【正文】 新的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。 本文從 EVA 的基本理論入手，介紹 EVA 的理論，起源和推廣，以 EVA 財(cái)務(wù)管理決策系統(tǒng)、 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)、 EVA 激勵(lì)系統(tǒng)、 EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制系這四大系統(tǒng)構(gòu)建起一個(gè)較為完整的 EVA 管理體系框架。面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，傳統(tǒng)企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理模式也日益暴露出不足之處，由于企業(yè)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析模式過(guò)于依賴(lài)會(huì)計(jì)報(bào)表等財(cái)務(wù)信息，注重企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的微觀分析，在宏觀上難以把握企業(yè)的發(fā)展方向，所以問(wèn)題主要表現(xiàn)在： 1. 可能扭曲企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)短期行為嚴(yán)重。1997 年選取的由 EVA 所衍生的指標(biāo)和由傳統(tǒng)指標(biāo)組成的指標(biāo)體系的比較研究， Gary 等 1997 年對(duì) 1000 家美國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)分析、比較了 EVA 與其三種傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的價(jià)值相關(guān)性。 規(guī)范研究主要圍繞以下幾個(gè)問(wèn)題進(jìn)行：對(duì) EVA 計(jì)算中進(jìn)行調(diào)整項(xiàng)目的研究分析 ；EVA 的優(yōu)越 性和局限性分析 ； EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在實(shí)踐中的運(yùn)用 ； EVA 薪酬計(jì)劃的研究。國(guó)內(nèi)的研究都沒(méi)有將 EVA 結(jié)合在 中國(guó)的應(yīng)用實(shí)際展開(kāi)研究，雖然有指出在中國(guó)遭遇的問(wèn)題，但都沒(méi)有給出解決方案。 [1] 第 5 頁(yè) 第二章 EVA 經(jīng)濟(jì)增加值的源起和推廣 ． EVA 經(jīng)濟(jì)增加 值的源起 20 世紀(jì) 80 年代，美國(guó)紐約思騰思特（ Stern Steward） 咨詢(xún)公司的約爾西門(mén)子公司于 1998年引進(jìn) EVA 概念，通過(guò)實(shí)踐，該公司認(rèn)為 EVA 是保證成功的核心策略。加潘斯基曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“良好的財(cái)務(wù)管理對(duì)一個(gè)工商企業(yè)，一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)狀況都至關(guān)重要。投資決策以成為企業(yè)理財(cái)?shù)暮诵膯?wèn)題，它將直接關(guān)系到企業(yè)的興衰存亡。資本成本概念的引入使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能更加理智的使用資本，提高資本的使用效率。 第 8 頁(yè) （ 2）獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 企業(yè)創(chuàng)立的目的是為了投資者和其他利益相關(guān)者獲取超出正常的投資回報(bào)，這是一種基本規(guī)律。 后者認(rèn)為股利政策對(duì)企業(yè)的股票價(jià)格有較強(qiáng)的影響。所以， EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)要求，重視企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素，并把價(jià)值創(chuàng)造的責(zé)任落實(shí)到企業(yè)價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)。如何駕馭和控制 風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)價(jià)值增值的關(guān)鍵，而 EVA 就是企業(yè)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避，解決公司治理結(jié)構(gòu)上問(wèn)題。明 第 11 頁(yè) 確提出股權(quán)投資具有機(jī)會(huì)成本并將 其考慮在內(nèi)，是 EVA 與其它財(cái)務(wù)指標(biāo)相比最重要的優(yōu)點(diǎn)。分析攤銷(xiāo)的做法一定程度上增強(qiáng)了研發(fā)投入與產(chǎn)出的配比，平抑了研發(fā)支出造成的成本波動(dòng)。這些特點(diǎn)注定中小企業(yè)與大型企業(yè)相比，其財(cái)務(wù)管理具有以下特點(diǎn)： 管理理念經(jīng)濟(jì)化 ．構(gòu)建我國(guó)中小企業(yè) EVA 財(cái)務(wù)管理體系 針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)，構(gòu)建我國(guó)的中小企業(yè) EVA 財(cái)務(wù)管理體系已成為一種必然性，構(gòu)建 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)可以改變企業(yè)的觀念和行為，對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善有所貢獻(xiàn)，有利于克服不注重科技進(jìn)步和創(chuàng)新的缺點(diǎn)和在中小企業(yè)中創(chuàng)造一種積極的文化氛圍。 （ 2）鼓勵(lì)價(jià)值創(chuàng)造 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系非常注重將公司的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和全面預(yù)算與業(yè)績(jī)考核結(jié)合起來(lái)而形成一個(gè)有機(jī)的整體。 （ 2）在董事會(huì)和管理層中推廣 EVA 管理體系。 （ 4）針對(duì)不同的價(jià)值中心進(jìn)行 EVA 測(cè)算，并對(duì) EVA 進(jìn) 行診斷。中小企業(yè)應(yīng)采取業(yè)務(wù)外包，行業(yè)退出，縮減生產(chǎn)線(xiàn)及減少存貨和應(yīng)收賬款水平的手段。 （ 2） EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)包括四個(gè)子系統(tǒng)，分別為： EVA 財(cái)務(wù)管理 決策系統(tǒng)、 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)、 EVA 薪酬管理系統(tǒng)和 EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。價(jià)值管理雖然跟 EVA 的計(jì)算沒(méi)直接聯(lián)系，但是卻是企業(yè)管理的關(guān)鍵，是順利應(yīng)用基于 EVA的財(cái)務(wù)分析模 式的基礎(chǔ)。 individuals lines of business are assessed in terms of return on assets。 公司往往不會(huì)做這些事情，一個(gè)統(tǒng)一的，系統(tǒng)的，和凝聚力的方式。 這些不足之處，要求一個(gè)完全不同的財(cái)務(wù)管理方法和 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)似乎是答案。 4 作為的基礎(chǔ)發(fā)明賠償，它真正對(duì)齊管理者的利益與股東和管理的思考和行動(dòng)，如業(yè)主。 EVA 獎(jiǎng)金計(jì)劃的關(guān)鍵要素是： 1 在 EVA 獎(jiǎng)金是掛鉤增加 2 在獎(jiǎng)金上不存在地板或天花板 3 目標(biāo)獎(jiǎng)金是大方 4 建立獎(jiǎng)金銀行 9JWKf wvGt YM*Jgamp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE% amp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK! zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE% amp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。MuWFA5ux^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。 MuWFA5ux^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。MuWFA5ux^Gj qv^$UE9wEwZQcUE% amp。849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQc UE%amp。 不幸的是，大多數(shù)公司所使用的激勵(lì)補(bǔ)償計(jì)劃無(wú)法實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。 EVA 是一個(gè)極好的床巖石上，綜合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，因?yàn)樗梢詷?gòu)造具有以下特點(diǎn)或特征： 1 這是一個(gè)性能指標(biāo)直接關(guān)系，在理論上和經(jīng)驗(yàn)，為股東創(chuàng)造財(cái)富。 它似乎是一個(gè)典型的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)是幾乎沒(méi)有一個(gè)系統(tǒng)。 incentive pensation schemes are based on arbitrarily determined targets。給我提供了大量數(shù)據(jù)資料和建議，告訴我應(yīng)該注意的細(xì)節(jié)問(wèn)題，細(xì)心的給我指出錯(cuò)誤。 然而基于 EVA 的財(cái)務(wù)分析模式并非十全十美，也有自身的缺陷和不足，實(shí)際運(yùn)用中需要建議企業(yè)注意： （ 1） EVA 財(cái)務(wù)分析體系僅僅考慮了財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，沒(méi)有考 慮非財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，因此需要將企業(yè)財(cái)務(wù)分析與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理結(jié)合起來(lái)，綜合分析判斷企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)能力和機(jī)會(huì)。基于以上原因，利用 EVA 為基礎(chǔ)的價(jià)值管理理念被引入現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分析中。 EVA 價(jià)值報(bào)告是上下溝通的媒介，在報(bào)告中含蓋了 EVA 價(jià)值指標(biāo)，這樣既可以及時(shí)使上級(jí)管理層了解下級(jí) EVA 價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，又能使下級(jí)及時(shí)了解自己的經(jīng)營(yíng)成果，增加下級(jí)員工管理者對(duì) EVA 價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)切度。 （ 3）針對(duì)企業(yè)的不同層級(jí)建立 EVA 價(jià)值中心。同以往的指標(biāo)工具不同， EVA 量 化了企業(yè)能夠提供給投資者的價(jià)值，強(qiáng)調(diào)資本的有效使用，其衡量的是一個(gè)中小企業(yè)創(chuàng)造的真實(shí)利潤(rùn)。當(dāng)經(jīng)營(yíng)者們開(kāi)始注重實(shí)際創(chuàng)造價(jià)值的能力時(shí)，引入資本成本的理念，會(huì)促使經(jīng)營(yíng)者關(guān)注資本的使用效率，從而提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。 一定程度上剔除會(huì)計(jì)失真的影響，減少傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的扭曲 雖然 EVA 的計(jì)算任然以會(huì)計(jì)報(bào)表上的利潤(rùn)為起點(diǎn)，主要的依據(jù)還是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，但 EVA 的計(jì)算要求對(duì) GAAP（一般公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則） 進(jìn)行大量的調(diào)整，這些調(diào)整的主要目的在于消除穩(wěn)健會(huì)計(jì)和過(guò)去會(huì)計(jì)誤差的影響，防止管理者進(jìn)行利潤(rùn)操縱等。對(duì)于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目， EVA 的計(jì)算規(guī)則允許在未能產(chǎn)生收益回報(bào)的投資項(xiàng)目運(yùn)作初期，暫不計(jì)算資金成本，直至投資項(xiàng)目產(chǎn)生回報(bào)。在 EVA 為基礎(chǔ)的激勵(lì)方案中有兩個(gè)特點(diǎn)：一是獎(jiǎng)金沒(méi)有上下線(xiàn)設(shè)置，員工創(chuàng)造越多回報(bào)越多，從而調(diào)動(dòng)了員工的積極性。因此，企業(yè)必須構(gòu)建一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，以便于對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全流程和全要素的控制。而傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃主要是根據(jù)公司利潤(rùn)、每股收 益、 投資報(bào)酬率等傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指 標(biāo)來(lái)指定的，這種激勵(lì)計(jì)劃存在幾點(diǎn)弊端：首先，會(huì)計(jì)指標(biāo)的可操作性、其次：目標(biāo)業(yè)績(jī)準(zhǔn)確性的制約、 再次，管理者有不努力工作的動(dòng)機(jī)。 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系 相比較，能更準(zhǔn)確的衡量企業(yè)的真實(shí) 第 9 頁(yè) 盈利，它將業(yè)績(jī)計(jì)量直接與股東的創(chuàng)造過(guò)程聯(lián)系起來(lái)。因此合理控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)價(jià)值最大化，是企業(yè)籌資決策的又一目標(biāo)。 EVA 財(cái)務(wù)管理籌資決策體系 籌資決策指的是借助于籌資謀劃，企業(yè)準(zhǔn)確給出戰(zhàn)略期間籌資規(guī)模，渠道及工具等，并確定出合理籌資結(jié)構(gòu)，則基于 EVA 的企業(yè)籌資決策目標(biāo)應(yīng)設(shè)定為增加股東價(jià)值，獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì)，嚴(yán)控企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)等。 [7] EVA 可使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者做出更明智的決策，消除傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)在計(jì)算時(shí)對(duì)債務(wù)資本使用有償性和股權(quán)資本使用無(wú)償性差別對(duì)待的 第 7 頁(yè) 做法。其作用為： （ 1）能夠及時(shí)的反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，能夠判斷企業(yè)數(shù)據(jù)的異常變動(dòng)； （ 2）具有良好的財(cái)務(wù)決策能力； （ 3）體系必須科學(xué)合理的評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)； （ 4）能夠有效的激勵(lì)員工進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。按照普遍認(rèn)可的理論，一個(gè) 以 商業(yè)活動(dòng)為目的的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)和治理的目標(biāo)或原則是增加所有者權(quán)益。在 EVA 概念中，不僅考慮常見(jiàn)成本 債務(wù)利息，還要考慮權(quán)益成 本（ Cost of Equity）。 第 4 頁(yè) 第一章 EVA 的理論闡述 EVA（ Economic Value Added）即經(jīng)濟(jì)增加值或經(jīng)濟(jì)附加值，它是一個(gè)綜合性的價(jià)值管理理念，以其股東價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮著重要作用。由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善，基于我國(guó)上市公司的 EVA 實(shí)證研究比較少，如喬華和張雙全在 2001 年寫(xiě)的《公司價(jià)值與經(jīng)濟(jì)附加值的相關(guān)性：中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究》，張純 2020 年著的《 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系研究》，以中國(guó)證劵市場(chǎng)為標(biāo)本，采用 Stern Stewart 中國(guó)公司對(duì)我國(guó) A 股市場(chǎng)上市公司的 EVA 研究數(shù)據(jù)，對(duì) EVA 指標(biāo)體系的有效進(jìn)行了實(shí)證研究。奧克蘭大學(xué)教授 Robert 第 2 頁(yè) Claiman 將 70 家 EVA 企業(yè)的股市表現(xiàn)與一組規(guī)模相似的同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn) EVA 企業(yè)開(kāi)始應(yīng)用 EVA 的年度平均財(cái)富創(chuàng)造比同行業(yè)企業(yè)高出 %，正式應(yīng)用的首年度高出 12%，第二年則為 %。通過(guò)以 EVA 指標(biāo)為基礎(chǔ)探討構(gòu)建一個(gè)基于價(jià)值管理理念的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，從而使其正常反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)。 EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)從當(dāng)下企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題敘述再到介紹 EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)越性，都體現(xiàn)著當(dāng)代 EVA在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的重要地位。 TECHNOLOGY INSTRUCTOR： lideyan CITY COLLEGE, KUNMING UNIVERSITY OF SCIENCE amp。 EVA 財(cái)務(wù)管理決策系統(tǒng)包括 EVA 投資、籌資和股利分配決策三個(gè)子系統(tǒng)。 2. 成本計(jì)算不完全，未考慮權(quán)益資本成本，侵害了股東利益。他們的研究結(jié)果在總體上都支持 EVA 比傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的解釋力更強(qiáng)。 對(duì)于上述研究，具有代表性的研究成果有： Joel . G. Bent Stewart Ⅲ,Donald , Jr. 合寫(xiě)的 《 The EVA Financial Management System》一文，同時(shí)還有思騰思特管理咨詢(xún)公司合伙人的一系列書(shū)籍，《 Against the Grain》 (2020), 《 EVA Challenge》 (2002), 《 EVA:The Real Key to Creating Wealth》 , 《 The Quest for Value》等。 這里必須指出，盡管 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)作為一種有效的企業(yè)管理工具，在美、英等國(guó)家倍受關(guān)注，但也