投資風(fēng)險(xiǎn)與投資組合培訓(xùn)講義-wenkub
2023-02-03 20:40:08 本頁(yè)面
【正文】 有 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) ?協(xié)方差 (P91的例子 ) – 是衡量?jī)煞N證券收益在一個(gè)共同周期中相互影響的方向和程度。負(fù)值意味著賣空某種證券。 – 1959年，他又出版了同名的著作，進(jìn)一步系統(tǒng)闡述了他的資產(chǎn)組合理論和方法。求樣本平均收益率和方差。 %%25) 2 0()()(][2222212??????????????????? inii rh6 12 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) ? 單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) – 在實(shí)際生活中，預(yù)測(cè)股票可能的收益率，并準(zhǔn)確地估計(jì)其發(fā)生的概率是非常困難的。 – 例如，我們預(yù)期價(jià)格為 11元的概率為 50%，上升為12元的概率為 25%，下降為 8元的概率為 25%。 – 對(duì)于一個(gè)隨機(jī)變量，我們關(guān)心的是它可能取哪些值及其相應(yīng)的概率大小。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ：僅引起單項(xiàng)證券投資的收益發(fā)生變動(dòng)并帶來(lái)?yè)p失可能性的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 現(xiàn)實(shí)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券 – 現(xiàn)實(shí)中，真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券是不存在，幾乎所有的證券都存在著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)； – 即使國(guó)債，雖然違約風(fēng)險(xiǎn)很小，可以忽略，但也可能存在通貨膨風(fēng)險(xiǎn)； – 在實(shí)際中，一般用 短期國(guó)債 作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表。因?yàn)樵诙唐趦?nèi)，通脹風(fēng)險(xiǎn)較小，基本可以忽略。 單個(gè)投資者通過(guò)持有證券的多元化加以消除 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn)等 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等 6 5 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的含義 – 是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超額報(bào)酬 – 各種證券的風(fēng)險(xiǎn)程度不同，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也不相同 – 風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)程度成正比，風(fēng)險(xiǎn)程度越高，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也越大 險(xiǎn)收益＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)證券投資總收益＝無(wú)風(fēng)6 6 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一資產(chǎn)持有期收益率 ? 單一資產(chǎn)持有期收益率的含義 –指從購(gòu)入證券之日至售出證券之日所取得的全部收益與投資本金之比。 – 期望收益率 是所有情形下收益的概率加權(quán)平均值。 則 A股票的預(yù)期收益率為多少？ 10 .1 0 0 .5 0 .2 0 0 .2 5 0 .2 0 0 .2 55%niiihr???? ? ? ? ? ???6 10 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一資產(chǎn)期望收益率 ?單一資產(chǎn)期望收益率的估計(jì) –由于證券收益的概率分布較難準(zhǔn)確得知，一般用歷史收益率的樣本均值來(lái)代替期望收益率。 – 為了簡(jiǎn)便，可用歷史的收益率為樣本，并假定其發(fā)生的概率不變，計(jì)算樣本平均收益率，并以實(shí)際收益率與平均收益率相比較，以此確定該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度。 3132212 2 211( 0 . 2 0 . 3 0 . 2 ) 0 . 131()11[ ( 0 . 2 0 . 1 ) ( 0 . 3 0 . 1 ) ( 0 . 2 0 . 1 ) ]310 . 0 7iiiiRRnRRn???? ? ? ? ????? ? ? ? ? ? ?????6 14 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 背景介紹 – 馬科維茲是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者，他在 1952年發(fā)表題為 《 證券組合選擇：投資的有效分散化 》 的論文，用方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）計(jì)量投資風(fēng)險(xiǎn)； – 論述了怎樣使投資組合在一定風(fēng)險(xiǎn)水平之下，取得最大可能的預(yù)期收益率。 – 馬科維茲的資產(chǎn)組合理論奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基石，此后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在利用數(shù)量方法不斷豐富和完善投資組合的理論和方法。 – 賣空證券與賣出自己擁有的證券并非完全一樣 – 賣空通常是指投資者向經(jīng)紀(jì)人（券商）借入一定數(shù)量的某種證券事先賣掉，在一定時(shí)間后再歸還，并支付相應(yīng)報(bào)酬的行為。 ? 正的協(xié)方差意味著資產(chǎn)收益同向變動(dòng) ? 負(fù)的協(xié)方差意味著資產(chǎn)收益反向變動(dòng) – 協(xié)方差的大小是無(wú)限的，從理論上來(lái)說(shuō)，其變化范圍可以從負(fù)無(wú)窮大到正無(wú)窮大。 6 24 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 投資組合的風(fēng)險(xiǎn) ?投資組合的方差（風(fēng)險(xiǎn)） ?證券 A、 B投資組合的方差 2 2 2 2 2 2 22 2 21 1 1( ) ( ) ( ) ( ) 2 ( , ) 2 ( , ) 2 ( , ):( ) ( ) ( , )P A A B B C C A B A BA C A C B C B CN N NP i i i j i ji i jijr x r x r x r x x C o v r rx x C o v r r x x C o v r rnr x r x x C o v r r? ? ? ???? ? ??
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