【正文】 ，其客觀性取決于盈利 預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和市盈率標(biāo)準(zhǔn)的適當(dāng)性。 另外，對(duì)盈利的預(yù)測(cè)也過(guò)于樂(lè)觀，對(duì)當(dāng)時(shí)個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)程度估計(jì)不足。 2．聯(lián)想并購(gòu)案中的融資方 案是否合理？為什么？ 正確的融資技巧的使用不僅能夠幫助并購(gòu)者籌集足夠的資金以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，還可以降低收購(gòu)者的融資成本和今后的債務(wù)負(fù)擔(dān)。境外融資一直是聯(lián)想持 續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。聯(lián)想并購(gòu) IBM PC 使用的“股票和現(xiàn)金”的支付方式，呈現(xiàn)出明顯的與國(guó)際并購(gòu)接軌的特點(diǎn)。另外，在通過(guò)美方審查時(shí)，學(xué)會(huì)依靠外國(guó)顧問(wèn)公司也是聯(lián)想這次通過(guò)審查后的一條重要經(jīng)驗(yàn)。并購(gòu)目標(biāo)鎖定為具體的并購(gòu)活動(dòng)開展打下基礎(chǔ)。 專業(yè)好文檔 4．你認(rèn)為并購(gòu)成功的關(guān)鍵是什么？如何設(shè)計(jì)并購(gòu)后的整合策略？ 對(duì)目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)了接管，并非意味著整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的最終成功。就并購(gòu)一體化整合策略來(lái)看，管理總部必須對(duì)如下方面認(rèn)真地思考并做出合理安排，包括建立一種目標(biāo)公司管理層對(duì)整合后目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接負(fù)責(zé)的機(jī)制；制定并盡可能帶激勵(lì)性的補(bǔ)償方案，使目標(biāo)公司一些重要管理人員能夠留下來(lái)并予以重用；建立報(bào)告聯(lián)系制度，并給予目標(biāo)公司較為充分的自主權(quán)；分析存在的重疊功能并決定一體化還是與目標(biāo)公司分立開來(lái)；估測(cè)并購(gòu)后可能存在的沖突以及導(dǎo)致沖突的原因并采取相應(yīng)的措施；找出文化差異，決定目標(biāo)公司是否采用原有的文化，以及決定如何進(jìn)行必要的文化吸納，等等。聯(lián)想集團(tuán)在香港股市收購(gòu)后短期內(nèi)股價(jià)似乎已經(jīng)表明投資人對(duì)此心存疑慮，恒指持續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，但聯(lián)想股價(jià)卻在并購(gòu)后半年內(nèi)變化不大。根據(jù)雙方董事會(huì)批準(zhǔn)的合并條款，時(shí)代華納公司的股東將按 1: 的比率置換新公司的股票，美國(guó)在線的股東的換股比率為 1:1。而時(shí)代華納在這次合并中的價(jià)格已達(dá)到了 1500 億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其合并前的市值。 2．（ 1）股票對(duì)價(jià)方式 是指企業(yè)集團(tuán)（主并公司）通過(guò)增發(fā)新股換取目標(biāo)公司股權(quán)的并購(gòu)支付方式。 3．當(dāng)并購(gòu)目標(biāo)確定后，如何搜尋合適的并購(gòu)對(duì)象，成為實(shí)施并購(gòu)決策最為關(guān)鍵的一環(huán)。 （ 2）并購(gòu)公司應(yīng)選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行低成本收購(gòu)。總的來(lái)說(shuō)，整體上市的主要?jiǎng)訖C(jī)有三：一是符合上市公司的監(jiān)管要求，避免母公司和上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)上市公司在財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的完全自主，解決我國(guó)企業(yè)集團(tuán)總部與控股上市子公司之間的各種治理、管理問(wèn)題。 3．通過(guò)各種途徑收集寶鋼股份的整體上市的資料，并其將 TCL集團(tuán)整體上市案例進(jìn)行比較，分析其間的差異。迪斯尼用 1500 美元組成了“歡笑卡通公司”。這兩種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相輔相成，一方面保證了迪斯尼公司業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，創(chuàng)造了連續(xù)十?dāng)?shù)年的高速增長(zhǎng)；另一方面確保新業(yè)務(wù)與公司原有資源的整合，同時(shí)起到不斷地削減公司運(yùn)行成本的作用。第三、除了股票分割和分紅之外，迪斯尼公司的股權(quán)數(shù)長(zhǎng)期以來(lái)變化不大。 1996年為并購(gòu)融資后，負(fù)債率一度超過(guò) 40%，此后公司每年都通過(guò)增加股權(quán)融資來(lái)逐步償還債務(wù)，降低負(fù)債比率。 4. 思考形成迪斯尼公司上述長(zhǎng)期融資行為特點(diǎn)的原因。但是，不管集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制是以集權(quán)為主還是以分權(quán)為主，在具體到集團(tuán)融資這一重大決策事項(xiàng)時(shí)，都應(yīng)遵循以下基本原則：（ 1）統(tǒng)一規(guī)劃。（ 3）授權(quán)管理。為控制集團(tuán)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)總部需明確制定企業(yè)集團(tuán)整體“資產(chǎn)負(fù)債率”控制線。 4. 特點(diǎn)一、二，反映出迪斯尼公司的融資行為與其投資需求是相關(guān)的，變動(dòng)具有一致性，其融資行為是為投資行為服務(wù)的；特點(diǎn)三、四反映出迪斯尼公司偏好于用股權(quán)融資來(lái)替換債務(wù)融資，不希望有較高的債務(wù)比率。其次，迪斯尼公司采取的激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略本質(zhì)上來(lái)說(shuō)也是一種風(fēng)險(xiǎn)偏大的經(jīng)營(yíng)策略，為了避免高風(fēng)險(xiǎn)，需要有比較穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況與之相配合。 全面預(yù)算管理是集團(tuán)公司內(nèi)部進(jìn)行控制的有效工具，兼具控制、激勵(lì)、評(píng)價(jià)等功能為一體的一種綜合貫徹企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的管理機(jī)制，處于企業(yè)內(nèi)部控制的核心地位，是為數(shù)不多的幾個(gè)能把組織的所有關(guān)鍵問(wèn)題融合于一個(gè)體系之中的管理控制方法之一。全面預(yù)算管理以對(duì)集團(tuán)公司內(nèi)部架構(gòu)與業(yè)務(wù)流程的研究和重組為前提，通過(guò)對(duì)集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)調(diào)整和組織的理順，集團(tuán)總部和下屬企業(yè)分別被劃分為不同層次的責(zé)任中心，并以此為基礎(chǔ)來(lái)分配各自權(quán)利和責(zé)任范圍，可以形成 集團(tuán)內(nèi)部層次清晰、分工明確的管控體系，使得集團(tuán)公司上下協(xié)調(diào)、運(yùn)營(yíng)有效。公司以戰(zhàn)略為導(dǎo)向確定預(yù)算目標(biāo)，充分考慮績(jī)效考核的需求，合理設(shè)計(jì)預(yù)算指標(biāo)；二是機(jī)制性。預(yù)算管理機(jī)構(gòu)、組織齊全。該企業(yè)集團(tuán)有 4 家全資子公司， 12 家控股子公司和 5 家參 股子公司。 (2)2021年年度銷售額為 4億元， 2021年預(yù)計(jì)可增長(zhǎng) 25% 。 2．為華新公司設(shè)計(jì)預(yù)算執(zhí)行組織，即投資中心、利潤(rùn)中心和成本中心。 2．投資中心：華新公司、華安公司、華宇公司、華清公司 利潤(rùn)中心：其他全資和控股子公司。 4．華新公司預(yù)算指標(biāo)目標(biāo)值確定采用的是持續(xù)改善法。 第七章 《伊利集團(tuán)的管理分析》案例要點(diǎn)提示 1. 從相關(guān)網(wǎng)站檢索出這三家公司 202 202 2021 年年報(bào)； （ 1）蒙牛股份相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù) 綜合損益表 報(bào)表日期 2021 中報(bào) 2021 年報(bào) 2021 中報(bào) 2021 年報(bào) 2021 中報(bào) 營(yíng)業(yè)額 銷售成本 毛利 /虧損 專業(yè)好文檔 其他利得 ,凈額 銷售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用 折舊 銷售及分銷費(fèi)用 一般及行政費(fèi)用 其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開支 經(jīng)營(yíng)盈利 /虧損 利息費(fèi)用 /融資成本 應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司盈利 /虧損 融資成本 除稅前盈利 /(虧損 ) 稅項(xiàng) 除稅后盈利 /(虧損 ) 股息 少數(shù)股東權(quán)益 本公司應(yīng)占盈利 股東應(yīng)占盈利 /(虧損 ) 除稅及股息后盈利 /(虧損 ) 本年度盈利 基本每股盈利 (分 ) 攤薄每股盈利 (分 ) 每股股息 (分 ) 單位 百萬(wàn) 百萬(wàn) 百萬(wàn) 百萬(wàn) 百萬(wàn) 幣種 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 資產(chǎn)負(fù)債表 報(bào)表日期 2021 中報(bào) 2021 年報(bào) 2021 中報(bào) 2021 年報(bào) 2021 中報(bào) 無(wú)形資產(chǎn) 物業(yè)、廠房及設(shè)備 附屬公司權(quán)益 聯(lián)營(yíng)公司權(quán)益 其他投資 非流動(dòng)資產(chǎn) 應(yīng)收賬款 存貨 現(xiàn)金及銀行結(jié)存 凈流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 專業(yè)好文檔 總資產(chǎn) 股本 儲(chǔ)備 股東權(quán)益 /虧損 應(yīng)付帳款 銀行貸款 流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)銀行貸款 總負(fù)債 總股份數(shù)目 單位 百萬(wàn) 百萬(wàn) 百萬(wàn) 百萬(wàn) 百萬(wàn) 幣種 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 現(xiàn)金流量表 報(bào)表日期 2021 中報(bào) 2021 年報(bào) 2021 中報(bào) 2021 年報(bào) 2021 中報(bào) 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所得之現(xiàn)金流 入 /(流出 )凈額 購(gòu)置固定資產(chǎn)款項(xiàng) 投資活動(dòng)之現(xiàn)金流入 /(流出 )凈額 融資活動(dòng)之現(xiàn)金流入 /(流出 )凈額 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加 /(減少 ) 會(huì)計(jì)年初之現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 外匯兌換率變動(dòng)之影響 會(huì)計(jì)年終之現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 單位 百萬(wàn) 百萬(wàn) 百萬(wàn) 百萬(wàn) 百萬(wàn) 幣種 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 （ 2）伊利相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 資產(chǎn)負(fù)債表 會(huì)計(jì)年度 20211231 20211231 20211231 貨幣資金 1,771,591, 2,774,432, 4,113,466, 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收票據(jù) 125,809, 22,978, 1,000, 應(yīng)收賬款 204,955, 196,978, 217,978, 預(yù)付款項(xiàng) 497,010, 283,946, 568,839, 其他應(yīng)收款 299,179, 83,111, 91,568, 應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款 應(yīng)收利息 專業(yè)好文檔 應(yīng)收股利 存貨 1,737,371, 2,020,365, 1,835,651, 其中：消耗性生物資產(chǎn) 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn) 37, 其他流動(dòng)資產(chǎn) 36,012, 2,782, 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 4,635,918, 5,417,862, 6,831,285, 可供出售金融資產(chǎn) 21,334, 7,409, 13,351, 持有至到期投資 長(zhǎng)期應(yīng)收款 長(zhǎng)期股權(quán)投資 390,432, 515,972, 386,835, 投資性房地產(chǎn) 固定資產(chǎn) 4,407,399, 5,007,185, 5,109,208, 在建工程 472,011, 258,200, 226,579, 工程物資 31,679, 1,587, 1,235, 固定資產(chǎn)清理 305, 479, 15, 生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 50,751, 87,290, 油氣資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn) 179,692, 224,722, 265,229, 開發(fā)支出 商譽(yù) 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 16,663, 10,247, 1,932, 遞延所得稅資產(chǎn) 18,462, 286,070, 229,179, 其他非流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 5,537,982, 6,362,626, 6,320,858, 資產(chǎn)總計(jì) 10,173,900, 11,780,488, 13,152,143, 短期借款 890,904, 2,703,000, 2,684,879, 交易性金融負(fù)債 應(yīng)付票據(jù) 20,350, 300,545, 358,740, 應(yīng)付賬款 2,153,576, 2,867,701, 3,406,822, 預(yù)收款項(xiàng) 879,757, 1,284,599, 862,146, 應(yīng)付職工薪酬 304,888, 298,589, 692,667, 應(yīng)交稅費(fèi) 212,237, 382,553, 242,755, 應(yīng)付利息 1,290, 1,656, 1,284, 應(yīng)付股利 9,443, 9,440, 9,440, 其他應(yīng)付款 1,004,272, 1,024,475, 1,193,347, 應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 34,919, 93,574, 70,851, 其他流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 5,087,165, 8,201,028, 9,037,426, 長(zhǎng)期借款 94,629, 54,629, 109,729, 應(yīng)付債券 長(zhǎng)期應(yīng)付款 118,629, 66,101, 24,340, 專項(xiàng)應(yīng)付款 33,646, 33,617, 33,553, 專業(yè)好文檔 預(yù)計(jì)負(fù)債 3,000, 遞延所得稅負(fù)債 3,060, 2,155, 1,862, 其他非流動(dòng)負(fù)債 129,536, 195,387, 232,292, 非流動(dòng)負(fù)債 合計(jì) 379,501, 351,890, 404,778, 負(fù)債合計(jì) 5,466,667, 8,552,918, 9,442,204, 實(shí)收資本（或股本） 666,102, 799,322, 799,322, 資本公積 2,792,663, 2,649,196, 2,655,236, 盈余公積 394,653, 406,917, 406,917, 減：庫(kù)存股 未分配利潤(rùn) 359,468, 1,066,173, 418,513, 少數(shù)股東權(quán)益 494,344, 438,307, 266,977, 外幣報(bào)表折算價(jià)差 1, 非正常經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目收益調(diào)整 歸屬母公司所有者權(quán)益（或股東權(quán)益） 4,212,888, 2,789,262, 3,442,961, 所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì) 4,707,233, 3,227,570, 3,709,938, 負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計(jì) 10,173,900, 11,780,488, 13,152,143, 備注 利潤(rùn)表 會(huì)計(jì)年度 20211231 20211231 20211231 一、營(yíng)業(yè)收入 19,359,694, 21,658,590, 24,323,547, 減：營(yíng)業(yè)成本 14,347,272, 15,849,142, 15,778,073, 營(yíng)業(yè)稅金及附加 82,608, 121,515, 108,832, 銷售費(fèi)用 3,911,268, 5,532,389, 6,496,091, 管理費(fèi)用 884,390, 1,915,430,