企業(yè)兼并與收購(gòu)知識(shí)講義-wenkub
2023-03-28 14:03:14 本頁(yè)面
【正文】 支付股利 2. 贖回股票 3. 收購(gòu)另一家企業(yè)的股票 4. ? 當(dāng)兩家企業(yè)兼并時(shí)，發(fā)行證券的成本會(huì)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，故資本成本通常會(huì)降低 ? 寶潔公司收購(gòu)夏皮羅公司案例中，凈現(xiàn)值現(xiàn)金流量來(lái)源： 稅負(fù)利得 經(jīng)營(yíng)效率 戰(zhàn)略相適 ? 并購(gòu)后公司價(jià)值計(jì)算時(shí)，避免錯(cuò)誤的一般原則： 1. 切勿忽視市場(chǎng)價(jià)值 2. 只估計(jì)凈增現(xiàn)金流量 3. 運(yùn)用正確的折現(xiàn)率 4. 考慮交易成本 ?表 306是兩家只有權(quán)益資本沒(méi)有債務(wù)資本的企業(yè)進(jìn)行換股兼并的例子。在發(fā)盤(pán)收購(gòu)中取得的收益要比在兼并中的要大，從平均來(lái)看，善意的兼并中所獲得的溢價(jià)較在非善意的發(fā)盤(pán)收購(gòu)重要少 相對(duì)來(lái)說(shuō)竟價(jià)企業(yè)股票從接管中所獲收益不大，可以做一下解釋?zhuān)? a、 竟價(jià)企業(yè)經(jīng)理人員高估了并購(gòu)利得 b、 竟價(jià)企業(yè)規(guī)模遠(yuǎn)大于目標(biāo)企業(yè)，使得報(bào)酬率降 c、 管理層在作出兼并決策時(shí)是從股東利益出發(fā) d、 竟價(jià)企業(yè)的收益不易計(jì)量 在失敗的兼并活動(dòng)中，所有在開(kāi)始得到的利得在得知兼并失敗時(shí)已全部喪失 ? 相關(guān)研究的結(jié)論 1. 兼并企業(yè)股東長(zhǎng)期收益在平均水平之下 2. 現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)方式不同于股票交換方式。方法的選擇不影響聯(lián)合企業(yè)的稅后現(xiàn)金流量 ?協(xié)同效應(yīng) =VAB(VA+VB) 兼并企業(yè)股東只有在協(xié)同效益大于兼并溢價(jià)時(shí)才會(huì)從中獲利 ?收購(gòu)有以下幾方面的好處： 本下降 兼并帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)降低可能是債權(quán)人受益而股東利益受損 ?目標(biāo)企業(yè)管理曾可以采用的防御策略主要有：“毒丸計(jì)劃”、“金保護(hù)傘”、“皇冠寶石”、“綠色郵件” ?并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)研究很廣泛，基本結(jié)論是，評(píng)級(jí)而言，目標(biāo)企業(yè)股東賺了一大筆，而兼并企業(yè)股東沒(méi)有賺多少 ?銀企集團(tuán)是日本常見(jiàn)的一種經(jīng)營(yíng)形式，集團(tuán)內(nèi)部相互持股，簽訂協(xié)議 重要專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ) 投標(biāo)者（競(jìng)價(jià)者） 商譽(yù) 權(quán)益集合法 新設(shè)合并 銀企集團(tuán) 購(gòu)買(mǎi) 皇冠寶石 吸收合并 發(fā)盤(pán)收購(gòu) 金保護(hù)傘 毒丸計(jì)劃 。非善意的現(xiàn)金兼并企業(yè)股票的表現(xiàn)比善意的現(xiàn)金兼并企業(yè)股票的表現(xiàn)好得多 ? 日本企業(yè)聯(lián)合體的特點(diǎn)之一是企業(yè)之間相互持股，簽訂貿(mào)易合同，組成一個(gè)大的網(wǎng)絡(luò)，稱(chēng)之為 銀企集團(tuán) (Keiretsu) ? 銀企集團(tuán)通常包括一個(gè)大銀行，或一家大工業(yè)企業(yè)，或一家大貿(mào)易企業(yè)為中心的眾多附屬企業(yè) ? 集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間存在密切的相互持股關(guān)系 ? 銀企集團(tuán)的一個(gè)重要特征是企業(yè)和金融之間的關(guān)系 ?收購(gòu)方式有多種，其中三種法定方式是：兼并、收購(gòu)股票和收購(gòu)資產(chǎn)。通常的做法是企業(yè)從潛在的投標(biāo)者手中溢價(jià)購(gòu)回股份，這種溢價(jià)被稱(chēng)為“綠色郵件” ?目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)理也可能同時(shí)簽訂一份停滯協(xié)議，在協(xié)議中對(duì)投標(biāo)企業(yè)控制另外的企業(yè)作出限制 ?排他式自我收購(gòu)與定向收購(gòu)相反，這種自我收購(gòu)是指企業(yè)向目標(biāo)股東之外的其他股東發(fā)盤(pán)收購(gòu)自己一定數(shù)量的股票 ? 轉(zhuǎn)為非上市指的是企業(yè)有公眾持有股票被一個(gè)私人投資小集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)，該集團(tuán)通常由現(xiàn)任管理層組成 ? 轉(zhuǎn)為非上市通常就是杠桿收購(gòu)（ LBO)， 即購(gòu)買(mǎi)股票所用的現(xiàn)金是借巨款債務(wù)得到的，而權(quán)益資本通常由一個(gè)小規(guī)模外部投資集團(tuán)提供 ? 通過(guò)杠桿收購(gòu)出售股票的股東也可以獲得溢價(jià) ? 杠桿收購(gòu)具有創(chuàng)造價(jià)值的能力，這可以做出一下解釋?zhuān)? 1. 增加的負(fù)債會(huì)減少稅負(fù)，而這將增加企業(yè)的價(jià)值 2. 杠桿收購(gòu)?fù)ǔ?huì)使經(jīng)理人員成為股東，從而提高他們努力工作的積極性 3. 效率提高 ?金保護(hù)傘 （ golden parachutes) 目標(biāo)企業(yè)在接管發(fā)生時(shí)，提供給最高級(jí)別管理人員一些補(bǔ)償 ?皇冠寶石 （ crown jewels) 當(dāng)面臨收購(gòu)?fù){時(shí)，企業(yè)通常出售其主要資產(chǎn) —即皇冠寶石，
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