投資風(fēng)險(xiǎn)與投資組合培訓(xùn)講義(完整版)
【正文】 權(quán)重，并對(duì)協(xié)方差矩陣中的元素進(jìn)行估計(jì)，按以下方式建立一個(gè)新的矩陣： A B C________________________________________ ____ x x x S e c A B C ____2A A B A C A2B A B B C BC A C________________________________________x A ( r ) C o v ( r , r ) C o v ( r ,r ) x B C o v ( r , r ) ( r ) C o v ( r ,r ) x C C o v ( r , r ) ??2B C C C o v ( r ,r ) ( r ) ________________________________________ ____?組合方差的計(jì)算方法： 將矩陣中每一個(gè)協(xié)方差稱以其所在行和列的組合權(quán)重，然后將所有的乘積加總。負(fù)值意味著賣空某種證券。求樣本平均收益率和方差。 – 例如，我們預(yù)期價(jià)格為 11元的概率為 50%，上升為12元的概率為 25%，下降為 8元的概率為 25%。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ：僅引起單項(xiàng)證券投資的收益發(fā)生變動(dòng)并帶來(lái)?yè)p失可能性的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵诙唐趦?nèi)，通脹風(fēng)險(xiǎn)較小，基本可以忽略。 – 期望收益率 是所有情形下收益的概率加權(quán)平均值。 – 為了簡(jiǎn)便，可用歷史的收益率為樣本，并假定其發(fā)生的概率不變，計(jì)算樣本平均收益率，并以實(shí)際收益率與平均收益率相比較，以此確定該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度。 – 馬科維茲的資產(chǎn)組合理論奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基石，此后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在利用數(shù)量方法不斷豐富和完善投資組合的理論和方法。 ? 正的協(xié)方差意味著資產(chǎn)收益同向變動(dòng) ? 負(fù)的協(xié)方差意味著資產(chǎn)收益反向變動(dòng) – 協(xié)方差的大小是無(wú)限的，從理論上來(lái)說(shuō)，其變化范圍可以從負(fù)無(wú)窮大到正無(wú)窮大。在解析幾何上，效率邊界為投資組合在各種既定風(fēng)險(xiǎn)水平下，各預(yù)期收益率最大的投資組合所連成的軌跡。 高度的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者無(wú)差異曲線的較陡；中等風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的無(wú)差異曲線傾斜度低于高風(fēng)險(xiǎn)厭惡者；輕微風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的無(wú)差異曲線的傾斜度更低 。 有效邊界的微分求解法 * 6 37 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 夏普單指數(shù)模式 ? 單指數(shù)模式假設(shè) –所有證券彼此不相關(guān)，即協(xié)方差為 0 –證券的收益率與某一個(gè)指標(biāo)間具有相關(guān)性 –典型的單指數(shù)模型為市場(chǎng)模型，假定股票在某一給定時(shí)期與同一時(shí)期股票價(jià)格指數(shù)的回報(bào)率線性相關(guān)。 ? VAR 法：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或組合在一個(gè)給定的置信區(qū)間（ Confidence Level）和持有期間 (Holding Horizon)時(shí)，在正常條件下的最大期望損失。 titIiiti rar ?? ???6 39 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 市場(chǎng)模式下個(gè)別證券的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn) 2222)()()()()(iIiiIiiiIiiiIiiiiiIiiirVrEErErErr?????????????????????????????????系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 6 40 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 市場(chǎng)模式下資產(chǎn)組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的確定 ? ??????????????????????????niiiniiiIpniiiIniiiIiiniiniiipxxXrEaXrEaXX12221221111)()(?????????證明 P103 6 41 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 以方差測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的前提及其檢驗(yàn) ? 以方差測(cè)量投資風(fēng)險(xiǎn)的前提 –投資收益率呈正態(tài)分布或近似正態(tài)分布是運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，以標(biāo)準(zhǔn)差或方差度量投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。 6 32 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 有效邊界的微分求解法 * ? 均值 方差（ Meanvariance）模型是由哈里 即在同一風(fēng)險(xiǎn)水平下，預(yù)期收益率高的投資組合；或在同一收益率水平，風(fēng)險(xiǎn)水平越低的組合。 ABABAB?????6 22 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) ?投資組合的方
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