【正文】 經(jīng)過(guò) 5次測(cè)試，得到表 46所示的。 【 例 432】 某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。根據(jù)上述資料，可用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率如下： (P/A, IRR, 10) = 100/20 = 查 10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： ∵ (P/A, 14%, 10) = (P/A, 16%, 10) = ∴ 14% IRR 16%，應(yīng)用內(nèi)插法 IRR = 14%＋ ≈ % 2. 一般方法 —試誤法 該法是指通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值 ，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率 ——內(nèi)部收益率 IRR的方法，又稱為逐次測(cè)試逼近法 (簡(jiǎn)稱逐次測(cè)試法 )。 【 例 430】 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次 性投資 254 580 元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量 50 000 元，運(yùn)營(yíng)期為 15 年。 特殊方法應(yīng)用的條件： ① 全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。 指標(biāo)缺點(diǎn)： 第一，計(jì)算過(guò)程復(fù)雜； 第二，當(dāng)運(yùn)營(yíng)期出現(xiàn)大量追加投資時(shí)，有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。 計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)可以通過(guò)特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來(lái)完成。 （四）內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率（ IRR），是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。 【 例 429】 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 (所得稅前 )為 ，原始投資現(xiàn)值合計(jì)為 萬(wàn)元。 （三）凈現(xiàn)值率（ NPVR） 凈現(xiàn)值率 (記作 NPVR)，是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。則按簡(jiǎn)化方法計(jì)算的該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 (所得稅前 )如下： NPV = 100＋ 20 [(P/A, 10%, 11)－ (P/A, 10%, 1)] 或 = 100＋ 20 (P/A, 10%, 10) (P/F, 10%, 1) = ≈ (萬(wàn)元 ) （ 4） 特殊方法四：建設(shè)期不為 0，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式 公式為： NPV= 【 例 427】 某項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下： NCF0～ 1為 50萬(wàn)元， NCF2～ 11為20萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 NCF0＝－ 100（萬(wàn)元） NCF1－ 10＝息稅前利潤(rùn)＋折舊＝ 10＋ 100/10＝ 20（萬(wàn)元） NPV＝－ 100＋ 20（ P/A,10%,10）＝ （萬(wàn)元） （ 2） 特殊方法二：建設(shè)期為 0，運(yùn)營(yíng)期每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)有回收額（涉及普通年金現(xiàn)值公式＋復(fù)利現(xiàn)值公式） 【 例 425】 某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： NCF0為 100 萬(wàn)元， NCF1～ 9為 19萬(wàn)元， NCF10為 29萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10%。 （ 1） 特殊方法一：建設(shè)期為 0，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式 公式為： NPV = NCF0 +NCF1～ n .(P/A,ic,n) 【例 424】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 100 萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 10年，期末無(wú)殘值。 特殊方法 本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為 普通年金或遞延年金 時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的方法，又稱簡(jiǎn)化方法。 解：依題意，按公式法計(jì)算的結(jié)果為： NPV＝－ 1100 1－ 0 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋300≈（萬(wàn)元） 用列表法計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如表 4—4 所示。假定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。即在現(xiàn)金流量表上，根據(jù)已知的各年凈現(xiàn)金流量，分別乘以各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，從而計(jì)算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，最后求出項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和，就是所求的凈現(xiàn)值指標(biāo)。 （ 1） 公式法 本法是指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用理論計(jì)算公式來(lái)完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。 只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。 其理論計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值 (NPV) ＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) ＝ 或：＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)－原始投資額現(xiàn)值 計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)可以通過(guò)一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法三種方法來(lái)完成。 籌資所形成的資本成本中只包括了資金供給者所考慮的向籌資者進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有考慮資金使用者（企業(yè)）利用這些資金進(jìn)行直接項(xiàng)目投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素。 “貼現(xiàn)率 ”不是一個(gè)概念。 投資收益率 ≥基準(zhǔn)投資收益率，項(xiàng)目可行。 【優(yōu)點(diǎn)】計(jì)算公式簡(jiǎn)單。單選題】（ 2020 年 ）某投資項(xiàng)目的投資總額為 200萬(wàn)元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年的息稅前利潤(rùn)為 24萬(wàn)元，相關(guān)負(fù)債籌資年利息費(fèi)用為 4萬(wàn)元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，則該項(xiàng)目的總投資收益率為（ ）。 總投資收益率（ ROI）＝年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn) /項(xiàng)目總投資 （ 1）各年息稅前利潤(rùn)不相等時(shí)，計(jì)算平均息稅前利潤(rùn)（簡(jiǎn)單平均法計(jì)算）。所以，應(yīng)選擇選項(xiàng) D。靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。單選題】 （ 2020年） 下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（ ）。 年 年 年 年 【答案】 C 【解析】 包括建設(shè)期的投資回收期（ PP）＝最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)＋最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值 /下一年度凈現(xiàn)金流量＝ 3＋ 50/250＝ 年，所以本題正確答案為 C。 靜態(tài)投資回收期 ≤基準(zhǔn)投資回收期 → 具有財(cái)務(wù)可行性 【例 【 總結(jié) 】 （ 1）靜態(tài)投資回收期有兩個(gè)指標(biāo)：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期； （ 2）公式法計(jì)算出的回收期為不包括建設(shè)期的回收期，列表法計(jì)算出的回收期為包括建設(shè)期的回收期； （ 3）如果題目中要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期，要注意必須同時(shí)計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)； （ 4）如果現(xiàn)金流量表中給出累計(jì)凈現(xiàn)金流量，但沒(méi)有給出每年的凈現(xiàn)金流量，可以按下式計(jì)算： 某年的凈現(xiàn)金流量＝該年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量－上一年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）能夠直觀地反映 原始投資的返本期限； （ 2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單； （ 3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。計(jì)算題】某投資項(xiàng)目累計(jì)的凈現(xiàn)金流量資料如下： 單位：萬(wàn)元 年份 0 1 2 3 … 6 7 … 15 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 —100 —200 —200 —180 … —20 20 … 500 要求： （ 1）計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期； （ 2）說(shuō)明該項(xiàng)目的建設(shè)期、投資方式和運(yùn)營(yíng)期。 【要求】按照列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 如果無(wú)法在 “累計(jì) 凈現(xiàn)金流量 ”欄上找到零，必須按下式計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期PP： 【例 該方法適用于任何情況。 不包括建設(shè)期的回收期 PP’＝ 200/80＝ （年） 包括建設(shè)期的回收期 PP＝ ＋ 1＝ （年） 乙方案： 前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法。計(jì)算題】某項(xiàng)目有甲乙兩個(gè)投資方案，有關(guān)資料如下： 單位：萬(wàn)元 年份 0 1 2 3 4 5 6 甲方案 NCF － 200 0 80 80 80 120 120 乙方案 NCF － 200 50 50 50 150 150 200 【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜態(tài)投資回收期，若能，計(jì)算出靜態(tài)投資回收期。 ：包括建設(shè)期的回收期（ PP）和不包括建設(shè) 期的回收期（ PP’） 包括建設(shè)期的回收期（ PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（ PP’）＋建設(shè)期 ： ① 公式法 【適用條件】 （ 1）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年（假定為 s＋ 1～ s＋ m年，共 m年）每年凈現(xiàn)金流量相等； （ 2）這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資合計(jì)。 支付 【答案】 B 【解析】全部投資現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目相同，但現(xiàn)金流出項(xiàng)目卻有不同，在項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中包括歸還借款和支付借款利息，但在編制全部投資的現(xiàn)金流量表時(shí)，歸還借款和支付借款利息屬于無(wú)關(guān)流量，在表中不反映。 【例 【答案】 B 【解析】投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期所得稅 前凈現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出 =營(yíng)業(yè)收入 經(jīng)營(yíng)成本 營(yíng)業(yè)稅金及附加，由上式可知，營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)稅金及附加均影響投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量。 【例 判斷題】 （ 2020年） 投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影 響，它是全面反映投資項(xiàng)目本身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 要求計(jì)算： （ 1）項(xiàng)目計(jì)算期； （ 2）固定資產(chǎn)原值； （ 3）投產(chǎn)后每年折舊額； 100 （ 4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量； 1100 （ 5）運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流 量； NCF210=100+100=200 NCF11=100+100+100=300 （ 6）運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增 100 萬(wàn)元息稅前利潤(rùn)。 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝ 該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資 【例 4—19】企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次投人全部資金 1100 萬(wàn)元，建設(shè)期為一年。 NCF3′＝ 25%≈（萬(wàn)元） NCF4—7′＝ 25%≈（萬(wàn)元） NCF821′＝ 25%≈（萬(wàn)元） NCF22′＝ 25%≈（萬(wàn)元） 【提 示】所得稅不影響建設(shè)期現(xiàn)金流量。 建設(shè)期的 所得稅前凈現(xiàn)金流量 NCF0＝ 100萬(wàn)元； NCF1＝ 300 萬(wàn)元 NCF2＝ （ 68＋ 15）＝ 83（萬(wàn)元） 運(yùn)營(yíng)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量 NCF3＝ ＋ 20＋（ 5＋ 3）＋ 005＝ （萬(wàn)元）（注：開(kāi)辦費(fèi)攤銷 3 萬(wàn)元） NCF47＝ ＋ 20＋（ 5＋ 0）＋ 000＝ （萬(wàn)元） NCF8—21＝ ＋ 20＋（ 0＋ 0）＋ 000＝ （萬(wàn)元） NCF22＝ ＋ 20＋（ 0＋ 0）＋ 6000＝ （萬(wàn)元）（注：回收 額 60萬(wàn)元） 【例 4—18】 B企業(yè)各年所得稅前凈現(xiàn)金流量如例 4—16所示，各年息稅前利潤(rùn)如例 4—13所示，適用的企業(yè)所得稅稅率如例 4—13所示。 【新建項(xiàng)目】 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝ 該年原始投資額 【例 4—17】 B 企業(yè)擬建生產(chǎn)線項(xiàng)目的建設(shè)投資估算額及投入時(shí)間如例 4—2 所示，流動(dòng)資金投資的估算額及投入時(shí)間如例 4—10 所示，各年折舊額和攤銷額如例 4—11 所示，各年息稅前利潤(rùn)如例 4 一 13 所示，回收額的估算額如例 4—15 所示。據(jù)此資料編制的該項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表如表4—1 所示。此外，該表 只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量 ，并據(jù)此計(jì)算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。 同時(shí)還要具體詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期等可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)。 （二）確定建設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法 確定一般建設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量，可分別采用列表法和簡(jiǎn)化法兩種方法。運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量為 200 萬(wàn)元，則所得稅前的凈現(xiàn)金流量為（ ）萬(wàn)元。 所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－所得稅 所得稅＝（息稅前利潤(rùn) 利息） 所得稅稅率 【例 （ ） 【答案】 【解析】 凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 【例 亦即，無(wú)論在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)還是建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇 （ 3）凈現(xiàn)金流量是一個(gè)序列指標(biāo)，即有時(shí)間上的先后順序，并且是一系列的數(shù)值。 其理論計(jì)算公式為： 某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出量 ＝ CI