【正文】 如項目不符合直接應(yīng)用簡便算法的條件，必須按此法計算內(nèi)部收益率。 IRR≥基準折現(xiàn)率，投資項目具有財務(wù)可行性 指標優(yōu)點： 第一，能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收 益率水平； 第二，計算過程不受基準收益率高低的影響，比較客觀?？偘春喕椒ㄓ嬎愕脑擁椖績衄F(xiàn)值 (所得稅前 )如下： NPV= 50－ 50 (P/F, 10%, 1)＋ 20 [(P/A, 10%, 11)－ (P/A, 10%, 1)] = ≈ (萬 元 ) 插入函數(shù)法 本法的應(yīng)用程序如下： ① 將已知的各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)值輸入 EXCEL電子表格的任意一行 ② 在該電子表格的另外一個單元格中插入財務(wù)函數(shù) NPV，并根據(jù)該函數(shù)的提示輸入折現(xiàn)率和凈現(xiàn)金流量的參數(shù)，并將該函數(shù)的表達式修改為： ③ 回車， NPV 函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的凈現(xiàn)值。 由于項目各年的凈現(xiàn)金流量 NCFt (t=0,1,…,n)屬于系列款項，所以當項目的全部原始投資均于建設(shè)期投入，運營期不再追加投資，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標。 （ 2） 列表法 本法是指通過在現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標的方法。 ，往往需要考慮投資風險因素 。 （ 2）項目總投資等于原始投資加上資本化利息 【例 【例 【答案】 依題意列表如下： 項目計算期 0 1 2 3 4 5 6 所得稅前凈現(xiàn)金流量 —100 0 30 30 40 60 80 累計所得稅前凈現(xiàn)金流量 —100 —100 —70 —40 0 60 140 由于第 4 年的累計凈現(xiàn)金流量為 0， 所以，包括建設(shè)期的回收期＝ 4（年） 不包括建設(shè)期的回收期＝ 4－ 1＝ 3（年） 【例 【 答案】 甲方案： 初始投資 200萬元，凈現(xiàn)金流量是前三年相等， 3 80＝ 240 萬元 200 萬元 所以甲方案可以利用公式法。從項目投資的角度看，即站在以整個企業(yè)作為投資主體的情形下，負債籌資的利息（無論是資本化利息還是費用化利息）屬于籌資活動的現(xiàn)金流出，不屬于項目投資引起的現(xiàn)金流量，即屬于無關(guān)現(xiàn)金流量。適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。 要求計算該項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量。 項目投資現(xiàn)金流量表要根據(jù)項目計算期內(nèi)每年預計發(fā)生的具體現(xiàn)金流入量要素與同年現(xiàn)金流出量要素逐年編制。判斷題】 （ 2020年） 在項目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。 第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標的測算 一、財務(wù)可行性評價指標的類型 財務(wù)可行性評價指標，是指用于衡量投資項目財務(wù)效益大小和評價投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評價其是否具有財務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標的統(tǒng)稱。 （三）固定資產(chǎn)余值的估算 在進行財務(wù)可行性評價時，假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運營期，則終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其 法定凈殘值率 的乘積，或按事先確定的凈殘值確定；在運營期內(nèi)，因更新改造而提前回收的固定資產(chǎn)凈損失等于其折余價值與預計可變現(xiàn)凈收入之差。 投資后第 1 年的營業(yè)稅金及附加 ＝ （ 7%＋ 3%）＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 2—5 年每年的營業(yè)稅金及附加 ＝ （ 7%＋ 3%）＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 6—20年每年的營業(yè)稅金及附加 ＝ （ 7%＋ 3%）＝ （萬元） 調(diào)整所得稅是項目可行性評價中的一個專有術(shù)語，它是為了簡化計算而設(shè)計的虛擬企業(yè)所得稅，其計算公式為： 上式中，息稅前利潤的公式為： 【提示】根據(jù)不包括財務(wù)費用的總成本費用與經(jīng)營成本的關(guān)系，息稅前利潤還可以按照下式計算： 【例 4－ 13】仍按例 4－ 1 4－ 12資料， B 企業(yè)適用的所得稅稅率 25%，不享受任何稅收減免待遇。經(jīng)營成本，即付現(xiàn) 的營業(yè)成本費用。 【例 要求：根據(jù)上述資料估算該項目的下列指標： （ 1）投產(chǎn)后第一年的經(jīng)營成本； （ 2）投產(chǎn)后第 2～ 5 年經(jīng)營成本； （ 3）投產(chǎn)后第 6～ 20 年的經(jīng)營成本； （ 4）投產(chǎn)后第一年不包括財務(wù)費用的總成本費用； （ 5）投產(chǎn)后 2～ 5 年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用。 2）萬元。則投產(chǎn)第二年新增的流動資金額應(yīng)為（ ）萬元。根據(jù)上述資料，可估算出該項目的以下指標： 該項目形成無形資產(chǎn)的費用 = 20＋ 5 = 25(萬元 ) 該項目形成其他資產(chǎn)的費用為 3 萬元 該項目的建設(shè)投資 = 400＋ 25＋ 3＋ 40 = 468(萬元 ) 該項目的固定資產(chǎn)原值 = 400＋ 0＋ 40 = 440(萬元 ) 【例 生產(chǎn)準備費的資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。多選題】 （ 2020年） 下列各項中，屬于 “形成固定資產(chǎn)的費用 ”的有（ ）。如果設(shè)備購置費中包括了安裝材料，則安裝費率就比較低，否則就比較高。 A. 國產(chǎn)設(shè)備購置費的估算 其估算公式如下： 設(shè)備購置費用 = 設(shè)備購買成本 （ 1＋運雜費率 ） 運雜費率是指除購買成本之外 的設(shè)備采購、運輸、途中包裝、保險及倉庫保管等費用合計占設(shè)備購買成本的百分比。 從項目投入產(chǎn)出的角度看，可將新建工業(yè)投資項目的財務(wù)可行性要素劃分為 投入類和產(chǎn)出類 兩種類型。 （ 3）財務(wù)可行性評價，是指在已完成相關(guān)環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具備技術(shù)可行性的建設(shè)項目而開展的，有關(guān)該項目在財務(wù)方面是否具有投資可行性的一種專門分析評價。 要求計算下列指標：（ 1）建設(shè)投資；（ 2）流動資金投資；（ 3）原始投資；（ 4）項目總投資。多選題】關(guān)于項目投資，下列說法不正確的有（ ）。單選題】（ 2020 年 ）下列各項中，各類項目投資都會發(fā)生的現(xiàn)金流出是（ ）。 （ 2）間接投資 間接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的 金融工具 而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資，如企業(yè)購買特定投資對象發(fā)行的股票、債券、基金等。 按投入的領(lǐng)域 —生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資 按投資的方向 —對內(nèi)投資、對外投資 本章所討論的投資，屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資，即項目投資。 【答案】 B 三、投資決策的影響因素 需求因素、時期和時間價值因素和成本因素 。 ，投資數(shù)額多，投資風險小 ＝建設(shè)期＋達產(chǎn)期 ＝運營期－試產(chǎn)期 【答案】 ABD 【解析】 項目投資的風險大，因此 A 不正確；項目計算期＝建設(shè)期＋運營期，其中：運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期，所以 B不正確， C正確；試產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間，達產(chǎn)期指的是達產(chǎn)日至項目終結(jié)點的期間，所以 D不正確 。 （ 1）建設(shè)投資＝ 100＋ 300＋ 68＝ 468（萬元） （ 2）流動資金投資＝ 15＋ 5＝ 20（萬元） （ 3）原始投資＝ 468＋ 20＝ 488（萬元） （ 4）項目總投資＝ 488＋ 22＝ 510（萬元） 【例 【例 二、投入類財務(wù)可行性要素的估算 投入類財務(wù)可行性要素包括以下四項內(nèi)容： （ 1） 在建設(shè)期發(fā)生的 建設(shè)投資 ； （ 2）在運營期初期發(fā)生的 流動資金投資 ； （ 3） 在運營期發(fā)生的 經(jīng)營成本 （ 付現(xiàn)成本 ） ； （ 4） 在運營期發(fā)生的 各種稅金 （ 包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅 ） 。 B. 進口設(shè)備購置費的估算 進口設(shè)備購置費包括以人民幣標價用外匯支付的進口設(shè)備貨價、以人民幣支付的進口從屬費和相關(guān)的國內(nèi)運雜費，其公式如下： 設(shè)備購置費用 = 以人民幣標價的進口設(shè)備 到岸價 ＋進口 從屬費 ＋國內(nèi) 運雜費 a. 在估算以人民幣標價的進口設(shè)備到岸價時，需要考慮按到岸價 (CIF)結(jié)算和按離岸價(FOB)結(jié)算的兩種不同的結(jié)算方式。相關(guān)的估算公式如下： 安裝工程費 = 每噸安裝費 設(shè)備噸位 安裝工程費 = 安裝費率 設(shè)備原價 安裝工程費 =單位實物工程安裝費標準 安 裝實物工程量 【 例 46】 仍按例 44的計算結(jié)果， A企業(yè)新建項目的進口設(shè)備的安裝費按其吊裝噸位計算，每噸安裝費為 1 萬元 /噸，該設(shè)備為 50 噸；國內(nèi)標準設(shè)備的安裝費率為設(shè)備原價的2%。 【答案】 BC 【解析 】形成固定資產(chǎn)的費用包括：建筑工程費、安裝工程費、設(shè)備購置費和固定資產(chǎn)其他費用；預備費屬于建設(shè)投資的一項；生產(chǎn)準備費屬于形成其他資產(chǎn)的費用。開辦費的資金投入方式，可假定在建設(shè)期內(nèi)分次投入。多選題】假設(shè)以下指標均不為零，那么在基本預備費的估算中，會涉及到（ ）指標。 【答案】 D 【解析】第一年流動資金投資額 =第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù) 第一年的流動負債可用數(shù)=10040=60（萬元），第二年流動資金需用數(shù) =第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù) 第二年的流動負債可用數(shù) =190100=90（萬元），第二年流動資金投資額 =第二年流動資金需用數(shù) 第 一年流動資金投資額 =9060=30（萬元）。 （ 3）應(yīng)收賬款需用額 （ 4）預付賬款需用額 （ 5）現(xiàn)金需用額 其他費用＝制造費用＋管理費用＋銷售費用－以上三項費用中所含的職工薪酬、折舊費、攤銷費和修理費 （ 1）構(gòu)成內(nèi)容 流動負債需用額 =應(yīng)付賬款需用額 +預收賬款需用額 （ 2）應(yīng)付賬款需用額 （ 3）預收賬款需用額 【例 【答案】 （ 1）投產(chǎn)后第 1 年的經(jīng)營成本＝ 48＋ ＋ 4＝ （萬元） （ 2）投產(chǎn)后 2～ 5 年每年的經(jīng)營成本＝ 60＋ 30＋ 10＝ 100（萬元） （ 3）投產(chǎn)后 6～ 20年每年的經(jīng)營成本＝ 160－ 20－ 0＝ 140（萬元） （ 4）投產(chǎn)后第一年不包括財務(wù)費用的總成本費用 ＝ ＋（ 20＋ 5＋ 3）＝ （萬元） （ 5）投產(chǎn)后 2～ 5 年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用 ＝ 100＋（ 20＋ 5＋ 0）＝ 125（萬元） 【例 單選題】 （ 2020 年） 某投資項目運營期某年的總成本費用（不含財務(wù)費用）為 1100萬元，其中：外購原材料、燃料和動力費估算額為 500 萬元，職工薪酬的估算額為 300 萬元，固定資產(chǎn)折舊額為 200 萬元，其他費用為 100 萬元。 付現(xiàn)的營業(yè)成本費用 =營業(yè)成本費用 非付現(xiàn)的營業(yè)成本費用 =營業(yè)成本費用 （折舊 +攤銷） =100020040=760（萬元）。 要求 ： 計算投產(chǎn)后各年的息稅前利潤和調(diào)整 所得稅。 （四）回收流動資金的估算 當項目處于終結(jié)點時，所有墊付的流動資金都將退出周轉(zhuǎn)，因此，在假定運營期內(nèi)不存在因加速周轉(zhuǎn)而提前回收流動資金的前提下，終 結(jié)點一次回收的流動資金必然等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。 財務(wù)可行 性評價指標很多，本書主要介紹靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率五個指標。（ ） 【答案】 【解析】 凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。 同時還要具體詳細列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期等可行性評價指標。 建設(shè)期的 所得稅前凈現(xiàn)金流量 NCF0＝ 100萬元； NCF1＝ 300 萬元 NCF2＝ （ 68＋ 15）＝ 83（萬元） 運營期的所得稅前凈現(xiàn)金流量 NCF3＝ ＋ 20＋（ 5＋ 3）＋ 005＝ （萬元）（注：開辦費攤銷 3 萬元） NCF47＝ ＋ 20＋（ 5＋ 0）＋ 000＝ （萬元） NCF8—21＝ ＋ 20＋（ 0＋ 0）＋ 000＝ （萬元） NCF22＝ ＋ 20＋（ 0＋ 0）＋ 6000＝ （萬元）（注：回收 額 60萬元） 【例 4—18】 B企業(yè)各年所得稅前凈現(xiàn)金流量如例 4—16所示，各年息稅前利潤如例 4—13所示，適用的企業(yè)所得稅稅率如例 4—13所示。 要求計算： （ 1）項目計算期； （ 2）固定資產(chǎn)原值； （ 3）投產(chǎn)后每年折舊額； 100 （ 4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量； 1100 （ 5）運營期所得稅前凈現(xiàn)金流 量； NCF210=100+100=