投資風險與投資組合培訓講義(存儲版)
【正文】 出一條無差異曲線。構(gòu)造 拉格朗日函數(shù)如下 1 1 1 1Z ( ) ( 1)n n n ni j ij i i p ii j i iXX X X? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ??? ? ?? 上式左右兩邊對 Xi求導數(shù)，令其一階條件為 0，得到方程組 有效邊界的微分求解法 * 6 35 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 111122121000njjjnjjjnj n j njnZXXZXXZXX? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ??????? ? ? ????? ?? ? ? ??????? ?? ? ? ???????和方程 111ni i piniiXX?????????? ?????有效邊界的微分求解法 * 6 36 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 ? 這樣共有 n＋ 2方程，未知數(shù)為 Xi（ i＝ 1,2,…,n ）、λ和 μ，共有 n＋ 2個未知量，其解是可能存在的（與矩陣的秩有關）。 –盡管實證檢驗的結(jié)果沒有支持收益呈正態(tài)分布的假定，但占主流地位的投資理論做出的回應只是發(fā)展出替代方差的風險度量新方法。 –如果股票的收益不是正態(tài)分布的，用標準差作為相對風險的一個度量，并認為風險與收益正相關，就可能出現(xiàn)錯誤。 ? 通過期望收益和方差來評價組合，投資者是理性的：害怕風險和收益多多益善。 – 投資者的收益與風險偏好可用無差異曲線來描述。 6 24 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 投資組合的風險 ?投資組合的方差（風險） ?證券 A、 B投資組合的方差 2 2 2 2 2 2 22 2 21 1 1( ) ( ) ( ) ( ) 2 ( , ) 2 ( , ) 2 ( , ):( ) ( ) ( , )P A A B B C C A B A BA C A C B C B CN N NP i i i j i ji i jijr x r x r x r x x C o v r rx x C o v r r x x C o v r rnr x r x x C o v r r? ? ? ???? ? ??? ? ? ?????? ? ?如 果 是 種 股 票2 2 2 2 2P A B(r) (r) (r) 2 ( , )A B AB A Bx x xxCovrr? ? ?? ? ?6 25 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 投資組合的風險 ? 影響投資組合風險的因素 –投資組合中個別證券風險的大小 –投資組合中各證券之間的相關系數(shù)（圖 62） –證券投資比例的大小 假定投資組合中各成分證券的標準差及權(quán)重一定，投資組合風險的高低就取決于成分證券間的相關系數(shù)。 – 賣空證券與賣出自己擁有的證券并非完全一樣 – 賣空通常是指投資者向經(jīng)紀人（券商）借入一定數(shù)量的某種證券事先賣掉，在一定時間后再歸還，并支付相應報酬的行為。 3132212 2 211( 0 . 2 0 . 3 0 . 2 ) 0 . 131()11[ ( 0 . 2 0 . 1 ) ( 0 . 3 0 . 1 ) ( 0 . 2 0 . 1 ) ]310 . 0 7iiiiRRnRRn???? ? ? ? ????? ? ? ? ? ? ?????6 14 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 投資組合的收益與風險 ? 背景介紹 – 馬科維茲是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者，他在 1952年發(fā)表題為 《 證券組合選擇：投資的有效分散化 》 的論文，用方差（或標準差）計量投資風險； – 論述了怎樣使投資組合在一定風險水平之下，取得最大可能的預期收益率。 則 A股票的預期收益率為多少？ 10 .1 0 0 .5 0 .2 0 0 .2 5 0 .2 0 0 .2 55%niiihr???? ? ? ? ? ???6 10 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一資產(chǎn)期望收益率 ?單一資產(chǎn)期望收益率的估計 –由于證券收益的概率分布較難準確得知，一般用歷史收益率的樣本均值來代替期望收益率。 單個投資者通過持有證券的多元化加以消除 市場風險 利率風險 購買力風險 政治風險等 企業(yè)經(jīng)營風險 財務風險 流動性風險等 6 5 中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 風險溢價 ?風險溢價的含義
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