【正文】 達(dá)國家為 6 年，發(fā)展中國家為 10年）， 1 ）發(fā)達(dá)國家將以 1986 － 1988 年為基礎(chǔ)，按簡單算數(shù)平均計(jì)算的稅率削減 36% ，發(fā)展中國家削減 24% 。 未來的趨勢取決于供需狀況的變化 、 政府政策 、 技術(shù)進(jìn)步等因素 ， 在假定的一些條件下 ， 通過模型的量化研究 ， 可以得出如下一些長期趨勢： ?農(nóng)產(chǎn)品及其食品將在相當(dāng)長時(shí)期 （ 2023年前 ） 維持上升趨勢 ， 主要大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體上漲 40%－ 50%； ?國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將高于國際價(jià)格； ?農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差將成為常態(tài) ， 從 2023年開始 ， 我國將成為谷物類的凈進(jìn)口國；在2023年前后 ， 國內(nèi)糧食總需求將達(dá)到 － ， 其中 5%－ 10%將通過進(jìn)口滿足國內(nèi)需求 。2040608010012014001/0504/0507/0510/0501/0604/0607/0610/0601/0704/0707/0710/0701/0804/0807/0810/0801/0904/0907/09美元/ 桶原油價(jià)格809010011012013001/0504/0507/0510/0501/0604/0607/0610/0601/0704/0707/0710/0701/0804/0807/0810/0801/0904/0907/0980100120140160180國內(nèi)晚秈稻價(jià)格指數(shù) 左軸國內(nèi)粳稻價(jià)格指數(shù) 左軸國內(nèi)混合麥價(jià)格指數(shù) 左軸國內(nèi)玉米價(jià)格指數(shù) 右軸2023 ＝ 100中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 18 國內(nèi)外通脹傳導(dǎo)機(jī)制 獨(dú)立價(jià)格周期 生豬 ： 5－ 6月份豬價(jià)因短時(shí)供給短缺上漲 糖 ：需求逐步回暖 ， 5－ 10月國內(nèi)糖價(jià)有望小幅上揚(yáng) 數(shù)據(jù)來源：中金公司研究部 糖： 糖價(jià)于 6月間將迎來年內(nèi)需求高峰 ， 目前廣西地區(qū)糖廠已全部收榨 ， 歷年 510月 （ 即從老榨季收榨至新榨季開榨前 ） 均為國內(nèi)糖價(jià)表現(xiàn)季 ， 因此我們預(yù)計(jì)國內(nèi)糖價(jià)在休眠半年之后有望于 6月間迎來小幅上漲 。食糖第一大出口國 60%的甘蔗用于制燃料乙醇。 對有價(jià)格優(yōu)勢的農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施出口配額制 ， 有價(jià)格劣勢的農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施進(jìn)口配額制；原糧出口由中糧和吉糧壟斷 。 為解決 9 98年大量收儲帶來的陳化糧問題 ， 2023年起我國拋售國儲并將糧價(jià)打壓在低位 。 數(shù)據(jù)來源：美國人力資源部，中金公司研究部 美國消費(fèi)者支出中各成分比例0%5%10%15%20%25%30%35%1960 1 9 7 2 7 3 1 9 8 4 8 5 1 9 9 6 9 7 2 0 0 2 0 3食品住房服飾交通農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲原油價(jià)格上漲現(xiàn)象一 原油價(jià)格上漲 導(dǎo)致 通脹現(xiàn)象二 原油價(jià)格 不影響 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)果現(xiàn)象一 原油價(jià)格上漲 導(dǎo)致 通脹現(xiàn)象二 原油價(jià)格 影響 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)果 市場開始關(guān)注通脹時(shí)期的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上世紀(jì) 80 年代至 2023 年上世紀(jì) 70 ～ 80 年代2023 年至今共同導(dǎo)致市場并不關(guān)注通脹時(shí)期的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格通脹現(xiàn)象中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 11 油價(jià)主導(dǎo)近期通脹和糧價(jià)走勢 國際油價(jià)與糧價(jià)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)始見于 2023年 在原油價(jià)格和生物能源消費(fèi)量同時(shí)飆升的 0 08年 ， 糧價(jià)與油價(jià)走勢非常一致 ， 甚至在 08年 4月份之前 ， 糧價(jià)與油價(jià) 每月漲幅也基本相同 。 15161718192021222324251982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023十億加侖0 . 0 %0 . 5 %1 . 0 %1 . 5 %2 . 0 %2 . 5 %3 . 0 %3 . 5 %4 . 0 %4 . 5 %美國汽油消耗量 左軸美國燃料乙醇/ 汽油消費(fèi)量 右軸美國燃料乙醇產(chǎn)能02 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 , 0 0 01 2 , 0 0 01 4 , 0 0 01999年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年百萬加侖80%83%86%89%92%95%98%101%在建產(chǎn)能 左軸期初產(chǎn)能 左軸產(chǎn)能利用率 右軸中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 8 國際糧價(jià)主要由供需決定 油價(jià)將主導(dǎo)近期國際糧價(jià)走勢 7月份 ， 美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測顯示 09/10產(chǎn)季美國四種大宗原糧產(chǎn)量和庫存同比分別變化%和 %。 數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部， WTI，中金公司研究部 0204060801001201401601802001970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023百萬噸050100150200250300350400450500百萬噸美國四種大宗原糧庫存（萬噸） 左軸美國四種大宗原糧產(chǎn)量（萬噸） 右軸0501001502002503003504004505005501970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 202305001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 03 , 5 0 04 , 0 0 04 , 5 0 05 , 0 0 05 , 5 0 0美國四種大宗原糧價(jià)格指數(shù) 左軸(大 米、小麥、玉米和大豆)原油價(jià)格指數(shù) 右 軸1970 ＝ 10072 年夏天，蘇聯(lián)因國內(nèi)減產(chǎn)，在國際市場秘密采購了 0 . 2 4 億噸小麥、玉米和大豆。 數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部，中國發(fā)改委，中金公司研究部 5070901101301501701902102302501970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023百萬噸除中國和美國以外的其他國家四種大宗原糧庫存0501001502002503003504004505005501970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023美國四種大宗原糧價(jià)格指數(shù) 左軸(大 米、小麥、玉米和大豆)1970 ＝ 1000204060801001201401601802001970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023百萬噸050100150200250300350400450500百萬噸美國四種大宗原糧庫存 左軸美國四種大宗原糧產(chǎn)量 右軸1002003004005006001960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023百萬噸 全球四種大宗原糧庫存合計(jì)中國四種大宗原糧庫存合計(jì)美國四種大宗原糧庫存合計(jì)除中國和美國以外的其他國家四種大宗原糧庫存合計(jì)中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 6 國際糧價(jià)主要由供需決定 美國糧價(jià)決定因素的演變 階段一 ： 供需是決定因素 ? 72年夏天 ， 蘇聯(lián)大規(guī)模采購國際原糧 ，國際糧價(jià)大漲 ， 隨后美國實(shí)施禁運(yùn) 。 數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部，中金公司研究部 0%10%20%30%40%50%60%70%1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2023 2023美國四種大宗原糧出口量占全球糧食出口量的比重巴西和阿根廷 （ 美國的后花園 ） 四種大宗原糧出口量占全球糧食出口量的比重中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 5 國際糧價(jià)主要由供需決定 供需決定國際糧價(jià) 庫存 （ 供需關(guān)系 ） 是影響糧食價(jià)格的首要因素 。 ? 02至 03年 ， 美國糧食庫存再次探底 ，引發(fā)糧價(jià)回升 。 08年末，美國 29%的玉米產(chǎn)量用于生產(chǎn)燃料乙醇， 16%的豆油用于生產(chǎn)生物柴油；巴西 60%的甘蔗用于生產(chǎn)燃料乙醇， 17%的豆油用于生產(chǎn)生物柴油。 引發(fā)的市場行為 ： 07年之前 ， 市場并不關(guān)心通脹時(shí)期的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格； 07年開始 ， 市場異常關(guān)心 ， 兩者聯(lián)動(dòng)效應(yīng)顯著加強(qiáng) 。 00至 02年 ， 庫存減少 ， 糧價(jià)低位徘徊 。 中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 14 國內(nèi)外通脹傳導(dǎo)機(jī)制 干預(yù)結(jié)果 切斷自給自足農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與海外市場價(jià)格的傳導(dǎo)通道 。3 至 7 月，原油價(jià)格上漲78% 。硫磺占磷肥總成本 1 5 5 0 %07 年，磷肥出口量占我國產(chǎn)量的 9% ；鉀肥進(jìn)口量占我國消費(fèi)量的 54% 。 中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 30 中國因素－ “低通脹、高增長”與“三高” 85951051151251351451978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2023 2023 2023 2023 2023 2023G D P 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù) 線性 ( G D P ) 線性 ( 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù) )GDP與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)走勢相背離 中金研究部 2023年 5月 農(nóng)林牧漁行業(yè) 31 中國因素－ “低通脹、高增長”與“三高” 糧食價(jià)格指數(shù)與農(nóng)資價(jià)格指數(shù)也呈現(xiàn)背離態(tài)勢