信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理教材-wenkub
2023-03-27 22:22:41 本頁面
【正文】 其信貸資產(chǎn)質(zhì)量的高低和信貸風(fēng)險(xiǎn)的大小，這種因素滲透到商業(yè)銀行的貸款政策、信用分析和貸款監(jiān)督等信貸管理的各個(gè)方面。在信用事件的影響下，信用風(fēng)險(xiǎn)的承受者本身的資信狀況會(huì)受到其他相關(guān)業(yè)務(wù)往來機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑或下調(diào)，接受更嚴(yán)格的信用審查機(jī)制，從而處于雪上加霜的處境。這一方面由于信用事件并不是天天發(fā)生，另一方面由于當(dāng)事機(jī)構(gòu)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)事件均不愿披露，因?yàn)樗麄儞?dān)心這些信息會(huì)對(duì)自己的信用評(píng)級(jí)或正在進(jìn)行中的信用業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。信用風(fēng)險(xiǎn)的范疇還可以進(jìn)一步擴(kuò)展到信用的接受者。第四章 信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理 第一節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的概念 第二節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 一、信用等級(jí)計(jì)量法 二、信用差額（ Credit Spreads）計(jì)量法 三、違約概率的計(jì)算法 四、期望損失方法 五、 VaR分析方法 六、 KM V 模型和“違約距離” 七、信用風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)分析方法 第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 —信用衍生品 第一節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的概念 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的定義 信用風(fēng)險(xiǎn)，指受信方拒絕或無力按時(shí)、全額支付所欠債務(wù)時(shí)，給信用提供方帶來的潛在損失，包括由于借款人的信用評(píng)級(jí)的變動(dòng)和履約能力的變化導(dǎo)致其債務(wù)的市場價(jià)值變動(dòng)而引起損失的可能性。例如購買者或借款方也可能承受供貨方或銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)管理在實(shí)踐中難以找到諸如久期、基點(diǎn)價(jià)值等直觀指標(biāo)來揭示信用風(fēng)險(xiǎn)的頻率和危害。這將加重信用風(fēng)險(xiǎn)的破壞作用。 第二節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 一、 專家評(píng)級(jí)系統(tǒng) 含義：由相關(guān)部門的主管人員和行業(yè)資深人士作出違約可能性的判斷。從經(jīng)驗(yàn)上看，公司的成立時(shí)間可作為其償債信譽(yù)的代表。 ? Collateral：抵押品。在考察與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)的行業(yè)時(shí)，這一因素在決定信用風(fēng)險(xiǎn)的大小時(shí)非常重要。之后為 AA, A, BBB, BB, B, and CCC ； （ 2） Moody 評(píng)級(jí)系統(tǒng) 在 Moody 評(píng)級(jí)系統(tǒng)中， Aaa 級(jí)是最高（最優(yōu)）等級(jí)。例如，你可能發(fā)現(xiàn) 一個(gè)債券有 Baa1 級(jí) ,這表示這個(gè)債券為 BBB級(jí)，但它前景看好，有可能很快升為 A級(jí)。但實(shí)踐證明，憑經(jīng)驗(yàn)尋找到的單一預(yù)測(cè)指標(biāo)是不充分的，也是不可靠的。這些比率用于分析企業(yè)財(cái)務(wù)的健康程度，而且絕大多數(shù)計(jì)算比率所需的數(shù)據(jù)都可以從企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)的公開報(bào)表中獲得。 nnRCRCRCZ ???? ?22111 2 3,R R R 1 2 3,C C C Altman的 Z值模型 Altman（ 1986）分析了美國破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)的 22個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)和 22個(gè)非會(huì)計(jì)指標(biāo)，從中挑選出 5個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，并依據(jù)這 5個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)建立了 Z值模型。（其他模型中，低于 0的 Z值才表示財(cái)務(wù)困境）。 1 2 3 4 X XX X X? ? ? ? ?1 2 345,X X XXX? ? ??營 運(yùn) 資 金 未 分 配 利 潤 息 稅 前 利 潤總 資 產(chǎn) 總 資 產(chǎn) 總 資 產(chǎn)股 權(quán) 市 值 銷 售 收 入=債 務(wù) 的 帳 面 價(jià) 值 總 資 產(chǎn)四、信用差額（ Credit Spreads）計(jì)量法 零曲線收益率 債券投資者經(jīng)常通過估計(jì)零曲線（ zero curve） 的收益率來比較債券的不同信用等級(jí)； y(t, T)稱為 零息債券收益率函數(shù) (function of T)， 也稱為利率的期限結(jié)構(gòu)或收益率曲線或 零曲線 。 五、 違約概率的計(jì)算（ probability of default） 假設(shè)資產(chǎn)的價(jià)值服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，有： 這里 我們假設(shè)當(dāng)公司價(jià)值小于公司債券價(jià)值時(shí)發(fā)生 違約。 That is equivalent to the probability that VTVt. In the case of Merton’s model, this probability is equal to N(d2), where d2 is the usual term in the Black and Scholes formula. )](),)(2[(~)l n ()l n ( 22 tTtTNSS tT ???? ???)l n ()l n ()l n ( tTtT SSSS ??tS)](),)(2[(~)/l n ( 22 tTtTNSS tT ??? ???)()))(2/(0(21}0){ l n ()1(220 )(2)])(2/(0[222dNtTtTNdxetTSSPSSPtTtTtTtT????????????????????????????tTtTtTtTtTtTtTtTSSd tT?????????????????????????????))(2/())(2/(0))(2/()/ln(2222Example Assume: S0=100 , ??= 12%, ??= 30%. What is the probability that the firm value will be lower than 100 one year from now? P[S1year100]= P[ln(S1year/S0)ln(100/100)] = P[ln(S1year/S0) 0] We know that if the firm value follows geometric Brownian motion then the ln(ST/St) is Normally distributed. And hence, Ln(S1year/S0) ~ N({},) = N(%,9%) and hence P[ln(S1year/S0) 0]= P[z (%)/ 9% ]= P[z ] = % where z is N(0,1) 六 、 期望損失方法 期望損失與債券的定價(jià) Merton將債券的價(jià)格等同于股票的價(jià)格進(jìn)行分析定價(jià)，但實(shí)際中，很難應(yīng)用 Merton的方法，因?yàn)楣居性S多不同的債券，這些債券往往具有不同的條款，因此，很難直接建立模型來處理所有的實(shí)際問題。 這樣：
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