【正文】 20 20 2 現(xiàn)金流出量 100 300 83 建設(shè)投資 100 300 68 流動資金投資 15 5 20 經(jīng)營成本 100 140 140 2575 營業(yè)稅金及附加 維持運營投資 0 3 所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 300 83 4 累計所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 400 483 5 調(diào)整所得稅 6 所得稅后凈現(xiàn)金流量 100 300 83 7 累計所得稅后凈現(xiàn)金流量 100 400 483 計算指標(biāo)： 凈現(xiàn)值（所得稅前）＝ 元（基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%）； 凈現(xiàn)值（所得稅后）＝ （基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%）； 內(nèi)部收益率（所得稅前）＝ %； 內(nèi)部收益率（所得稅后）＝ %； 包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）＝ ； 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）＝ ； 包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）＝ ； 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）＝ 。單選題】 （ 2020年） 從項目投資的角度看，在計算投資項目的運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量時，不需要考慮的因素是（ ）。計算題】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量為： NCF0＝ —100 萬元， NCF1＝ 0，NCF2＝ 30萬元， NCF3＝ 30萬元， NCF4＝ 40萬元， NCF5＝ 60 萬元， NCF6＝ 80 萬元。 （二）總投資收益率 總投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。 1. 凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的一般方法 具體包括公式法和列表法兩種形式。則按照簡化方法計算該項目的凈現(xiàn)值 (所得稅前 )如下： NPV = 100＋ 19 (P/A, 10%, 9)＋ 29 (P/F, 10%, 10) 或 = 100＋ 19 (P/A, 10%, 10)＋ 10 (P/F, 10%, 10) = ≈ (萬元 ) （ 3） 特殊方法三：建設(shè)期不為 0，全部投資在建設(shè)起點一次投入，運營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式（涉及遞延年金現(xiàn)值） 公式為 ： NPV = 或 = 【 例 426】 某項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下： NCF0為 100 萬元， NCF1為 0，NCF2～ 11為 20萬元；假定該項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 根據(jù)上述資料，判斷其用特殊方法計算該項目的內(nèi)部收益率如下： (1) ∵ NCF0 = 254 580 NCF1～ 15 = 50 000 ∴ 此題可采用特殊方法 (2) (P/A, IRR, 15) = 254580/50000 = 查 15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： ∵ (P/A, 18%, 15) = ∴ IRR = 18% 【 例 431】 某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： NCF0為 100 萬元， NCF1～ 10為20萬元。 特殊方法 —年金法 該法是指當(dāng)項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為 普通年金 的形式時，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率的方法，又稱為簡便算法。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投 產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤 10萬元。 （二）凈現(xiàn)值 （ NPV） 凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 確反映項目總回報 【答案】 D 【解析】本題的主要考核點是靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點。 ② 列表法（一般方法） 所謂列表法是指通過列表計算 “累計凈現(xiàn)金流量 ”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。 解： （ 1）項日計算期＝ 1＋ 10＝ 11（年） （ 2）固定資產(chǎn)原值為 1100 萬元 （ 3）投產(chǎn)后第 1～ 10 每年的折舊額＝ ＝ 100（萬元） （ 4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： NCF0＝ 1100（萬元） NCF1＝ 0（萬元） （ 5）運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量： NCF2～ 10＝ 100＋ 100＋ 0＝ 200（萬元） NCF11＝ 100＋ 100＋ 100＝ 300（萬元） （ 6）運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量： NCF210＝ 200100 25%＝ 175（萬元） NCF11＝ 300100 25%＝ 275（萬元） 【例 與全部投資的現(xiàn)金流量表相比 ，項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化，但現(xiàn)金流出項目不同，其具體內(nèi)容包括：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。 分 類 靜態(tài)回收期 總投資收益率 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 內(nèi)部收益率 是否考慮時間價值 考慮時間價值 √ √ √ 不考慮時間價值 √ √ 性質(zhì) 正指標(biāo) √ √ √ √ 反指標(biāo) √ 重要性 主要指標(biāo) √ √ √ 次要指標(biāo) √ 輔助指標(biāo) √ 二、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算 （一）投資項目凈現(xiàn)金流量的含義與種類 投資項 目的凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量，計作 NCFt）是指在項目計算期內(nèi)由建設(shè)項目每年現(xiàn)金流入量（計作 CIt）與同年現(xiàn)金流出量（計作 COt）之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 投產(chǎn)后第 1 年的息稅前利潤＝ 180－ － ＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 2－ 5 年每年的息稅前利潤＝ 200－ 125－ ＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 6－ 20年每年的息稅前利潤＝ 300－ 160－ ＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 1 年的調(diào)整所得稅＝ 25%＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 2－ 5 年每年的調(diào)整所得稅＝ 25%＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 6－ 20年每年的調(diào)整所得稅＝ 25%＝ （萬元） 于增值稅的說明 增值稅屬于價外稅，不屬于投入類財務(wù)可行性要素，也不需要單獨估算。據(jù)此計算的該項目當(dāng)年的經(jīng)營成本估算額為（ ）萬元。多選題】某工業(yè)投資項目的建設(shè)期為 0，第一年流動資金需用額為 600 萬元，流動負債需用額為 400 萬元，第二年流動資產(chǎn)需用額為 1200 萬元，流動負債需用額為 600萬元，則下列說法正確的有（ ）。 【答案】 ABCD 【解析】 基本預(yù)備費＝（形成固定資產(chǎn)的費用＋形成無形資產(chǎn)的費用＋形成其他資產(chǎn)的費用） 基本預(yù)備費率，所以選項 C正確；安裝工程費是形成固定資產(chǎn)的費用，所以選項 A正確；開辦費是形成其他資產(chǎn)的費用，所以選項 B正確；非專利技術(shù)投資是形成無形資產(chǎn)費用的一部分，所以選項 D正確。所以，選項B、 C 正確。 【 按到岸價結(jié)算 】 以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價 = 以外幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價 人民幣外匯牌價 【 按離岸價結(jié)算 】 以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價 = (以外幣標(biāo)價的進口設(shè)備離岸價＋國際運費＋國際運輸保險費 ) 人民幣外匯牌價 其中： 國際運費 (外幣 ) = 離岸價 (外幣 )國際運費率 或 = 單位運價 (外幣 ) 運輸量 國際運輸保險費 (外幣 ) = (以外幣標(biāo)價的進口設(shè)備離岸價＋國際運費 ) 國際運輸保險費率 b. 在進口設(shè)備不涉及消費稅的情況下，進口從屬費的計算公式為： 進口從屬費 = 進口關(guān)稅＋外貿(mào)手續(xù)費＋結(jié)匯銀行財務(wù)費 其中： 進口關(guān)稅 = 以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備 到岸價 進口關(guān)稅稅 率 外貿(mào)手續(xù)費 = 以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備 到岸價 外貿(mào)手續(xù)費率 結(jié)匯銀行財務(wù)費 = 以外匯支付的進口設(shè)備貨價 人民幣外匯牌價 結(jié)匯銀行財務(wù)費率 c. 進口設(shè)備相關(guān)的國內(nèi)運雜費可按具體運輸方式，根據(jù)運輸單價和運量估算，亦可按下式計算： 國內(nèi)運雜費 = (以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備 到岸價＋進口關(guān)稅 )運雜費率 【 例 44】 A企業(yè)新建項目所需要的國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備的不含增值稅出廠價為 1 000 萬元，增值稅率為 17%，國內(nèi)運雜費率為 1%；進口設(shè)備的離岸價為 100 萬美元，國際運費率為%，國際運輸保險費率為 4%， 關(guān)稅稅率為 15%，增值稅率為 17%，國內(nèi)運雜費率為1%，外匯牌價為 1 美元 = 8 元人民幣。判斷題】 （ 2020年） 在投資項目可行性研究中，應(yīng)首先進行財務(wù)可行性評價， 再進行技術(shù)可行性分析，如果項目具備財務(wù)可行性和技術(shù)可行性，就可以做出該項目應(yīng)當(dāng)投資的決策。 時間價值因素 （三） 成本因素 投入和產(chǎn)出兩個階段的廣義成本費用。 【例 【例 根據(jù)項目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化利息為 22萬元。 財務(wù)可行性評價的重要前提，是按照一定定量分析技術(shù)估算所有的財務(wù)可行性要素，進而才能計算出有關(guān)的財務(wù)評價指標(biāo)。 需要注意的是，按后者估算時，要注意核實購置設(shè)備合同中是否包括了安裝所需材料，是全部還是只包括了一部分 (如從國外進口的石油化工設(shè)備中，一般都包括了部分安裝材料 )。 3. 形成其他資產(chǎn)費用的估算 形成其他資產(chǎn)的費用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的費用以外的部分， 包括生產(chǎn)準(zhǔn)備費和開辦費兩項內(nèi)容 。單選題】 （ 2020年） 已知某投資項 目預(yù)計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù)為 100 萬元，流動負債可用數(shù)為 40萬元；投產(chǎn)第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù)為 190 萬元，流動負債可用數(shù)為 100萬元。 總成本 經(jīng)營成本（付現(xiàn)營運成本） 營運成本 折舊、攤銷 財務(wù)費用 【例 4－ 11】 B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目，預(yù)計投產(chǎn)后第 1 年外購原材料、燃料和動力費為 48萬元，職工薪酬為 萬元，其他費用為 4 萬元，年折舊費為 20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為 5 萬元，開辦費攤銷費為 3萬元；第 2～ 5 年每年外購原材料、燃料和動力費為 60萬元，職工薪酬為 30萬元，其他費用為 10萬元，每年折舊費為 20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為 5 萬元；第 6～ 20年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用為 160萬元，其中 ，每年外購原材料、燃料和動力費為 90萬元，每年折舊費為 20 萬元，無形資產(chǎn)攤銷為 0 萬元。 【答案】 B 【解析】本題的 主要考核點是 計算運營期凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營成本的含義及其構(gòu)成。 投產(chǎn)后第 1 年營業(yè)收入＝ 1000 1800＝ 180（萬元） 第 2～ 5 年每年營業(yè)收入＝ 1000 2020＝ 200（萬元） 第 6～ 20年每年營業(yè)收入＝ 1000 3000＝ 300（萬元） （二）補貼收入 補貼收入是與運營期收益有關(guān)的政府補貼，可根 據(jù)按政策退還的增值稅、按銷售量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算。 【例 【新建項目】 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝ 該年原始投資額 【例 4—17】 B 企業(yè)擬建生產(chǎn)線項目的建設(shè)投資估算額及投入時間如例 4—2 所示，流動資金投資的估算額及投入時間如例 4—10 所示，各年折舊額和攤銷額如例 4—11 所示，各年息稅前利潤如例 4 一 13 所示，回收額的估算額如例 4—15 所示。 【答案】 B 【解析】投資項目運營期所得稅 前凈現(xiàn)金流量 =經(jīng)營現(xiàn)金流入 經(jīng)營現(xiàn)金流出 =營業(yè)收入 經(jīng)營成本 營業(yè)稅金及附加，由上式可知，營業(yè)收入、經(jīng)營成本和營業(yè)稅金及附加均影響投資項目運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量。 【要求】按照列表法確定該項目的靜態(tài)投資回收期。 總投資收益率（ ROI）＝年息稅前利潤或年均息稅前利潤 /項目總投資 （ 1）各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）。 （ 1） 公式法 本法是指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用理論計算公式來完成該指標(biāo)計算的方法。則按簡化方法計算的該項目凈現(xiàn)值 (所得稅前 )如下： NPV = 100＋ 20 [(P/A, 10%, 11)－ (P/A, 10%, 1)] 或 = 100＋ 20 (P/A, 10%, 10) (P/F, 10%, 1) = ≈ (萬元 ) （ 4） 特殊方法四：建設(shè)期不為 0，全部投資在建設(shè)起點分次投入，運營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年