【正文】 有不少反對之聲，比如，畢德等（ 1997）經(jīng)過實證研究，指出傳統(tǒng)的業(yè)績計量方式既報告盈余與非正常股東收益之間的聯(lián)系比 EVA 更緊密。思騰恩（ Joel Stern）和貝內(nèi)特在華爾街，高盛，瑞士信貸第一波士頓等投資銀行在評價公司時早已把 EVA 作為基本 準則 [4]。”本文認為改進原始的財務管理體系，將凌亂分散的財務方案有序整合并付 出 實施是當下很多企業(yè)進行科學財務管理的關(guān)鍵所在。而EVA 就是順應時代變遷的產(chǎn)物。經(jīng)營者可以認識到，如果他們不能達到預期的 EVA增長目標，自己將會吃虧，因此不會對增長目標討價還價。但投資者如果持續(xù)獲取超出正常投資回報是完全不可能的，因為在完全競爭市場中，各競 爭力量的充分競爭必定將回報降到一個社會平均利率。 企業(yè)管理者應在股利相關(guān)論的前提下，指定合理的股利政策，以提高 EVA 為目標，股利分配應兼顧股東對利益的追求和企業(yè) 可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，努力實現(xiàn)股票價格的最大化近一半提高 EVA 和企業(yè)價值。因而，現(xiàn)代企業(yè)的 EVA 業(yè)績評價體系在設計指標時，應充分考慮企業(yè)目標層指標和關(guān)鍵價值驅(qū)動杠桿指標。 部分企業(yè)風險管理中存在以下幾個問題： (1)企業(yè)管理者思路不明確 第 10 頁 一些企業(yè)沒有明確的風險概念，風險意識淡薄。 (2)決策風險 決策風險指由于主觀，客觀多種因素所在，而致使決策活動可能無法實現(xiàn)預期的目的及相應的后果。因為從股東的角度來看，只有當企業(yè)的稅后收益高于投資的機會成本時，該項投資才是真正盈利的。 [13] 緊密聯(lián)系股東利益與管理者業(yè)績，避免決策次優(yōu)化 利用 EVA 評價管理人員業(yè)績，并與他們的薪酬制度掛鉤，可以使管理人員像股東那樣思考和行動，做出有利于創(chuàng)造股東財富的決策。因此中小企業(yè)有必要 進行 財務管理的建設。中長期發(fā)展戰(zhàn)略代表企業(yè)的發(fā)展方向，是全面預算和業(yè)績考核的基礎，全面預算把戰(zhàn)略目標細化到年度，并據(jù)此配置和管理企業(yè)的資源，以達到預期目標。 EVA 管理理念首先要得到董事會、CEO 及高層管理的認同，這樣企業(yè)的管理理念和文化才能得以從新塑造。對 EVA 價值創(chuàng)造過程進行診斷，總結(jié)過去一個時期哪些行為和決策為 EVA 的創(chuàng)造做出了貢獻，哪些行為和決策侵蝕了股東的的財富，并在基礎上提高 EVA 的措施，預測未來 EVA 的狀況。處置不符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃及長遠來看回報遠小于資本成本的業(yè)務。企業(yè)要發(fā)揮 EVA 的全部潛能，達到理想的應用效果。為此 EVA 管理理念應取得董事及高層管理人員的認同，以EVA 作為企業(yè)管理和戰(zhàn)略性決策管理的重要依據(jù)，并融入到企業(yè)文化中去。 capital investment is analyzed in terms of discounted cash flow。 企業(yè)的財務目標中定義的每股盈利和凈資產(chǎn)收益率方面，個人的業(yè)務線進行評估在資產(chǎn)收益率方面，資本投資在現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析，收購貢獻的基礎上判斷盈利增長 。 EVA 財務管理系統(tǒng)是基于的前提下， EVA 提供了一個單一的，統(tǒng)一的，準確的衡量性能的標準。 5 這是一個有效的工具，對投資者的溝通。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。 qYpEh5pDx2zVkum amp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkum amp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkum amp。 gTXRm 6 X4NGpP$vSTTamp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 ksv*3t nGK8! z8vGt YM*Jgamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK!zn% Mz849Gx^G89Am UE9aQGn8xp$Ramp。 ksv*3t nGK8! z8vGt YM*Jgamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpaza dNuKNamp。 ksv*3tnGK8! z89Am UE9aQGn8xp$Ramp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 UE9aQGn8xp$Ramp。 EVA 和激勵補償： 激勵補償計劃（獎勵計劃）的目的是激勵員工更加努力地工作，更聰明，使組織績效最大化。 對于這些原因和 EVA 可用于目標設定和業(yè)務規(guī)劃，績效考核，獎金的決心，投資者溝通，資本 預算五歲的估值。獎勵補償計劃，是基于任意確定的目標和投資者溝通主要是在每股收益分成的政策。 department are evaluated with reference to budgeted cost or profit figures。 李德焱 老師從一開始的論文方向的選定，到最后的整篇文論的完成，都非常耐心的對我進行指導。 （ 3） 在企業(yè)運用 EVA 財務管理體系時，必須讓 EVA 融入企業(yè)文化，將 EVA 建設為企業(yè)的溝通語言和共同理念，從而企業(yè)能重塑公司成員行為，以在商品和資本市場的激勵競爭中立于不敗之地。 [15] 第 15 頁 第六章 結(jié)論及建議 由于傳統(tǒng)社會會計利潤的不透明以及調(diào)節(jié)利潤的各項主觀因素，客觀因素，導致以傳統(tǒng)會計利潤為導向的財務分析及評價體系會 出現(xiàn)較大波動和偏差，已經(jīng)難以適應現(xiàn)代化企業(yè)管理的需要。 （ 5）形成 EVA 價值報告體系。分析企業(yè)在創(chuàng)造 EVA中面臨的機遇和挑戰(zhàn)，找出 EVA 中的薄弱環(huán)節(jié)，尋找企業(yè)創(chuàng)造 EVA 的競爭優(yōu)勢。 EVA 體系的核心財務指標是 EVA，它把資本成本與股東價值創(chuàng)造的思想結(jié)合起來。 EVA 理念體系 EVA 系統(tǒng)能將資本成本的理念傳遞給企業(yè)的各級經(jīng)營者，使他們意識到資本成本包括在業(yè)績評價中，從而影響到它們的自身利益。第一，企業(yè)的主要財富目標是股 東財富最大化；第二，企業(yè)價值的增加依賴于稅后凈營業(yè)利潤能否超過資金成本。 一定程度上可以放長管理者眼光 EVA 使管理者像股東那樣，去看待問題。 (3)人力資源風險 EVA 獎金激勵制度是將管理層和員工的激勵方案與 EVA 掛鉤，引導他們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造價值時相應增加自己的回報。 (2)風險評價存在缺失 很多企業(yè)缺乏系統(tǒng)性規(guī)范，沒有一個完整的流程可供其參考。 將企業(yè)股東成 本保持在一個合理的水平之下。 [10] ． EVA 業(yè)績評價系統(tǒng) 業(yè)績評價指在數(shù)理統(tǒng)計和運籌學方法下，企業(yè)建立綜合評價指標體系，并對照相應的評價標準，定量分析與定性分析相結(jié)合，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的盈利能力，資產(chǎn)質(zhì)量，債務風險以及營業(yè)增長等經(jīng)營業(yè)績和努力程度進行的綜合評判。 （ 3）嚴控企業(yè)總體風險 企業(yè)風險主要由企業(yè)風險和企業(yè)特有風險組成，其中市場風險屬于系統(tǒng)風險，企業(yè)是無法控制的，但企業(yè)特有風險屬于非 系統(tǒng)風險，企業(yè)可以通過籌資決策加以控制。 （ 4） EVA 有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展 EVA 指標既然著眼于企業(yè)的長期發(fā)展，因此應用該指標能夠股利經(jīng)營者進行能給企業(yè)帶來長期利益的投資決策，杜絕企業(yè)經(jīng)營者短期行為的發(fā)生，促使企業(yè)經(jīng)營者不但注意所創(chuàng)造的實際收益的大小，而且 要考慮所運用資產(chǎn)的規(guī)模以及使用該資產(chǎn)的成本大小 [8]。任何增加 EVA 值的投資都應進行，任何減少 EVA 值的投資都應該摒棄。 EVA 財務管理體系具備了一套便于操作且行之有效的財務管理系統(tǒng)所應該具備 的所有作用。這是因為 EVA 的概念提出解決了當時困擾人的一個問題。換句話說，資本投資回報率高于資本成本時，項目才創(chuàng)造價值，滿足資本市場的基本要求。本文在這里對 EVA 系統(tǒng)所做的只是一種框架式的理論分析。但是由于國內(nèi)目前尚未大規(guī)模推行 EVA 管理，理論研究仍停留在表層，實踐也處在探索階段。思騰思特公司對 EVA 應用超過 5 年的 66家客戶企業(yè)進行了類似調(diào)查 ， 結(jié)果表明： EVA企業(yè)在 5 年內(nèi)比同業(yè)競爭者多創(chuàng)造了 49%的股票市值財富。 基于以上原因，利用 EVA 為基礎的價值管理理念被引入現(xiàn)代企業(yè)財務分析中。 EVA 激勵系統(tǒng)主要介紹了與傳統(tǒng)激勵機制相比較，現(xiàn)代 EVA 激勵系統(tǒng)出現(xiàn)的必要性及優(yōu)越性。 第 I 頁 基于 EVA的企業(yè)財務分析模式初探 The enterprise financial analysis mode based on EVA AUTHOR: zhanghanwen CITY COLLEGE, KUNMING UNIVERSITY OF SCIENCE amp。業(yè)績評價層面主要通過分析傳統(tǒng)業(yè)績方法的局限性，建立 EVA 業(yè)績評價和傳統(tǒng)評價的區(qū)別及優(yōu)勢。 3. 權(quán)益報酬率的局限性可能使企業(yè)經(jīng)營決策偏離 “股東價值最大 化 ”的目標等。 對采用 EVA 管理體系和沒有采用的公司在證劵市場表現(xiàn)是否存在差異的研究。 （ 2） 國內(nèi)研究現(xiàn)況 ： 在國內(nèi)，隨著 EVA 被理論界的引入，一些關(guān)于 EVA 的研究文獻層出不窮。貝克德等（ 1997）提出了 “ 修正的經(jīng)濟增加值（ REVA） ” ，與 EVA 比較，他們的實證結(jié)論發(fā)現(xiàn)非正常股東收益與 REVA 的相關(guān)性強于 EVA。斯圖爾特（ Steward Ⅲ）提出了 Economic Value Added（ EVA） 即經(jīng)濟增加值概念 [2]提出經(jīng)濟增加值所基于的理念是 ： 一個企業(yè)投資項目的收益高于該企業(yè)所有運營成本和資本成本，該企業(yè)才創(chuàng)造價值 [3]。 EVA 引起學術(shù)屆的研究熱情，得到企業(yè)實踐的認可。 EVA 的財務管理體系涵蓋了所有的指導運營，制定戰(zhàn)略的政策方針，方法過程以及衡量指標。 EVA 在企業(yè)投資決策過程中所具備的優(yōu)勢表現(xiàn)為： （ 1） EVA 能給企業(yè)提供一套科學，合理的標準 EVA 引入資本成本理念，認為企業(yè)的股權(quán)資本不是免費得來的，它的使用同樣存在著成本，同樣需要通過經(jīng)營利潤來彌補。同時，由于資本成本的存在，經(jīng)營者將更為謹慎的使用資本。在此情況下，所有 投資者取得的投資收益率均為無風險報酬率，這種資本回報以貨幣時間價值相當。 從以上看，企業(yè)的投資，籌資，股利分配決策都是有機的聯(lián)系在一起的，通過EVA 指標可以建立一個 三個相互影響，相互制衡的財務決策體系，使企業(yè)進行有效的財務管理。 [12] ． EVA 激勵系統(tǒng) 現(xiàn)代企業(yè)管理制度下，激勵機制應努力做到，即促進企業(yè)管理者與股東之間的利益統(tǒng)一，在獎勵管理者問題上應具備足夠 大的可變性。對于這些企業(yè)來說，控制風險不僅是降低成本方面的考慮，更是一種對利益相關(guān)者價值增值的責任。而 EVA 體系可以有效發(fā)揮作用，較好規(guī)避這種風險。通過考慮所有成本的機會成本， EVA 表明了一個企業(yè)在會計年度所創(chuàng)造或損耗的股東財富數(shù)量。 EVA 指標有助于管理者將財務的兩個基本原則融入到經(jīng)營決策中。針對我國中小企業(yè)的具體情況建議中小企業(yè)應全面構(gòu)建 EVA 財務管 理體系。業(yè)績評價和激勵體系可以對過程及結(jié)果進行控制和管理，使資源向優(yōu)化目標傾斜同時可以幫助企業(yè)做出未來的預測以實現(xiàn)戰(zhàn)略目標 。用 EVA 方法做出企業(yè)戰(zhàn)略選擇 時，應該以獲得穩(wěn)定的 EVA 作為最終目標?？傊?EVA 診斷的目的是為了及時發(fā)現(xiàn)問題找出問題的成因，并采取有利的措施加以改正。調(diào)整現(xiàn)有資源配置，改善現(xiàn)有資產(chǎn)價值創(chuàng)造能力，從而提高總體資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力。應用 EVA 財務管理系統(tǒng)就必須應用 EVA 財務管理系統(tǒng)的全部組成部分。 [16] 第 17 頁 謝辭 在 本科學位論文完成之際，首先要感謝我的導師 李德焱 老師。 acquisitions are judged on the basis of contribution to earnings growth。部門的評估與參考預算成本或利潤數(shù)字 。 它認為估值和資本預算分析以及前瞻性與實際性能測量。 第 23 頁 6 它作為一個內(nèi)部的公司治理體系，激勵大家合作無間， 積極工作，以達到最佳的性能達到一個錨。 QA9wkxFyeQ^! djsXuyUP2kNXpRWXm Aamp。gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 gTXRm 6X4 NGpP$vSTTamp。 gTXRm6X4NGpP$vSTTamp。gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 ksv*3t nGK8!z89Am YWpazadNuKNamp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 ksv*3t