【正文】 ..................................................................IV 前言 ............................................................................................................................................................................1 第一章 EVA的理論闡述 .........................................................................................................................................4 ． EVA的概念和含義 .....................................................................................................................................4 ．以 EVA為核心的財(cái)務(wù)分析方法 ...............................................................................................................4 第二章 EVA經(jīng)濟(jì)增加值的源起和推廣 ................................................................................................................5 ． EVA經(jīng)濟(jì)增加值的源起 .............................................................................................................................5 ． EVA經(jīng)濟(jì)增加值的推廣 .............................................................................................................................5 第三章 構(gòu)建基于 EVA的財(cái)務(wù)管理體系 ...............................................................................................................6 ． EVA財(cái)務(wù)管理決策系統(tǒng) .............................................................................................................................6 ． EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng) .....................................................................................................................................8 ． EVA激勵(lì)系統(tǒng) .............................................................................................................................................9 ． EVA風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng) .....................................................................................................................................9 第四章 EVA財(cái)務(wù)管理體系的優(yōu)勢(shì) ...................................................................................................................... 10 考慮了股權(quán)投資的資金成本 ........................................................................................................... 10 一定程度上可以放長(zhǎng)管理者眼光 ....................................................................................................11 緊密聯(lián)系股東利益與管理者業(yè)績(jī)，避免決策次優(yōu)化 ..................................................................11 一定程度上剔除會(huì)計(jì) 失真的影響，減少傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的扭曲 .............................11 第五章 構(gòu)建我國(guó)的中小企業(yè) EVA財(cái)務(wù)管理體系 ........................................................................................... 12 ．我國(guó)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理特點(diǎn) ............................................................................................................ 12 ．構(gòu)建我國(guó)中小企業(yè) EVA 財(cái)務(wù)管理體系 ................................................................................................ 12 第六章 結(jié)論及建議 .............................................................................................................................................. 15 謝辭 ......................................................................................................................................................................... 17 參考文獻(xiàn) ................................................................................................................................................................ 18 第 III 頁(yè) 摘要 經(jīng)濟(jì)增加值 EVA（ Economic Value Added）是由美國(guó)學(xué)者 Stern 提出，在 20 世 90年代發(fā)展起來(lái)的一種評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的新的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。 EVA 財(cái)務(wù)管理決策系統(tǒng)包括 EVA 投資、籌資和股利分配決策三個(gè)子系統(tǒng)。再介紹完財(cái)務(wù)體系后， 本文總結(jié)了 EVA 財(cái)務(wù)管理體系的優(yōu)勢(shì)并結(jié)合構(gòu)建我國(guó)中小企業(yè) EVA 財(cái)務(wù)管理體系的介紹 ， 證明了 EVA 是時(shí)代的產(chǎn)物，是當(dāng)代財(cái)務(wù)管理體系中不可或缺的要素。 2. 成本計(jì)算不完全，未考慮權(quán)益資本成本，侵害了股東利益。 對(duì)此我們進(jìn)行國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀闡述： （ 1） 國(guó)外研究現(xiàn)狀 ： 國(guó)外對(duì) EVA 的研究始于上世紀(jì) 80 年代，它由美國(guó)思騰思特管理咨詢公司首創(chuàng)并推廣，并以應(yīng)用到一些大型跨國(guó)公司和知名企業(yè)。他們的研究結(jié)果在總體上都支持 EVA 比傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的解釋力更強(qiáng)。 EVA 是否比剩余收益（ RI）提供了更多的信息。 對(duì)于上述研究，具有代表性的研究成果有： Joel . G. Bent Stewart Ⅲ,Donald , Jr. 合寫的 《 The EVA Financial Management System》一文，同時(shí)還有思騰思特管理咨詢公司合伙人的一系列書籍，《 Against the Grain》 (2020), 《 EVA Challenge》 (2002), 《 EVA:The Real Key to Creating Wealth》 , 《 The Quest for Value》等。但是采用的方法和模型都較為簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)獲取困難，因此可靠性有限。 這里必須指出，盡管 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)作為一種有效的企業(yè)管理工具，在美、英等國(guó)家倍受關(guān)注，但也有不少反對(duì)之聲，比如，畢德等（ 1997）經(jīng)過實(shí)證研究，指出傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)計(jì)量方式既報(bào)告盈余與非正常股東收益之間的聯(lián)系比 EVA 更緊密。 ． EVA 的概念和含義 經(jīng)濟(jì)增加值 EVA（ Economic Value Added） 是由美國(guó)學(xué)者 Stern 提出，在 20 世紀(jì)90 年代發(fā)展起來(lái)的一種評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的新的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。思騰恩（ Joel Stern）和貝內(nèi)特 ． EVA 經(jīng)濟(jì)增加值的推廣 自 EVA 概念出現(xiàn)后，在理論研究和實(shí)踐應(yīng)用方面，基于 EVA 的評(píng)價(jià)方法都非常成功。在華爾街，高盛，瑞士信貸第一波士頓等投資銀行在評(píng)價(jià)公司時(shí)早已把 EVA 作為基本 準(zhǔn)則 [4]。究竟以哪個(gè)指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)，才能恰當(dāng)?shù)捏w現(xiàn)這一原則并驅(qū)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值？自 1983 年第一波士頓的分析師提出這個(gè)問題以來(lái) [5]，對(duì)這個(gè)問題的爭(zhēng)論超過十年，研究人員提出過多種指標(biāo)和概念，包括 EPS（每股收益）， ROE（凈資產(chǎn)收益率）， FCF（自由現(xiàn)金流）等?！北疚恼J(rèn)為改進(jìn)原始的財(cái)務(wù)管理體系，將凌亂分散的財(cái)務(wù)方案有序整合并付 出 實(shí)施是當(dāng)下很多企業(yè)進(jìn)行科學(xué)財(cái)務(wù)管理的關(guān)鍵所在。 因此，本文認(rèn)為構(gòu)建一個(gè)又 EVA 財(cái)務(wù)管理決策系統(tǒng)， EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)， EVA激勵(lì)系統(tǒng)， EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)組成的 EVA 財(cái)務(wù)管理體系是勢(shì)在必行的。而EVA 就是順應(yīng)時(shí)代變遷的產(chǎn)物。以 EVA 為衡量標(biāo)準(zhǔn)，可以有效的 防止企業(yè)不實(shí)報(bào)告利潤(rùn)和虛增賬面值的不良行為，進(jìn)而更好獲得投資長(zhǎng)期回報(bào)。經(jīng)營(yíng)者可以認(rèn)識(shí)到，如果他們不能達(dá)到預(yù)期的 EVA增長(zhǎng)目標(biāo)，自己將會(huì)吃虧，因此不會(huì)對(duì)增長(zhǎng)目標(biāo)討價(jià)還價(jià)。而現(xiàn)代企業(yè)股利政策主要有剩余股利政策、固定股利支付率政策、正常股利加額外股利政策、 穩(wěn)定增加股利政策等 。但投資者如果持續(xù)獲取超出正常投資回報(bào)是完全不可能的，因?yàn)樵谕耆?jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，各競(jìng) 爭(zhēng)力量的充分競(jìng)爭(zhēng)必定將回報(bào)降到一個(gè)社會(huì)平均利率。 EVA 的股利分配決策 股利政策是企業(yè)總體決策的一部分，在西方股利政策則存在兩大流派，股利相關(guān)和股利無(wú)關(guān)論。 企業(yè)管理者應(yīng)在股利相關(guān)論的前提下，指定合理的股利政策，以提高 EVA 為目標(biāo)，股利分配應(yīng)兼顧股東對(duì)利益的追求和企業(yè) 可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，努力實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格的最大化近一半提高 EVA 和企業(yè)價(jià)值。由于考慮了股本資本的成本，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)定量的衡量了每個(gè)報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)為股東創(chuàng)造或損失的價(jià)值。因而，現(xiàn)代企業(yè)的 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在設(shè)計(jì)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)充分考慮企業(yè)目標(biāo)層指標(biāo)和關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)杠桿指標(biāo)。 以 EVA 設(shè)立的激勵(lì)計(jì)劃，在薪酬激勵(lì)方面，應(yīng)盡可能像普 通員工滲透，使員工更愿意在工作中尋找人生意義，并獲取應(yīng)有的承認(rèn)、尊重和成就感。 部分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在以下幾個(gè)問題： (1)企業(yè)管理者思路不明確 第 10 頁(yè) 一些企業(yè)沒有明確的風(fēng)險(xiǎn)概念，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。 (3)辨別風(fēng)險(xiǎn)的方法不恰當(dāng) 因?yàn)橐恍┢髽I(yè)缺乏合理的辨識(shí)準(zhǔn)則，而不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn) 的產(chǎn)生進(jìn)行準(zhǔn)確合理的分析。 (2)決策風(fēng)險(xiǎn) 決策風(fēng)險(xiǎn)指由于主觀，客觀多種因素所在，而致使決策活動(dòng)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目的及相應(yīng)的后果。二是以 EVA 為基礎(chǔ)的獎(jiǎng)金方案設(shè)置“獎(jiǎng)金庫(kù)”更好便及時(shí)給予員工獎(jiǎng)勵(lì)。因?yàn)閺墓蓶|的角度來(lái)看，只有當(dāng)企業(yè)的稅后收益高于投資的機(jī)會(huì)成本時(shí)，該項(xiàng)投資才是真正盈利的。投資項(xiàng)目初期產(chǎn)生的虧損可以視同項(xiàng)目投資本金的一部分，而非立即確認(rèn)。 [13] 緊密聯(lián)系股東利益與管理者業(yè)績(jī)，避免決策次優(yōu)化 利用 EVA 評(píng)價(jià)管理人員業(yè)績(jī)，并與他們的薪酬制度掛鉤，可以使管理人員像股東那樣思考和行動(dòng)，做出有利于創(chuàng)造股東財(cái)富的決策。這些調(diào)整使 EVA 能夠更加真實(shí)，完整的評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)，有利于企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。因此中小企業(yè)有必要 進(jìn)行 財(cái)務(wù)管理的建設(shè)。 第 13 頁(yè) （ 1）突出主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 在 EVA 的測(cè)算過程中，要將營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外成本從利潤(rùn)中扣除。中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略代