【正文】 2023 2023 2023美國(guó)四種大宗原糧價(jià)格指數(shù) 左軸(大 米、小麥、玉米和大豆)1970 ＝ 1000204060801001201401601802001970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023百萬(wàn)噸050100150200250300350400450500百萬(wàn)噸美國(guó)四種大宗原糧庫(kù)存 左軸美國(guó)四種大宗原糧產(chǎn)量 右軸1002003004005006001960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023百萬(wàn)噸 全球四種大宗原糧庫(kù)存合計(jì)中國(guó)四種大宗原糧庫(kù)存合計(jì)美國(guó)四種大宗原糧庫(kù)存合計(jì)除中國(guó)和美國(guó)以外的其他國(guó)家四種大宗原糧庫(kù)存合計(jì)中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 6 國(guó)際糧價(jià)主要由供需決定 美國(guó)糧價(jià)決定因素的演變 階段一 ： 供需是決定因素 ? 72年夏天 ， 蘇聯(lián)大規(guī)模采購(gòu)國(guó)際原糧 ，國(guó)際糧價(jià)大漲 ， 隨后美國(guó)實(shí)施禁運(yùn) 。 ? 95年隨著國(guó)際原糧需求增加 ， 美國(guó)原糧庫(kù)存達(dá)到歷史底部 ， 并帶動(dòng) 95/96產(chǎn)季糧價(jià)大漲 。 數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部， WTI，中金公司研究部 0204060801001201401601802001970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023百萬(wàn)噸050100150200250300350400450500百萬(wàn)噸美國(guó)四種大宗原糧庫(kù)存（萬(wàn)噸） 左軸美國(guó)四種大宗原糧產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 右軸0501001502002503003504004505005501970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 202305001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 03 , 5 0 04 , 0 0 04 , 5 0 05 , 0 0 05 , 5 0 0美國(guó)四種大宗原糧價(jià)格指數(shù) 左軸(大 米、小麥、玉米和大豆)原油價(jià)格指數(shù) 右 軸1970 ＝ 10072 年夏天，蘇聯(lián)因國(guó)內(nèi)減產(chǎn)，在國(guó)際市場(chǎng)秘密采購(gòu)了 0 . 2 4 億噸小麥、玉米和大豆。 ? 燃料乙醇比價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯 （ 燃料乙醇價(jià)格中樞滯漲 ， 汽油價(jià)格進(jìn)一步攀升 ） 推動(dòng)美國(guó)燃料乙醇消費(fèi)量在 008年爆發(fā)式增長(zhǎng) 。 15161718192021222324251982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023十億加侖0 . 0 %0 . 5 %1 . 0 %1 . 5 %2 . 0 %2 . 5 %3 . 0 %3 . 5 %4 . 0 %4 . 5 %美國(guó)汽油消耗量 左軸美國(guó)燃料乙醇/ 汽油消費(fèi)量 右軸美國(guó)燃料乙醇產(chǎn)能02 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 , 0 0 01 2 , 0 0 01 4 , 0 0 01999年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年百萬(wàn)加侖80%83%86%89%92%95%98%101%在建產(chǎn)能 左軸期初產(chǎn)能 左軸產(chǎn)能利用率 右軸中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 8 國(guó)際糧價(jià)主要由供需決定 油價(jià)將主導(dǎo)近期國(guó)際糧價(jià)走勢(shì) 7月份 ， 美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)顯示 09/10產(chǎn)季美國(guó)四種大宗原糧產(chǎn)量和庫(kù)存同比分別變化%和 %。 數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部，中金公司研究部 0204060801001201401601802001970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023百萬(wàn)噸050100150200250300350400450500百萬(wàn)噸美國(guó)四種大宗原糧庫(kù)存 左軸美國(guó)四種大宗原糧產(chǎn)量 右軸0501001502002503003504004505005501970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023美國(guó)四種大宗原糧價(jià)格指數(shù) 左軸(大 米、小麥、玉米和大豆)1970 ＝ 100中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 9 油價(jià)主導(dǎo)近期通脹與糧價(jià)走勢(shì) 美國(guó)通脹與成因 階段一 ： 80年代前 ， 大宗原糧和石油價(jià)格共同引發(fā)通脹 72至 74年 78至 80年 階段二： 80年代后 ， 石油價(jià)格引發(fā)通脹 90年 99至 01年 07至 08年 美國(guó) CPI在以下時(shí)段均無(wú)異常 87至 88年大宗原糧價(jià)格大漲 95至 96年大宗原糧價(jià)格大漲 04年大宗原糧價(jià)格大漲 數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部，美國(guó)能源部， CEIC，中金公司研究部 1 0 % 5 %0%5%10%15%1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 1 6 % 8 %0%8%16%24%美國(guó) CPI 同比變化 左軸美國(guó) PPI 同比變化 右軸0501001502002503003504004505005501970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 202305001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 03 , 5 0 04 , 0 0 04 , 5 0 05 , 0 0 05 , 5 0 0美國(guó)四種大宗原糧價(jià)格指數(shù) 左軸( 大米 、 小麥 、 玉米和大豆 )原油價(jià)格指數(shù) 右 軸1970 ＝ 100中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 10 油價(jià)主導(dǎo)近期通脹和糧價(jià)走勢(shì) 美國(guó)通脹與成因 現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)方法使得 CPI對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格敏感度降低 CPI各成分的權(quán)重將根據(jù)消費(fèi)者支出結(jié)構(gòu)的變化而調(diào)整； 食品支出逐年走低 。 數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)人力資源部，中金公司研究部 美國(guó)消費(fèi)者支出中各成分比例0%5%10%15%20%25%30%35%1960 1 9 7 2 7 3 1 9 8 4 8 5 1 9 9 6 9 7 2 0 0 2 0 3食品住房服飾交通農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲原油價(jià)格上漲現(xiàn)象一 原油價(jià)格上漲 導(dǎo)致 通脹現(xiàn)象二 原油價(jià)格 不影響 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)果現(xiàn)象一 原油價(jià)格上漲 導(dǎo)致 通脹現(xiàn)象二 原油價(jià)格 影響 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)果 市場(chǎng)開始關(guān)注通脹時(shí)期的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上世紀(jì) 80 年代至 2023 年上世紀(jì) 70 ～ 80 年代2023 年至今共同導(dǎo)致市場(chǎng)并不關(guān)注通脹時(shí)期的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格通脹現(xiàn)象中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 11 油價(jià)主導(dǎo)近期通脹和糧價(jià)走勢(shì) 國(guó)際油價(jià)與糧價(jià)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)始見于 2023年 在原油價(jià)格和生物能源消費(fèi)量同時(shí)飆升的 0 08年 ， 糧價(jià)與油價(jià)走勢(shì)非常一致 ， 甚至在 08年 4月份之前 ， 糧價(jià)與油價(jià) 每月漲幅也基本相同 。同期，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存基本持平。 為解決 9 98年大量收儲(chǔ)帶來(lái)的陳化糧問(wèn)題 ， 2023年起我國(guó)拋售國(guó)儲(chǔ)并將糧價(jià)打壓在低位 。 現(xiàn)狀 2： 我國(guó)大宗原糧尚不能自給自足 。 對(duì)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施出口配額制 ， 有價(jià)格劣勢(shì)的農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施進(jìn)口配額制；原糧出口由中糧和吉糧壟斷 。 數(shù)據(jù)來(lái)源：中金公司研究部 04008001 ,2 0 01 ,6 0 02 ,0 0 02 ,4 0 02 ,8 0 03 ,2 0 03 ,6 0 04 ,0 0 001/0007/0001/0107/0101/0207/0201/0307/0301/0407/0401/0507/0501/0607/0601/0707/0701/0807/0801/09元/噸01002003004005006007008009001 ,0 0 0國(guó)內(nèi)晚秈稻價(jià)格 ( 左軸)國(guó)內(nèi)晚秈米價(jià)格 ( 左軸)美國(guó)大米價(jià)格 ( 右軸)泰國(guó)大米價(jià)格 ( 右軸)美元/噸02505007501 ,0 0 01 ,2 5 01 ,5 0 01 ,7 5 02 ,0 0 001/0007/0001/0107/0101/0207/0201/0307/0301/0407/0401/0507/0501/0607/0601/0707/0701/0807/0801/09元/噸050100150200250300350400國(guó)內(nèi)混合麥價(jià)格 ( 左軸)美國(guó)小麥價(jià)格 ( 右軸)美元/噸02505007501 ,0 0 01 ,2 5 01 ,5 0 01 ,7 5 02 ,0 0 001/0007/0001/0107/0101/02