【正文】 大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值這兩個財務目標采用具體指標來量化評價標準，雖在實踐中易于操作，但采用單純的數(shù)量指標，不能體現(xiàn)財務管理目標的全面性，不能很好地調動企業(yè)相關利益各方的積極性，喪失了效率的特征。雖然在一定程度上能夠克服企業(yè)的短期行為，目標容易量化易于考核，但股東財富最大化只表明企業(yè)應該怎樣進行財務管理，不反映企業(yè)是如何制訂投資籌資決策。新經濟的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴大，要求財務管理的資源配置功能進一步加強；信息技術不僅為實現(xiàn)財務優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關人的利益。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展目標是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決策的核心。企業(yè)經濟增加值率EVAR與EVA成正比，與K、C成反比。經濟附加值（economic value added，簡稱EVA）是公司營運利潤與資本成本的差值，是企業(yè)在某個特定年份中營利抵償資本機會成本的指標。財務管理目標是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結果。（2）企業(yè)價值最大化：是指通過企業(yè)財務上的合理經營，采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大。關于財務管理目標的主要觀點（1）股東財富最大化：是指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。同時會對企業(yè)內部各經濟利益主體的經濟行為予以約束，使之符合社會主義國家的要求和整體利益。確立合理的財務管理目標，在理論和實踐上都有重要的意義。以下對目前我國學術界存在的幾種關于財務管理目標的觀點提出看法，認為企業(yè)價值最大化是我國企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇。（2）指導和評價作用。該觀點強調應站在股東的立場來考慮問題，認為股東是企業(yè)的所有者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬。企業(yè)是多邊契約關系的總和，如果將企業(yè)財務管理的目標僅歸結為股東的目標，而忽視其他相關利益主體，必然導致矛盾沖突，最終損害企業(yè)的價值。從這一意義上講，企業(yè)應將長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強調在企業(yè)價值增長中滿足各方面的利益關系。經濟增加值（EVA）=EBIT（1T）KwC，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。企業(yè)經濟增加值只有在風險和報酬達到較好均衡時才能達到最大。若一個企業(yè)不能長期的保持本身所具有的生命活力，不能使自己的產品、技術、處于不斷創(chuàng)新之中，那么，這個企業(yè)的投資效益就會降低。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財環(huán)境下，可調節(jié)財務目標的部分標準。股東財富最大化的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，股票價格并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。（3）資本配置最優(yōu)化過于抽象。更加注重協(xié)調各方的利益。我國目前的產權制度結構具有多元化、分散性的特點。（3）企業(yè)價值最大化符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長遠利益。在企業(yè)利益多元化的今天,股東的權利必須受到其他關系人權利的制約。就是在公司確定的最佳資本結構下，稅后利潤首先要滿足項目投資所需要的股利資本，然后若有剩余才用于分配資金現(xiàn)金股利?？赊D換債券：簡稱為可轉債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內按約定的條件可將其轉換為發(fā)行公司普通股的債券。融資租賃：又稱資本租賃、財務租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務，是現(xiàn)代租賃的主要類型。營運能力分析：反映了企業(yè)資金周轉狀況，對此進行分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經營管理水平。二、簡答題。3）利用普通股籌資風險小。債券籌資的優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：1）債券籌資資本較低2）債券籌資能夠發(fā)揮財務杠桿的作用。2）債券籌資的限制條件較多。評價短期償債能力的財務比率有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率年金概念和類型：是指一定時期內每期相等金額的收付款項。特征：籌資速度快、籌資彈性好、籌資成本低、籌資風險大財務分析的作用：（1）通過財務分析，可以全面評價企業(yè)在一定時期內的各種財務能力，包括償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力，從而分析企業(yè)經營活動中存在的問題，總結財務管理工作的經驗教訓，促進企業(yè)改進經營活動、提高管理水平?？腕w是指金融市場上的交易對象，如股票、債券、商業(yè)票據(jù)等。股東因素：追求穩(wěn)定的首日，有規(guī)避風險的需要；擔心控制權被稀釋；規(guī)避所得稅 行業(yè)因素MM資本結構理論的觀點MM資本結構理論的基本結論：在符合該理論的假設之下，公司的價值與其資本結構無關。四、計算題國庫券的利息為5%，市場證券組合的報酬率為13%，要求：計算市場風險報酬率，同時請回答：（1），必要報酬率應為多少？（2），期望報酬率為11%，是否應當進行投資？（3）%,其β值應為多少？答案：(1).市場風險報酬率=市場證券組合的報酬率國庫券的利息率=13%5%=8%．.必要報酬率=無風險利率+β*(預期報酬率無風險利率)=8%+*(13%8%)=%(2)投資計劃必要報酬率=無風險利率+β*(預期報酬率無風險利率)=8%+*(11%8%)=%%%=8%+β*（%8%）β=第三篇：財務管理學講義(新版)第一章學習目的與要求通過本章的學習，要求理解財務管理的概念與特點、財務管理的內容、財務管理的目標、財務管理的環(huán)境等基本理論問題，能對財務管理有一個總括的認識，并為學好以后各章內容奠定扎實的理論基礎。（識記）公司財務活動包括籌資活動、投資活動、經營活動及股利分配活動。（識記）（二）投資活動：公司把籌集到的資本投資于公司內部，用于購置固定資產、無形資產等，形成公司的對內投資；用于購買其他公司的股票、債券，形成公司的對外投資，對內與對外投資均表現(xiàn)為公司資本的流出。由于生產經營而產生的資本流入與流出，便構成了公司經營活動引起的財務活動。（識記）二、公司財務關系公司在組織財務活動過程中與各方面發(fā)生的經濟利益關系。（領會）（四）公司與債務人之間的財務關系：主要是指公司將其資本以購買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經濟利益關系，體現(xiàn)的是債權與債務的關系。（領會）三、財務管理的特點（領會）（體現(xiàn)在價值管理上）。投資管理主要研究和解決公司應該投資于什么樣的資產，投資規(guī)模多大，并在對風險與收益進行權衡的基礎上做出選擇。短期投資，是指其影響不足一年的投資。借入資本，指債權人提供的資本，它有固定的還本付息時間，有一定的籌資風險，但其要求的報酬通常低于權益資本。（三）營運資本管理營運資本投資管理主要是制定營運資本投資政策，決定用于應收賬款和存貨的資本規(guī)模，決定保留多少現(xiàn)金以備支付的需要。（識記）二、財務管理的目標財務管理目標就是公司財務活動期望實現(xiàn)的結果，是評價公司財務活動是否合理的基本標準。（領會）股東財富是指公司通過有效的經營和理財，最終給股東創(chuàng)造的價值。（領會）企業(yè)價值是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。而在評估時很難做到客觀和準確。二、財務管理環(huán)境的分類（領會）Ⅰ微觀環(huán)境因素 Ⅱ行業(yè)環(huán)境因素 Ⅲ宏觀環(huán)境因素 （一）金融市場的構成要素，參與金融交易活動的各個經濟單位，簡稱為參與者（公司、個人、政府機構、商業(yè)銀行、中央銀行、證券公司、保險公司）。（二）金融市場的種類（三）金融市場與財務管理：需要資本時，可以到金融市場上選擇適合自己的籌資方式進行籌資；有了剩余資本，可以在金融市場中靈活地選擇投資方式，為資本尋找出路。從資本流通角度看，利率為資本的交易價格。（二）通貨膨脹補償率（識記）通貨膨脹會降低貨幣的實際購買力，使投資者的真實收益率下降，因此提高利率水平以補償其購買力損失。投資者為了減少損失，必然要求提高收益率以彌補違約風險。在其他因素相同的情況下，流動性風險小的債券和流動性風險大的債券利率相差1%～2%，即流動性風險收益率。長期利率一般要高于短期利率，這就是期限性風險收益率。A．實際成本 B．計劃成本 C．沉沒成本 D．機會成本2．在個別資本成本的計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是（）。A．證券市場線的斜率表示了系統(tǒng)風險程度B．它測度的是證券或證券組合每單位系統(tǒng)風險的超額收益C．證券市場線比資本市場線的前提窄D．反映了每單位整體風險的超額收益4．債券到期收益率計算的原理是（）。A．1000 B． C．800 D．8．假設某公司今后不打算增發(fā)普通股，預計可維持2008年的經營效率和財務政策不變，不斷增長的產品能為市場所接受，不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，若2008年的可持續(xù)增長率是10%，2009年年末的每股市價為16元，則股東預期的報酬率是（）。預計B公司未來股利的增長率為5%。A．增加 B．減少 C．不變 D．不確定13．利用資本資產定價模型確定股票資本成本時，有關無風險利率的表述正確的有（）。A．股票價格最大化時的資本結構B．利潤最大化時的資本結構C．每股收益最大化時的資本結構D．凈現(xiàn)值最大化時的資本結構17．某零增長股票的當前市價為20元，股票的價值為30元，則下列說法中正確的是（）。該股票的價值為（）元。A．15% B．25% C．23% D．20%24．，已知市場無風險報酬率為8％，權益市場的風險溢價為4%，則該公司普通股的成本為（）。A．賬面價值 B．實際市場價值 C．目標價值 D．清算價值28．信用條件“1/10，n/30”表示（）。A．平均資本成本降低 B．財務風險提高C．債務成本提高，權益成本下降 D．債務成本和權益成本上升2．資本成本是財務管理的一個非常重要的概念，一般來說，資本成本指的是（）。A．債券成本 B．銀行借款成本 C．普通股成本 D．留存收益成本6．留存收益的資本成本，正確的說法是（）。A．（P/A，i，n）（1+i）B．[（P/A，i，n1）+1]C．（F/A，i，n）（1+i）D．[（F/A，i，n+1）1]10．某公司擬購置一處房產，付款條件是：從第7年開始，每年年初支付10萬元，連續(xù)支付10次，共100萬元，假設該公司的資本成本率為10%，則相當于該公司現(xiàn)在一次付款的金額為（）萬元。錯4．根據(jù)無利不分原則，當企業(yè)出現(xiàn)虧損時，一般不進行利潤分配。錯8．企業(yè)采用隨機模式對現(xiàn)金持有量進行控制時，當現(xiàn)金持有量高于最優(yōu)返回線時應立即購入有價證券。對12．使企業(yè)稅后利潤最大的資本結構是最佳資本結構。對16．財務預算是全面預算編制的起點。對20．彈性預算法適用于與業(yè)務量有關的預算的編制。答案：證券組合的風險可以分為可分散風險和不可分散風險。3．簡述利潤最大化作為企業(yè)財務管理目標的合理性及局限性。利潤最大化是基于歷史的角度，不能反映企業(yè)未來的盈利能力，會是企業(yè)的決策具有短期行為傾向。6．什么是凈現(xiàn)值？答案：凈現(xiàn)值是投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。⑵籌資范圍不同。⑷籌資效應不同。企業(yè)因擴大生產經營規(guī)?；?