【正文】 大影響 ? 作為內(nèi)部調(diào)查的補(bǔ)充，訪問和企業(yè)有關(guān)的一些外部當(dāng)事方也是很有幫助的。 第二步： 衡量潛在損失可能發(fā)生的頻率和程度。 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理本身并不是結(jié)果，而是一個(gè)過程，它更注重的是過程，通過對(duì)過程的控制而實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。 ? 穩(wěn)定收入和利潤的另一個(gè)動(dòng)機(jī)來自于 稅收 制度。 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理能夠減少公司的期望稅賦。 風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給企業(yè)帶來哪些成本？ 其他目標(biāo) ? 可持續(xù)發(fā)展 ? 社會(huì)責(zé)任 2023/2/3 22 風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給企業(yè)帶來哪些成本 ？ 直接損失間接損失期望損失成本提高損失預(yù)防能力減少風(fēng)險(xiǎn)行為數(shù)目損失控制成本自留與自保保險(xiǎn)套期保值其它風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段損失融資成本分散化信息建設(shè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制成本對(duì)股東的影響對(duì)其它利益人的影響殘余不確定性成本風(fēng)險(xiǎn)成本直接損失： ?財(cái)產(chǎn)損失 ?責(zé)任損失 ?雇員傷害及生病 間接損失： ?正常利潤的損失 ?額外經(jīng)營費(fèi)用 ?更高的融資成本和放棄新的投資機(jī)會(huì) ?破產(chǎn)成本 2023/2/3 23 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是如何增加企業(yè)價(jià)值的 ? 問題： 風(fēng)險(xiǎn)管理是否能增加企業(yè)的價(jià)值？ ? 風(fēng)險(xiǎn)管理 可以從 4個(gè)方面增加期望現(xiàn)金流 ： ? 通過將保險(xiǎn)保障、理賠服務(wù)和損失控制服務(wù)捆綁在一起的方式，公司可以減少獲得這些服務(wù)的成本 。 發(fā)現(xiàn)有可能給股東價(jià)值帶來負(fù)面影響的領(lǐng)域 187。 ? ERM 的目的 ?實(shí)施 ERM是為了增加股東的價(jià)值 ， 而實(shí)現(xiàn)這一目的的途徑是： – 增加資本的效率 187。 2023/2/3 9 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類（ 1） 內(nèi)部 外部 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 新技術(shù)，新產(chǎn)品，購并風(fēng)險(xiǎn)，品牌建立，收益變化 市場(chǎng)需求變化，法律改變，訴訟，失去主要客戶或供應(yīng)商，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)金流，資產(chǎn)流動(dòng)性， 經(jīng)濟(jì)周期，股票市場(chǎng)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn) 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn) 安全生產(chǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)，網(wǎng)絡(luò)安全，環(huán)境保護(hù)，人力資源，賠償責(zé)任 管理責(zé)任，合規(guī)，供應(yīng)鏈 危害性風(fēng)險(xiǎn) 火災(zāi)，車船事故，人身傷亡 自然災(zāi)害，偷竊，恐怖襲擊 中國國資委在 《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分類 風(fēng)險(xiǎn)的分類 2023/2/3 10 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類（ 1） 巴塞爾委員會(huì)對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的分類 風(fēng)險(xiǎn)的分類 ? 信用風(fēng)險(xiǎn) (1988) ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) (1996) ? 操作風(fēng)險(xiǎn) (2023) 2023/2/3 11 國內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中常用的分類 l市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) l財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) l信用風(fēng)險(xiǎn) l運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)（操作風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)） l政治和法律風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的分類 2023/2/3 12 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的定義 ? COSO的定義 ? 中國國資委的定義 ? 其它 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理在企業(yè)管理中的位置 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史沿革 2023/2/3 13 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的定義 ? COSO的定義 – 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一套由企業(yè)董事會(huì)與管理層共同設(shè)立、和與企業(yè)戰(zhàn)略相結(jié)合的管理流程。如火災(zāi)、水災(zāi)、車禍、墜機(jī)、死亡、疾病和戰(zhàn)爭(zhēng)等都屬于純粹風(fēng)險(xiǎn)。 由于各種不確定因素的影響 ,實(shí)際可能的結(jié)果 組織預(yù)期實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，例如價(jià)值增長 2023/2/3 6 風(fēng)險(xiǎn)是指未來結(jié)果的不確定狀態(tài)。在某些場(chǎng)合，如在概率統(tǒng)計(jì)、財(cái)務(wù)管理以及投資管理等領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)通常指的是未來結(jié)果相對(duì)于某個(gè)期望值可能發(fā)生的變動(dòng)；而在另一些場(chǎng)合，風(fēng)險(xiǎn)指的可能就是結(jié)果的期望值（或指某個(gè)特定結(jié)果出現(xiàn)的可能性）本身。 ? 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn) ?投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是指既存在損失的可能性，也存在獲利的可能性的風(fēng)險(xiǎn)。它的功能是識(shí)別那些會(huì)影響企業(yè)運(yùn)作的潛在事件和把相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理到一個(gè)企業(yè)可接受的水平，從而幫助企業(yè)達(dá)至它的目標(biāo)。 提供資源分配的客觀依據(jù)和基礎(chǔ) 187。 發(fā)現(xiàn)和利用具有“基于風(fēng)險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)” – 建立投資者的信心 187。 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理可以減少公司不得不以很高的成本為出現(xiàn)的損失或新項(xiàng)目的繼續(xù)實(shí)施進(jìn)行外部融資的可能性。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的減少還能間接減少期望稅賦，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的減少可以使公司增加對(duì)債務(wù)融資的利用，從而增加了利息稅所帶來的稅收減免。 ? 累進(jìn)稅制增加了利潤不穩(wěn)定的公司的納稅額 ? 降低波動(dòng)性可以增加公司的杠桿比率，用更多的利息沖銷納稅 ? 穩(wěn)定的收益可以降低公司股票的波動(dòng)性 2023/2/3 25 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是如何增加企業(yè)價(jià)值的 ? 《幸?！?1000公司的股本成本、借貸成本和保險(xiǎn)成本 資本的 市場(chǎng)總值 單位 :10億美元 A 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 低估計(jì)值 % B 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 高估計(jì)值 % C 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 低估計(jì)值 單位 :10億美元 D=A?B 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 高估計(jì)值 單位 :10億美元 E=A ?C 股票市場(chǎng)和股 票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 債券市場(chǎng)和債 券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 保費(fèi)支出 總計(jì) 保險(xiǎn)的凈成本 (保費(fèi)的 33%) 10995 7795 18790 % % (Aaa級(jí) ) % % (Baa級(jí) ) 473 125 25 623 8 814 179 25 1018 8 本表說明：穩(wěn)定的收益可以降低公司的資本成本，有助于提高公司在債券市場(chǎng)的評(píng)級(jí)。 ? 企業(yè)經(jīng)營管理是要結(jié)果還是要過程？（和足球比賽比較） ? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該更加注重要過程 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理并不要求一定不發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失，而是將風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生的可能性或在可能性不變的情況下將損失額降低，從而減少企業(yè)經(jīng)營結(jié)果的波動(dòng)性。 第三步： 開發(fā)并選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理方法，其目的是增加股東的價(jià)值和其他利益相關(guān)者的價(jià)值。這些當(dāng)事方包括：合作方，如銀行、保險(xiǎn)人、經(jīng)紀(jì)人等；還有分析師、客戶、有時(shí)甚至是該企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 ? 審查企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營計(jì)劃、財(cái)務(wù)報(bào)告、分析報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的報(bào)告 2023/2/3 30 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 l 勾勒出企業(yè)的概貌 l 公司文化 l 目標(biāo) l 資本形式（人力資源、金融資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等） l 業(yè)務(wù)流程 (該過程將資本轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流 ) l 控制環(huán)境 l 角色和責(zé)任 l 主要績效指標(biāo) l 風(fēng)險(xiǎn)承受水平 l 適應(yīng)變化的能力和應(yīng)對(duì)變化的準(zhǔn)備 l 風(fēng)險(xiǎn)因素的初步排列 2023/2/3 31 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 全部風(fēng)險(xiǎn)因素 外部風(fēng)險(xiǎn)因素 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素 宏觀環(huán)境因素 行業(yè)環(huán)境因素 生產(chǎn)活動(dòng)因素 管理支持活動(dòng) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 政治環(huán)境 社會(huì)環(huán)境 自然環(huán)境 電力市場(chǎng) 核燃料市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 政策法規(guī) 技術(shù)革新 采購業(yè)務(wù) 工程建設(shè) 核電站運(yùn)營 發(fā)電管理 銷售業(yè)務(wù) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 人力資源 戰(zhàn)略管理 資產(chǎn)管理 法律風(fēng)險(xiǎn) 安全風(fēng)險(xiǎn) 國民經(jīng)濟(jì)下滑 匯率波動(dòng) 市場(chǎng)需求不旺 電價(jià)下跌 供應(yīng)商信用 采購物品質(zhì)量 無力償債 某核電站風(fēng)險(xiǎn)因素分析 2023/2/3 32 風(fēng)險(xiǎn)度量 l 風(fēng)險(xiǎn)度量： 衡量各風(fēng)險(xiǎn)因素導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生的可能性和程度。 ? 減少損失 ?減少損失是指減少損失的程度，通常是在損失發(fā)生之前制定減少損失的計(jì)劃并加以實(shí)施，已達(dá)到控制損失的目的。作為交換，在合同開始時(shí)，購買保險(xiǎn)合同的一方要向保險(xiǎn)公司支付保險(xiǎn)費(fèi)。可以利用這些合約來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，也就是對(duì)沖由于利率、價(jià)格、匯率變動(dòng)而帶來的損失。通過這一步，可以得到一個(gè)整體化的財(cái)務(wù)模型，該模型可用于： ? 度量在當(dāng)前運(yùn)作條件下財(cái)務(wù)指標(biāo)的波動(dòng)性 ? 通過 “ 如果 …… ,將怎樣？ ” 型的情景分析，分析不同風(fēng)險(xiǎn)管理決策的效果 ? 第 3步，利用隨機(jī)財(cái)務(wù)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制策略進(jìn)行評(píng)估。 ? 產(chǎn)品在位于法國、墨西哥和印度尼西亞的工廠生產(chǎn)，并通過HypoCom 自己的分銷網(wǎng)絡(luò)向零售尚提供。 ?這類風(fēng)險(xiǎn)屬于可保風(fēng)險(xiǎn)，可根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和營業(yè)中斷紀(jì)錄對(duì)這類損失發(fā)生的頻率及嚴(yán)重程度進(jìn)行較可靠的度量。罷工將導(dǎo)致在法國的工廠停工。例如，可以通過會(huì)見 HypoCom的勞工關(guān)系經(jīng)理，并利用上述三種方法之一來確定罷工時(shí)間長度的概率分布。 ? 根據(jù)模擬數(shù)據(jù)得到交貨時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)分布。評(píng)估結(jié)果反映了和零售商之間達(dá)成的協(xié)議、期望交貨時(shí)間以及當(dāng)時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。 ? 由于競(jìng)爭(zhēng)帶來的銷售額損失的概率 P(C)可以被分解為： ? 其中 i 為產(chǎn)品的標(biāo)號(hào)， P(Ri, Ti) 為監(jiān)管出現(xiàn)不利變化（ Ri ）和引進(jìn)了新技術(shù)（ Ti）同時(shí)發(fā)生的聯(lián)合概率， P(Ci|Ri, Ti) 是由于新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境使產(chǎn)品 i發(fā)生了銷售額損失的條件概率。通過會(huì)見研發(fā)部門的經(jīng)理，請(qǐng)他們?cè)u(píng)估和新技術(shù)引進(jìn)有關(guān)的概率 P(Ti )。 ??i iiiii TRPTRCPCP ),(),()(2023/2/3 51 風(fēng)險(xiǎn)管理決策舉例 ——TowersPerrin ? 第 1步：建立風(fēng)險(xiǎn)因素模型 ? 確定風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)性 ? 在企業(yè)層面上進(jìn)行整體化風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是可以利用自然套期和充分體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性。但是，工會(huì)的罷工可能會(huì)和競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入正相關(guān)。 火災(zāi) 產(chǎn)品價(jià)格 罷工 新競(jìng)爭(zhēng)者 火災(zāi) 產(chǎn)品價(jià)格 罷工 新競(jìng)爭(zhēng)者 風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)系數(shù)矩陣 2023/2/3 52 風(fēng)險(xiǎn)管理決策舉例 ——TowersPerrin ? 第 2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來 ? 選擇財(cái)務(wù)指標(biāo) ?本步驟需要將所有風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合到一起，和一個(gè)基準(zhǔn)性財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來。 2023/2/3 53 風(fēng)險(xiǎn)管理決策舉例 ——TowersPerrin ? 第 2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來 ? 建立連接風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)模型 ?選定了基準(zhǔn)性財(cái)務(wù)指標(biāo)后，就可以將不同風(fēng)險(xiǎn)的影響集結(jié)到這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)上來。 ?將第 1步得到的概率分布加到 FCF模型中的相應(yīng)要素上，并將相關(guān)系數(shù)矩陣加到模型中來。 ?策略的選擇并不限于通過保險(xiǎn)或金融衍生工具實(shí)現(xiàn)的融資型控制策略。根據(jù)第 3步的分析，風(fēng)險(xiǎn)控制策略至少可以以三種方式改變風(fēng)險(xiǎn)： ? 增加 FCF的期望值 ? 減少和 FCF的期望值的偏差 ? 使現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)值 (CFaR)增加到第 5個(gè)百分位點(diǎn)，也就是使 FCF落在某一給定值 (CFaR)之下的概率不超過 5%。將這個(gè)效用函數(shù)應(yīng)用于 FCF的分布上，得到一個(gè)效用的分布，這個(gè)分布的期望值就是期望效用。 ? 風(fēng)險(xiǎn)控制策略組合的有效前沿 ?優(yōu)化問題形成后，可以用優(yōu)化技術(shù)來求解。 目標(biāo) 函數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)算 有效前沿 2023/2/3 65 風(fēng)險(xiǎn)管理決策舉例 ——TowersPerrin ? 第 4步：優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略 ? 對(duì) HypoCom來說 ? 根據(jù)第 3步的結(jié)果，對(duì)所有 54種可能的策略組合進(jìn)行模擬并記錄下 FCF的概率分布，這些信息將被用于建立目標(biāo)函數(shù)和有效前沿。 2023/2/3 67 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織 ?建立規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu) ?設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門 ?設(shè)立審計(jì)委員會(huì)和企業(yè)內(nèi)部審計(jì)部門 ?確定各職能部門及業(yè)務(wù)單位在實(shí)施企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)履行的職責(zé) 風(fēng)險(xiǎn)管理的三道防線 1. 第一道防線：各職能部門及業(yè)務(wù)單位的所有員工 2. 第二道防線：風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì) 3. 第三道防線：企業(yè)內(nèi)部審計(jì)部門和審計(jì)委員會(huì) 2023/2/3 68 風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)價(jià)值 公司 價(jià)值的評(píng)估 風(fēng)險(xiǎn)管理和資本機(jī)會(huì)成本 風(fēng)險(xiǎn)管理和期望現(xiàn)金流 結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)管理的意義來自交易成本 2023/2/3 69 公司 價(jià)值的評(píng)估 公司價(jià)值評(píng)估公式 資本機(jī)會(huì)成本的構(gòu)成 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償 2023/2/3 70 公司價(jià)值評(píng)估公式 ? 例如，假設(shè) A公司是一個(gè)只存在一年的公司，沒有債務(wù)，但在未來一年的經(jīng)營期內(nèi)，面臨遭到責(zé)任訴訟的可能，可能性為 10%。 資本機(jī)會(huì)成本 2023/2/3 72 資本機(jī)會(huì)成本的構(gòu)成 ? 時(shí)間價(jià)值的回報(bào) 相當(dāng)于購買諸如政府債券之類的無風(fēng)險(xiǎn)證券的回報(bào) ? 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào) 無風(fēng)險(xiǎn)利率上的額外補(bǔ)償，又稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。因此，估價(jià)公式中同時(shí)包括了現(xiàn)金流的期望價(jià)值和現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)因素。 ? 保險(xiǎn)可以減少公司不得不以很高的成本為出現(xiàn)的損失或新項(xiàng)目的繼續(xù)實(shí)施進(jìn)行外部融資的可能性。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的減少還能間接減少期望稅賦，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的減少可以使公司增加對(duì)債務(wù)融資的利用，從而增加了利息稅所帶來的稅收減免。 結(jié)果 可能性 年末現(xiàn)金流無訴訟發(fā)生有訴訟發(fā)生100 元－ 3 元 =97 元100 元－ 30 元＋ 30 元－ 3 元 =97 元 期望現(xiàn)金流=（ 97