0411第十一章套利定價(jià)理論-wenkub
2023-02-13 19:15:33 本頁面
【正文】 關(guān)系，最終導(dǎo)致套利機(jī)會的消失，此時(shí)，達(dá)到市場均衡狀態(tài)。 “風(fēng)險(xiǎn)套利 ”是指在特定領(lǐng)域?qū)ふ叶▋r(jià)有偏差的證券的行為，這一行為不是零成本，也可能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 相同證券在不同市場或同類證券在同一市場的價(jià)格應(yīng)該一致。 當(dāng)一價(jià)原則被違反的時(shí)候，則可能出現(xiàn)套利機(jī)會。 4 一個(gè)套利機(jī)會： 各種可能收益率（ %） 名稱 高實(shí)際利率 低實(shí)際利率 高通脹率 低通脹率 高通脹率 低通脹率 概率 A 20 20 40 60 B 0 70 30 20 C 90 20 10 70 D 15 23 15 36 二、套利與零投資組合 5 四種股票的收益率（ %）統(tǒng)計(jì) 股票 現(xiàn)價(jià) 期望收益 標(biāo)準(zhǔn) 差 相關(guān)系數(shù) A B C D A 10 25 B 10 20 C 10 D 10 二、套利與零投資組合 6 將 A、 B、 C三種股票按等權(quán)重構(gòu)成投資組合 T。 10 第二節(jié) 單因子套利定價(jià)模型 一、充分分散投資組合的套利定價(jià) 二、單個(gè)證券的套利定價(jià) 11 單因素模型：資產(chǎn)收益只受一個(gè)共同因子 F，以及特定的自有因素 ei的影響。 一、充分分散投資組合的套利定價(jià) 13 與指數(shù)模型類似，可以證明，隨著 n的增加，組合 P的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)趨于零。PF 且 ?p = 223。P = 223。 投資者可賣空價(jià)值 100萬元的 B,再購買價(jià)值 100萬元的組合P，構(gòu)造一個(gè)零投資組合，其收益額為： 〔（ +1*F） (+1*F)〕 *100萬元 =2萬元 且零投資組合的 223。C = ； E(rP) =10% ； E(rC) =6% 假定新組合 D由組合 P與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)按等權(quán)重構(gòu)成，則有， 223。 ?一、充分分散投資組合的套利定價(jià) 21 一、充分分散投資組合的套利定價(jià) PfP rrE ????)(上式就是充分分散投資組合的套利定價(jià)模型，它描述了市場均衡狀態(tài)下，任意充分分散投資組合期望收益率與其風(fēng)險(xiǎn)（ 223。之間存在線性關(guān)系，則所有單個(gè)證券也必須具有同樣的關(guān)系。 ）的關(guān)系。 二、 APT與 CAPM的結(jié)合 26 出發(fā)點(diǎn)不同： APT考察當(dāng)市場不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利而達(dá)到均衡狀態(tài)時(shí)，資產(chǎn)如何均衡的定價(jià)； CAPM則考察當(dāng)所有投資者按相似的方式進(jìn)行投資，而市場最終達(dá)到均衡時(shí)，資產(chǎn)如何均衡地定價(jià)。 二、 APT與 CAPM的結(jié)合 28 二、 APT與 CAPM
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