投資風險與投資組合培訓講義-wenkub
2023-02-03 20:40:08 本頁面
【正文】 有 證券組合的風險 ?協(xié)方差 (P91的例子 ) – 是衡量兩種證券收益在一個共同周期中相互影響的方向和程度。負值意味著賣空某種證券。 – 1959年，他又出版了同名的著作，進一步系統(tǒng)闡述了他的資產(chǎn)組合理論和方法。求樣本平均收益率和方差。 %%25) 2 0()()(][2222212??????????????????? inii rh6 12 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一資產(chǎn)的風險 ? 單一資產(chǎn)風險的估計 – 在實際生活中，預測股票可能的收益率，并準確地估計其發(fā)生的概率是非常困難的。 – 例如，我們預期價格為 11元的概率為 50%，上升為12元的概率為 25%，下降為 8元的概率為 25%。 – 對于一個隨機變量，我們關心的是它可能取哪些值及其相應的概率大小。 非系統(tǒng)性風險 ：僅引起單項證券投資的收益發(fā)生變動并帶來損失可能性的風險。 ? 現(xiàn)實中的無風險證券 – 現(xiàn)實中，真正的無風險證券是不存在，幾乎所有的證券都存在著不同程度的風險； – 即使國債，雖然違約風險很小，可以忽略，但也可能存在通貨膨風險； – 在實際中，一般用 短期國債 作為無風險資產(chǎn)的代表。因為在短期內(nèi)，通脹風險較小，基本可以忽略。 單個投資者通過持有證券的多元化加以消除 市場風險 利率風險 購買力風險 政治風險等 企業(yè)經(jīng)營風險 財務風險 流動性風險等 6 5 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 風險溢價 ?風險溢價的含義 – 是投資者因承擔風險而獲得的超額報酬 – 各種證券的風險程度不同，風險溢價也不相同 – 風險收益與風險程度成正比，風險程度越高，風險報酬也越大 險收益＋風險溢價證券投資總收益＝無風6 6 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一資產(chǎn)持有期收益率 ? 單一資產(chǎn)持有期收益率的含義 –指從購入證券之日至售出證券之日所取得的全部收益與投資本金之比。 – 期望收益率 是所有情形下收益的概率加權(quán)平均值。 則 A股票的預期收益率為多少？ 10 .1 0 0 .5 0 .2 0 0 .2 5 0 .2 0 0 .2 55%niiihr???? ? ? ? ? ???6 10 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一資產(chǎn)期望收益率 ?單一資產(chǎn)期望收益率的估計 –由于證券收益的概率分布較難準確得知，一般用歷史收益率的樣本均值來代替期望收益率。 – 為了簡便，可用歷史的收益率為樣本，并假定其發(fā)生的概率不變，計算樣本平均收益率，并以實際收益率與平均收益率相比較，以此確定該證券的風險程度。 3132212 2 211( 0 . 2 0 . 3 0 . 2 ) 0 . 131()11[ ( 0 . 2 0 . 1 ) ( 0 . 3 0 . 1 ) ( 0 . 2 0 . 1 ) ]310 . 0 7iiiiRRnRRn???? ? ? ? ????? ? ? ? ? ? ?????6 14 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 投資組合的收益與風險 ? 背景介紹 – 馬科維茲是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者，他在 1952年發(fā)表題為 《 證券組合選擇：投資的有效分散化 》 的論文，用方差（或標準差）計量投資風險； – 論述了怎樣使投資組合在一定風險水平之下，取得最大可能的預期收益率。 – 馬科維茲的資產(chǎn)組合理論奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基石，此后，經(jīng)濟學家一直在利用數(shù)量方法不斷豐富和完善投資組合的理論和方法。 – 賣空證券與賣出自己擁有的證券并非完全一樣 – 賣空通常是指投資者向經(jīng)紀人（券商）借入一定數(shù)量的某種證券事先賣掉，在一定時間后再歸還，并支付相應報酬的行為。 ? 正的協(xié)方差意味著資產(chǎn)收益同向變動 ? 負的協(xié)方差意味著資產(chǎn)收益反向變動 – 協(xié)方差的大小是無限的，從理論上來說，其變化范圍可以從負無窮大到正無窮大。 6 24 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 投資組合的風險 ?投資組合的方差（風險） ?證券 A、 B投資組合的方差 2 2 2 2 2 2 22 2 21 1 1( ) ( ) ( ) ( ) 2 ( , ) 2 ( , ) 2 ( , ):( ) ( ) ( , )P A A B B C C A B A BA C A C B C B CN N NP i i i j i ji i jijr x r x r x r x x C o v r rx x C o v r r x x C o v r rnr x r x x C o v r r? ? ? ???? ? ??
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