【正文】 新的綜合評價指標。 本文從 EVA 的基本理論入手，介紹 EVA 的理論，起源和推廣，以 EVA 財務管理決策系統(tǒng)、 EVA 業(yè)績評價系統(tǒng)、 EVA 激勵系統(tǒng)、 EVA 風險控制系這四大系統(tǒng)構建起一個較為完整的 EVA 管理體系框架。面對市場競爭的日益激烈，傳統(tǒng)企業(yè)中的財務管理模式也日益暴露出不足之處，由于企業(yè)傳統(tǒng)的財務分析模式過于依賴會計報表等財務信息，注重企業(yè)業(yè)務活動的微觀分析，在宏觀上難以把握企業(yè)的發(fā)展方向，所以問題主要表現(xiàn)在： 1. 可能扭曲企業(yè)的實際經(jīng)營業(yè)績，導致企業(yè)經(jīng)營短期行為嚴重。1997 年選取的由 EVA 所衍生的指標和由傳統(tǒng)指標組成的指標體系的比較研究， Gary 等 1997 年對 1000 家美國上市公司的數(shù)據(jù)分析、比較了 EVA 與其三種傳統(tǒng)財務指標的價值相關性。 規(guī)范研究主要圍繞以下幾個問題進行：對 EVA 計算中進行調整項目的研究分析 ；EVA 的優(yōu)越 性和局限性分析 ； EVA 業(yè)績評價體系在實踐中的運用 ； EVA 薪酬計劃的研究。國內的研究都沒有將 EVA 結合在 中國的應用實際展開研究，雖然有指出在中國遭遇的問題，但都沒有給出解決方案。 [1] 第 5 頁 第二章 EVA 經(jīng)濟增加值的源起和推廣 ． EVA 經(jīng)濟增加 值的源起 20 世紀 80 年代，美國紐約思騰思特（ Stern Steward） 咨詢公司的約爾西門子公司于 1998年引進 EVA 概念，通過實踐，該公司認為 EVA 是保證成功的核心策略。加潘斯基曾經(jīng)說過：“良好的財務管理對一個工商企業(yè)，一個國家乃至整個世界經(jīng)濟狀況都至關重要。投資決策以成為企業(yè)理財?shù)暮诵膯栴}，它將直接關系到企業(yè)的興衰存亡。資本成本概念的引入使企業(yè)經(jīng)營者能更加理智的使用資本，提高資本的使用效率。 第 8 頁 （ 2）獲取可持續(xù)競爭優(yōu)勢 企業(yè)創(chuàng)立的目的是為了投資者和其他利益相關者獲取超出正常的投資回報，這是一種基本規(guī)律。 后者認為股利政策對企業(yè)的股票價格有較強的影響。所以， EVA 業(yè)績評價體系必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略及業(yè)務要求，重視企業(yè)各項業(yè)務的關鍵價值驅動要素，并把價值創(chuàng)造的責任落實到企業(yè)價值鏈的各環(huán)節(jié)。如何駕馭和控制 風險是企業(yè)價值增值的關鍵，而 EVA 就是企業(yè)面對風險的有效工具。進而對經(jīng)營者的道德風險進行有效的規(guī)避，解決公司治理結構上問題。明 第 11 頁 確提出股權投資具有機會成本并將 其考慮在內，是 EVA 與其它財務指標相比最重要的優(yōu)點。分析攤銷的做法一定程度上增強了研發(fā)投入與產(chǎn)出的配比，平抑了研發(fā)支出造成的成本波動。這些特點注定中小企業(yè)與大型企業(yè)相比，其財務管理具有以下特點： 管理理念經(jīng)濟化 ．構建我國中小企業(yè) EVA 財務管理體系 針對我國中小企業(yè)的財務管理的特點，構建我國的中小企業(yè) EVA 財務管理體系已成為一種必然性，構建 EVA 財務管理系統(tǒng)可以改變企業(yè)的觀念和行為，對企業(yè)治理結構的改善有所貢獻，有利于克服不注重科技進步和創(chuàng)新的缺點和在中小企業(yè)中創(chuàng)造一種積極的文化氛圍。 （ 2）鼓勵價值創(chuàng)造 EVA 業(yè)績評價體系非常注重將公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略和全面預算與業(yè)績考核結合起來而形成一個有機的整體。 （ 2）在董事會和管理層中推廣 EVA 管理體系。 （ 4）針對不同的價值中心進行 EVA 測算，并對 EVA 進 行診斷。中小企業(yè)應采取業(yè)務外包，行業(yè)退出，縮減生產(chǎn)線及減少存貨和應收賬款水平的手段。 （ 2） EVA 財務管理系統(tǒng)包括四個子系統(tǒng)，分別為： EVA 財務管理 決策系統(tǒng)、 EVA 業(yè)績評價系統(tǒng)、 EVA 薪酬管理系統(tǒng)和 EVA 風險控制系統(tǒng)。價值管理雖然跟 EVA 的計算沒直接聯(lián)系，但是卻是企業(yè)管理的關鍵，是順利應用基于 EVA的財務分析模 式的基礎。 individuals lines of business are assessed in terms of return on assets。 公司往往不會做這些事情，一個統(tǒng)一的，系統(tǒng)的，和凝聚力的方式。 這些不足之處，要求一個完全不同的財務管理方法和 EVA 財務管理系統(tǒng)似乎是答案。 4 作為的基礎發(fā)明賠償，它真正對齊管理者的利益與股東和管理的思考和行動，如業(yè)主。 EVA 獎金計劃的關鍵要素是： 1 在 EVA 獎金是掛鉤增加 2 在獎金上不存在地板或天花板 3 目標獎金是大方 4 建立獎金銀行 9JWKf wvGt YM*Jgamp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE% amp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK! zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE% amp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。MuWFA5ux^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。 MuWFA5ux^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。MuWFA5ux^Gj qv^$UE9wEwZQcUE% amp。849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQc UE%amp。 不幸的是，大多數(shù)公司所使用的激勵補償計劃無法實現(xiàn)這些目標。 EVA 是一個極好的床巖石上，綜合財務管理系統(tǒng)，因為它可以構造具有以下特點或特征： 1 這是一個性能指標直接關系，在理論上和經(jīng)驗，為股東創(chuàng)造財富。 它似乎是一個典型的財務管理系統(tǒng)是幾乎沒有一個系統(tǒng)。 incentive pensation schemes are based on arbitrarily determined targets。給我提供了大量數(shù)據(jù)資料和建議，告訴我應該注意的細節(jié)問題，細心的給我指出錯誤。 然而基于 EVA 的財務分析模式并非十全十美，也有自身的缺陷和不足，實際運用中需要建議企業(yè)注意： （ 1） EVA 財務分析體系僅僅考慮了財務分析指標，沒有考 慮非財務分析指標，因此需要將企業(yè)財務分析與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營管理結合起來，綜合分析判斷企業(yè)價值增長能力和機會?；谝陨显?，利用 EVA 為基礎的價值管理理念被引入現(xiàn)代企業(yè)財務分析中。 EVA 價值報告是上下溝通的媒介，在報告中含蓋了 EVA 價值指標，這樣既可以及時使上級管理層了解下級 EVA 價值創(chuàng)造過程，又能使下級及時了解自己的經(jīng)營成果，增加下級員工管理者對 EVA 價值創(chuàng)造的關切度。 （ 3）針對企業(yè)的不同層級建立 EVA 價值中心。同以往的指標工具不同， EVA 量 化了企業(yè)能夠提供給投資者的價值，強調資本的有效使用，其衡量的是一個中小企業(yè)創(chuàng)造的真實利潤。當經(jīng)營者們開始注重實際創(chuàng)造價值的能力時，引入資本成本的理念，會促使經(jīng)營者關注資本的使用效率，從而提升企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。 一定程度上剔除會計失真的影響，減少傳統(tǒng)指標對企業(yè)業(yè)績評價的扭曲 雖然 EVA 的計算任然以會計報表上的利潤為起點，主要的依據(jù)還是會計數(shù)據(jù)，但 EVA 的計算要求對 GAAP（一般公認的會計原則） 進行大量的調整，這些調整的主要目的在于消除穩(wěn)健會計和過去會計誤差的影響，防止管理者進行利潤操縱等。對于長期投資項目， EVA 的計算規(guī)則允許在未能產(chǎn)生收益回報的投資項目運作初期，暫不計算資金成本，直至投資項目產(chǎn)生回報。在 EVA 為基礎的激勵方案中有兩個特點：一是獎金沒有上下線設置，員工創(chuàng)造越多回報越多，從而調動了員工的積極性。因此，企業(yè)必須構建一個完整的風險控制系統(tǒng)，以便于對企業(yè)風險進行全流程和全要素的控制。而傳統(tǒng)的激勵計劃主要是根據(jù)公司利潤、每股收 益、 投資報酬率等傳統(tǒng)會計指 標來指定的，這種激勵計劃存在幾點弊端：首先，會計指標的可操作性、其次：目標業(yè)績準確性的制約、 再次，管理者有不努力工作的動機。 EVA 業(yè)績評價系統(tǒng)與傳統(tǒng)的財務評價體系 相比較，能更準確的衡量企業(yè)的真實 第 9 頁 盈利，它將業(yè)績計量直接與股東的創(chuàng)造過程聯(lián)系起來。因此合理控制企業(yè)風險，使企業(yè)價值最大化，是企業(yè)籌資決策的又一目標。 EVA 財務管理籌資決策體系 籌資決策指的是借助于籌資謀劃，企業(yè)準確給出戰(zhàn)略期間籌資規(guī)模，渠道及工具等，并確定出合理籌資結構，則基于 EVA 的企業(yè)籌資決策目標應設定為增加股東價值，獲取可持續(xù)競爭 優(yōu)勢，嚴控企業(yè)總體風險等。 [7] EVA 可使企業(yè)經(jīng)營者做出更明智的決策，消除傳統(tǒng)的財務指標在計算時對債務資本使用有償性和股權資本使用無償性差別對待的 第 7 頁 做法。其作用為： （ 1）能夠及時的反應企業(yè)的財務狀況，能夠判斷企業(yè)數(shù)據(jù)的異常變動； （ 2）具有良好的財務決策能力； （ 3）體系必須科學合理的評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績； （ 4）能夠有效的激勵員工進行經(jīng)營活動。按照普遍認可的理論，一個 以 商業(yè)活動為目的的企業(yè)，其經(jīng)營和治理的目標或原則是增加所有者權益。在 EVA 概念中，不僅考慮常見成本 債務利息，還要考慮權益成 本（ Cost of Equity）。 第 4 頁 第一章 EVA 的理論闡述 EVA（ Economic Value Added）即經(jīng)濟增加值或經(jīng)濟附加值，它是一個綜合性的價值管理理念，以其股東價值最大化為財務管理目標，在企業(yè)財務管理中發(fā)揮著重要作用。由于我國資本市場的不完善，基于我國上市公司的 EVA 實證研究比較少，如喬華和張雙全在 2001 年寫的《公司價值與經(jīng)濟附加值的相關性：中國上市公司的經(jīng)驗研究》，張純 2020 年著的《 EVA 業(yè)績評價體系研究》，以中國證劵市場為標本，采用 Stern Stewart 中國公司對我國 A 股市場上市公司的 EVA 研究數(shù)據(jù)，對 EVA 指標體系的有效進行了實證研究。奧克蘭大學教授 Robert 第 2 頁 Claiman 將 70 家 EVA 企業(yè)的股市表現(xiàn)與一組規(guī)模相似的同行業(yè)企業(yè)進行了比較，發(fā)現(xiàn) EVA 企業(yè)開始應用 EVA 的年度平均財富創(chuàng)造比同行業(yè)企業(yè)高出 %，正式應用的首年度高出 12%，第二年則為 %。通過以 EVA 指標為基礎探討構建一個基于價值管理理念的財務評價體系，從而使其正常反映企業(yè)價值創(chuàng)造的目標。 EVA 風險控制系統(tǒng)從當下企業(yè)風險管理中存在的問題敘述再到介紹 EVA 風險控制的優(yōu)越性，都體現(xiàn)著當代 EVA在企業(yè)財務分析中的重要地位。 TECHNOLOGY INSTRUCTOR： lideyan CITY COLLEGE, KUNMING UNIVERSITY OF SCIENCE amp。 EVA 財務管理決策系統(tǒng)包括 EVA 投資、籌資和股利分配決策三個子系統(tǒng)。 2. 成本計算不完全，未考慮權益資本成本，侵害了股東利益。他們的研究結果在總體上都支持 EVA 比傳統(tǒng)指標對股價的解釋力更強。 對于上述研究，具有代表性的研究成果有： Joel . G. Bent Stewart Ⅲ,Donald , Jr. 合寫的 《 The EVA Financial Management System》一文，同時還有思騰思特管理咨詢公司合伙人的一系列書籍，《 Against the Grain》 (2020), 《 EVA Challenge》 (2002), 《 EVA:The Real Key to Creating Wealth》 , 《 The Quest for Value》等。 這里必須指出，盡管 EVA 財務管理系統(tǒng)作為一種有效的企業(yè)管理工具，在美、英等國家倍受關注，但也