營(yíng)業(yè)收入及成本構(gòu)成 2020～ 2020 年公司營(yíng)業(yè)收入及成本構(gòu)成（單位：萬元） 公司業(yè)務(wù)主要分為變壓器、光伏、風(fēng)電三大板塊。從流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成來看，仍是應(yīng)收賬款、存貨和貨幣資金占比較大，分別為 %、 %和 %。 為了應(yīng)對(duì)目前多晶硅市場(chǎng)的疲軟情況，公司已經(jīng)對(duì)旗下的多晶硅項(xiàng)目實(shí)行了停產(chǎn)技改、檢修。 、 光伏產(chǎn)品 在光伏產(chǎn)業(yè)方面，近幾年，太陽能光伏應(yīng)用市場(chǎng)以歐美國(guó)家為主，太陽能發(fā)電的比例在歐美國(guó)家和日本逐漸提高。 經(jīng)營(yíng)分析 、 輸變電產(chǎn)品 國(guó)家電網(wǎng) 2020 年特高壓工程建設(shè)工作會(huì)議分別對(duì) “ 十二五 ” 及2020 年的特高壓建設(shè)做出指示：到 2020 年， “ 三華 ” （華北 — 華中— 華東）特高壓電網(wǎng)將形成 “ 三縱三橫 ” 網(wǎng)架，錫盟、張北、蒙西能源基地通過三個(gè)縱向特高壓交流通道向 “ 三華 ” 地區(qū)送電；西北部煤電、西南水電通過三個(gè)橫向特高壓交流通道向華北、華中和長(zhǎng)三角特高壓環(huán)網(wǎng)送電；配合西南水電、 “ 三北 ” 地區(qū)煤電和風(fēng)電基地開發(fā)，同期將建成 10 條特高壓直流輸電工程。新能源產(chǎn)業(yè)方面，公司通過改進(jìn)工藝、降低成本、提升核心技術(shù)水平，加大市場(chǎng)開拓力度等多種方式應(yīng)對(duì)行業(yè)嚴(yán)冬。 、有利的政策扶持 國(guó)內(nèi)外政策的扶持為我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了有利的政策保 障和助推力。 戰(zhàn)略分析 基于 SWOT分析 、優(yōu)勢(shì)（ Strangth） 、中央特大型國(guó)企背景 天威保變是由 保定天威集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱集團(tuán)公司）作為 22 主發(fā)起人 ，從發(fā)起到現(xiàn)在一直占股 50%以上，擁有公司的絕對(duì)話語權(quán)。各企業(yè)在投標(biāo)過程中競(jìng)相壓價(jià)，相互對(duì)立，提高了競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)度。 相較而言，組件行業(yè)的進(jìn)入壁壘最小，組件產(chǎn)品技術(shù)含量較低，只要擁有 一定的資金，就可以進(jìn)入產(chǎn)業(yè)，因此我國(guó)組件封裝是產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)展最為迅速、競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的。而任何行業(yè)的盈利能力是由五種競(jìng)爭(zhēng)作用力決定的，即潛在進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅、買方的討價(jià)還價(jià)能力、供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力以及現(xiàn) 存競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)。制造出的硅片在少子壽命、電阻率等方面有著優(yōu)秀的物理性能。 與傳統(tǒng)消費(fèi)不同，綠色消費(fèi)不僅要滿足人的生存需求，更要求滿足環(huán)境保護(hù)的需求，是一種節(jié)約資源、減少污染、循環(huán)再生的消費(fèi)模式。 （數(shù)據(jù)來源《 BP世界能源統(tǒng)計(jì)》） 目前，全球化石能源的儲(chǔ)量和供給潛力很不平衡，根據(jù)《 BP 世界能源統(tǒng)計(jì) 2020 年 6 月》的估計(jì)，全球煤炭可用 133 年，天然氣全球儲(chǔ)采比 60 年。目前，集團(tuán)公司擁有特種產(chǎn)品、車輛、新能源、裝備制造四大產(chǎn)業(yè)板塊。公司大力實(shí)施“科技興企”戰(zhàn)略，努力提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，相繼研發(fā)出多臺(tái)具有國(guó)際先進(jìn)水平、在中國(guó)變壓器發(fā)展史上名列“第一”的變壓器產(chǎn)品，成為變壓器單廠產(chǎn)量世界第一、擁有變壓器行業(yè)核心技術(shù)最齊全的企業(yè)。天威集團(tuán)與日本三菱電機(jī)合資設(shè)立保定三菱電機(jī)天威輸變電設(shè)備有限公司，能夠?yàn)閲?guó)家電力事業(yè)研發(fā)制造具有國(guó)際先進(jìn)水平的 GIS 高壓開關(guān)設(shè)備 。石油仍然是全球主要的燃料，占全球能源消費(fèi)的 %，但石油連續(xù)第 11年市場(chǎng)份額縮水。 、我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析（基于 PEST分析） 、政治法律因素 (Political System) 從目前實(shí)際情況來看，太陽能 發(fā)電的成本比傳統(tǒng)能源高，全球范圍內(nèi)光伏市場(chǎng)的需求更多是外生性的政策推動(dòng)，光伏產(chǎn)業(yè) 95%是政策市場(chǎng)，全球光伏市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)將取決于產(chǎn)業(yè)政策扶持的強(qiáng)弱。幾十年來圍繞著降低成本的各種研究和開發(fā)工作取得了顯著成就，表現(xiàn)在電池轉(zhuǎn)換效率不斷提高、硅片厚度持續(xù)降低、產(chǎn)業(yè)化技術(shù)不斷改進(jìn) 等方面，對(duì)降低光伏發(fā)電成本和促進(jìn)晶體硅產(chǎn)業(yè)起到了決定性的作用。 4 季度，我國(guó)電工電器行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額同比增速?gòu)?0 月的 %震蕩上升至 12 月的 %，增速逐步回升。 3 季度， 公司綜合毛利率 20%，環(huán)比下降 1 個(gè)百分點(diǎn)。 晶體硅光伏電池產(chǎn)品的主要原材料是多晶硅料，多晶硅原料的緊缺，光伏企業(yè)的急劇增長(zhǎng)，導(dǎo)致多晶硅長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求局面，多晶硅料價(jià)格暴漲，“擁硅者為王”，業(yè)內(nèi)很多大的硅料供應(yīng)商采用簽訂長(zhǎng)單合同的方式經(jīng)營(yíng)，甚至最近幾年的產(chǎn)能已被訂購(gòu)?fù)戤?，硅料供?yīng)商議價(jià)能力很強(qiáng)。行業(yè)生命周期由幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)發(fā)展階段構(gòu)成，見圖。 、 具備完整產(chǎn)業(yè)鏈 天威保變擁有完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，晶體硅原料來源相對(duì)穩(wěn)定，質(zhì)量能夠得到保證，對(duì)晶體硅原料下游產(chǎn)品的成本控制帶來了相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在硅料來源緊張的情況下凸顯出更明顯的優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入 2020 年，有色金屬價(jià)格出現(xiàn)了較大的下滑，但是未來走勢(shì)仍不明朗，公司未來業(yè)績(jī)要受到原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。 2020 年公司三項(xiàng)費(fèi)用同比減少 16,783 萬元，下降%。 2020 年至 2020 年期內(nèi)， 公司在輸變電產(chǎn)業(yè)的重大項(xiàng)目進(jìn)展情況： 、特高壓項(xiàng)目： 目前已經(jīng)完成絕緣廠房、線圈廠房、高壓實(shí)驗(yàn)室、補(bǔ)償電容器室的建造及國(guó)外煤油氣相干燥設(shè)備、氣墊運(yùn)輸平臺(tái)等主要先進(jìn)設(shè)備的引進(jìn)；除了線圈車間改造項(xiàng)目準(zhǔn)備實(shí)施中，其他均已完成。 2020年至 2020年期內(nèi)，新光硅業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3,，公司在新光硅業(yè)方面獲得的股權(quán)收益為 1,。因此，應(yīng)對(duì)該公司具備較好的投資預(yù)期。 、從 角度 利潤(rùn)分析 、利潤(rùn)表分析 下表為 20202020 年天威保變的利潤(rùn)表： 37 天威保變利潤(rùn)表 單位（萬元） 2020 年因受市場(chǎng)需求增速放緩、供需失衡的影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其是光伏產(chǎn)品的售價(jià)出現(xiàn)了大幅下降。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量減少的主要原因是為后續(xù)生產(chǎn)儲(chǔ)備原料。一般認(rèn)為該指標(biāo)應(yīng)達(dá)到 200%以上，該指標(biāo)越高表示企業(yè)償付能力越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人安全程度越高。天威保變的銷售利潤(rùn)率為 %，特變電工的銷售利潤(rùn)率為 %。 、 獲現(xiàn)能力指標(biāo)分析 總資產(chǎn)利潤(rùn)率 總資產(chǎn)利潤(rùn)率（ Rate of Return on Total Assets）是企業(yè)利潤(rùn)總額與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率，即過去所說的資金利潤(rùn)率。 、杜邦分析 前景分析 49 受行業(yè)景氣度不高，市場(chǎng)波動(dòng)較大，產(chǎn)品銷量及售價(jià)下滑等多種因素的影響，保定天威保變電氣股份有限公司收入及利潤(rùn)水平出現(xiàn)大幅下降。 、 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析 、 凈資 產(chǎn)收益率指標(biāo)分析 凈資產(chǎn)收益率 是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。 44 、速動(dòng)比率指標(biāo)分析 速動(dòng)比率指標(biāo)是對(duì)流動(dòng)比率的重要補(bǔ)充說明。受 2020 年盈利水平下降影響，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量達(dá)到14,，較 2020年下降了 %。同期公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額 和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn) 7,、 14, 6,萬元。 、 資產(chǎn)及債務(wù)結(jié)構(gòu)分析 34 天威保變資產(chǎn)負(fù)債表 單位（元） 35 、從資產(chǎn)角度觀察 天威保變總資產(chǎn)本期增加 977,016, ，增長(zhǎng)幅度為 %，說明公司本年資產(chǎn)規(guī)模有大量的增長(zhǎng)。 天威硅業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 4,，在公司凈利潤(rùn)中占比 %。 800kV 直流換流變 6720Mvar、平波電抗器 3 臺(tái)、百萬伏級(jí)并聯(lián)電抗器 1800Mvar、500kV 可控電抗器 360Mvar，共計(jì) 12880MVA。 28 、不斷完善公司治理，提升公司治理水平 公司繼續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)，制定了《天威保變董事會(huì)秘書管理制度》，進(jìn)一步完善公司內(nèi)部控制制度體系，切實(shí)維護(hù)了公司及全體股東的合法權(quán)益。 因此，對(duì)于光伏行業(yè)來說，能否依靠技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)規(guī)模，提高電池的轉(zhuǎn)化效率，解決穩(wěn)定性問題，延長(zhǎng)產(chǎn)品壽命，有效地降低成本，走上脫離政策扶持的自主發(fā)展道路，是一個(gè)重要挑戰(zhàn)。 、弱點(diǎn)（ Weakness） 、公司新能源市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn) 公司近年來不斷進(jìn)入新能源領(lǐng)域，一般認(rèn)為這些領(lǐng)域的發(fā)展情景廣闊，但新進(jìn)就意味著風(fēng)險(xiǎn)。 21 產(chǎn)品生命周期 分析行業(yè)生命周期的目的是確定行業(yè)所處的發(fā)展階段。下面就決定買方力量的主要因素進(jìn)行分析。 17 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)定期報(bào)告 天威保變 2020 年前 3 季度，公司經(jīng)營(yíng)效益較去年同期大幅下滑。 2020 年全年，行業(yè)累計(jì)虧損企業(yè)虧損額為 億元，比前 3 季度的 億元增長(zhǎng)了 %，整個(gè) 4 季度增加了 億元。從 12 第一個(gè)光伏組件售價(jià) 1500 美元 /Wp 下降到到 300 美元 /Wp、繼而到本世紀(jì)初的 3 美元 /Wp 等，技術(shù)進(jìn)步在其中發(fā)揮了巨大作用。 2020 年 8月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》； 2020 年 3 月又發(fā)布了《可再生能源發(fā)展“十一五”發(fā)展規(guī)劃》，進(jìn)一步明確了中國(guó)可再生能源的發(fā)展目標(biāo)。除了中東地區(qū)，所有地區(qū)的消費(fèi)增幅都高于平均水平 ， 美國(guó)天然氣消費(fèi)增長(zhǎng)（按量計(jì)算）居世界之首，增幅為 %，達(dá)到歷史新高。天威集團(tuán)光伏產(chǎn)業(yè)已通過了 UL、 CE、 IEC、 TUV 和 ISO9001 等多項(xiàng)國(guó)際認(rèn)證，在國(guó)內(nèi)唯一具備從硅料、鑄錠、切片、電池片、組件到光伏應(yīng)用系統(tǒng)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并擁有雄厚的技術(shù)研發(fā)實(shí)力、豐富的光伏應(yīng)用系統(tǒng)制作及電站工程施工經(jīng)驗(yàn)。輸變電產(chǎn)業(yè)方面： 大力發(fā)展變壓器、太陽能光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備以及其他輸變電產(chǎn)業(yè)。集團(tuán)公司現(xiàn)擁有長(zhǎng)安、天威、嘉陵、建設(shè)等 50 多家企業(yè)和研發(fā)機(jī)構(gòu)，在全球建立了 30 多個(gè)生產(chǎn)基地和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，與福特、鈴木、馬自達(dá)、雅馬哈、富士等跨國(guó)公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。 核能平均占 %，水力平均占 %。