【正文】 條件最為有利的情況下，完成一次周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)。如果 1 年周轉(zhuǎn) 2 次，則每年外購(gòu)原材料的需用額為 50（ 100247。 600 萬元 600 萬元 0 萬元 600萬元 【答案】 ACD 【解析】 某年流動(dòng)資金需用額＝該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額－該年流動(dòng)負(fù)債需用額，由此可知：第二年的流動(dòng)資金需用額為 1200－ 600＝ 600（萬元），即選項(xiàng) D正確；由于某年流動(dòng)資金投資額＝本年流動(dòng)資金需用額－上年的流動(dòng)資金需用額，所以，第一年的流動(dòng)資金投資額＝600－ 0＝ 600（萬元），第二年的流動(dòng)資金投資額＝ 600－ 600＝ 0（萬元），即選項(xiàng) A、 C正確，選項(xiàng) B 不正確。 總成本 經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本） 營(yíng)運(yùn)成本 折舊、攤銷 財(cái)務(wù)費(fèi)用 【例 4－ 11】 B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第 1 年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為 48萬元，職工薪酬為 萬元，其他費(fèi)用為 4 萬元，年折舊費(fèi)為 20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為 5 萬元，開辦費(fèi)攤銷費(fèi)為 3萬元；第 2～ 5 年每年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為 60萬元，職工薪酬為 30萬元，其他費(fèi)用為 10萬元，每年折舊費(fèi)為 20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為 5 萬元；第 6～ 20年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為 160萬元，其中 ，每年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為 90萬元，每年折舊費(fèi)為 20 萬元，無形資產(chǎn)攤銷為 0 萬元。（ ） 【答案】 √ 【解析】 經(jīng)營(yíng)成本又稱付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（或簡(jiǎn)稱付現(xiàn)成本），是指運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為滿足正 常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用貨幣資金支付的成本費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用不屬于運(yùn)營(yíng)成本，因此也就不屬于經(jīng)營(yíng)成本，而固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷屬于非付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本，所以也不屬于經(jīng)營(yíng)成本。所以本題應(yīng)該選擇 A。 【 答案 】 B 【 解析 】經(jīng)營(yíng)成本 =不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用 折舊 =1100200=900（萬元）；或者：經(jīng)營(yíng)成本 =外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi) +職工薪酬 +其他費(fèi)用 =500+300+100=900（萬元）。 【答案】 B 【解析】本題的 主要考核點(diǎn)是 計(jì)算運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)成本的含義及其構(gòu)成。 （四）運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金的估算 在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中，需要估算的運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和調(diào)整所得稅兩項(xiàng)因素。 要求計(jì)算： （ 1）投產(chǎn)后各年的應(yīng)交增值稅； 投產(chǎn)后第 1 年的應(yīng)交增值稅 ＝（營(yíng)業(yè)收入－外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)） 增值稅稅率 ＝（ 18048） 17%＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 2—5 年每年的應(yīng)交增值稅 ＝（ 200－ 60） 17%＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 6—20年每年的應(yīng)交增值稅 ＝（ 300－ 90） 17%＝ （萬元） （ 2）投產(chǎn)后各年的營(yíng)業(yè)稅金及附加。但在計(jì)算城建稅和教育費(fèi)附加時(shí)，考慮增值稅。 投產(chǎn)后第 1 年?duì)I業(yè)收入＝ 1000 1800＝ 180（萬元） 第 2～ 5 年每年?duì)I業(yè)收入＝ 1000 2020＝ 200（萬元） 第 6～ 20年每年?duì)I業(yè)收入＝ 1000 3000＝ 300（萬元） （二）補(bǔ)貼收入 補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營(yíng)期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根 據(jù)按政策退還的增值稅、按銷售量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。 【例 4－ 15】仍按例 4－ 4－ 10計(jì)算結(jié)果，假定 B 企業(yè)擬建生產(chǎn)線項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值在終結(jié)點(diǎn)的預(yù)計(jì)凈殘值為 40 萬元，全部流動(dòng)資金投資在終結(jié)點(diǎn)一次收回。 【答案】 AD 【解析】 在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，將在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金統(tǒng)稱為回收額。 其理論計(jì)算公式為： 某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出量 ＝ CIt—COt（ t＝ 0， 1， 2， …， n） 【 注意 】 （ 1）凈現(xiàn)金流量是按年來計(jì)算的。 【例 所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－所得稅 所得稅＝（息稅前利潤(rùn) 利息） 所得稅稅率 【例 （二）確定建設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法 確定一般建設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量，可分別采用列表法和簡(jiǎn)化法兩種方法。此外，該表 只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量 ，并據(jù)此計(jì)算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。 【新建項(xiàng)目】 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝ 該年原始投資額 【例 4—17】 B 企業(yè)擬建生產(chǎn)線項(xiàng)目的建設(shè)投資估算額及投入時(shí)間如例 4—2 所示，流動(dòng)資金投資的估算額及投入時(shí)間如例 4—10 所示，各年折舊額和攤銷額如例 4—11 所示，各年息稅前利潤(rùn)如例 4 一 13 所示，回收額的估算額如例 4—15 所示。 NCF3′＝ 25%≈（萬元） NCF4—7′＝ 25%≈（萬元） NCF821′＝ 25%≈（萬元） NCF22′＝ 25%≈（萬元） 【提 示】所得稅不影響建設(shè)期現(xiàn)金流量。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增 100 萬元息稅前利潤(rùn)。判斷題】 （ 2020年） 投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影 響，它是全面反映投資項(xiàng)目本身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 【答案】 B 【解析】投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期所得稅 前凈現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出 =營(yíng)業(yè)收入 經(jīng)營(yíng)成本 營(yíng)業(yè)稅金及附加，由上式可知，營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)稅金及附加均影響投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量。 支付 【答案】 B 【解析】全部投資現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目相同，但現(xiàn)金流出項(xiàng)目卻有不同，在項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中包括歸還借款和支付借款利息，但在編制全部投資的現(xiàn)金流量表時(shí)，歸還借款和支付借款利息屬于無關(guān)流量，在表中不反映。計(jì)算題】某項(xiàng)目有甲乙兩個(gè)投資方案，有關(guān)資料如下： 單位：萬元 年份 0 1 2 3 4 5 6 甲方案 NCF － 200 0 80 80 80 120 120 乙方案 NCF － 200 50 50 50 150 150 200 【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜態(tài)投資回收期，若能，計(jì)算出靜態(tài)投資回收期。 該方法適用于任何情況。 【要求】按照列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 【 總結(jié) 】 （ 1）靜態(tài)投資回收期有兩個(gè)指標(biāo)：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期； （ 2）公式法計(jì)算出的回收期為不包括建設(shè)期的回收期，列表法計(jì)算出的回收期為包括建設(shè)期的回收期； （ 3）如果題目中要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期，要注意必須同時(shí)計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)； （ 4）如果現(xiàn)金流量表中給出累計(jì)凈現(xiàn)金流量，但沒有給出每年的凈現(xiàn)金流量，可以按下式計(jì)算： 某年的凈現(xiàn)金流量＝該年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量－上一年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）能夠直觀地反映 原始投資的返本期限； （ 2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單； （ 3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 年 年 年 年 【答案】 C 【解析】 包括建設(shè)期的投資回收期（ PP）＝最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)＋最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值 /下一年度凈現(xiàn)金流量＝ 3＋ 50/250＝ 年，所以本題正確答案為 C。靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 總投資收益率（ ROI）＝年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn) /項(xiàng)目總投資 （ 1）各年息稅前利潤(rùn)不相等時(shí)，計(jì)算平均息稅前利潤(rùn)（簡(jiǎn)單平均法計(jì)算）。 【優(yōu)點(diǎn)】計(jì)算公式簡(jiǎn)單。 “貼現(xiàn)率 ”不是一個(gè)概念。 其理論計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值 (NPV) ＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) ＝ 或：＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)－原始投資額現(xiàn)值 計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)可以通過一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。 （ 1） 公式法 本法是指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用理論計(jì)算公式來完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。假定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 特殊方法 本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為 普通年金或遞延年金 時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的方法，又稱簡(jiǎn)化方法。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10%。則按簡(jiǎn)化方法計(jì)算的該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 (所得稅前 )如下： NPV = 100＋ 20 [(P/A, 10%, 11)－ (P/A, 10%, 1)] 或 = 100＋ 20 (P/A, 10%, 10) (P/F, 10%, 1) = ≈ (萬元 ) （ 4） 特殊方法四：建設(shè)期不為 0，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式 公式為： NPV= 【 例 427】 某項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下： NCF0～ 1為 50萬元， NCF2～ 11為20萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 【 例 429】 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 (所得稅前 )為 ，原始投資現(xiàn)值合計(jì)為 萬元。 計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)可以通過特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。 特殊方法應(yīng)用的條件： ① 全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。根據(jù)上述資料，可用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率如下： (P/A, IRR, 10) = 100/20 = 查 10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： ∵ (P/A, 14%, 10) = (P/A, 16%, 10) = ∴ 14% IRR 16%，應(yīng)用內(nèi)插法 IRR = 14%＋ ≈ % 2. 一般方法 —試誤法 該法是指通過計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值 ，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率 ——內(nèi)部收益率 IRR的方法，又稱為逐次測(cè)試逼近法 (簡(jiǎn)稱逐次測(cè)試法 )。經(jīng)過 5次測(cè)試，得到表 46所示的。 【 例 432】 某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。 【 例 430】 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次 性投資 254 580 元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量 50 000 元，運(yùn)營(yíng)期為 15 年。 指標(biāo)缺點(diǎn)： 第一，計(jì)算過程復(fù)雜； 第二，當(dāng)運(yùn)營(yíng)期出現(xiàn)大量追加投資時(shí)，有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。 （四）內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率（ IRR），是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。 （三）凈現(xiàn)值率（ NPVR） 凈現(xiàn)值率 (記作 NPVR)，是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。 NCF0＝－ 100（萬元） NCF1－ 10＝息稅前利潤(rùn)＋折舊＝ 10＋ 100/10＝ 20（萬元） NPV＝－ 100＋ 20（ P/A,10%,10）＝ （萬元） （ 2） 特殊方法二：建設(shè)期為 0，運(yùn)營(yíng)期每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)有回收額（涉及普通年金現(xiàn)值公式＋復(fù)利現(xiàn)值公式） 【 例 425】 某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： NCF0為 100 萬元， NCF1～ 9為 19萬元， NCF10為 29萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。 （ 1） 特殊方法一：建設(shè)期為 0，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式 公式為： NPV = NCF0 +NCF1～ n .(P/A,ic,n) 【例 424】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 100 萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 10年，期末無殘值。 解：依題意，按公式法計(jì)算的結(jié)果為： NPV＝－ 1100 1－ 0 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋300≈（萬元） 用列表法計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如表 4—4 所示。即在現(xiàn)金流量表上，根據(jù)已知的各年凈現(xiàn)金流量，分別乘以各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，從而計(jì)算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，最后求出項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和，就是所求的凈現(xiàn)值指標(biāo)。 只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。 籌資所形成的資本成本中只包括了資金供給者所考慮的向籌資者進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)，