【正文】 負債表中如下幾個科目進行：存貨：包括正在開發(fā)的土地（具有一級土地開發(fā)資格的城投公司、房地產開發(fā)公司、原材料、庫存商品等）對一般企業(yè)而言，存貨的可變動空間很小。發(fā)行主體資格：發(fā)行人必須是境內注冊企業(yè)，A和H上市公司除外。所以我國可以分兩步走。只有規(guī)范的債券融資才是最為有效的方式。您認為這些融資手段的發(fā)展方向是怎樣的？宋立：當前中央代發(fā)地方債，這種模式有它的弊端。而我國在現(xiàn)階段的行政管理體制下，中央和地方的事權和財權劃分仍然不夠規(guī)范，地方政府職能定位仍然不盡合理，地方政府存在從上級直至中央獲得更多好處的強烈沖動，中央財政往往不得不成為地方負債的最終債務人。那么它未來有可能走到陽光下嗎？宋立：我認為，這類債券應當在規(guī)范下率先發(fā)展。市政債券和國庫公司債券并存，但是市場最終選擇了國庫公司債。80年代后，一些州政府開始成立了國庫公司，在州政府和金融市場之間搭建中介平臺，借這個平臺發(fā)行債券，然后再從中央國庫公司貸款彌補資金短缺。但是，這種債券有它的優(yōu)越性。如果要把我國當前的債券與美國進行對比的話，地方債券接近于一般責任的市政債券，城投公司等發(fā)行的企業(yè)債券則與收入債券接近。市政債券這個概念源自美國，是地方政府及其代理機構為市政建設和基礎設施項目融資的主要工具。《中國投資》：這種由城市投資公司或建設公司發(fā)行的企業(yè)債券，是不是也可以算作是地方市政債券的一種形式？宋立：與一般企業(yè)相比，這類地方市政建設企業(yè)更多地承擔公用事業(yè)建設任務，他們的資金來源應該主要是項目收益和相應政府財政的撥款或資助。3月6日，國家發(fā)展改革委主任張平在談到4萬億投資中地方政府如何解決近3萬億的配套資金時說：“我們對于暫時缺少配套資金的項目要利用地方的融資平臺，擴大地方企業(yè)債券的發(fā)行。但投資者認為這家公司可能并不能實質持有或控制城建管理中心，進而對岳城建收入來源等財務數(shù)據(jù)產生質疑。第一篇：正確認識“城投債”正確認識“城投債”（2009年6月號）正確認識“城投債”專訪中國社科院研究生院投資系教授宋立文/本刊記者 楊海霞5月6日，作為債市一級托管人的中央國債登記結算有限公司表示，暫?！?9岳城建債”估值。自1990年以來，“09岳城建債”這類隸屬于地方政府的城市建設投資公司發(fā)行的、用于公共產品的企業(yè)債券，就開始活躍在地方政府的融資平臺上。從去年4季度到目前，我們已經發(fā)行了45只企業(yè)債券，大體籌措了1300多億的資金，目前向國家提出申請，待發(fā)行債券的還有50多家，總共也是接近1000億元”。但是由于一次性投入與經常性收益或者補助之間的巨大缺口，在項目建設過程中需要發(fā)行債券以籌集資金，并以項目收益進行償還。一般分為兩類，一類是一般責任債券，并不與特定的項目相聯(lián)系，而是以發(fā)行機構的全部聲譽和信用作為擔保的債券，其還本付息得到地方政府的信譽和稅收支持。《中國投資》：這種由城投公司發(fā)行的企業(yè)債為何遭到質疑？宋立：這類債券的出現(xiàn)雖然有一定的合理性，但也有一定的局限性。一個很有意思的事情是，澳大利亞在多年的探索中，也發(fā)展出一種很有生命力的國庫公司債，與我國的“城投債”非常相似。這種以公司債券面目出現(xiàn)的債券，由于有政府擔保，實質是地方政府債券。另外，從美國的經驗看，收入債券形式的地方債券的比例越來越大，與一般責任地方債券相比，收入債券不直接構成地方政府債務，有利于減輕地方政府財政壓力和債務負擔。比較而言，發(fā)行一般責任債券存在比較大的道德風險，也可能存在市場能否接受的問題。地方政府負債缺乏有效的制度約束，一些地方政府尤其是部分市縣和相當數(shù)量鄉(xiāng)政府的隱性負債已經比較高，除非與城市化和市政建設相關的稅收掛鉤，否則債券的償還面臨很大問題。同樣從澳大利亞的經驗看，澳大利亞最初也是由中央政府的借款委員會統(tǒng)一監(jiān)管聯(lián)邦州政府的借款事宜，并由中央政府代替州政府發(fā)債借款，州政府的籌資行為受到嚴格限制。規(guī)范的債券融資需要首先在法律上給與地方政府舉債權。第一步，先從條件相對成熟的債券品種開始探索，先完善和發(fā)展企業(yè)債券形式的市政債券；第二步，待條件比較成熟尤其是一些基本的制度條件成熟后，修改《預算法》賦予地方政府發(fā)債權，再推出市場化的地方政府債券。股份公司凈資產不低于3000萬元，有限責任公司和其他類型的企業(yè)凈資產不低于6000萬元。主要針對城投公司，可以將歸屬于政府的負責保障房建設的、拆遷的等公司的股權劃轉給城投公司，將正在開發(fā)的保障房項目等合并到存貨中。對于城投債，發(fā)行人對政府的應收款（包括應收賬款和其他應收款）需要政府出具文件，說明款項產生的原因、還款計劃、政府還款安排措施，應明確以具體地塊（紅線圖）出讓收入作為還款來源。均需要辦理權屬變更。備注：需要董事會或者股東會出具決議。以出讓方式注入土地的、融資平臺必須及時足額繳納土地出讓金并取得國有土地使用證；以劃撥方式出入土地的，必須經過有關部門依法批準并嚴格用于指定用途。為了減少發(fā)行人的稅收負擔，建議營業(yè)收入和營業(yè)外收入適當配比，但是二者比例不能超過7:，將城市基礎設施建設委托給公司等方式增加公司的營業(yè)收入。另外，取得借款收到的現(xiàn)金和償還借款支付的現(xiàn)金也是發(fā)改委審核的關注點，他反映了企業(yè)的外部融資能力和償還借款的能力。其中高級公路項目可以與政府簽訂委托代建協(xié)議。募投項目批文必須齊全，發(fā)債額度不能超過募投項目投資總額的60%（保障房項目可以達到70%），關于投資額度、項目批復情況、項目進度等需要在募集說明書中詳細披露。募集資金用于旅游基礎設施建設、物流園區(qū)建設、開發(fā)區(qū)建設、產業(yè)園區(qū)建設、水利、公路等基礎設施投資為主的地方國有企業(yè)發(fā)債，因涉及政府投資計劃及各項政策，原則上按照投融資平臺公司進行管理。擬發(fā)債企業(yè)償債資金來源70%以上必須來自其自身收益，該自身收益除項目本身經營性收益外，還可以包括已注入平臺公司的土地出讓金收入、車輛通行費收入等其他經營性收入。城投債，又稱“準市政債”，是地方投融資平臺作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎設施建設或公益性項目。這20多年來，城投債規(guī)模從小到大見證了中國的快速發(fā)展歷程，已在中國債券市場上占據(jù)了很重要的一環(huán)。受益于債券市場的擴容，城投債券逐步開始快速發(fā)展。根據(jù)中債資信的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2009年政府融資平臺總計發(fā)行162支債券（其中企業(yè)債達117支），發(fā)行債券規(guī)?？傆?,821億元（其中企業(yè)債券達1,734億元）。（五）規(guī)范中發(fā)展期（2012年至今）2012年3月，銀監(jiān)會下發(fā)了《關于加強2012年地方政府融資平臺貸款風險監(jiān)管的指導意見》，要求各銀行原則上不得新增融資平臺貸款規(guī)模，政府融資平臺銀行貸款渠道被顯著收緊。受此較大影響，雖地方政府融資需求仍很旺盛，但根據(jù)中債資信的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年政府融資平臺發(fā)行債券652支，總計8,，較2012年幾乎沒有增長。在政策的支持下，2014年1季度，根據(jù)中債資信的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，政府融資平臺已發(fā)行債券289支，總計3,。而且，我國的政府行政干預能力保證了城投債的高信用評級，也