【正文】 tism投票機器，而且有時人們投票時非常不明智，但是長期而言，市場是一臺體重計，用來測量企業(yè)的重量有多少，以及長期影響企業(yè)價值的是什么。我們并非依據(jù)某些人的說法來判斷管理能力，而是看過去的記錄。股票預(yù)測專家唯一的價值，就是讓算命仙看起來還不錯。決定賣掉公司所持有的麥當勞股票是一項嚴重的錯誤，總而言之，假如我在股市開盤期間常常溜去看電影的話，你們?nèi)ツ陸?yīng)該賺得更多。只要您免費發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！ 我認為利用在葛拉漢紐曼公司、巴菲特合伙及伯克希爾三家公司所累積63年的套利經(jīng)驗，可以證明效率市場理論有多么的愚蠢；那些對效率市場理論深信不疑的學生以及易受騙的投資專家所接收到的錯誤投資觀念，對我們和其它信奉葛拉漢教誨的人來說，自然是天大的好事，不管是在財務(wù)上、智力上或體能上，任何一種競賽，如果你的對手被教導(dǎo)說，再怎么努力嘗試也是只要您免費發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！對我而言，股市根本不存在，它只不過是在證明是否有人做了什么傻事。這個秘密(指投資獲利的方法)已經(jīng)公開50 年了，但是在我35 年的投資生涯中，卻從未見到轉(zhuǎn)向價值投資方法的發(fā)展趨勢，可能是人類某些頑固的天性，只要您免費發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！把簡單的事情給困難化了?！钡谒钠喊头铺卣Z錄找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！巴菲特語錄（說明：這是巴菲特思想研究中心收集的部分巴菲特語錄，有與時間和人力的關(guān)系，沒有仔細核對，可能存在重復(fù)，希望大家見諒。第三篇：巴菲特語錄巴菲特語錄1:希望你不要認為自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證,我希望你將自己想象成為公司的所有者之一,對這家企業(yè)你愿意無限期的投資,:如果我們有堅定的長期投資期望,那么短期的價格波動對我們來說就毫無意義,:,::我們的投資方式只是與我們的個性及我們想要的生活方式相適應(yīng),為了這個原因,我們寧愿與我們非常喜歡與敬重的人聯(lián)手獲得回報X,也不愿意通過那些令人乏味或討厭的人改變這些關(guān)系而實現(xiàn)110%:我認為投資專業(yè)的學生只需要兩門教授得當?shù)恼n堂??如何評估一家公司,:必須要忍受偏離你的指導(dǎo)方針的誘惑:如何你不愿意擁有一家公司十年,:我們歡迎市場下跌,因為它使我們能以新的、:,我們的目標應(yīng)該是適當?shù)?我們只是要在別人貪婪時恐懼,:我們的目標是使我們持股合伙人的利潤來自于公司,:投資者應(yīng)考慮企業(yè)的長期發(fā)展,要想讓記分牌不斷翻滾,:價格是你所付出去的,價值是你所得到的,:巨大的投資機會來自優(yōu)秀的公司被不尋常的環(huán)境所困,:理解會計報表的基本組成是一種自衛(wèi)的方式:當經(jīng)理們想要向你解釋清企業(yè)的實際情況時,當他們想要?；ㄕ袝r(起碼在部分行業(yè)),:如何決定一家企業(yè)的價值呢? 做許多閱讀:我閱讀所注意的公司的報告,:每次我讀到某家公司削減成本的計劃書時,我都想到這并不是一家真正懂得成本為何物的公司,短期內(nèi)畢其功于一役的做法在削減成本領(lǐng)域是不起作用的,一位真正出色的經(jīng)理不會在早晨醒來之后說今天是我打算削減成本的日子,就像他不會在一覺醒來后決定進行呼吸一樣股市成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風險，保住本金；第二，盡量避免風險，保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條。We also believe candor benefits us as CEO who misleads others in public may eventually mislead himself in ，坦誠的公司的管理層會使投資人受益。Never ask a barber if you need a 。我常常驚訝于：一些智商極高的人在市場上無意識的跟隨大眾，和這些人聊天對于我毫無益處。My idea of a group decision is to look in the mirror.[書上的翻譯是：我覺得對鏡成二人就是集體決策] The reaction of weak management to weak operations is often weak ，糟糕的運作加上混亂的管理，結(jié)果常常是一筆糊涂帳。t make a good deal with a bad ，無法完成一樁好交易。當那一刻來臨時，我們的年均住宅開建量將再度達到100萬幢甚至更多。作為經(jīng)濟中一個至關(guān)重要的領(lǐng)域，房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)不僅包括建筑業(yè)，還包括所有賴其為生的行業(yè)，目前房地產(chǎn)業(yè)仍在經(jīng)歷其獨有的衰退。在衰退期間，一些人最初的應(yīng)對措施可能是“暫時同處一室”，但與對方父母同在一片屋檐下很快會失去吸引力。這最終不可避免地導(dǎo)致我們建造了太多房屋，泡沫的猛然破裂沖擊了整個經(jīng)濟?？偟膩碚f，與2010年相當，但明顯低于2006年的18億美元。其實，我的這一判斷錯得厲害。2011年，三項大額同時也極具吸引力的固定收益投資被其發(fā)行人贖回。如果氣價維持在目前水平，我們可能面臨更大虧損，甚至可能全部抹殺目前我們認列的賬面 值。從大的方面來說，這家公司的前景與天然氣價格 聯(lián)系在一起，而氣價在我們購買債券后不久就下跌且持續(xù)低迷。我們預(yù)計2012年這四大公司的利潤及分紅會繼續(xù)增長，并在很長一段時間內(nèi)每年都會增長。如果我們?nèi)ツ耆甓汲钟形覀儸F(xiàn)在的倉位，我們從這“四大”。只有我們從這些公司收到的分紅計入了我們的財報。算上IBM，現(xiàn)在我們已擁有四家非常優(yōu)秀公司的大量股份：其中美國運 通占比13%，%，IBM %，%。過去9年中，我們的浮游資金從410億美元增長到現(xiàn)在創(chuàng)紀錄的700億美元。我們的保險運營繼續(xù)為無數(shù)其他領(lǐng)域的機會供應(yīng)著寶貴的資本?？偟膩碚f，我們經(jīng)營的所有公司2011年在房地產(chǎn)、工廠和設(shè)備方面投入82億美元，比之前的最高紀錄高出20億美元。實際上，我們五個最大的非保險類公司，BNSF、Iscar、路博潤，Marmon和中美能源的運營利潤都創(chuàng)下了歷史紀 錄。實際上，我們已同意進行三起收購。我們的健康狀況依然良好，我們依然喜歡我們所做的 事。我個人財富凈值的98%以上都是伯克希爾的股票，這些財富將轉(zhuǎn)入 各種慈善事業(yè)。2012年他們都只掌管數(shù)十億美元資金，但他們的智慧、判斷力和魅力，足以使他們在我和查理不再經(jīng)營伯克希爾后能掌管我們的全部資產(chǎn)組合。目前我在19個公司董事會任職，在繼承方案上投入時間和精力最多的是伯克希爾的董事們。全文為巴菲特撰寫，長達21頁，現(xiàn)將最精華的摘要部分翻譯如下。致伯克希爾哈撒韋的股東：%。不僅如此，他們的努力得到了回報。董事會對于誰會成為我的繼任者，出任公司CEO抱有同樣的熱情，他必須是一個董事們充分了解，管理技能和個人品質(zhì)得到董事尊重的人。將如此多財富集中在一只股票上不符合傳統(tǒng)的投資智慧，但我依然對這樣的安排感到滿意，因為我知道我們的業(yè)務(wù)既質(zhì)量好又多元化，管理企業(yè)的人 也有良好素質(zhì)。2011年9月16日，我們收購了路博潤(Lubrizol)，這是一家生產(chǎn)添加劑和其他精細化學品的國際公司。漢姆布雷克是一位自律的買家和出色的經(jīng)營者。2011年它們總計的稅前利潤超90億美元。其中約有95%的支出都處在美國 境內(nèi)，這可能會讓那些覺得我們的國家缺乏投資機會的人感到意外。這一業(yè)務(wù)產(chǎn)生的是“浮游資金”(float)，它們不屬于我們，但我們可以將它們投資給伯 克希爾帶來收益。保 險業(yè)務(wù)一直為我們帶來好處。(當然，我們還擁有很多金額小一點但同等重要的在其他公司的投資。但是，隨著時間推移，在這些公司未分配的利潤中，我們應(yīng)占的部分對我們至關(guān)重要。這些其實都已出現(xiàn)在伯克希爾的盈利報告中。十年之后，我們目前持有的這四家公司股份可能為我們 帶來約70億美元利潤，其中包括20億美元分紅。但除非氣價大幅上升，這家公司的支付能力 很快將告罄。相反，如果氣價大幅回升，我們將會挽回部分甚至全部減記。瑞士再保險，高盛和通用電氣(GE)在贖回證券時共向我們支付了128億美元，這些證券此前每年給伯克希爾創(chuàng)造約12億美元稅前利潤。我們擁有5家業(yè)績受房地產(chǎn)業(yè)顯著影響的企業(yè)。房地產(chǎn)市場會復(fù)蘇的，你應(yīng)該確信這一點。這還給房地產(chǎn)業(yè)帶來了另一個問題：在 衰退初期新家庭形成的速度放緩，在2009年這種放緩極為明顯。目前我們年化的房屋開建量為60萬幢，遠低于新形成家庭的數(shù)量，買家和租客正在消化此前遺留下的過度供應(yīng)。我相信，這 是導(dǎo)致該領(lǐng)域的就業(yè)復(fù)蘇遠落后于其他幾乎所有行業(yè)穩(wěn)定且顯著復(fù)蘇的重要原因。我相信，一旦這種局面發(fā)生后，那些專家將對失業(yè)率 的下降速度感到驚訝。It39。You can always juice sales by going downmarket, but it39。In looking for someone to hire, you look for three qualities: integrity, intelligence, and the most important is integrity because if they don39。A publicopinion poll is no substitute for 。那些在公開場所誤導(dǎo)別人的CEO最終會在私下里誤導(dǎo)自己。我們也會有恐懼和貪婪，只不過在別人貪婪的時候我們恐懼，在別人恐懼的時候我們貪婪。如果有最新的語錄，請告知）開始存錢并及早投資，這是最值得養(yǎng)成的好習慣。別人同意你的觀點，并不表示你的觀點就正確無誤，你之所以正確，是因為你提出的事實正確以及推論正確，這樣才能保證你能夠正確無誤。買一股股票，必須像你要買下整間公司一樣。一群旅鼠在意見分歧時，和華爾街那群利己的個人主義者沒有兩樣。假如你不打算持有一支股票達10 年之久，那連持有10 分鐘的時間都不要。對投資人而言，最重要的不是他們懂多少，而是如何明確地定義他們所不懂的。(“But if the economy does well over a long period, markets will do well over along period,” he said.“In the short run, the market39。對于購并的對象，我們偏愛那些會“產(chǎn)生現(xiàn)金”而非“消化現(xiàn)金”的公司。(注:米開爾基羅名畫“最后的審判”完成處)我們的集團總部占地僅1,500平方呎，約合42 坪左右)總共只有十二人，剛好可以組一只籃球隊。經(jīng)理人在思索會計原則時，一定要謹記林肯總統(tǒng)本身最常講的一句俚語：“如果一只狗連尾巴也算在內(nèi)的話，總共有幾條腿﹖答案還是四條腿，因為不論你是不是把尾巴當作是一條腿，尾巴永遠還是尾巴！”，這句話提醒經(jīng)理人只要您免費發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！Managers thinking about accounting issues should never forget one of AbrahamLincoln39。企業(yè)主須了解其利益，乃來自于企業(yè)內(nèi)在價值(IntrinsicValue)的成長，而不是其持有股票之短期波動。（“Ifhistorybookswerethekeytoriches，TheForbesFourHundredwouldconsist of librarians.”)巴菲特說：“買下伯克希爾紡織廠是他畢生投資所犯的只要您免費發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！(Completes own tax puter illiteracy despite friendship withonly American of greater net worth, Microsoft39。(Says bulk of his wealth will go to the Buffett Foundation when he and his wifepass away.)為平息外界對其繼任人選的猜測，巴菲特首度指出蓋可保險公司的路易斯辛普生將會在他死后接替他與長期合伙人查理孟格，執(zhí)掌伯克希爾公司。巴菲特說：“有生之年我都會繼續(xù)經(jīng)營伯克希爾，之后我可能會透過降神會工作。(Although our form is corporate, our attitude is partnership.)巴菲特說：“一般共同基金的管理費用是百分之一點二五，我們則只有萬分之五。(InmakingtheacquisitionofDairyQueen，hesaid，”Wehaveputourmoneywhere our mouth is.“)在1996 年的公司年報中，巴菲特說自己正在研究可口可樂公司100 年前的年報（1896 年），而那時可口可樂剛問世約10 年。themiddle ground is the only position that leaves me fortable.)巴菲特在1985 年結(jié)束伯克希爾紡織部門營運時，又解釋道：“一只能數(shù)到十的馬是只了不起的馬，卻不是了不起的數(shù)學家，同樣的一家能夠合理運用資金的紡織公司是一家了不起的紡織公司，但卻不是什么了不起的企業(yè)。許多人盲目投資，從某方面來說等于是通宵玩牌，但卻從未曾看清楚自己手只要您免費發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！中的牌。對于價格與數(shù)量上的概念，則源自于葛拉漢?！卑头铺卣f：“其恩師葛拉漢在聰明的投資人一書的結(jié)語最聰明的投資方式就是把自己當成公司的老板，這句話是有史以來有關(guān)于投資理財最重要的一句話?！敝灰赓M發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！葛拉漢：“你付出的是價格，得到的是價值。巴菲特：“葛拉漢是有史以來最