風險資產(chǎn)的定價-資本資產(chǎn)定價模型-wenkub
2023-05-16 11:42:30 本頁面
【正文】 無風險資產(chǎn)。 由于 AT線段上的組合是可行的 ， 因此引入無風險貸款后 ， 新的有效集由AT線段和 TD弧線構(gòu)成 ， 其中 直線段 AT代表無風險資產(chǎn)和 T以各種比例結(jié)合形成的一些組合 。 由于馬科維茲有效集的一部分是由這條線所控制 ， 因 而 這 條 線 就 顯 得 很 重 要 。 T點所代表的組合稱為切點處的投資組合 。這種投資組合的預(yù)期收益率和標準差一定落在 A、 P線段上。這意味著，對于任意一個有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)所構(gòu)成的組合，其相應(yīng)的預(yù)期回報率和標準差都將落在連接無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的直線上。 根據(jù)無風險資產(chǎn)的定義 ， 有 σ1和 σ12都等于 0。 William Sharpe, (1934)資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM) 第一節(jié) 無風險借貸對有馬科維茲有效集的影響 一、無風險資產(chǎn)的定義 二、允許無風險貸款下的投資組合 三、允許無風險借入下的投資組合 四、 允許同時進行無風險借貸 —— 無風險借入和貸出對有效集的影響 一、 無風險資產(chǎn)的定義 ?在單一投資期的情況下，無風險資產(chǎn)的回報率是確定的 ?無風險資產(chǎn)的標準差為零 ?無風險資產(chǎn)的回報率與風險資產(chǎn)的回報率之間的協(xié)方差也是零 ?根據(jù)定義無風險資產(chǎn)具有確定的回報率 ， 因此： ?首先 ， 無風險資產(chǎn)必定是某種具有固定收益 ， 并且沒有任何違約的可能的證券 。? 1964－ 1966年夏普（ William E sharp）林內(nèi)特、莫辛分別獨立提出， CAPM實質(zhì)上要解決的是，假定所有投資者都運用前一章的馬氏證券組合選擇方法，在有效邊界上尋求有效組合，從而在所有的投資者都厭惡風險的情況，最終每個人都投資于一個有效組合，那么將如何測定組合中每單個證券的風險，以及風險與投資者們的預(yù)期和要求的收益率之間是什么關(guān)系。 ?其次 ， 無風險資產(chǎn)應(yīng)當沒有市場風險 。 那么 ， ? 該組合的預(yù)期收益率為： RP=X1R1+X2rf ? 組合的標準差為： σp=X1σ1 ?考慮以下 5種組合： 組合 A 組合 B 組合 C 組合 D 組合 E X1 X2 ?假設(shè)風險資產(chǎn)的回報率為 %， 無風險資產(chǎn)的回報率為 4%， 那么根據(jù)上面的公式 ，5種組合的回報率和標準差如下： 組合 X1 X2 期望回報率 標準差 A % % B C D E ?可以發(fā)現(xiàn)，這些點都位于連接代表無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的兩個點的直線上。 r=4% E(RP) σ(RP) 情形 ? 假設(shè)風險資產(chǎn)組合 P是由風險資產(chǎn) C和 D組成的。 A E(RP) σ(RP) C D P 如前所述 ， 引入無風險貸款后 ， 有效集將發(fā)生重大變化 。 ? T點代表馬科維茲有效集中眾多的有效組合中的一個 ， 但它卻是一個很特殊的組合 。 ? 從圖中可以看出 ， 在引入 AT線段之后 ， 即投資者可以投資于無風險資產(chǎn)時 ， CT弧將不再是有效集 。 A E(RP) σ(RP) C D T 對于不同的投資者而言 ， 無風險貸款的引入對他們的投資組合選擇有不同的影響 。 A O E(RP) σ(RP) I1 C D T ? 對于較厭惡風險的投資者而言，該投資者將選擇其無差異曲線與 AT線段的切點 O’所代表的投資組合。當投資者借入資金時，他必須為這筆貸款付出利息。 現(xiàn)在 ， 由于投資者有機會以相同的利率借入貸款 ， X2便失去了這個限制 。不僅如此，還可以看到，借入的資金越多，這個組合在直線上的位置就越靠外。 在允許無風險借款的情形下 ， 投資者可以通過無風險借款并投資于風險資產(chǎn)或風險資產(chǎn)組合 T使有效集由 TD弧線變成 AT線段向右
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