【正文】 （五）會(huì)計(jì)收益率法 會(huì)計(jì)收益率＝原始投資額年平均凈收益 100% 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： 三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) （一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問題： 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 不要忽視機(jī)會(huì)成本 要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 （二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝ 6 200（殘值） 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備 n＝ 10 300(殘值 ) 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： 舊設(shè)備平均年成本＝6 2021700600 ??? 新設(shè)備平均年成本＝10 30 01040 024 00 ??? 考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本 有三種計(jì)算方法： （ 1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。 ?? ?nk kkiO0 )1( 優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。 另一種是按照定義求 β，其步驟是： 第一步求 rJM (相關(guān)系數(shù) ) 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( 第二步求標(biāo)準(zhǔn)差 J? 、 M? 利用公式 ? ＝ 1)(12????nXXnii 求出J? 、 M? 第三步求貝他系數(shù) βJ ＝ rJM （MJ?? ） 投資組合的貝他系數(shù) β＝ ??ni iiX1? 證券市場(chǎng)線 Ki =Rf +β(Km － Rf ) 式中 ： Ki －是第 i 個(gè)股票的要求收益率 ； 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： Rf － 是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 ； Km － 是平均股票的要求收益率； (Km － Rf )－ 是投資者為 補(bǔ)償承擔(dān)超過無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。 標(biāo)準(zhǔn)差 p? ＝ ? ?? ?mjmkjkkj AA1 1? 式中： m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)； 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： Aj －第 j 種證券在投資總額中的比例； Ak －第 k種證券在投資總額中的比例； jk? －是第 j 種證券與第 k 種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。 樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： 為“樣本” 式中： n 表示樣本容量（個(gè)數(shù)）， n1 稱為自由度。 P0 －是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。 （二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值 P0 ＝ D247。 PV＝必要報(bào)酬率 利息額 （三）債券的收益率 購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) V＝ I（ P/A， i， n）＋ M（ P/S， i， n） 用試誤法求式中的 i 值即可。 P )( nm? ＝ A（ P/A， i， m+n） PM =A（ P/A， i， m） Pn = P )( nm? PM （八）永續(xù)年金 P＝ A i1 二、債券估價(jià) （一）債券估價(jià)的基本模型 PV＝11)1( iI?+22)1( iI?+……… +niM)1( ? 式中： PV－債券價(jià)值 I－每年的利息 M－到期的本金 i－貼 現(xiàn)率 n－債券到期前的年數(shù) 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： （二）債券價(jià)值與利息支付頻率 純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付（ F）的債券。 預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算 P＝ A［ ii n )1()1(1 ???? +1］ 式中［ ii n )1()1(1 ???? +1］ 是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。 償債基金 A＝ s1)1( ?? nii 式中1)1( ?? nii是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（ SA ,i,n） 。 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （一）復(fù)利終值 S＝ p（ 1+i） n 其中：（ 1+i） n 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（ ps ， i， n）表示。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱之為平衡增長(zhǎng)。 五、可持續(xù)增長(zhǎng)率 概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。每股現(xiàn)金股利 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： 第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃 一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟 銷售預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)。銷售額 （ 2）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。每股凈資產(chǎn) （三）現(xiàn)金流量分析 流動(dòng)性分析 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： （ 1）現(xiàn)金到期債務(wù)比 現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng) 現(xiàn)金流量?jī)纛~247。普通股每股凈收益） 100% 股利保障倍數(shù) 股利保障倍數(shù)＝普通股每股凈收益247。（年度股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)） 市盈率 市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)247。平均資產(chǎn)總額） 100% 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)247。利息費(fèi)用 長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù)債247。平均資產(chǎn)總額 （三）負(fù)債比率 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額247。平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。流動(dòng)負(fù)債 保守速動(dòng)比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款凈額）247。 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng) () 是會(huì)計(jì)人員網(wǎng)上交流學(xué)習(xí)探討的專業(yè)網(wǎng)站 , 歡迎訪問 學(xué)會(huì)計(jì)論壇 () 和 加入學(xué)會(huì)計(jì) 一起交流 (群號(hào)見論壇首頁(yè) )。流動(dòng)負(fù)債 （二）資產(chǎn)管理比率 營(yíng)業(yè)周期 營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本247。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 “銷售收入”數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。資產(chǎn)總額） 100% 產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額247。（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債） 影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素 （ 1）長(zhǎng)期 租賃 （ 2）擔(dān)保責(zé)任 （ 3）或有項(xiàng)目 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： （四）盈利能力比率 銷售凈利率 銷售凈利率＝（凈利潤(rùn)247。平均凈資產(chǎn) 100% 二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用 （一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)＝ 1247。普通股每股收益 每股 股利 每股股利＝股利總額247。普通股每股股利 ＝ 1247。本期到期的債務(wù) （ 2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。普通股股數(shù) （ 3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。 估計(jì)需要的資產(chǎn) 估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余 估計(jì)所需融資 （二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求 融資需求＝資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： ＝（資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比新增銷售額）－［計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售額（ 1－股利支付率）］ 三、外部融資銷售增長(zhǎng)比 外部融資銷售增長(zhǎng)比＝資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率［（ 1+增長(zhǎng)率）247。 其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。 （ 2）如果某一年的公式中的 4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。 （二）復(fù)利現(xiàn)值 P＝ s（ 1+i） n? 其中：（ 1+i） n? 被稱 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（ sp ， i， n）表示。 普通年金現(xiàn)值 P＝ A i i n??? )1(1 式中 i i n??? )1(1 稱為年金現(xiàn)值 系數(shù)，記作（ AP ,i,n） 4 、投資回收系數(shù) A＝ Pnii??? )1(1 式中nii??? )1(1是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作（ PA ,i,n） 。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù) i i n??? )1(1 相比，期數(shù)要減 1，而系數(shù)要加 1，可記作［（ Ap ， I， n1）+1］ 。 PV＝niF)1( ? 平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： i=i1 +211 pp pp?? (i2 i1 ) 也可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果： i=2)( )( ?? ??? PM NPMI 100% 式中： I－每年的利息 M－到期歸還的本金； P－買價(jià)； N－年數(shù)。 Rs 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： （三）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 P＝gRDS ?1 式中： D1 ＝ D0 （ 1+g）； D0 為今年的 股利值； g－股利增長(zhǎng)率。 四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 （一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 預(yù)期值 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： 預(yù)期值（ K ）＝ )(1 iNi i KP ??? 式中： Pi －第 i 種結(jié)果出現(xiàn)的概率； Ki －第 i 種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率； N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。 在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差。 協(xié)方差的計(jì)算 jk? ＝ rjk 〃 j? 〃 k? 式中： rjk －是證券 j 和證券 k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)； j? －是第 j 種證券的標(biāo)準(zhǔn) 差； k? －是第 k 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。 第五章 投資管理 一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理 投資人要求的收益率＝所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù) 權(quán)益成本所有者權(quán)益所得稅率）（1利率債務(wù) ? ????? ＝債務(wù)比重利率 （ 1所得稅率） +所有者權(quán)益比重 權(quán)益成本 投資 者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。 （三）內(nèi)含報(bào)酬率法 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,()6%,15,(200)6%,15,(700600ApspAp ???? 新設(shè)備平均年成本 ＝ )10%,15,( )10%,15,(300)10%,15,(4002400ApspAp ???? （ 2）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ?nt 0 t風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率）（1預(yù)期現(xiàn)金流量 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。 學(xué)會(huì)計(jì)網(wǎng)： 凈現(xiàn)值＝實(shí)體加權(quán)平均成本 實(shí)體現(xiàn)金流量－原始投資 股權(quán)現(xiàn)金流量法。 調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的 權(quán)益? 轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的 資產(chǎn)? ，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的 權(quán)益? 。 確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種： （一）成本分析模式