【正文】 tism投票機(jī)器，而且有時(shí)人們投票時(shí)非常不明智，但是長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)是一臺(tái)體重計(jì)，用來(lái)測(cè)量企業(yè)的重量有多少，以及長(zhǎng)期影響企業(yè)價(jià)值的是什么。我們并非依據(jù)某些人的說(shuō)法來(lái)判斷管理能力，而是看過(guò)去的記錄。股票預(yù)測(cè)專家唯一的價(jià)值，就是讓算命仙看起來(lái)還不錯(cuò)。決定賣掉公司所持有的麥當(dāng)勞股票是一項(xiàng)嚴(yán)重的錯(cuò)誤，總而言之，假如我在股市開(kāi)盤期間常常溜去看電影的話，你們?nèi)ツ陸?yīng)該賺得更多。只要您免費(fèi)發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問(wèn)題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！ 我認(rèn)為利用在葛拉漢紐曼公司、巴菲特合伙及伯克希爾三家公司所累積63年的套利經(jīng)驗(yàn)，可以證明效率市場(chǎng)理論有多么的愚蠢；那些對(duì)效率市場(chǎng)理論深信不疑的學(xué)生以及易受騙的投資專家所接收到的錯(cuò)誤投資觀念，對(duì)我們和其它信奉葛拉漢教誨的人來(lái)說(shuō)，自然是天大的好事，不管是在財(cái)務(wù)上、智力上或體能上，任何一種競(jìng)賽，如果你的對(duì)手被教導(dǎo)說(shuō)，再怎么努力嘗試也是只要您免費(fèi)發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問(wèn)題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！對(duì)我而言，股市根本不存在，它只不過(guò)是在證明是否有人做了什么傻事。這個(gè)秘密(指投資獲利的方法)已經(jīng)公開(kāi)50 年了，但是在我35 年的投資生涯中，卻從未見(jiàn)到轉(zhuǎn)向價(jià)值投資方法的發(fā)展趨勢(shì)，可能是人類某些頑固的天性，只要您免費(fèi)發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問(wèn)題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！把簡(jiǎn)單的事情給困難化了。”第四篇：巴菲特語(yǔ)錄找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！巴菲特語(yǔ)錄（說(shuō)明：這是巴菲特思想研究中心收集的部分巴菲特語(yǔ)錄，有與時(shí)間和人力的關(guān)系，沒(méi)有仔細(xì)核對(duì)，可能存在重復(fù)，希望大家見(jiàn)諒。第三篇：巴菲特語(yǔ)錄巴菲特語(yǔ)錄1:希望你不要認(rèn)為自己擁有的股票僅僅是一紙價(jià)格每天都在變動(dòng)的憑證,我希望你將自己想象成為公司的所有者之一,對(duì)這家企業(yè)你愿意無(wú)限期的投資,:如果我們有堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資期望,那么短期的價(jià)格波動(dòng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)就毫無(wú)意義,:,::我們的投資方式只是與我們的個(gè)性及我們想要的生活方式相適應(yīng),為了這個(gè)原因,我們寧愿與我們非常喜歡與敬重的人聯(lián)手獲得回報(bào)X,也不愿意通過(guò)那些令人乏味或討厭的人改變這些關(guān)系而實(shí)現(xiàn)110%:我認(rèn)為投資專業(yè)的學(xué)生只需要兩門教授得當(dāng)?shù)恼n堂??如何評(píng)估一家公司,:必須要忍受偏離你的指導(dǎo)方針的誘惑:如何你不愿意擁有一家公司十年,:我們歡迎市場(chǎng)下跌,因?yàn)樗刮覀兡芤孕碌摹?,我們的目標(biāo)應(yīng)該是適當(dāng)?shù)?我們只是要在別人貪婪時(shí)恐懼,:我們的目標(biāo)是使我們持股合伙人的利潤(rùn)來(lái)自于公司,:投資者應(yīng)考慮企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,要想讓記分牌不斷翻滾,:價(jià)格是你所付出去的,價(jià)值是你所得到的,:巨大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自優(yōu)秀的公司被不尋常的環(huán)境所困,:理解會(huì)計(jì)報(bào)表的基本組成是一種自衛(wèi)的方式:當(dāng)經(jīng)理們想要向你解釋清企業(yè)的實(shí)際情況時(shí),當(dāng)他們想要?；ㄕ袝r(shí)(起碼在部分行業(yè)),:如何決定一家企業(yè)的價(jià)值呢? 做許多閱讀:我閱讀所注意的公司的報(bào)告,:每次我讀到某家公司削減成本的計(jì)劃書時(shí),我都想到這并不是一家真正懂得成本為何物的公司,短期內(nèi)畢其功于一役的做法在削減成本領(lǐng)域是不起作用的,一位真正出色的經(jīng)理不會(huì)在早晨醒來(lái)之后說(shuō)今天是我打算削減成本的日子,就像他不會(huì)在一覺(jué)醒來(lái)后決定進(jìn)行呼吸一樣股市成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，保住本金；第二，盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，保住本金；第三，堅(jiān)決牢記第一、第二條。We also believe candor benefits us as CEO who misleads others in public may eventually mislead himself in ，坦誠(chéng)的公司的管理層會(huì)使投資人受益。Never ask a barber if you need a 。我常常驚訝于：一些智商極高的人在市場(chǎng)上無(wú)意識(shí)的跟隨大眾，和這些人聊天對(duì)于我毫無(wú)益處。My idea of a group decision is to look in the mirror.[書上的翻譯是：我覺(jué)得對(duì)鏡成二人就是集體決策] The reaction of weak management to weak operations is often weak ，糟糕的運(yùn)作加上混亂的管理，結(jié)果常常是一筆糊涂帳。t make a good deal with a bad ，無(wú)法完成一樁好交易。當(dāng)那一刻來(lái)臨時(shí)，我們的年均住宅開(kāi)建量將再度達(dá)到100萬(wàn)幢甚至更多。作為經(jīng)濟(jì)中一個(gè)至關(guān)重要的領(lǐng)域，房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)不僅包括建筑業(yè)，還包括所有賴其為生的行業(yè)，目前房地產(chǎn)業(yè)仍在經(jīng)歷其獨(dú)有的衰退。在衰退期間，一些人最初的應(yīng)對(duì)措施可能是“暫時(shí)同處一室”，但與對(duì)方父母同在一片屋檐下很快會(huì)失去吸引力。這最終不可避免地導(dǎo)致我們建造了太多房屋，泡沫的猛然破裂沖擊了整個(gè)經(jīng)濟(jì)。總的來(lái)說(shuō)，與2010年相當(dāng)，但明顯低于2006年的18億美元。其實(shí)，我的這一判斷錯(cuò)得厲害。2011年，三項(xiàng)大額同時(shí)也極具吸引力的固定收益投資被其發(fā)行人贖回。如果氣價(jià)維持在目前水平，我們可能面臨更大虧損，甚至可能全部抹殺目前我們認(rèn)列的賬面 值。從大的方面來(lái)說(shuō)，這家公司的前景與天然氣價(jià)格 聯(lián)系在一起，而氣價(jià)在我們購(gòu)買債券后不久就下跌且持續(xù)低迷。我們預(yù)計(jì)2012年這四大公司的利潤(rùn)及分紅會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，并在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)每年都會(huì)增長(zhǎng)。如果我們?nèi)ツ耆甓汲钟形覀儸F(xiàn)在的倉(cāng)位，我們從這“四大”。只有我們從這些公司收到的分紅計(jì)入了我們的財(cái)報(bào)。算上IBM，現(xiàn)在我們已擁有四家非常優(yōu)秀公司的大量股份：其中美國(guó)運(yùn) 通占比13%，%，IBM %，%。過(guò)去9年中，我們的浮游資金從410億美元增長(zhǎng)到現(xiàn)在創(chuàng)紀(jì)錄的700億美元。我們的保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)繼續(xù)為無(wú)數(shù)其他領(lǐng)域的機(jī)會(huì)供應(yīng)著寶貴的資本。總的來(lái)說(shuō)，我們經(jīng)營(yíng)的所有公司2011年在房地產(chǎn)、工廠和設(shè)備方面投入82億美元，比之前的最高紀(jì)錄高出20億美元。實(shí)際上，我們五個(gè)最大的非保險(xiǎn)類公司，BNSF、Iscar、路博潤(rùn)，Marmon和中美能源的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)都創(chuàng)下了歷史紀(jì) 錄。實(shí)際上，我們已同意進(jìn)行三起收購(gòu)。我們的健康狀況依然良好，我們依然喜歡我們所做的 事。我個(gè)人財(cái)富凈值的98%以上都是伯克希爾的股票，這些財(cái)富將轉(zhuǎn)入 各種慈善事業(yè)。2012年他們都只掌管數(shù)十億美元資金，但他們的智慧、判斷力和魅力，足以使他們?cè)谖液筒槔聿辉俳?jīng)營(yíng)伯克希爾后能掌管我們的全部資產(chǎn)組合。目前我在19個(gè)公司董事會(huì)任職，在繼承方案上投入時(shí)間和精力最多的是伯克希爾的董事們。全文為巴菲特撰寫，長(zhǎng)達(dá)21頁(yè)，現(xiàn)將最精華的摘要部分翻譯如下。致伯克希爾哈撒韋的股東：%。不僅如此，他們的努力得到了回報(bào)。董事會(huì)對(duì)于誰(shuí)會(huì)成為我的繼任者，出任公司CEO抱有同樣的熱情，他必須是一個(gè)董事們充分了解，管理技能和個(gè)人品質(zhì)得到董事尊重的人。將如此多財(cái)富集中在一只股票上不符合傳統(tǒng)的投資智慧，但我依然對(duì)這樣的安排感到滿意，因?yàn)槲抑牢覀兊臉I(yè)務(wù)既質(zhì)量好又多元化，管理企業(yè)的人 也有良好素質(zhì)。2011年9月16日，我們收購(gòu)了路博潤(rùn)(Lubrizol)，這是一家生產(chǎn)添加劑和其他精細(xì)化學(xué)品的國(guó)際公司。漢姆布雷克是一位自律的買家和出色的經(jīng)營(yíng)者。2011年它們總計(jì)的稅前利潤(rùn)超90億美元。其中約有95%的支出都處在美國(guó) 境內(nèi)，這可能會(huì)讓那些覺(jué)得我們的國(guó)家缺乏投資機(jī)會(huì)的人感到意外。這一業(yè)務(wù)產(chǎn)生的是“浮游資金”(float)，它們不屬于我們，但我們可以將它們投資給伯 克希爾帶來(lái)收益。保 險(xiǎn)業(yè)務(wù)一直為我們帶來(lái)好處。(當(dāng)然，我們還擁有很多金額小一點(diǎn)但同等重要的在其他公司的投資。但是，隨著時(shí)間推移，在這些公司未分配的利潤(rùn)中，我們應(yīng)占的部分對(duì)我們至關(guān)重要。這些其實(shí)都已出現(xiàn)在伯克希爾的盈利報(bào)告中。十年之后，我們目前持有的這四家公司股份可能為我們 帶來(lái)約70億美元利潤(rùn)，其中包括20億美元分紅。但除非氣價(jià)大幅上升，這家公司的支付能力 很快將告罄。相反，如果氣價(jià)大幅回升，我們將會(huì)挽回部分甚至全部減記。瑞士再保險(xiǎn)，高盛和通用電氣(GE)在贖回證券時(shí)共向我們支付了128億美元，這些證券此前每年給伯克希爾創(chuàng)造約12億美元稅前利潤(rùn)。我們擁有5家業(yè)績(jī)受房地產(chǎn)業(yè)顯著影響的企業(yè)。房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)復(fù)蘇的，你應(yīng)該確信這一點(diǎn)。這還給房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了另一個(gè)問(wèn)題：在 衰退初期新家庭形成的速度放緩，在2009年這種放緩極為明顯。目前我們年化的房屋開(kāi)建量為60萬(wàn)幢，遠(yuǎn)低于新形成家庭的數(shù)量，買家和租客正在消化此前遺留下的過(guò)度供應(yīng)。我相信，這 是導(dǎo)致該領(lǐng)域的就業(yè)復(fù)蘇遠(yuǎn)落后于其他幾乎所有行業(yè)穩(wěn)定且顯著復(fù)蘇的重要原因。我相信，一旦這種局面發(fā)生后，那些專家將對(duì)失業(yè)率 的下降速度感到驚訝。It39。You can always juice sales by going downmarket, but it39。In looking for someone to hire, you look for three qualities: integrity, intelligence, and the most important is integrity because if they don39。A publicopinion poll is no substitute for 。那些在公開(kāi)場(chǎng)所誤導(dǎo)別人的CEO最終會(huì)在私下里誤導(dǎo)自己。我們也會(huì)有恐懼和貪婪，只不過(guò)在別人貪婪的時(shí)候我們恐懼，在別人恐懼的時(shí)候我們貪婪。如果有最新的語(yǔ)錄，請(qǐng)告知）開(kāi)始存錢并及早投資，這是最值得養(yǎng)成的好習(xí)慣。別人同意你的觀點(diǎn)，并不表示你的觀點(diǎn)就正確無(wú)誤，你之所以正確，是因?yàn)槟闾岢龅氖聦?shí)正確以及推論正確，這樣才能保證你能夠正確無(wú)誤。買一股股票，必須像你要買下整間公司一樣。一群旅鼠在意見(jiàn)分歧時(shí)，和華爾街那群利己的個(gè)人主義者沒(méi)有兩樣。假如你不打算持有一支股票達(dá)10 年之久，那連持有10 分鐘的時(shí)間都不要。對(duì)投資人而言，最重要的不是他們懂多少，而是如何明確地定義他們所不懂的。(“But if the economy does well over a long period, markets will do well over along period,” he said.“In the short run, the market39。對(duì)于購(gòu)并的對(duì)象，我們偏愛(ài)那些會(huì)“產(chǎn)生現(xiàn)金”而非“消化現(xiàn)金”的公司。(注:米開(kāi)爾基羅名畫“最后的審判”完成處)我們的集團(tuán)總部占地僅1,500平方呎，約合42 坪左右)總共只有十二人，剛好可以組一只籃球隊(duì)。經(jīng)理人在思索會(huì)計(jì)原則時(shí)，一定要謹(jǐn)記林肯總統(tǒng)本身最常講的一句俚語(yǔ)：“如果一只狗連尾巴也算在內(nèi)的話，總共有幾條腿﹖答案還是四條腿，因?yàn)椴徽撃闶遣皇前盐舶彤?dāng)作是一條腿，尾巴永遠(yuǎn)還是尾巴！”，這句話提醒經(jīng)理人只要您免費(fèi)發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問(wèn)題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！Managers thinking about accounting issues should never forget one of AbrahamLincoln39。企業(yè)主須了解其利益，乃來(lái)自于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值(IntrinsicValue)的成長(zhǎng)，而不是其持有股票之短期波動(dòng)。（“Ifhistorybookswerethekeytoriches，TheForbesFourHundredwouldconsist of librarians.”)巴菲特說(shuō)：“買下伯克希爾紡織廠是他畢生投資所犯的只要您免費(fèi)發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問(wèn)題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！(Completes own tax puter illiteracy despite friendship withonly American of greater net worth, Microsoft39。(Says bulk of his wealth will go to the Buffett Foundation when he and his wifepass away.)為平息外界對(duì)其繼任人選的猜測(cè)，巴菲特首度指出蓋可保險(xiǎn)公司的路易斯辛普生將會(huì)在他死后接替他與長(zhǎng)期合伙人查理孟格，執(zhí)掌伯克希爾公司。巴菲特說(shuō)：“有生之年我都會(huì)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)伯克希爾，之后我可能會(huì)透過(guò)降神會(huì)工作。(Although our form is corporate, our attitude is partnership.)巴菲特說(shuō)：“一般共同基金的管理費(fèi)用是百分之一點(diǎn)二五，我們則只有萬(wàn)分之五。(InmakingtheacquisitionofDairyQueen，hesaid，”Wehaveputourmoneywhere our mouth is.“)在1996 年的公司年報(bào)中，巴菲特說(shuō)自己正在研究可口可樂(lè)公司100 年前的年報(bào)（1896 年），而那時(shí)可口可樂(lè)剛問(wèn)世約10 年。themiddle ground is the only position that leaves me fortable.)巴菲特在1985 年結(jié)束伯克希爾紡織部門營(yíng)運(yùn)時(shí)，又解釋道：“一只能數(shù)到十的馬是只了不起的馬，卻不是了不起的數(shù)學(xué)家，同樣的一家能夠合理運(yùn)用資金的紡織公司是一家了不起的紡織公司，但卻不是什么了不起的企業(yè)。許多人盲目投資，從某方面來(lái)說(shuō)等于是通宵玩牌，但卻從未曾看清楚自己手只要您免費(fèi)發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問(wèn)題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！中的牌。對(duì)于價(jià)格與數(shù)量上的概念，則源自于葛拉漢。”巴菲特說(shuō)：“其恩師葛拉漢在聰明的投資人一書的結(jié)語(yǔ)最聰明的投資方式就是把自己當(dāng)成公司的老板，這句話是有史以來(lái)有關(guān)于投資理財(cái)最重要的一句話?！敝灰赓M(fèi)發(fā)布信息或者任務(wù)就有各種人脈關(guān)系幫你解決問(wèn)題！引航關(guān)系網(wǎng)！ 找關(guān)系，尋合作！就上引航關(guān)系網(wǎng)！葛拉漢：“你付出的是價(jià)格，得到的是價(jià)值。巴菲特：“葛拉漢是有史以來(lái)最