【正文】 計算這兩個方案的現(xiàn)金流量之差，并按基準貼現(xiàn)率計算現(xiàn)金流量增額的凈現(xiàn)值。 很容易證明，按方案的凈現(xiàn)值的大小直接進行比較，會和上述的投資增額凈現(xiàn)值的比較有完全一致的結論。BA i rB i rA A B i 3）步驟：如前例， i c =15% 1400 0 1 2 10 5000 （ A1 ） 1900 0 1 2 10 8000 （ A3 ） 2500 0 1 2 10 10000 （ A2 ） （ A3 － A1 ） 500 0 1 2 10 3000 （ A2－ A1 ） 1100 0 1 2 10 5000 計算步驟與采用投資增額凈現(xiàn)值作為評比判據(jù)時基本相同，只是從第三步起計算現(xiàn)金流量差額的收益率，并從是否大于基準貼現(xiàn)率 i c作為選定方案的依據(jù)。 0=－ 3000＋ 500（ P/A， i,n） （ P/A， i,n） =6 查表可得 （ P/A， 10%,10） = （ P/A， 12%,10） = （ P/A， i,n） =6，落在利率 10%和 12%之間，用直線內(nèi)插法可求得 I’ A3 － A1 =%15% 所以 A1 仍然作為臨時最優(yōu)方案 再拿方案同方案比較，對于投資增額 A2 － A1 ， 使 0=－ 5000＋ 1100（ P/A， i,n） （ P/A， i,n） = 查表可得 （ P/A， 15%,10） = （ P/A， 20%,10） = （ P/A， i,n） =，落在利率 15%和 20%之間，用直線內(nèi)插法可求得 i’ A2 － A1 =%＞ 15% 所以，方案 A2是最后的最優(yōu)方案。 因此在這之前必須先對各方案進行單方案的檢驗，只有 可行的方案 才能作為 比選的對象 ，同樣，差額凈現(xiàn)值法也是如此。 此外 ：最小費用法只能比較 互斥方案 的 相對優(yōu)劣 ，并不代表方案自身在經(jīng)濟上的可行合理性。 1) 研究期法（以 NAV法為基礎） 年末 方案 A1 方案 A2 0 1 2 3 4 5 － 15000 － 7000 － 7000 － 7000 － 7000 － 7000 － 20230 － 2023 － 2023 － 2023 － － 研究期定為 3年。 如前例，其現(xiàn)金流量將如下表所示。 (3)將所有的組合方案按 初始投資 額從 小到大的順序排列 。 【 例 】 有 3個獨立的方案 A、 B和 C， 壽命期皆為10年，現(xiàn)金流量如下表所示。 1—— 代表方案被接受， 0—— 代表方案被拒絕， (2)對每個組合方案內(nèi)的各獨立方案的現(xiàn)金流量進行疊加，作為組合方案的現(xiàn)金流量，并按疊加的投資額從小到大的順序?qū)M合方案進行排列，排除投資額超過資金限制的組合方案 (A+B+C） 見前表?，F(xiàn)在還以上例為例說明這種方法的選擇過程。 irC=% （ 2）這組獨立方案按內(nèi)部收益率 從大到小 的順序排列，將它們以直方圖的形式繪制在以投資為橫軸、內(nèi)部收益率為縱軸的坐標圖上 (如下圖所示）并標明基準收益率和投資的限額。 凈現(xiàn)值率排序法同內(nèi)部收益率排序法原理 : 【 例 】 某廠使用大型模具成型機可以制作 A、 B、 C、 D 四種相關產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的生產(chǎn)是相互獨立的，各種產(chǎn)品的相關資料見表 。我們知道，銷售收入扣除生產(chǎn)成本就是產(chǎn)品所獲得的利潤；而貢獻利潤是指銷售單價扣除產(chǎn)品的可變費用（原材料、設備使用費及人工費等）之后的數(shù)值，也就是說，貢獻利潤是與產(chǎn)品產(chǎn)量直接有關的邊際利潤。 由上圖可知，管理人員應選擇生產(chǎn) A產(chǎn)品 160小時， C產(chǎn)品160小時， D產(chǎn)品 130小時，才能在有限的 450工時內(nèi)達到效率最高，利潤最大。當然，在實際工作中，如果遇到一組方案數(shù)目很多的獨立方案，用方案組合法，計算是相當繁瑣的(組合方案數(shù)目成幾何級數(shù)遞增）這時，利用內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值率排序法是相當方便的。 方案 0 18年末 IRR(%) A － 100 34 B － 140 45 C － 80 30 D － 150 34 E － 180 47 F － 170 32 解： (1)求各方案的 IRR 例 A方案：令－ 100+34(P/A,i,8)=0 解得 IRR=% (2)做獨立方案組合圖 (3)獨立方案組合： C+A+B+D IRR (%) 0 投資 (萬元 ) ic=12% 80 C 180 A B 320 E 500 D 650 F 820 80 100 140 180 150 170 【例】有 A、 B、 C、 D四個方案，數(shù)據(jù)見下表 ： 方案 初始投資 (元 ) IRRj (%) IRR(j－ i) (%) i=A i=B i=C A － 100000 19 — — — B － 175000 15 9 — — C － 202300 18 17 23 — D － 250000 16 12 17 13 問： 若四個方案是互斥的，基準收益率 15%，哪個方案最優(yōu)？ 若四個方案是獨立的，基準收益率為 16%，資金無限制，應選擇哪些方案？ 答案： C方案 A＋ C＋ D 方案 年末凈現(xiàn)金流量 (元 ) IRR (%) 0 1 2 3 4 A － 1000 100 350 600 850 B － 1000 1000 200 200 200 【例】兩個互斥方案 A、 B現(xiàn)金流量表見下，已知 (B－ A)差額方案的 IRR＝ 13%。 ，每個獨立方案下又有若干個互斥方案的情形 例如， A， B兩方案是相互獨立的， A方案下有 3個互斥方案 A1， A2 ， A3 ， B方案下有 2個互斥方案B1 ， B2，如何選擇最佳方案呢 ? （二）混合方案的比較選擇 這種結構類型的混合方案也是采用方案組合法進行比較選擇，基本方法與過程和獨立方案是相同的，不同的是在方案組合構成上，其組合方案數(shù)目也比獨立方案的組合方案數(shù)目少。 序號 方 案 組 合 組 合方 案 A B A1 A2 A3 B1 B2 1 2 3 4 5 6 7