【正文】 般的規(guī)定為：標(biāo)的股票價(jià)格小于 25美元，變化間隔為 ；標(biāo)的股票價(jià)格在 25美元至200美元之間，變化間隔為 5美元；標(biāo)的股票價(jià)格大于 200美元，變化間隔為 10美元。 1月份的循環(huán)包括 10四個(gè)月份； 2月份的循環(huán)包括 11四個(gè)月份；3月份的循環(huán)包括 12四個(gè)月份。精確的到期日是是到期月第三個(gè)星期五后的那個(gè)星期六美國(guó)中部時(shí)間的下午 10:59。使交易更加容易，也使二級(jí)市場(chǎng)更加活躍。 期權(quán)的交易 ? 早期的期權(quán)交易是柜臺(tái)交易（ OTC），期權(quán)合同的內(nèi)容：施權(quán)價(jià)、到期日、標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)額等可根據(jù)交易雙方的要求進(jìn)行調(diào)整。 ? 歐式期權(quán) (European option)：僅在到期日才可行使權(quán)利的期權(quán)，分為 European call 和 European put。 $10(S$200) ? 期權(quán)價(jià)格 （ premium） ：購(gòu)買期權(quán)的價(jià)格 。 權(quán)利中規(guī)定的買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格 。 ? 場(chǎng)外交易的期權(quán) 。 每一合約的交易金額為特定執(zhí)行價(jià)格指數(shù)的 100倍 ， 以現(xiàn)金結(jié)算 。 ? 外匯期權(quán) （ 貨幣期權(quán) ） ， 主要交易所為 PHLX。 ? 分為買入期權(quán) (Call Option)和賣出期權(quán) (Put Option)。 期貨 紐約商業(yè)交易所低硫輕原油期貨合約 交易單位 100桶 最小變動(dòng)價(jià)位 每桶 1美分（每張合約 10美元） 每日價(jià)格 最大波動(dòng)限制 每桶 1美元（每張合約 1000美元） 合約月份 從當(dāng)前月份起算的 18個(gè)連續(xù)月份 交易時(shí)間 上午 9:45~下午 3:10（紐約時(shí)間） 西德克薩斯中質(zhì)油，含硫量 4%， 交割等級(jí) 硫重 5%以下， API比重介于 34和 45之間； …… 的低硫輕油也可。 期貨 ? 期貨（ Futures)： 在某一特定時(shí)間以某一事先確定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某一特定商品。第十一講 期權(quán)及其應(yīng)用 期貨 ? 現(xiàn)貨交易：商品與貨幣之間的直接交易。 ? 期貨合約：是一種標(biāo)準(zhǔn)合約，它對(duì)交易對(duì)象的數(shù)量及數(shù)量單位，質(zhì)量等級(jí)，交收地點(diǎn)，交割期等都做了標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)定。 期貨 期貨交易的演變 ? 期貨分為商品期貨（ modity futures, 如玉米、黃金等）和金融期貨（ financial futures, 如外匯、股票指數(shù)等）。 ? 期權(quán)的所有者可以在價(jià)格變化有利于自己時(shí)選擇執(zhí)行期權(quán) ， 在價(jià)格不利于自己時(shí)選擇放棄行使期權(quán) ， 因此 ， 其所有者只有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù) 。 ? 指數(shù)期權(quán) 。 如SP100買入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為 280， 如果在指數(shù)為292 時(shí)執(zhí)行該期權(quán) ， 則出售方將支付期權(quán)持有者（ 292280） *100=1200USD。 由交易雙方直接進(jìn)行的期權(quán)交易 ， 在外匯期權(quán)和利率期權(quán)交易中最為普遍 。 這一價(jià)格由交易所規(guī)定 。 期權(quán)定義中的基本概念 ? 到期日 （ maturity date） ：期權(quán)權(quán)利終結(jié)的日期 .股票期權(quán)到期月第三個(gè)星期五后的那個(gè)星期六的美國(guó)中部時(shí)間下午10:59；到期月在 3月份的基礎(chǔ)上循環(huán) ， 即： 10， 11和 12。 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 ? 一個(gè)施權(quán)價(jià)為 K， 標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格為 S的買入期權(quán)在施權(quán)日的價(jià)值為： P = S－ K， S K 0, S K P＝ Max(S－ K， 0) ? 一個(gè)施權(quán)價(jià)為 K， 標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格為 S的賣出期權(quán)在施權(quán)日的價(jià)值為： P = 0 ， S K K－ S, S K P＝ Max(K－ S， 0) 幣內(nèi)期權(quán)、幣上期權(quán)和幣外期權(quán) ? 幣內(nèi)期權(quán) (inthemoney)： 內(nèi)在價(jià)值大于 0的期權(quán)，對(duì) Call， SK；對(duì) Put， SK。目前，適應(yīng)交易雙方需求的 OTC交易在期權(quán)交易中仍占有一席之地。 期權(quán)的交易 ? 報(bào)紙上的行情表 買入期權(quán) 賣出期權(quán) 期權(quán) 施權(quán)價(jià) 到期月 數(shù)量 收盤價(jià) 數(shù)量 收盤價(jià) IBM 45 1月 13 27 3/4 845 1/16 72 7/8 55 1月 162 18 1/4 35 1/16 72 7/8 65 12月 10 8 3/8 60 1/4 72 7/8 65 1月 4 9 159 9/16 72 7/8 65 4月 5 10 484 17/16 期權(quán)的交易 ? 期權(quán)合約：一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)合同標(biāo)的資產(chǎn)是 100股股票，即期權(quán)擁有者可以買入或賣出 100股標(biāo)的股票。期權(quán)的最后交易日是到期月第三個(gè)星期五。如果當(dāng)前月的到期日尚未到達(dá)，則交易的期權(quán)和約包括當(dāng)前月到期期權(quán)，下個(gè)月到期期權(quán)和當(dāng)前月循環(huán)中的下兩個(gè)到期月的期權(quán)。 – 拆股的調(diào)整。當(dāng)投資者要求執(zhí)行期權(quán)時(shí)，通知其經(jīng)紀(jì)人，經(jīng)紀(jì)人接著通知會(huì)員公司，會(huì)員公司據(jù)次向OCC發(fā)出執(zhí)行指令， OCC隨機(jī)地選擇一個(gè)持有相同期權(quán)空頭的會(huì)員公司，；該會(huì)員按事先訂立的程序，選擇某個(gè)特定的出售該期權(quán)的客戶履約。 為了保證客戶履約，期權(quán)的出售者要在其經(jīng)紀(jì)人處開(kāi)設(shè)一個(gè)保證金帳戶，經(jīng)紀(jì)人要在 OCC的會(huì)員公司處開(kāi)設(shè)一個(gè)保證金帳戶，而OCC的會(huì)員公司要在 OCC處開(kāi)設(shè)一個(gè)保證金帳戶。 期權(quán)的交易 ? 保證金 （ 續(xù) ） 例：某一投資者出售 4個(gè)無(wú)保護(hù)買入期權(quán) ， 價(jià)格為 $5，施權(quán)價(jià)為 $40， 股票價(jià)格為 $42（ 幣內(nèi)期權(quán) ） ， 所要求的保證金第一部分為 $42*400*30%=$5040；期權(quán)的實(shí)值為 $2， 保證金的第二部分為 $2*400=$800。 – OCC的組成。 – 在購(gòu)買期權(quán)時(shí)，買方必須在下一個(gè)營(yíng)業(yè)日的清晨全額支付期權(quán)價(jià)格，這一資金存于 OCC。 獲利 ? 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定性：標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)越大 ， 越不穩(wěn)定 ， 期權(quán)的價(jià)格越高 。 影響期權(quán)價(jià)格的因素 一個(gè)變量增加其他變量不變時(shí)股票期權(quán)價(jià)格的變化 變量 歐式 Call 歐式 Put 美式 Call 美式 Put 股票價(jià)格 + + 施權(quán)價(jià) + + 到期期限