投資風(fēng)險(xiǎn)與投資組合培訓(xùn)講義-免費(fèi)閱讀
【正文】 6 42 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 以方差測量風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn) ? 正態(tài)性檢驗(yàn) –許多實(shí)證研究表明，投資收益率并不是嚴(yán)格正態(tài)分布的。 ? 根據(jù)主宰法則這可以轉(zhuǎn)化為一個(gè)優(yōu)化問題，即 （ 1）給定收益的條件下，風(fēng)險(xiǎn)最小化 （ 2）給定風(fēng)險(xiǎn)的條件下，收益最大化 6 33 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 1111m i ns . t . ,1nni j i jijni i piniiXXXX?????????????1 1 111212...= ( , ,..., )w = ( , ,..., ),nn nnTnncr r rw w w????????? ? ???????r若 已 知 資 產(chǎn) 組 合 收 益 、 方 差 協(xié) 方 差 矩 陣 和組 合 各 個(gè) 資 產(chǎn) 期 望 收 益 向 量 ， 求 解 組 合 中 資 產(chǎn) 權(quán) 重向 量 則 有有效邊界的微分求解法 * 12( , ,... )nX X X X?12( , ,... )n? ?? ??p?為預(yù)期收益率 p?6 34 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 ? 對于上述帶有約束條件的優(yōu)化問題，可以引入拉格朗日乘子 λ 和 μ 來解決這一優(yōu)化問題。 – 所謂無差異是指一個(gè)相對較高的收益必然伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，而一個(gè)相對較低的收益卻只承受較低的風(fēng)險(xiǎn)，這對投資者的效用是相等的。成份證券相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的相關(guān)度高，風(fēng)險(xiǎn)也越大；相反，相關(guān)系數(shù)小，投資組合的相關(guān)度低，風(fēng)險(xiǎn)也就小。 A1AABxxx???所 購 買 的 （ 或 賣 空 的 ） 證 券 的 金 額投 資 于 該 資 產(chǎn) 組 合 中 的 自 有 資 金 額6 19 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 投資組合的期望收益率 ?權(quán)重與賣空 – 案例 2： 投資者自有資金 1000元，賣空證券 B收入 600元，將1600元全部用于購買證券 A。 – 他在創(chuàng)立投資組合理論的同時(shí)，也用數(shù)量化的方法提出了確定最佳投資資產(chǎn)組合的基本模型。 11() nitE R R Rn ??? ?6 11 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) ?單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 – 為了計(jì)量的便利，一般將投資風(fēng)險(xiǎn)定義為投資預(yù)期收益的變異性或波動性 (Variability) 。 持有期股息、利息收入證券期初價(jià)格證券期末價(jià)格持有期收益率??????????tttttttttDpprpDppr111 6 7 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一資產(chǎn)持有期收益率 ?持有期收益率案例 ： – 投資者張某 2023年 1月 1日以每股 10元的價(jià)格購入 A公司的股票，預(yù)期 2023年 1月 1日可以每股 11元的價(jià)格出售，當(dāng)年預(yù)期股息為 。6 1 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 6 2 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 本章內(nèi)容 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ? 單一資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 ? 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：馬科維茲模型 ? 夏普單指數(shù)模式：市場模型 ? 以方差測量風(fēng)險(xiǎn)的前提及其檢驗(yàn) 6 3 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的界定及類型 ? 什么是無風(fēng)險(xiǎn)證券 ? – 無風(fēng)險(xiǎn)證券一般有以下假定 ? 假設(shè)其真實(shí)收益是事先可以準(zhǔn)確預(yù)測的，即其收益率是固定的； ? 不存在違約風(fēng)險(xiǎn)及其它風(fēng)險(xiǎn)（如通脹風(fēng)險(xiǎn)）。 A公司股票當(dāng)年的持有期收益率是多少？ %1210 ????Ar6 8 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 單一證券期望收益率 ?單一證券期望收益率的含義 – 由于投資者在購買證券時(shí)，并不能確切地知道在持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是一個(gè)隨機(jī)變量。 – 在統(tǒng)計(jì)上，投資風(fēng)險(xiǎn)的高低一般用收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來度量。這被財(cái)務(wù)與金融學(xué)界看做是現(xiàn)代投資組合理論的起點(diǎn)，并被譽(yù)為財(cái)務(wù)與金融理論的一場革命。假設(shè)證券 A的 期望 收益率為 20%，證券 B的 期望 收益率為 10%。 (書上 P93兩種證券的例子 ) 6 26 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 證券組合數(shù)量與資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) ? 投資組合具有降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，但風(fēng)險(xiǎn)降低的極限為分散掉全部非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無法通過投資組合加以回避的。 – 將具有相同效用的投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)的組合集合在一起便可以畫
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